저자: 지피 · 한국인
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4월 FOMC는 기준금리 3.50~3.75% 동결이지만 8대4 표결 분열(34년 만)과 성명서 매파 조정이 핵심. 성명서에서 인플레 '다소' 삭제, 글로벌 에너지 가격·중동 리스크가 불확실성 요인으로 격상. 파월은 근원 인플레가 잘못된 방향이라 진단하고 노동시장은 저고용·저해고 상태로 묘사. 파월의 78년 만의 이사 잔류 선언으로 행정부의 이사회 장악이 어려워짐. 6월 동결 확률은 시장이 87%로 반영 중이며 인하 신호 제거 가능성 언급.
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오늘은 4월 FOMC 회의를 심층적으로 파헤쳐 보겠습니다. 기준금리는 3.50%에서 3.75%로 유지됐습니다. 겉으로만 보면 평범한 금리 동결 같지만, 절대 그렇지 않습니다. 이 조용한 동결의 이면에는 연준 역사에 남을 제도적 드라마와 치열한 통화정책 줄다리기가 숨어 있습니다. 무슨 일이 있었는지 하나씩 풀어 보겠습니다.
오늘 집중해서 볼 주제는 다섯 가지입니다. 34년 만의 표결 분열, 성명서 분석, 파월 의장의 진단, 전례 없는 거버넌스 충격, 그리고 향후 전망입니다.
첫 번째는 34년 만의 최대 표결 분열입니다. 시장 예상에 부합했던 이 평범한 동결 결정이, 사실은 1992년 10월 이후 연준 내부에서 일어난 가장 큰 표 반란을 촉발했습니다. 화면에 보이는 이번 회의의 가장 충격적인 헤드라인 숫자가 바로 8대 4입니다. 무려 네 명의 위원이 금리 동결 결정이나 성명서 내용에 대놓고 반대표를 던졌다는 뜻입니다. 정말 흔치 않은 일입니다.
반대 이유도 제각각이라 흥미롭습니다. 한쪽에서는 당장 금리를 25bp 내려야 한다고 강하게 주장한 비둘기파 미란 이사가 있었습니다. 반대쪽에서는 이번에 새롭게 목소리를 낸 헤이맥, 카시카리, 로건 등 세 명의 매파 위원들이, 동결에는 동의하지만 앞으로 금리를 내리겠다는 포워드 가이던스는 모두 빼자고 강하게 치고 나왔습니다. 위원회가 양극단으로 쪼개진 셈입니다.
두 번째는 성명서 분석입니다. 연준은 이 난장판 속에서 양쪽 진영을 달래기 위해 아슬아슬한 줄타기를 했습니다. 3월 성명서에는 인플레이션이 "다소 높다"고 되어 있었는데, 4월에는 그 "다소"라는 표현이 슬쩍 빠졌습니다. 또 연준은 글로벌 에너지 가격 상승을 콕 집어 직접 언급했습니다. 성명서 본문에 인플레이션의 외부 요인을 명시하는 것은 매우 이례적입니다. 그만큼 경계감이 높아졌다는 뜻입니다.
중동 관련 문구도 격상됐습니다. 3월에는 영향이 불확실하다고 넘어갔지만, 4월에는 이것이 경제 전망의 높은 불확실성에 기여하고 있다고 표현했습니다. 중동 리스크가 단순한 관찰 대상을 넘어 경제를 흔들 핵심 변수로 들어왔다는 의미입니다.
재미있는 점은 이렇게 매파적 분위기가 짙은데도, 파월 의장이 금리 인하 가능성을 열어 두는 비둘기파적 문구를 끝내 지켜냈다는 겁니다. 이유는 간단합니다. 지금 문구를 확 바꿨다가 경제 지표가 달라져 다시 뒤집게 되면, 시장에 너무 큰 혼란을 주기 때문입니다. 살얼음판 위에서 신중하게 균형을 잡고 있는 셈입니다.
세 번째는 파월 의장의 진단입니다. 기자회견에서 파월 의장은 미국 경제의 실제 방향에 대해 아주 냉정한 현실 점검을 내놓았습니다. 특히 근원 인플레이션이 잘못된 방향으로 가고 있다고 직설적으로 인정했습니다. 연준 의장 입에서 물가 방향성 자체가 틀어졌다는 말이 나오는 것은 최근 들어 보기 드문 장면입니다.
