저자: RyanonFIRE · 외국인
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TQQQ 등 3배 레버리지 ETF는 일일 리밸런싱 때문에 변동성이 큰 횡보장에서 손실이 누적되지만, 추세장에서는 복리로 크게 증폭된다. 논문 근거로 지수가 200일 등 이동평균선 위에 있을 때만 레버리지를 보유하고 아래로 내려가면 전량 채권·현금으로 전환하는 레버리지 로테이션 전략(LRS)을 제시한다. 1928~2020년 백테스트에서 3배 LRS는 연 26.7% 수익률과 대공황·2008년 하락 방어를 보였다. 다만 신호가 후행적이고 횡보장에서 잦은 매매가 생길 수 있으며, 이동평균은 레버리지 ETF가 아닌 기초지수 기준으로 봐야 한다고 강조한다.
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많은 사람들이 레버리지 ETF가 매우 높은 수익률을 줄 수 있다는 것을 알고 있습니다. 예를 들어 TQQQ나 SPXL처럼 3배 레버리지를 쓰는 인덱스 펀드는 강세장에서 대부분의 액티브 펀드보다 훨씬 뛰어난 성과를 내는 경우가 많습니다. 이전 영상에서 말씀드렸듯이 TQQQ 같은 3배 레버리지 ETF는 지난 15년간 연평균 40%에 가까운 수익률을 기록하며 시장에서 가장 우수한 성과를 낸 자산 중 하나입니다. 하지만 동시에 대부분의 투자자들은 여전히 이것으로 수익을 내지 못하고 있습니다. 이유는 간단합니다. 이런 ETF는 변동성이 매우 크고 손실 폭도 큽니다.
많은 투자자들이 시장이 흔들릴 때 공황 상태에 빠져 손절매를 하거나 중간에 거래를 포기해서 큰 수익을 놓칩니다. 그렇다면 위험을 관리하면서 장기 투자로 레버리지 ETF의 높은 수익률을 얻을 방법이 있을까요? 최근 발표된 한 연구 논문이 흥미로운 답을 제시합니다. 간단한 지표 하나만 활용하면 레버리지 ETF가 장기 투자에 적합해질 수 있다는 것입니다. 즉, 레버리지로 수익을 극대화하면서 이 지표로 위험을 효과적으로 관리할 수 있습니다. 오늘 영상에서는 데이터로 검증된 현실적인 레버리지 투자 전략을 살펴보겠습니다.
레버리지 ETF의 투자 전략을 이해하려면 먼저 왜 장기 투자에 적합하지 않다고 여겨지는지 알아야 합니다. 근본 원인은 일일 리밸런싱 메커니즘에 있습니다. S&P 500 같은 일반 인덱스 펀드는 지수가 하루 1% 오르면 1% 수익을, 1% 내리면 1% 손실을 봅니다. 하지만 레버리지 ETF는 다릅니다. 3배 ETF는 지수가 1% 오르면 3% 오르고, 1% 내리면 3% 내립니다. 처음엔 괜찮아 보이지만 문제는 여기서 시작됩니다. 레버리지 ETF는 3배 비율을 유지하기 위해 매일 리밸런싱해야 합니다.
오늘 지수가 오르면 펀드는 3배 레버리지를 유지하기 위해 자산을 더 사야 합니다. 내일 가격이 떨어지면 노출을 줄이기 위해 보유 포지션의 일부를 팔아야 합니다. 시장이 며칠 동안 등락을 반복하면 고점에서 사고 저점에서 파는 행위가 반복되면서 ETF 가치가 깎여 나갑니다. 시간이 지날수록 성과는 지수 자체보다 훨씬 나빠집니다. 논문은 명확한 예를 제시합니다. 2011년 8월 8일부터 15일까지 단 6거래일 동안 S&P 500 지수는 0.51% 올랐지만, 3배 레버리지 S&P ETF는 같은 기간 2.02% 떨어졌습니다. 지수는 0.5% 올랐는데 레버리지 ETF는 2% 빠져서 거의 5배의 차이가 난 것입니다. 그 시기는 전형적인 변동성 큰 횡보장이었습니다. 하루는 6% 빠졌다가 다음 날 5% 반등하고, 그다음 날 4% 떨어졌다가 다시 오르는 식이었습니다. 이런 반복적인 등락은 레버리지 ETF에 최악의 환경입니다. 변동성이 심한 시장에서 끊임없이 리밸런싱하면 변동성 잠식이라는 현상이 생깁니다. 지수가 보합이거나 조금 올라도 레버리지 ETF는 손실을 볼 수 있다는 뜻입니다. 논문은 데이터로 이를 확인했습니다.
이 연구는 레버리지 ETF의 장기 성과가 시간이 아니라 세 가지 핵심 요소에 달려 있음을 밝혔습니다. 시장 추세의 방향, 변동성 수준, 그리고 가격 변동의 완만함입니다. 간단히 말해 레버리지는 시간을 두려워하지 않고 변동성을 두려워합니다. 시장이 급격히 오르내리면 끊임없는 매매 때문에 레버리지 ETF는 손실을 봅니다. 하지만 시장이 꾸준히 오를 때는 일일 변동폭이 작더라도 레버리지가 복리로 효과를 증폭시킵니다. 예를 들어 2025년 4월 24일부터 6월 23일까지 S&P 500 지수는 안정적인 상승 추세를 보였습니다. 지수는 9.85% 올랐고 3배 레버리지 ETF는 31.39% 올라서 지수의 3.2배 수익률을 냈습니다. 변동성이 낮고 추세가 있으면 레버리지의 친구가 된다는 것을 보여주는 사례입니다.
