저자: 차영주 · 한국인
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월요일 급락 후 오늘 외국인·기관 수급과 실적 모멘텀으로 반등. 삼성전자·SK하이닉스 실적 기대와 ASML 호실적을 근거로 AI 반도체 실적 피크아웃 우려는 기우라고 주장. 단일종목 레버리지 ETF 규제 필요성 언급, 실적주 중심 매수 및 본주 투자 권고. CPI·PPI 안정으로 금리 인상 우려 완화, 환율 안정 전망. 하반기 수급 주체는 외국인·기관 중심으로 재편될 것이라 진단.
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2시 이후 국내 증시의 상승 강도가 다소 약해졌지만, 외국인 수급은 여전히 긍정적으로 유지되고 있습니다. 오늘 시장의 반등을 어떤 의미로 봐야 할지, 시장을 둘러싼 환경이 어떻게 바뀌고 있는지 지금부터 점검해 보겠습니다. 오늘 시간에는 와이즈경제연구소 차영주 소장이 나와 있습니다. 안녕하십니까?
어제는 반등이 미약하다고 볼 만한 상승 강도였는데, 오늘은 매수 사이드카 발동과 함께 뒤늦게 강한 반등이 나왔습니다. 그 이유를 어떻게 보십니까?
저는 '실적'이라는 한 단어로 정리된다고 봅니다. 월요일에 큰 폭으로 하락하면서 공포감이 상당했습니다. 그럼에도 삼성전자와 SK하이닉스는 논란이 있었지만 실적이 굉장히 좋았습니다. 수급과 실적을 나눠서 말씀드리겠습니다. 월요일에 크게 밀렸고 어제 오전까지도 시장이 약했기 때문에, 오늘 아침에는 반대매매가 나올 수도 있었습니다. 다행히 어제 오후부터 시장이 돌아섰습니다. 외국인과 기관이 삼성전자와 하이닉스를 사들였고, 오늘 버클레이즈 보고서를 시작으로 SK하이닉스에 대한 전반적인 가이드라인이 여전히 강하게 유지된다는 점이 확인됐습니다. 이것이 실적 모멘텀으로 다시 부각되면서 7월 실적 시즌을 앞두고 있다는 기대감도 커졌습니다. 뉴욕 증시에서는 금융주가 강세를 보였고, ASML 등 일부 기업의 실적 호조도 나왔습니다. 시장이 흔들려도 결국 믿을 것은 실적이며, 실적이 탄탄한 AI 관련주는 분할 매수를 고려할 만하다는 인식이 퍼지면서 시장이 빠르게 안정을 찾고 있습니다. 여기에 외국인 수급이 응원군처럼 유입됐습니다. 지난주부터 들어오던 수급이 어제 오늘 강하게 들어오면서 실적 호전주 중심으로 반등이 나타나고 있다고 평가합니다.
최근 국내 증시의 상승폭과 하락폭이 모두 커지고 변동성이 확대됐습니다. 수급 때문입니까, 아니면 다른 이유를 찾을 수 있습니까?
수급과 펀더멘털에 대한 약간의 우려가 겹쳤다고 볼 수 있습니다. 수급 측면에서는 시청자 여러분이 아시다시피 단일 종목 레버리지 ETF의 거래 규모가 큽니다. 정책 당국자가 계속 다른 얘기를 내놓으면서 시장에서는 실망감이 나왔습니다. 막았어야 했다, 대책이 없다는 식의 말들이 나오면서 월요일과 화요일 오전 시장의 변동성이 커졌습니다. 여기에 일부 증권사의 SK하이닉스 목표치 논란, 예컨대 65조를 기대했는데 60조가 나온다는 식의 "피크아웃" 논란도 더해졌습니다.