그는 방향이 틀어진 주범으로 두 가지를 지목했습니다. 첫째, 오랫동안 쌓여 온 관세의 후행 효과가 앞으로 한두 분기 안에 정점을 찍을 것이라는 점입니다. 둘째, 예측하기 어려운 중동발 에너지 충격입니다. 이 두 가지가 겹치면서 기대 인플레이션에 누적적인 타격을 주고 있다는 진단입니다.
노동시장도 문제입니다. 파월 의장은 노동시장이 이른바 불편한 균형에 빠져 있다고 지적했습니다. 이민이 줄고 경제활동 참가율도 떨어지면서 고용 성장이 멈췄습니다. 그런데 기업들은 사람을 새로 뽑지도 않고, 해고도 거의 하지 않습니다. 즉 저고용, 저해고의 늪에 머물러 있다는 겁니다.
네 번째는 이번 회의에서 판을 뒤흔든 거버넌스 충격입니다. 1948년 마리너 에클스 의장 이후 무려 78년 만에 처음 벌어진 일입니다. 파월 의장은 5월 15일에 의장 임기가 끝나지만, 연준을 떠나지 않고 이사 임기가 끝나는 2028년까지 남겠다고 선언했습니다. 전임자가 자리를 쿨하게 넘겨주던 관행을 완전히 깨버린 역사적 순간입니다.
왜 남겠다는 걸까요? 파월 의장의 답변은 단호했습니다. 전례 없는 법적 압박으로부터 연준의 독립성을 지키는 방패 역할을 하겠다는 것입니다. 법무부의 형사 조사, 연준 감찰관의 진행 중인 조사, 리사 쿡 이사 해임 시도까지, 행정부의 이런 압박이 투명하게 끝날 때까지 자리를 비우지 않겠다는 강력한 의지 표현입니다.
정치적 파장도 큽니다. 파월 의장이 버티고 있으니 차기 행정부가 연준 이사회 과반수를 즉각 자기 입맛에 맞게 채우는 것이 산술적으로 불가능해졌습니다. 새로 취임하는 케빈 워시 차기 의장은 의견이 크게 갈라진 복잡한 위원회를 이끌어야 합니다.
이 폭풍 속에서 연준은 조용히 기술적 조치도 하나 단행했습니다. 4월 세금 납부 시즌의 유동성을 맞추기 위해 단기 국채 매입, 즉 RMP 속도를 줄이기로 한 것입니다. 오해하시면 안 되는 점은, 보유 자산을 매각하는 것이 아니라는 겁니다. 대차대조표가 불어나는 속도만 살짝 늦춘 것입니다.
마지막은 향후 금리와 전망입니다. 매파적으로 변해 가는 경제 상황과 연준의 독립성 방어전이라는 역사적 콤보가 투자 전략에 어떤 의미를 갖는지 살펴보겠습니다. 당장 다가온 6월 회의가 관건입니다. 워시 신임 의장의 첫 데뷔 무대인데 상황이 험난합니다. 인플레이션은 상승하고 있고, 앞서 말씀드린 매파 위원 세 명은 금리 인하 신호를 당장 지우자고 강하게 압박할 겁니다.
이러다 보면 연준 점도표에서 올해 예상되던 단 한 번의 금리 인하마저 완전히 증발할 가능성도 있습니다. 시장은 이미 눈치챘습니다. 화면에 보이는 대로 시장은 6월에도 금리가 동결될 확률을 87%로 아주 공격적으로 반영하고 있습니다. 긴장감이 상당합니다.
오늘 심층 분석을 마무리하면서 여러분께 질문 하나를 던지고 싶습니다. 물가는 다시 고개를 들고 있고, 연준의 거버넌스는 깊게 분열되어 있습니다. 만약 지금 저고용 상태로 간신히 버티고 있는 이 불편한 노동시장의 균형이 갑자기 무너진다면, 연준의 다음 카드는 무엇이 될까요?
오늘 짚어 드린 단서들을 바탕으로 여러분의 투자 전략을 한번 곰곰이 점검해 보시길 바랍니다. 다음 시간에도 핵심만 짚어 돌아오겠습니다.
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