The 10-year bond yield is simply back to normal, says Ed Yardeni

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10년물 국채금리 4~5%는 건전한 경제의 신호로 정상 복귀한 수준이라고 봄. 국채·하이퍼스케일러 차입이 많지만 회사채-국채 스프레드가 거의 변하지 않아 금융 긴장은 없다고 평가. 재무부의 단기채 증발행과 1조 달러 현금 활용이 금리 상승 억제 신호로 작용할 수 있으며, 데이터센터 확장은 정치·전력·반도체 제약으로 둔화 중이라 채권시장에 도움이 될 것으로 전망. 실질금리 약 2.5%+스프레드 약 2%로 구조적 변화는 없다고 판단.

다듬은 글

※ AI가 다듬은 글(오탈자·군말 정리)

01. Ed Yardeni(야디니 리서치 대표)와 이야기를 이어가겠습니다. 그는 채권 시장에 정통한 분입니다. 에드, 인플레이션 우려 때문이라기보다 끝이 없어 보이는 막대한 부채 때문에 금리 프리미엄이 높아지고 있다는 이슈에 대해 어떻게 보시나요? Mike가 한 말에 동의하시나요?

02. 네, 물론입니다. Mike가 아주 타당한 지적을 했어요. 제 생각에 10년물 채권 금리는 이제 막 정상 수준으로 돌아왔습니다. 4~5%는 제 판단으로는 건강한 경제의 신호입니다. 지금 금리가 이 수준에 있는 주요 이유 중 하나는 경제가 이를 감당할 수 있기 때문입니다.

03. 그리고 경제가 이를 감당할 수 있는 이유는 지금 차입이 많이 일어나고 있기 때문인데, 정부만이 아니라 하이퍼스케일러들도 돈을 빌리고 있습니다. 흥미로운 점은 회사채와 국채 간 스프레드가 거의 변하지 않았다는 겁니다. 이는 이런 자금 조달에 특별한 긴장이 없다는 신호입니다.

04. 전반적으로 Mike가 잘 짚었듯이, 지난주에는 겨우 4bp 때문에 모두가 걱정했습니다. '채권 어벤저스'가 돌아왔지만, 채권 시장의 플레이어가 그들만 있는 건 아닙니다. 스콧 베선트가 전달하려는 메시지가 바로 이것이고, 그는 훌륭한 도구 상자를 갖고 있으며 지금까지는 효과가 나고 있습니다. 케빈 워시에게는 어려운 상황이 될 텐데, 워시는 채권 시장에서 신호를 찾으려 하는데 재무부는 자신의 도구를 써서 다른 신호를 보내고 있기 때문입니다.

05. 지금까지 효과가 나고 있다고 하셨는데, 이게 실제로 효과가 있는지 말하기는 아직 이르다고 보시나요? 별로 영향이 없었던 것처럼 보이는데요.

06. 글쎄요, 기대가 그랬던 것은 아니었습니다. 금리를 낮출 거라고 기대하지는 않았어요. 제 기대는, 재무부가 분명히 밝힌 것이라고 봅니다. 그들은 10년물 금리가 5%에 이르는 것을 원치 않는다는 거죠. 그리고 2023년에 재무부가 무엇을 했는지 떠올리게 합니다. 그리 오래된 일도 아닙니다.

07. 채권 금리가 3개월 만에 4%에서 5%로 올랐습니다. 8월, 9월, 10월, 그리고 11월 1일에 금리가 5%에 도달했고, 사방에서 매수세가 들어왔으며, 재무부가 단기채(bill) 발행을 늘리겠다고 발표하자 금리가 하락하는 것을 봤습니다. 실제로 지난주에 베선트가 말한 것도 그것이고, 이번 주, 정확히는 오늘 우리는 그들이 채권을 더 살 수 있는 1조 달러의 현금을 갖고 있다는 사실을 상기하게 됐습니다.

08. 네, 그리고 재무부가 지난번에 이렇게 했을 때 스콧 베선트는 매우 비판적이었고, 많은 사람들이 재닛 옐런이 조작하고 있다고, 거의 재정 주체처럼 행동하며 쌓여 있던 1조 달러 규모의 TGA 계정을 쓰고 채권을 더 발행하고 있다고 여겼습니다. 약속어음 대 채권인 셈이죠. 지금 벌어지고 있는 일도 같은 것입니다.

09. 네. 에드, 제가 조금 흥미롭게 보는 점은 주식 투자자들이 아마 가장 걱정하는 부분일 텐데, 우리가 AI에 너무 많이 빌리고 쓰고 있는 게 아닌가 하는 것입니다. 그리고 이 요인이 지금 수익성에 대한 압박을 키우고 있습니다. 제 생각에는 이것이 미국의 재정 상황보다 훨씬 더 큽니다. 그래서 이것은 적어도 스스로를 지속시킬 잠재력이 있고, 아마 그 때문에 지난주에 그렇게 큰 경고가 나왔을 것입니다.

10. 글쎄요, 저는 더 높은 금리가 하이퍼스케일러의 데이터센터를 짓기 위한 회사채 발행을 막고 있다고 보지 않습니다. 데이터센터를 늦추는 것은 정치입니다. 그리고 반도체 부족, 전력 부족이라는 전제도 있습니다. 그래서 우리가 정말 바라는 게 뭘까요? 그들이 데이터센터에 이 모든 돈을 쓰기를 원하나요, 아니면 속도를 늦추기를 원하나요?

11. 제 생각엔 그 과정이 느려지고 있고, 그것이 채권 시장에 도움이 될 겁니다. 이 모든 요인을 고려하면, 텀 프리미엄이 구조적으로 높은 수준을 유지할 거라고 보시나요?

12. 저는 그것을 단순하게 봅니다. 실질금리에 그 위의 스프레드를 더한 것으로요. 실질금리는 약 2.5%이고, 스프레드는 약 2% 이상입니다. 우리는 4.5%를 보고 있는데, 이렇게 분해해서 보면 구조적인 차원에서 크게 달라진 것은 없어 보입니다.