다만 단일 종목 레버리지 ETF는 규제가 필요해 보이고, 정부 대책도 빠르게 나올 것으로 짐작합니다. 반면 실적 피크아웃에 대해서는 왜 이렇게 걱정을 사서 하는지 의문입니다. AI 모멘텀과 관련된 반도체 실적이 2분기가 정점이라고 본다면 걱정할 만합니다. 하지만 3분기, 4분기, 내년으로 계속 좋아진다는 전망이 있다면, 그 과정에서 일이 생각대로 풀리지 않는 순간이 있을 수는 있어도 한두 분기 실적이 부진했다고 주가가 떨어져야 하는지는 과도한 노이즈였다고 봅니다. 결국 시장은 실적이 드라마틱하게 늘어나는 흐름을 따라 우상향할 것이라고 봅니다. 실적이 아직 꺾이지 않은 구간에서 피크아웃을 걱정하기에는 너무 이른 시점입니다.
오늘 시장의 바닥을 확인했고, 진짜 반등으로 이어질 그림이라고 보시는 겁니까?
조심스럽게 그런 구간이 있다고 봅니다. 삼성전자가 30만 원을 하회하고 SK하이닉스가 200만 원대라면 매력적인 가격대입니다. 실적도 어마어마하게 나올 것으로 예상합니다. 오늘 외국인과 기관이 사는 종목들을 보면 모두 실적주입니다. 어제도 실적주라고 말씀드렸는데 오늘도 실적주가 매수되고 있습니다. 어제 오전에 제가 걱정했던 것은 반대매매 리스크였는데, 오늘은 반대매매 물량이 다시 쌓이고 있습니다. 이는 반대매매 리스크가 어느 정도 막히고 있다는 의미입니다. 트럼프 대통령의 관세, 중동 문제 등 여러 변수가 남아 있지만, 예측 가능한 범위에서 악재가 지나간 것 같습니다. 서울에 비바람이 몰아치다가 지나간 것처럼, 태풍이 한번 지나간 것으로 볼 수 있습니다. 아직 장마가 남아 있긴 하지만 긍정적으로 보고 싶은 상황입니다.
이번 주 시장 변동성의 배경 중 하나는 SK하이닉스의 급락입니다. 단일 종목 레버리지 ETF 출시 이후 수급 쏠림 현상이 나타나고 있고, ADR 상장 이후에는 본주에 대한 공매도 얘기까지 나오고 있습니다. 본주는 호가창이 얇아지고 레버리지 ETF로 수급이 몰리는 상황인데, 이런 투자 심리가 괜찮을까요?
정책 당국의 대책이 꽤 빠르게 나와야 한다고 생각합니다. 작년에 대주주 양도세 문제로 시장 변동성이 컸던 것을 기억하실 겁니다. 과거 선물시장이 도입됐을 때도 이런 현상이 나타나자 증거금을 3천만 원으로 높이고, 경력이 있는 전문 투자자만 거래하게 하는 등의 대책이 나왔습니다. 이런 대책을 빠르게 내놓으면 안정세를 보일 수 있습니다. 문제는 당분간은 어쩔 수 없을 것 같다는 점입니다. 만약 막히게 된다면, 언론에서는 큰손들이 몇십억을 투자했다는 사례가 주로 보도되지만 실제로는 소액 투자자가 더 많을 것으로 짐작합니다. 이것이 모이면 시장 전체로는 큰 금액이 되고, 변동성을 키웁니다. 증거금이 올라가면 투자자들은 그전에 빨리 매매해야 하므로, 대책이 빠르게 나와야 한다고 말씀드리고 싶습니다. 지금 구간에서는 단일 종목 레버리지로 투자하는 분들이 많지 않다고 생각합니다. 오히려 ADR을 매도하거나 공매도하는 것보다, ADR 가격이 오르면서 하이닉스가 삼성전자보다 긍정적인 흐름을 보여주고 있다는 점이 눈에 띕니다. 이런 모습을 보면 본주를 적절히 투자하는 것도 나쁘지 않은 방법입니다. 특히 ADR은 미국에서 새롭게 재평가받을 가능성이 있습니다. 삼성전자가 미국에 상장됐다면 지금보다 훨씬 높은 평가를 받을 것이라는 얘기를 오랫동안 해 왔는데, SK하이닉스가 미국 시장에 진출했으니 새로운 재평가를 받고, 본주도 따라갈 가능성이 있습니다. 그래서 레버리지보다는 본주를 통해 수익률을 높이는 방법을 권해 드립니다.
