저자: PeterLynch · 외국인
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시장은 93년간 15번 하락해 약 6년마다 25% 하락이 발생하므로 하락은 불가피하다. 기업을 이해하고 있다면 하락을 매수 기회로 활용할 수 있다. 장기간 보유와 개인의 정보 우위(업종 경험)를 활용하는 것이 중요하며, 단순히 주가가 많이 떨어졌다는 이유로 매수하면 위험하다. 부채 없는 Kaiser Industries 사례처럼 기업 가치를 알아야 하락 시 대응할 수 있다.
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93년 동안 하락장은 15번 있었다. 그러니까 대략 6년에 한 번꼴로 25% 하락이 오는 셈이다. 이것만 알고 있으면 된다. 시장은 언젠가 반드시 내려간다. 그걸 감당할 준비가 안 되어 있다면 주식을 가지면 안 된다. 그리고 하락이 오는 것 자체가 오히려 좋은 기회다. 14달러에 사고 싶던 주식이 6달러까지 떨어졌다면, 그건 훌륭한 일이다.
회사를 이해하고, 재무상태표를 보고, 회사가 잘 굴러가고 있다는 걸 확인했다면, 원래 22달러까지 오르기를 기대할 수 있다. 14달러에서 22달러는 훌륭한 수익이고, 6달러에서 22달러는 탁월한 수익이다. 그러니 이런 하락을 기회로 이용하면 된다. 하락은 반드시 오지만 언제 올지는 아무도 모른다. 사후에 "나는 이럴 줄 알았다"고 말하는 사람은 많지만, 그런 예측은 53번이나 틀렸을 것이다. 자신이 가진 것을 제대로 이해하고 있다면, 시장의 변동성을 얼마든지 이용할 수 있다. 그게 핵심 중 하나다.
또 하나의 핵심은 시간을 충분히 갖는 것이다. 사람들은 주식을 사는 데 엄청나게 서두른다. 유명한 기업 하나를 예로 들어보겠다. 월마트는 1970년 10월에 상장했다. 상장 당시에 이미 15년간의 훌륭한 실적과 좋은 재무구조를 갖추고 있었다. 그런데 "나는 아주 보수적인 투자자라서, 이 월마트가 과연 살아남을지 확신이 없다"고 말하며 10년을 기다릴 수도 있었다. 작은 마을에서 영업하는 모습을 확인하고, 일곱여덟 개 주에서만 통할까 걱정하며 더 많은 주로 진출할 때까지 기다리는 식이다. 그렇게 계속 기다리다가 상장 10년 뒤에 샀다면 돈이 35배가 되었을 것이다. 상장 당일에 샀다면 500배가 되었을 것이다. 상장 10년 뒤에 샀어도 30배 이상이었다.
마이크로소프트도 마찬가지다. 상장 3년 뒤에 샀어도 10배의 수익을 낼 수 있었다. 나는 소프트웨어에 대해 아무것도 모른다. 하지만 소프트웨어를 조금이라도 안다면 이렇게 말했을 것이다. "이 회사가 이긴다. 컴팩이든 IBM이든 누가 이길지는 상관없다. 일본 컴퓨터가 누구에게 승리할지도 모르겠지만, 마이크로소프트의 MS-DOS가 맞는 답이라는 건 안다." 그러니 마이크로소프트를 샀어야 했다. 다시 한번 말하지만, 주식은 복권이 아니다. 모든 주식 뒤에는 기업이 있고, 그 기업을 지켜볼 수 있다. 시간은 충분하다. 그런데 사람들은 증권을 사려고 놀라운 속도로 서두른다. 전화를 걸어 올 때도 숨을 헐떡이며 다급하게 말한다. 그렇게 서두를 필요가 없다.
돈을 벌려면 우위(엣지)도 필요하다. 사람들은 놀라운 우위를 가지고도 그걸 그냥 버린다. 스미스클라인 얘기를 짧게 해보겠다. 이 회사는 타ガ멧(Tagamet)이라는 약을 가지고 있었다. 타가멧이 임상시험을 하던 때에 스미스클라인을 살 필요는 없었다. 「뉴잉글랜드 저널 오브 메디신」이나 영국판인 「랜싯」에서 타가멧이 언급될 때 살 필요도 없었다. 타가멧이 처음 출시되고 1년 뒤쯤 사도 충분했다.
