저자: PeterSchiff · 외국인
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연준의 2% 인플레 목표는 사실상 구매력 연 2% 손실 계획이며, 실제 생산자물가는 전월比 1.3%(연 17%) 급등해 상황이 더 나쁘다. 국가부채는 40조 달러를 넘어 계속 증가하고 결국 채권 위기·붕괴로 끝날 것이라 주장. 금리 인상 시 금은 단기 압박을 받을 수 있으나 장기적으로 달러 기축통화 지위 약화와 중앙은행 금 매입으로 금·은과 실물자산, 신흥국 주식이 매력적이라고 봄. AI 투자 거품 가능성과 소비자신뢰 역대 최저, 은행의 미실현 손실도 지적.
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결국 이건 채권 위기로 이어질 겁니다. 국가부채 위기 이전에 말이죠. 이 부채 열차를 멈출 수 있는 건 결국 폭락뿐입니다. 하지만 그때까지는 계속 가게 될 겁니다. 지금 국가부채가 40조 달러를 살짝 넘었는데, 45조, 50조, 60조, 70조까지 갈 겁니다. 완전한 붕괴가 올 때까지요.
45조 달러에 도달하기 전에 일이 터질지도 모릅니다. 저도 모르겠어요. 모든 게 무너지는 한계선이 정확히 어디인지는 알 수 없습니다. 신흥국 시장과 그 기업들은 매우 매력적으로 보입니다. 인플레이션을 막을 수단이 필요합니다. 종이 약속이 아니라 실물 자산을 가져야 합니다. 인플레이션이 구매력을 갉아먹으면 그 종이 약속은 적힌 종이 값어치도 못 하게 되니까요.
아무도 여러분에게 이 비용을 청구하지 않습니다. 급여명세서나 은행 잔고에도 나타나지 않죠. 그런데도 매년 여러분 돈으로 살 수 있는 것의 일부가 조용히 사라집니다. 같은 돈을 벌고, 같은 금액을 저축해도 같은 장바구니 물건이 어느새 더 비싸져 있습니다. 이 보이지 않는 도둑에는 이름이 있고, 그래서 금과 은이 다시 돈에 관한 진지한 대화의 중심에 서 있는 겁니다.
가장 이상한 건, 이게 우연이 아니라는 점입니다. 경제학자이자 금 옹호론자인 피터 쉬프는 연준의 목표가 매년 여러분 돈의 구매력을 약 2%씩 잃게 만드는 것이라고 지적합니다. 이건 실패가 아니라 계획이라는 거죠. 쉬프의 주장은 현실이 이 계획보다 훨씬 가혹하다는 겁니다. 한 달 만에 생산자물가가 1.3% 뛰었다는 수치를 예로 듭니다. 이걸 연율로 환산하면 약 17%입니다.
이 때문에 상황을 지켜보는 사람들은 난감합니다. 연준이 금리를 계속 올리면 금은 단기적으로 압박을 받을 수 있습니다. 하지만 연준이 금리를 공격적으로 올린다면, 그보다 훨씬 큰 문제, 즉 부채와 마주하게 됩니다. 쉬프는 이것을 시한폭탄이라 부르고, 달러가 세계 기축통화로서 누리는 날들이 얼마 남지 않았다고 봅니다. 다만 그 날이 몇 날이나 남았는지는 모른다고 인정하죠.
동의하지 않더라도 한 가지는 눈여겨볼 만합니다. 전 세계 중앙은행들이 달러가 아니라 금을 사고 있다는 사실입니다. 인플레이션이 쉬지 않고 구매력을 갉아먹는 지금, 쉬프의 분석을 살펴보면서 왜 그가 늘어나는 부채와 떨어지는 달러 신뢰가 금의 장기적 매력을 키운다고 보는지 이해해 봅시다.
금본위제를 버린 이후로 우리는 계속 구매력을 잃어 왔습니다. 이 과정이 지금 그냥 가속되고 있는 겁니다. 사실 연준조차 목표가 연간 구매력을 2%만 잃게 하는 것이라고 인정합니다. 즉 설계상 우리는 구매력을 잃도록 되어 있는 거죠. 하지만 제 생각엔 그보다 훨씬 빠르게 잃고 있고, 연준은 통제력을 잃었습니다.
