저자: JeremySiegel · 외국인
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Warsh 연준의장이 중간선거 전 금리 인상을 하지 않을 것이라 보며, 30년물 금리 5% 돌파 등 금리 상승은 AI 붐을 멈출 정도는 아니라는 주장. 금요일(잭슨홀) 연설에서 Warsh가 명확한 기준을 제시하지 않고 실망스러우면 시장 '테스트'가 올 수 있다고 봄. PCE 지표는 예상치 부합 이하로 압력이 크지 않을 것으로 예상. 9월 16일 FOMC에서 정정 기회가 있다고 언급.
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오늘 함께 해 주신 제러미 시겔 교수님과 이야기를 나눠 보겠습니다. 나이가 들면 지혜가 생긴다고 하는데, 제가 보기에 교수님은 현명하신 분입니다. 우리 두 사람은 지난 경력 동안 많은 것을 봐 왔고, 훨씬 높은 금리 수준도 경험했습니다. 맞아요. 먼저 말씀드리면, 상대적으로 보면 금리가 낮은 수준에서 움직일 때는 높은 수준에서 움직일 때보다 변동률이 훨씬 크게 느껴진다는 것은 이해합니다.
그런데 지금 10년물, 2년물, 30년물 채권 금리로는 프로젝트 자금을 조달할 수 없어서 AI 붐이 실제로 멈출 위험이 있다는 얘기가 있습니다. 지금 이 우려가 지나친 것 아닌가요? 재무부가 이런 조치를 결정했다는 게 믿기지 않을 정도예요. "와" 하는 수준이죠. 우리도 이를 눈여겨보고 걱정하고 있습니다.
저라면 그 수준에서는 무시하겠습니다. 우선 세 분이 다시 함께 자리해 주셔서 반갑습니다. 우리는 이 세 사람을 '와일드 트리오'라고 부르는데, 나쁜 뜻은 없어요. 저는 전적으로 동의합니다. 저는 '베선트 트위스트'를 좋게 보지 않습니다. 시장이 통제 불능이거나 추가 유동성이 필요하다고 생각하지 않아요. 조, 당신 말에 완전히 동의합니다.
10년물 금리가 이미 4.75% 수준이었는데, 이건 결정적인 지점이 아닙니다. 앞으로 그렇게 될 수도 있다는 건 물론 별개의 문제지만, 자금 조달 때문에 패닉에 빠질 일은 아니에요. 말씀하신 대로 30년, 40년 전만 해도 지금 금리가 그때 본 수준에 비해 얼마나 낮은지 보고 "세상에, 금리가 이렇게 낮다니" 했을 겁니다.
이번 주 금요일 10시에 워시 의장의 연설이 예정되어 있는데, 저는 이것이 매우 중요한 행사라고 봅니다. 시장은 연준이 미래에 대해 섣불리 예측하지 않기를 바라고, 그 점은 받아들일 준비가 되어 있어요. 다만 어떤 기준을 보고 있는지 알고 싶어 합니다. 5년 기대인플레이션을 보고 있는지, 연방기금 선물시장을 보고 있는지 말이죠.
연준이 중요하게 보는 기준이 무엇인지 밝히는 것, 바로 그것이 연준이 해야 할 올바른 역할이고 시장과 소통하는 방식이라고 생각합니다. 워시 의장이 그렇게 한다면 금요일에 상당한 상승을 보게 될 거라고 봅니다. 예를 들어 수요일에는 PCE 보고서가 나오는데, 괜찮게 나올 것 같아요. 사실 수치가 기대치와 같거나 그보다 낮을 것이라고 생각합니다.
그래서 큰 압박은 없을 거라고 봅니다. 솔직히 정치적 관점에서 보면, 워시 의장이 판돈을 키울 것 같지는 않아요. 이게 맞는 얘기일까요? 시장이 원래 새 연준 의장을 시험한다는 말이 도시전설에 가까운 건지, 실제인지 궁금합니다. 제가 시장이라서 다른 속셈이 있다면, 점진적으로 계속 올라가면서 반응을 볼 것 같은데, 지금 우리가 보고 있는 게 바로 그건가요? 시장이 지금 케빈 워시를 점진적 상승으로 시험하고 있는 걸까요?
케빈이 금요일에 실망스럽고 정보가 없는 연설을 한다면, 시장이 새로운 테스트를 시작할 수 있다고 봅니다. 물론 9월 16일 FOMC 회의에서 SEP 전망 등을 통해 다시 바로잡을 기회는 있겠지만, 금요일에 실망을 준다면 작은 테스트가 충분히 가능합니다.
어느 정도는, 30년물 금리가 5%를 넘었을 때 이미 작은 테스트가 있었다고도 말할 수 있어요. 그래서 저는 금요일 연설을 주의 깊게 지켜볼 가치가 있다고 봅니다. 제러미, "실망을 준다"는 게 정확히 무슨 뜻인가요? 목표로 하는 기준을 전혀 제시하지 않고 "좋은 논의를 하고 있고, 흥미로운 토론이 이어지고 있으며, 시장에 맡기겠다"는 식으로만 말한다면 실망스럽겠죠. 베선트와 30년물 개입에 대해 언급하는지도 중요합니다.
아시다시피 그는 "시장이 스스로 말하게 한다"는 원칙을 지지하는 사람입니다. 그렇다면 우리가 얻을 수 있을까요... 이와 관련해 질문이 많습니다. 그의 반응은 무엇이었을까요? 스콧 베선트에 대한 진짜 반응은 어땠을까요? 두 사람이 소통은 했을까요? 이게 놀라운 일이었을까요? 글쎄요, 그가 이 내용을 포함할지는 확실하지 않네요. 그리고 제가 기억하기로, 잭슨홀 연설 후에는 질의응답 세션이 없습니다. 그래서 아마 이 점이 가장 큰 질문이 될 텐데, 답을 들을 수 있을지는 모르겠습니다. 깔끔한 베팅이 필요해요. 이 시점에서 연준이 만기 구조를 바꾸는 쪽에 순베팅을 할 수 있을까요? 하지만 시장이 정말 알아야 할 건 이겁니다. "금리를 올리지 않는다." 그는 그 안에 반대표를 던졌어요. 좋습니다. 어떤 기준을 고려하고 있는지요? 교수님, 이를 정당화할 수 있는 여러 요인이 있고, 그렇게 되면 사람들이 더 확신을 가질 겁니다. 이건 NUA에서 우리가 주목하는 기준이고, 이 과정에서도 모니터링할 수 있습니다.
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