예를 들어 당신의 배우자, 어머니, 아버지가 간호사이고, 당신이 약사라서 이런 처방전을 매일 쓰고 있다고 해보자. 타가멧은 궤양을 치료하는 데 놀라운 효과를 냈다. 그리고 이 약은 회사에게 아주 좋은 제품이었다. 약을 끊으면 궤양이 다시 돌아왔기 때문이다. 한 번 먹고 낫는 약이었다면 회사에는 형편없는 제품이었을 것이다. 하지만 계속 먹어야 하는 약이라 회사에는 훌륭한 제품이었다. 출시 2년 뒤에 샀어도 5~6배의 돈을 벌 수 있었다. 약사, 간호사, 수백만 명의 사람들이 이 제품을 보았다. 그런데 그들은 석유회사나 시추 장비 회사를 사러 다녔다. 이런 일이 실제로 일어난다.
그리고 3~4년 뒤에는 더 큰 회사인 영국의 글락소가 더 개선된 자른택(Zantac)을 내놓았다. 이 제품이 시장 점유율을 가져가며 잘 되는 것을 볼 수 있었을 것이다. 글락소를 샀다면 돈이 세 배가 되었을 것이다. 결국 평생 동안 몇 개의 주식만 잘 고르면 된다. 그것도 자신의 업종에 있는 주식이면 된다. 자동차 업계에서 일했다고 생각해보자. 10년 동안 자동차 딜러였다면, 크라이슬러가 미니밴을 내놓는 것을 봤을 것이다. 뷰익, 도요타, 혼다 딜러라면 크라이슬러 매장에 사람이 가득 몰리는 모습을 봤을 것이다. 미니밴이 나오고 1년 뒤에 크라이슬러를 샀다면 10배의 돈을 벌었을 것이다.
포드는 토러스와 세이블을 내놓았는데, 지난 20년간 가장 성공적인 자동차 라인이었다. 포드는 이 라인 덕분에 일곱 배 올랐다. 그러니 자동차 딜러라면 10년마다 몇 개의 주식만 사면 된다. 평생이 끝날 때쯤이면 5배짜리 주식 몇 개면 1만 달러나 5천 달러에서 시작해도 큰돈이 된다. 그러니 자기 업계에서 좋은 주식들을 많이 보게 될 것이다. 그런데 이게 나를 답답하게 만든다. 좋은 주식들이 당신을 기다리고 있는데, 사람들은 귀 기울이지 않고, 지켜보지도 않는다. 그들은 엄청난 우위를 가지고 있다. 나보다 훨씬 큰 우위를 가진 사람들이 많다. 알루미늄 업계에서 일하는 사람이라면, 재고가 6개월 연속 줄어드는 걸 볼 수 있다. 미국 내 수요가 개선되는 것도 본다. 볼링장 허가도 받기 힘든데, 알루미늄 제련소 허가는 말할 것도 없다. 알루미늄 공급이 빠듯해질 때, 제련소를 일곱 개씩 새로 지을 수는 없다. 그러니 이런 흐름이 보이면 "잠깐, 돈을 좀 벌 수 있겠다"라고 말할 수 있다.
업계가 형편없던 상태에서 그저 그런 수준으로 나아지면 주가는 오른다. 그저 그런 상태에서 좋아지면 주가가 오른다. 좋은 상태에서 아주 훌륭한 상태로 가면 주가가 오른다. 자기 업계에서 돈을 버는 방법은 많다. 업계의 공급업체가 될 수도 있고, 고객이 될 수도 있다. 이런 일은 제지 업계에서도 일어나고, 철강 업계에서도 일어난다. 매주 일어나는 일은 아니다. 하지만 어떤 분야에 있다면 그 흐름을 보게 될 것이다. 출판 업계에서도 이런 흐름을 볼 수 있다. 이런 기회가 생기는데, 사람들은 그걸 그냥 흘려버린다. 정말 어이없는 일이다.