오늘 발표된 수치를 보세요. 생산자물가 말입니다. 9월 상승률 1.3%를 기준으로 하면, 도매 단계에서 연 17%의 인플레이션입니다. 기업은 늘 비용을 고객에게 넘기니 당연히 소비자에게도 영향이 갈 겁니다. 어제 나온 소비자물가 수치도 나빴지만 이건 더 나쁩니다. 앞으로 나올 소비자물가 수치는 더 나빠질 수밖에 없다는 뜻입니다.
이건 큰 문제이고, 더 큰 문제는 연준이 이를 막기 위해 아무것도 할 수 없다는 겁니다. 정치적으로 가능한 조치가 없어요. 금리를 그만큼 높이고 통화량과 대차대조표를 줄여야 하는데, 그러면 부채와 인위적으로 낮은 금리 위에 세워진 경제 전체가 무너져 버립니다.
지금 우리는 매우, 매우 위험한 상황에 있습니다. 결국 채권 위기, 즉 국가부채 위기가 올 겁니다. 이 부채 열차를 멈출 수 있는 건 결국 폭락뿐이죠. 그전까지는 계속 나아갈 겁니다. 지금 40조 달러를 조금 넘었는데 45조, 50조, 60조, 70조까지 갈 겁니다. 완전한 폭발이 올 때까지요.
45조 달러에 도달하기 전에 터질지도 모릅니다. 저도 모르겠어요. 한계점이 어디인지 모릅니다. 다만 그 지점이 존재하고, 결국 우리가 그걸 찾게 될 거라는 건 압니다. 찾을 때까지 멈추지 않을 테니까요. 위기를 피할 정치적 동기가 없기 때문입니다. 모든 인센티브는 위기를 앞당기는 쪽을 향해 있습니다.
그러니 위기는 피할 수 없습니다. 달러의 기축통화 지위 덕분에 우리가 이렇게 큰 부채를 쌓을 수 있었고, 이렇게 낮은 금리로 그럴 수 있었습니다. 이제 그 과정이 바뀌고 있죠. 저는 달러가 세계 기축통화로서 누리는 날들이 얼마 남지 않았다고 정말로 믿습니다. 얼마나 남았는지는 모르지만, 예전보다 훨씬 적은 건 분명합니다.
당연히 은을 가질 수도 있습니다. 귀금속 말고도 실물자산 전반에 투자할 수 있죠. 자원 섹터에서 사업하는 기업에 투자할 수 있습니다. 귀금속뿐 아니라 산업금속, 농업, 에너지를 다루는 광산 기업들 말입니다. 기술주에서도 싼 물건을 찾을 수 있다면 그것 역시 실물자산이라고 봅니다. 신흥국 시장과 그 기업들이 매우 매력적으로 보입니다. 인플레이션 헤지가 필요하고, 종이 약속이 아니라 실물을 가져야 합니다. 그 약속은 적힌 종이 값어치도 못 하게 될 테니까요. 인플레이션이 구매력을 갉아먹을 테니까요.
AI가 버블인지 아닌지는 확실히 모릅니다. 겉보기엔 확실히 버블처럼 보입니다. 하지만 AI 투자에서 자본 지출 대비 수익이 얼마나 나올지 우리는 정말로 모르니까요. 이 투자를 하는 기업들이 충분히 돈을 벌어 좋은 이익을 낸다면 버블이 아닌 거죠.
하지만 그들이 너무 많이 쓰고 있을 가능성도 있습니다. 그만큼 수익을 내지 못할 수도 있죠. 그리고 앞으로 그들이 아직 모르는 경쟁자들이 많이 나타날 겁니다. 초기 투자를 그렇게 크게 하지 않은 기업들이 훨씬 싼 가격에 AI를 제공할 수 있을 테니까요.
그러니 우리는 모릅니다. "이걸 안 하면 우리가 진다"는 생각이 있고, 그래서 가능한 한 많은 컴퓨팅 파워를 확보하고 데이터센터를 짓는 군비 경쟁이 벌어지고 있습니다. 하지만 한때 만들어졌던 모든 철도 회사들이 어떻게 됐는지 보세요. 그때 세워진 가정 중 많은 것이 틀린 것으로 드러났습니다. 철도는 나라를 바꿨지만, 그 투자에 돈을 잃은 사람도 많았습니다. 최근 인터넷도 마찬가지였습니다. 파산한 기업들이 세운 그 황당한 가정들을 보세요. 인터넷은 분명 우리 삶을 바꿨습니다. AI는 그보다 더 바꿀 잠재력이 있죠.
