저자: 김영익 · 한국인
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2023년 1월 기준 경기침체가 상반기(1~2분기)에 집중되고 22년 10월이 코스피 저점이라는 견해. 코스피 2000선 붕괴 가능성은 낮다고 보며, 중장기적으로 반도체·2차전지·IT플랫폼(네이버·카카오)을 긍정적으로 봄. 삼성전자는 선행 순환변동 저점과 맞물려 반등 가능성, 2차전지는 추가 하락 시 매수 권고, 네이버는 실적 전망 대비 주가 과도하게 조정됐다고 평가. 금리인하 기대가 커지는 23년 중반 이후 주식 비중 확대 시점으로 제시.
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예, 저도 지난번에 2,135까지 떨어졌었는데요. 그건 상반기 경기 침체를 상당히 반영한 것이라고 봅니다. 그 밑으로는 떨어지지 않으리라고 보고 있습니다. 보통 경제를 볼 때 상저하고로 보고 있거든요. 한국은행도 상반기가 특히 어렵고 2023년은 괜찮을 거라고 보고 있죠. 요즘 유튜브 댓글을 보면 "이천 선은 무조건 깨진다"고 보시는 분들도 있는데, 이 점을 직접 여쭤봐도 될까요? 저는 2,000선은 깨지지 않을 거라고 생각합니다. 앞에서 말씀드렸듯이 2022년 10월을 저점으로 보고 있고, 추가 금리 인상이 있더라도 그게 추가로 반영될 만큼의 주가 하락은 없으리라 봅니다.
다만 경기 침체 국면이 지속되면서 어두운 전망이 계속 나오고 기업 실적도 부진하니까, 주가 흐름의 기울기 자체는 좋지 못하다는 뜻입니다. 만약 경기 침체가 아니라 경제 위기 수준으로 확산된다면 일시적으로 코스피가 추가 하락할 수도 있겠죠. 그런데 지금은 경기 침체를 가정하고 있기 때문에 저는 그렇게까지는 생각하지 않습니다. 다만 예상치 못한 충격이 오면 어쩔 수 없이 그 밑으로 일시적으로 떨어질 수는 있습니다. 북한 문제일 수도 있고 대만 문제일 수도 있는데, 이런 것들은 사실 비정상적인 충격입니다. 비정상적인 요인만 제어된다면 저는 전저점 이하로 떨어지지는 않을 거라고 봅니다.
대중분들이 가장 관심을 많이 두는 섹터는 반도체, 2차전지, 그리고 네이버·카카오를 중심으로 한 IT 플랫폼 세 가지인데, 이에 대한 의견을 주실 수 있을까요? 반도체, 2차전지, IT 플랫폼 모두 중장기적으로 갈 만한 산업 섹터라고 생각합니다. 여러분이 장기 투자하시기에는 긍정적으로 의견을 드립니다.
다만 2023년 같은 경기 침체 국면에서는 생각을 달리해야 합니다. 전체 자동차 시장에서 전기차 비중이 고작 2% 정도밖에 안 됩니다. 전기차가 전체 시장을 대체해 나갈 거라고 볼 수는 있지만, 100%가 되려면 아직 한참 멀었어요. 그래서 전기차나 배터리 시장은 장기적으로 유망하다고 생각합니다. 다만 중장기 성장 흐름 속에서 단기적으로 얼마나 떨어질지를 함께 판단해야 하는데, 2023년에는 반도체나 자동차 섹터가 그렇게 긍정적이라고 보지 않습니다. 물론 선반영을 어느 정도 생각해 봐야 하겠지만, 경기 침체 국면에서는 자동차 수요 자체가 줄어듭니다. 전기차를 포함한 전체 수요가 줄어드는 과정에서 전기차 비중은 늘겠지만, 그 지표들을 잘 구분해 보셔야 합니다. 자동차와 가전, 각종 내구재 수요가 줄기 때문에 특히 2023년 1~2분기까지는 추가 조정이 있을 수 있다고 봅니다.
글로벌 기관들도 대부분 상저하고로 보고 있습니다. 오늘 아침 IMF 총재께서 세계 주요국의 3분의 1이 경기 침체에 처할 것이라고 발언했는데, 1월에 나올 IMF 경제전망보고서의 가이던스를 먼저 보여주는 느낌이라고 볼 수 있을 것 같아요. 미국, 유럽, 일본 같은 주요 선진국에서 신산업 투자나 특히 내구재 수요가 크게 꺾이고, 그 영향이 2023년 내내 이어질 거라고 본다면, 선행 지표상 2023년 1~2분기까지는 그런 영역도 호락호락하지 않을 것입니다. 오히려 추가 조정을 받을 수 있다고 판단하고 있습니다.