간밤에 발표된 CPI가 시장 예상치를 하회했습니다. 오늘 밤에는 PPI가 나오는데, CPI처럼 시장 기대치를 밑돌면서 투자 심리를 살리는 데 좋은 영향을 줄까요?
그럴 것 같습니다. 다만 이것이 전부는 아닐 것입니다. CPI와 PPI가 덜 나오는 것은 인플레이션을 자극하지 않는다는 의미입니다. 중앙은행의 물가 목표치에 부합하는 수준이 나오면, 금리 인상 논의는 뒤로 밀릴 가능성이 있습니다. 내일은 금통위가 열리고, 미국은 9월 FOMC가 열립니다. 금리 인상이 뒤로 밀리면 빅테크 기업들이 차입을 일으켜 투자하기가 원활해지고, 그러면 증시 변동성도 잦아들 가능성이 있습니다. 그렇지만 CPI, PPI의 의미를 너무 크게 부여하기에는 부담스럽습니다. 중동 전쟁이 끝나지 않았고, 트럼프 대통령의 중간선거에 따라 정책이 어떻게 바뀔지 모르기 때문입니다. 그러면 CPI, PPI는 과거 데이터가 되어버릴 수도 있습니다. 긍정적인 모멘텀이 더해졌다는 것은 좋은 사실입니다. 다만 오늘 뉴욕 증시가 오른 것은 CPI 때문이라기보다 금융주 실적이 좋게 나왔기 때문입니다. 지금은 실적 시즌이라 실적 얘기를 많이 드릴 수밖에 없다는 점을 이해해 주셨으면 합니다. 물가가 중동 전쟁이 끝나기 전부터 잡혔다면 이는 굉장히 큰 호재입니다. 시장이 가장 두려워하는 것은 금리 인상입니다. 금리 인하 기조에서 인상 기조로 방향이 바뀌는 피봇이 일어나면, 아무리 예측했더라도 충격이 올 수밖에 없습니다. 다행스럽게도 오늘 PPI까지 안정적으로 나온다면 금리 인상에 대한 우려가 한풀 꺾일 것으로 봅니다. 이미 CPI 발표와 함께 9월 금리 인하 확률이 상당히 올라간 것으로 확인되고 있습니다. 오늘 PPI가 여기에 또 한몫을 해 줄지 체크해 보시길 바랍니다.
2시 이후 ASML 실적이 발표됐고, 강력한 AI 칩 수요에 힘입어 올해 두 번째로 매출 전망이 상향 조정됐습니다. 한국시간 오늘 밤 10시에 컨퍼런스콜이 열리는데, ASML 실적을 의미 있게 봐야 할 구간일까요?
ASML은 노광 장비를 만드는 기업입니다. 노광 장비는 실리콘 웨이퍼에 설계도를 그리는 장비입니다. SK하이닉스도 40조 원을 ADR로 발행하면서 청주, 용인 두 공장과 함께 EUV 장비에 투자하겠다고 얘기했습니다. EUV 장비가 지금 많이 팔린다는 것은 앞으로 많은 기업이 공장 라인을 증설하거나 첨단 공법으로 전환하는 속도가 빨라진다는 뜻입니다. 그래서 ASML 실적은 선행 지표라고 볼 수 있습니다. 반면 디램 가격 상승이나 데이터센터 투자 증가는 후행 지표 쪽에 가깝습니다. 컨퍼런스콜까지 확인하지 않더라도 시장에 기대감이 이미 있었기 때문에 주가가 새롭게 급등하지 않았을 수도 있습니다. 뉴욕 증시도 약간의 출렁임이 있던 상황에서 ASML이 확실하게 도장을 찍어준 만큼, 하락 변동성이 나타날 가능성이 줄어든 것만으로도 높은 점수를 주고 싶습니다. 앞으로 삼성전자와 하이닉스의 확정 실적이 나오면서 AI 데이터센터와 관련된 AI 반도체의 거품론을 확실히 지워줬으면 합니다.