하지만 오늘 이루어지는 투자가 미래에 보상을 줄지, 아니면 상당수가 돈 낭비로 끝날지는 두고 봐야 합니다. 모르는 거죠. 다만 한 가지는 확실히 압니다. 이 투자가 결실을 맺든 아니든, 우리는 지금 그 비용을 지불하고 있다는 겁니다. 그리고 그 비용은 사회가 떠안아야 합니다.
AI 개발에 수조 달러를 투자하려 한다면, 우리는 무엇을 포기해야 할까요? 그 돈은 어디서 올까요? 공짜로 생기는 돈은 없으니까요. 무엇을 재정 지원하지 않을 것이며, 이것을 실현하려고 무엇을 하지 않을 것인가? 그리고 결실을 보기 전에 우리는 어떤 단기적 부담을 짊어지게 될까요? 이 모든 추가 성과를 얻기 전에 말입니다.
다리가 여러분에게 혜택을 주려면 먼저 지어져야 합니다. 짓는 동안에는 쓸 수 없으니 아무 쓸모가 없죠. 그래서 다리가 마침내 완공되고 A지점에서 B지점으로 사람과 물건이 더 빨리 오가며 교통이 효율적이 되면 생산성이 올라갈 수 있습니다. 하지만 짓는 동안 수년간 여러분은 다리의 혜택을 누리지 못하고, 오히려 그걸 만들기 위해 힘들게 일해야 합니다.
아무도 이런 질문을 제대로 하지 않는 이유는, 정부들, 특히 미국 정부는 물론 다른 나라들도 모두 빌린 돈을 가지고 있기 때문입니다. 모두가 빚을 지고 있어요. 그런데 이제 모든 기업이 AI를 짓기 위해 수조 달러를 빌리려 한다면, 금리는 크게 오를 수밖에 없습니다. 그런데 그렇게 높은 금리를 감당할 수 있는 곳이 어디 있을까요? 이미 부채가 이렇게 많은데 말이죠. 미국 국가부채를 떠받쳐 온 열쇠는 낮은 금리였습니다. 금리가 워낙 낮았기 때문에 감당할 수 있었던 거죠.
국가부채가 40조 달러입니다. 몇 년 뒤에 50조 달러로 늘어난다고 해 봅시다. 금리가 8%라면요? 1년에 4조 달러입니다. 이는 세수의 80%에 해당합니다. 국가부채 이자를 갚는 데 1년에 4조 달러를 어떻게 쓸 수 있을까요? 재정적자는 1년에 6~7조 달러가 될 겁니다. 이 돈을 모두 빌려야 하니까요. 그렇지 않나요? 이자 4조 달러를 갚는 유일한 방법은 그 4조 달러를 또 빌리는 것입니다. 그러면 국가부채는 더 늘어납니다.
자, 그러니 어느 순간 터질 수 있는 시한폭탄이 여기 있습니다. 경제학자 피터 쉬프에 따르면, 가장 분명한 신호는 주식 차트에 있지 않습니다. 평범한 사람들이 느끼는 감정에 있습니다. 쉬프는 소비자 신뢰가 관측 75년 사상 최저로 떨어졌다고 말합니다. 공식 발표가 경기 호황이라고 하든 말든, 소비자들은 자신들이 겪은 가장 심각한 위기인 것처럼 행동하고 있다는 겁니다.
쉬프는 2008년에 "너무 커서 망하게 둘 수 없다"는 이유로 구제된 대형 은행들을 짚습니다. 이제 그 은행들은 더 커졌지만, 그의 판단으로는 재무 상황이 끔찍합니다.
여기서 금과 은에 대한 이야기가 흥미로워집니다. 쉬프는 높은 인플레이션에도 불구하고 은행을 구하려고 연준이 금리를 내릴 수밖에 없을 거라고 주장합니다. 인플레이션 상황에서 금리를 내리는 것은 보통 달러를 약하게 만들고 실물자산을 더 매력적으로 만드는 움직임입니다. 그리고 이제 모든 걸 바꿀 수 있는 반전이 나옵니다.