내가 유용하다고 생각하는 몇 가지 원칙을 말해보겠다. 사람들은 주가가 이만큼 떨어졌으니 이제는 더 떨어질 리 없다는 식으로 사는 경우가 많다. 얼마나 더 떨어질 수 있는지 어떻게 안다는 말인가? 폴라로이드가 130달러에서 100달러로 떨어졌을 때가 생각난다. 사람들은 "이렇게 훌륭한 회사에 이런 실적이 있다. 100달러 밑으로 떨어지면 모든 주식을 사야 한다"고 말했다. 그리고 실제로 100달러 밑으로 떨어졌다. 많은 사람이 "135달러에서 100달러로 떨어졌고, 지금은 95달러다. 정말 좋은 매수 기회다"라는 생각으로 샀다. 그런데 1년 안에 18달러가 되었다. 이 회사는 부채도 없었다. 그냥 너무 비싸게 평가받고 있었던 것이다. 그래서 떨어졌다.
나도 펠리티에서 한두 번째 해에 똑같은 실수를 했다. 카이저 인더스트리스가 주당 26달러에서 16달러로 떨어졌다. 나는 "얼마나 더 떨어질 수 있겠어?"라고 생각했다. 그리고 뉴욕 증권거래소이던 아메리칸 증권거래소에서 카이저 인더스트리스를 14달러에 뉴욕 역사상 가장 큰 블록 중 하나로 샀다. 나는 "26달러에서 16달러로 떨어졌으니 더 떨어지겠어?"라고 생각했다. 10달러가 되었을 때는 어머니께 전화했다. "엄마, 이 카이저 인더스트리스 한번 봐요. 얼마나 더 떨어지겠어요? 26달러에서 10달러가 됐어요." 그런데 이 주식은 6달러가 되었다. 5달러가 되었고, 4달러가 되었고, 3달러가 되었다. 불행히도 이 일은 아주 빠르게 일어났다. 지금도 여전히 카트를 밀거나 스톱앤드숍에서 일하고 있을지도 모르겠다. 하지만 상황이 빠르게 압축되어 일어났다. 3달러가 되었을 때, 뭔가 크게 잘못되었다는 걸 알아챘다. 카이저 인더스트리스는 카이저 스틸의 지분 40%를 가지고 있었다. 카이저 알루미늄의 지분 40%, 카이저 시멘트의 지분 32%도 가지고 있었다. 카이저 방송국, 카이저 모래·자갈 사업, 카이저 엔지니어스도 가지고 있었고, 지프도 가지고 있었다. 사업마다 회사를 가지고 있었다. 그런데도 부채가 없었다.
나는 이걸 아주 일찍 배웠다. 이게 어떤 사람에게는 돌파구가 될 수도 있을 것이다. 부채가 없다면 파산하기가 매우 어렵다. 이건 까다로운 일이다. 어떤 사람들은 여기에 접근할 수 있는데, 그건 정말 대단한 성취다. 그런데 이 회사는 부채가 없었다. 그리고 3달러일 때 회사 전체의 가치는 약 7,500만 달러였다. 보잉 747 한 대를 사는 것과 같은 금액이었다. 나는 "7,500만 달러에 팔리고 있다니 이 회사에 뭔가 잘못된 게 있다"고 생각했다. 16달러에 샀던 건 조금 성급했다. 하지만 나는 "모든 게 괜찮을 것이고 결국 잘 풀릴 것이다"라고 생각했다. 그런데 회사가 한 일은 주주들에게 자사 주식을 나눠주는 것이었다. 시멘트 지분을 나눠주었고, 카이저 알루미늄 지분도 나눠주었다. 카이저 스틸의 공개 주식도 나눠주었다. 다른 모든 사업을 팔았고, 결국 주당 약 50달러를 받을 수 있었다.
하지만 회사를 이해하지 못했다면, 주가가 26달러에서 16달러로, 그다음 10달러로 떨어졌다는 이유만으로 샀다면, 9달러가 되었을 때 어떻게 할 것인가? 8달러가 되었을 때는? 7달러가 되었을 때는 어떻게 할 것인가? 사람들의 문제가 바로 이것이다. 왜 샀는지 모르기 때문에 팔아버린다. 그리고 주가가 떨어지면 무엇을 해야 할지 모른다.
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