최근 수급 동향에서 의미 있는 움직임이 포착됩니다. 개인은 강하게 매도하고 외국인은 매수세를 확산하면서 손바뀜이 나타나고 있습니다. 하반기에는 기관의 자금 집행 여력이 커지니 외국인보다 기관 수급을 더 주목해야 한다는 얘기도 있는데, 수급 측면에서 어떤 포인트가 있습니까?
굉장히 중요한 변화의 포인트라고 봅니다. 그동안은 개인이 워낙 강했습니다. 130조까지 고객 예탁금이 늘어났고, 외국인이나 기관이 팔아도 개인이 사들이는 구조였습니다. 밀리면 개인이 들어오는 장이었습니다. 이런 수급 구조가 바뀌면 장은 다시 옛날로 돌아갑니다. 외국인과 기관에 휘둘릴 가능성이 있습니다. 외국인이 사면 장이 오르고, 기관이 팔면 장이 떨어지는 모습이 나올 수 있고, 개인의 영향력은 상당히 떨어질 것입니다. 여기서 우려해야 할 것은 고객예탁금의 이탈입니다. 다행히 예탁금이 102조까지 떨어졌다가 오늘 확인해 보니 109조입니다. 이것이 3일 늦게 반영되는 지표이기 때문에, 예탁금 이탈이 100조 밑으로 떨어지면 심리적인 지지선이 깨질 수 있습니다. 그러면 외국인의 동향을 더 주의 깊게 보셔야 합니다. 상반기에는 개인이 시장에서 강력한 힘을 발휘했다면, 하반기에는 개인이 힘을 잃고 변동성을 키우는 측면에서 외국인과 기관의 힘이 더 강해진다는 점을 받아들여야 할 시기가 왔다고 말씀드리겠습니다. 하반기에 집중해야 할 수급 주체를 꼽는다면 외국인입니다. 기관 수급에는 개인 수급이나 ETF 자금도 들어가 있으므로, 톰이나 존슨 같은 기관 쪽에도 신경을 써야 할 것 같습니다.
내일 금통위가 열리는데, 금리 인상이 유력해 보입니다. 금리 인상에 따라 시장이 어떤 영향을 받을지 풀어 주시죠.
금리 인상과 관련된 부분은 어느 정도 선반영됐다고 봅니다. 그래서 금리와 관련된 수급 변화보다는 시장이 받아들이는 방식이 중요할 것 같습니다. 의외로 금리 인상을 하지 않는다면, 부동산 쪽 신호 등 여러 신호가 있을 수 있지만 오히려 더 긍정적인 신호가 될 것입니다. 금리를 인상한다고 해서 제약·바이오나 성장주가 큰 타격을 받는 경우는 발생하지 않을 것으로 보이며, 시장은 평온하게 지나갈 것 같습니다. 미국과의 금리 격차가 있는 상태에서 그 갭을 메우려는 움직임이 있습니다. 금리가 인상되면 환율이 1,300원대 아래로 빠르게 안착할 가능성도 있습니다. 환율 안정으로 외국인 자금을 불러올 수도 있으므로, 예견된 수순대로 흘러갈 가능성이 높다고 봅니다.
환율의 안정화 흐름까지 전망해 주셨습니다. 지금까지 와이즈경제연구소 차영주 소장과 함께했습니다. 감사합니다.
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