쉬프는 이 압력을 누그러뜨릴 수 있는 무언가가 있다고 인정합니다. 바로 AI입니다. AI가 물건값을 크게 낮추니까요. 기술이 매년 가격을 20%씩 낮춘다고 상상해 보세요. 동시에 통화량이 계속 늘어난다면, 가격이 여전히 조금씩 오르는 것처럼 보여서 여러분은 거의 알아채지 못할 겁니다. 그의 의견으로는 추가적인 통화 발행이 없다면 가격은 떨어질 것이고, 기업은 생산에 돈을 덜 쓰고 소비자는 구매에 돈을 덜 쓰게 되니 모두에게 좋은 일일 겁니다.
인터뷰로 돌아가 봅시다. 은행들이 모두 20%씩 떨어졌는지는 모르겠지만, 금융 섹터가 많이 고전하고 있습니다. 많은 소비재 브랜드도 심각한 타격을 입고 있고요. 유틸리티 주식, 그리고 잘 나가는 쪽들은 기술, AI, 에너지와 연결되어 있습니다. 에너지 섹터도 좋은 성과를 보이고 있죠. 하지만 S&P 지수 종목 대부분은 고점 대비 20% 넘게 떨어졌습니다. 그래서 대부분이 정의상 약세장에 있는 거죠.
그리고 제 생각에는 지금 많은 중소기업이 힘겨워하고 있습니다. 높은 금리는 그들에게, 그리고 소비 지출에도 영향을 미치니까요. 소비자 신뢰 수준은 역사상 최저입니다. 75년 통계에서 가장 낮은 수치입니다. 즉 소비자들은 지금 한국전쟁이나 베트남전쟁, 워터게이트 사건, 1970년대의 석유 금수와 위기, 이란 인질 사건, 심지어 팬데믹 때보다도 더 걱정하고 있다는 뜻입니다.
소비자들이 왜 이렇게 경계하고 있을까요? 아마 인플레이션 상승, 생활비 상승, 높은 금리에서 오는 스트레스가 너무 커서 자신들의 상황을 극도로 걱정하는 거겠죠. 그리고 물론 이건 우리가 역사상 가장 위대한 경제 호황 속에 살고 있다는 트럼프 대통령의 거짓 주장과 모순됩니다. 소비자는 지금 역사상 가장 큰 경제 붕괴가 일어나는 것처럼 행동하고 있으니까요.
2008년에 너무 커서 망하게 둘 수 없다는 이유로 구제했던 은행들 말입니다. 이제 그들은 훨씬 더 커졌습니다. 그래요. 그 재정 지원 덕분에요. 하지만 제 생각엔 그들의 재무 상황이 더 나빠졌습니다. 방금 말했듯이 그들은 이 모든 주택담보대출을 쥐고 있습니다. 전부는 아니지만, 8조 달러 규모 주택담보대출 중 대부분이 은행에 있고, 여기에 2조 달러의 미실현 손실이 있습니다. 게다가 주택담보대출 손실만 수조 달러인 게 아니라, 대차대조표에 가지고 있는 국채와 다른 장기부채 상품에서 생긴 손실도 수조 달러입니다. 금리가 계속 오르면 이 손실은 계속 쌓입니다.
이것이 연준이 금리를 올리는 데서 생기는 문제의 일부입니다. 금리를 올릴수록 은행의 대차대조표는 더 많이 타격을 받습니다. 그리고 이 은행들이 무너지기 시작하면, 실리콘밸리 은행이나 시그니처 은행처럼 무너지고 있는데, 이들의 주택담보대출 포트폴리오는 청산되어야 하고, 그러면 이 미실현 손실이 실현 손실이 되어 버립니다.
그러니 연준은 인플레이션이 악화되는데도 금리를 올리기보다는 내리라는 큰 압박을 받게 될 겁니다. 그리고 그렇게 하면 인플레이션은 더 나빠지겠죠.
다른 나라들도 비슷한 문제가 있습니다. 똑같지는 않지만, 프랑스를 보세요. 지금 거기서 무슨 일이 벌어지는지 보세요. 프랑스는 우리와 거의 같은 국가부채 대 GDP 비율을 가지고 있습니다. 그러니 거기도 큰 문제가 있습니다. 그리고 유럽의 다른 많은 나라들도 같은 문제를 안고 있습니다. 일본을 보세요. 거기서 무슨 일이 벌어지는지 보세요. 그들의 부채를 보세요. 판돈이 커지고 있어요.