제가 특히 삼성전자 주가를 앞서 말씀드렸는데, 우리나라 주가는 선행 지표의 순환 변동과 거의 방향이 같습니다. 그 선행적 순환 변동이 빠르면 1분기에 저점을 기록할 수 있어서, 그런 의미에서 반등할 거라고 보고 있습니다.
2차전지는 장기적으로 전기차가 대세이니 추세는 분명합니다. 다만 큰 추세 속에서 지금 경기가 침체하고 자동차 수요가 줄어들 거라는 기대가 나오면서 실제로 자동차 수요가 줄어들고 있어요. 장기 성장 과정에서의 진통이라고 보고, 여기서 더 떨어지면 2차전지 주식은 사 모을 만하다고 말씀드리고 싶습니다.
네이버 같은 플랫폼 기업도 보겠습니다. 네이버 애널리스트들이 추정한 영업이익과 매출액을 보면, 삼성전자나 현대차는 올해 이익이 작년보다 줄어든다고 하는데 네이버는 올해도 매출과 영업이익이 모두 늘어난다고 전망합니다. 경기에 덜 민감한 종목이죠. 네이버 주가가 한때 48만 원까지 갔다가 18만 원까지 떨어졌는데, 48만 원은 지나치게 과대평가된 수준이었다고 봅니다. 코로나를 거치면서 우리 사회는 트랜스포트 사회에서 텔레포트 사회로 가고 있습니다. 과거에는 교통수단을 이용해 얼굴을 맞대고 일을 했다면, 지금은 많은 일이 사이버 공간에서 일어납니다. 이런 큰 추세는 되돌아가지 않을 것 같고, 네이버 같은 주식은 이 추세를 반영해야 합니다. 지나치게 올랐다가 지금은 지나치게 떨어지는 과정이니, 멀리 내다보면 주가가 재평가된 상태이므로 서서히 사 모으셔도 된다고 말씀드리고 싶습니다.
제 생각과 교수님 생각의 차이는, 저는 개인적으로 1분기보다 2분기에 무게를 두고 있다는 점인 것 같습니다. 1분기에 사시든 2분기에 사시든 그 차이가 크지 않다고 보시면 시점 구분은 덜 하셔도 되겠지만, 저는 내구재 성격의 섹터들이 금리 인하론이 크게 부상할 때 가장 먼저 움직인다고 봅니다. 금리 인하에 대한 기대감이 2023년 중반쯤 시작될 것이고, 그때 시장이 금리 인하를 확실히 기대하면서 주식 시장으로 돈이 몰리기 시작하면, 그 영역으로 집중적으로 자금이 몰릴 거라 생각합니다. 빠질 때도 그런 영역이 먼저 빠지고, 들어올 때도 먼저 들어오는 성격이 있습니다. 그래서 저는 주식 비중을 본격적으로 늘려 나가는 시점을 2분기 정도로 생각하고 있고, 그래서 교수님보다 조금 더 늦게 보고 계신 것 같습니다. 여러분은 이 행간을 잘 구분해서 이해하실 필요가 있습니다.
투자는 늘 수익률과 리스크의 적정한 조합이라고 말씀드립니다. 2020~2021년에는 제가 평가하는 명목 GDP 같은 경제 변수로 봤을 때 주가가 과대평가되어 있었습니다. 그래서 그때는 수익률보다 리스크 관리를 신경 써 주시라고 말씀드렸습니다. 그런데 지금은 우리 주가가 경제 변수 기준으로 저평가 구간에 들어섰습니다. 그래서 지금은 리스크 관리도 중요하지만, 수익률에 조금 더 초점을 두셔도 좋을 것 같습니다.
우리 적정주가는 장기적으로 성장합니다. 명목 GDP로 측정하면 지금 적정주가는 3,000을 넘습니다. 그런데 최근 2,150 정도까지 떨어졌으니, 추세에서 크게 벗어나 떨어진 상태입니다. 시간이 지나면 자산 가격은 장기적으로 추세에 접근해 갑니다. 결국 추세에 접근해 갈 것이므로, 주가 3,000 시대에 많은 분이 관심을 가지셨던 것처럼, 주식 투자 인구가 600만 명에서 1,300만 명이 넘었던 시기가 있었습니다. 지금은 주가가 많이 떨어지면서 일부 분들이 시장을 떠나고 계신 것 같지만, 오히려 이런 때야말로 주식 시장에 관심을 가지시는 게 더 좋지 않을까 말씀드리고 싶습니다.
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