요컨대, 빚을 지고 살면서 채권을 너무 많이 판 나라들 모두에게 청구서가 오고 있습니다. 그들은 모두 햇볕이 쨍쨍할 때 기회를 잡으려 했습니다. 금리가 낮았기 때문에 이건 좋았죠. 그래서 그들은 금리가 오르면 필연적으로 닥칠 결과는 고려하지 않은 채 계속 빌리고 빌려주었습니다. 금리가 영원히 낮게 있을 수는 없으니까요. 결국 그들은 어른이 되어야 했습니다. 그러니 우리가 향하고 있는 위기는 처음부터 피할 수 없었습니다.
그래서 제가 이걸 그토록 오래 경고해 온 겁니다. 정부가 위기를 막기 위해 무언가 하기를 바랐지만, 그들이 그러지 않을 거라고 꽤 확신했거든요. 하지만 최소한 사람들이 인식하게 만들고 싶었습니다. 그래야 사람들이 A) 스스로를 보호하기 위해 무언가 할 수 있고, B) 위기가 닥쳤을 때 제가 "거봐, 내가 뭐랬어"라고만 말하는 게 아니라 왜 그런지 설명할 수 있으니까요.
이번 위기는 자본주의 내부의 결함 때문에 생긴 것이 아닙니다. 진짜 자본주의였다면 이런 위기를 낳은 조건은 애초에 생겨나지 않았을 겁니다. 그런 조건은 사회주의와 자본주의에 대한 국가의 개입 때문에만 생겨났습니다. 정부와 중앙은행이 시장을 왜곡하고 거품을 부풀렸고, 그 거품은 결국 반드시 터질 수밖에 없었습니다.
네, 이건 아주 현실적인 시나리오입니다. 이 흐름을 바꿀 수 있는 유일한 것은 AI로 인한 생산성 향상이 워낙 엄청나서 물가가 실제로 떨어지기 시작하는 경우입니다. 만약 그런 인플레이션이 없었다면 물가는 훨씬 더 많이 떨어졌을 겁니다. 예를 들어 AI가 생산성을 높여 물가를 매년 20%씩 떨어뜨린다고 해보죠. 그러면 모든 것이 해마다 20%씩 싸지는 겁니다. 만약 인플레이션이 22%라면 실질적으로는 2%의 인플레이션이 남습니다. 여전히 물가는 오르고 있지만, 우리가 이렇게 많은 인플레이션을 만들어내고 돈을 이렇게 많이 찍어내지 않았다면 물가는 크게 내려갔을 겁니다. 그건 좋은 일입니다. 원하고 필요한 것들이 싸진다는 건 언제나 좋은 일이니까요.
이건 기업에도 나쁘지 않습니다. 판매 가격만 떨어지는 게 아니라 생산 원가도 함께 떨어지기 때문입니다. 마진율이 그대로라면, 가격이 떨어질 때 기업은 오히려 더 많이 벌 수 있습니다. 마진이 변하지 않더라도 가격이 내려가면 판매량이 늘어나기 때문입니다. 그러니 물가가 내려가면 모두가 이기는 겁니다.
반면 물가가 오를 때 이익을 보는 쪽은 정부입니다. 인플레이션을 만들어내는 것이 바로 정부이기 때문입니다. 새로운 돈을 시중에 풀어 넣는 것도 정부입니다.
그렇다면 이것이 금과 은에는 무엇을 의미할까요? 금과 은은 마법의 방패가 아니고, 확실한 승리를 보장하는 것도 아닙니다. 금속 가격은 격렬하게 등락할 수 있고, 정확한 고점이나 저점을 맞힐 수 있는 사람은 아무도 없습니다.
그럼에도 금과 은은 은행 시스템 밖에 있고, 정부의 약속 밖에 있으며, 부채를 찍어내는 기계 밖에 있습니다. 그래서 이런 것들에 대한 신뢰가 흔들릴 때마다 사람들의 관심을 끕니다. 시장의 약세와 은행, 그리고 스트레스를 받는 소비자가 전하는 말이 사실이라면, 다음 헤드라인이 나오기 전에 여러분의 저축을 무엇이 지켜줄지 알고 싶어질 겁니다.
종이돈의 가치가 매년 조금씩 떨어진다면, 여러분은 저축의 작은 부분을 금에 투자하시겠습니까? 아니면 금의 전성기는 이미 지났다고 생각하십니까? 아래 댓글로 답을 남겨주세요. 이 영상이 생각할 거리를 주었다면 좋아요를 누르고 구독해 주세요. 그래야 다음 영상을 놓치지 않으실 수 있습니다. 다음 영상에서 뵙겠습니다.
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