그렇다면 레버리지 투자에 적합한 시장 상황인지 어떻게 알 수 있을까요? 논문은 매우 명확한 답을 줍니다. 이동평균선을 쓰라는 것입니다. 저자는 10일, 20일, 50일, 200일 등 여러 기간의 이동평균을 비교했습니다. 모든 경우에서 가격이 이동평균선 위에 있을 때 변동성이 훨씬 낮았습니다. 가격이 그 아래로 떨어지자 변동성은 거의 두 배로 뛰었습니다. 예를 들어 S&P 500 지수가 200일 이동평균선 위에 있을 때 연간 변동성은 14.6%에 불과했지만, 아래에 있을 때는 26.9%로 급증했습니다. 이동평균 기간이 길수록 두 값의 차이는 더 커집니다. 즉 이동평균은 단순한 추세 지표를 넘어 필터 역할을 합니다. 가격이 평균보다 높으면 시장은 안정되고 매끄럽게 움직입니다. 가격이 떨어지면 변동성이 급증하고 시장이 불안정해집니다.
논문에 실린 도표도 이를 뒷받침합니다. 역사상 최악의 거래일 1% 중 69.4%는 가격이 10일 이동평균선 아래에 있을 때, 74.1%는 20일 이동평균선 아래에 있을 때 발생했습니다. 가장 극심한 하락은 가격이 이동평균선 아래에 있을 때 나타난다는 뜻입니다. 이동평균은 추세를 파악하는 데 도움이 될 뿐 아니라 위험 수준을 구분하는 위험 관리 도구로도 쓸 수 있습니다. 시장이 이동평균선 위에서 거래될 때는 레버리지를 쓰는 것이 상대적으로 안전합니다. 아래로 떨어지면 주의해야 하고, 레버리지 포지션은 피하는 것이 낫습니다.
이 발견을 바탕으로 저자는 레버리지 로테이션 전략(LRS)이라는 투자 아이디어를 제안했습니다. 논리는 아주 단순합니다. S&P 500 종가가 특정 이동평균선 위에 있으면 SPXL이나 TQQQ 같은 레버리지 ETF를 매수해 해당 지수에 노출됩니다. 가격이 이동평균선 아래로 떨어지면 모든 포지션을 팔고 채권이나 현금으로 완전히 옮깁니다. 위험이 큰 시기에는 노출을 조금 줄이는 것으로는 부족하고, 위험 자산을 완전히 정리해야 한다는 것입니다. 저자는 현대 ETF 환경에서는 위험 기간 동안 현금으로 전환하는 것이 변동성을 더 잘 막아준다고도 말합니다.
그렇다면 이 전략은 얼마나 효과적일까요? 1928년 10월부터 2020년 12월까지 전통적인 S&P 500 매수 후 보유 전략은 연평균 9.4%의 수익률을 냈습니다. 3배 레버리지를 쓰면 직접적으로 16.2%로 올라갑니다. 여기에 200일 이동평균을 적용한 LRS 모델은 연간 수익률을 26.7%까지 끌어올렸습니다. 쉽게 말해 1928년에 S&P 500에 1만 달러를 넣었다면 2020년 말에는 약 3,900만 달러가 되었을 것입니다. 같은 1만 달러를 3배 레버리지 LRS 전략에 넣었다면 최종 가치는 무려 28조 달러에 달합니다.
더 중요한 점은 이 전략이 높은 수익률을 유지하면서 위험을 크게 줄였다는 것입니다. 미국 역사상 최악의 약세장에서 LRS는 훨씬 나은 하락 방어력을 보였습니다. 1929년 대공황 때 S&P 500 지수는 86.2% 떨어졌지만, 3배 LRS 전략은 49.6% 하락에 그쳤습니다. 2008년 금융위기 때 S&P 500 지수는 55.3% 떨어졌지만 3배 LRS는 31.5% 하락했습니다. 레버리지 로테이션 전략은 수익률을 높일 뿐 아니라 위험도 효과적으로 관리해 줍니다.
오늘날에는 SPXL(S&P 500 3배 레버리지 ETF), TQQQ(나스닥 100 3배 레버리지 ETF) 등 이 전략을 실행할 수 있는 레버리지 ETF가 다양합니다. 이들 ETF의 운용보수는 보통 1% 미만입니다. LRS에서 기대할 수 있는 수익에 비하면 이 비용은 거의 무시할 수 있는 수준입니다. 다만 매우 중요한 점이 하나 있습니다. LRS를 적용할 때 쓰는 이동평균은 레버리지 ETF가 아니라 기초 지수를 기준으로 해야 합니다. TQQQ에 투자한다면 TQQQ 자체의 200일 이동평균선이 아니라 나스닥 100 지수의 200일 이동평균선을 봐야 합니다. 레버리지 ETF는 매일 리밸런싱되기 때문에 시간이 지나면 가격이 지수와 차이가 날 수 있습니다. 자체 이동평균을 쓰면 신호에 큰 오류가 생겨 전략이 실패할 수도 있습니다.
물론 모든 전략에는 한계가 있습니다. 논문도 LRS가 완벽하지 않다고 지적합니다. 첫째, 이동평균 신호는 후행 지표입니다. 보통 시장이 이미 한동안 하락한 뒤에 매도 신호를 줍니다. 둘째, 횡보장에서는 잘못된 돌파가 나와 잦은 매수·매도와 수익률 저하를 부를 수 있습니다. 또한 이 전략은 강한 규율을 요구합니다. 감정에 휘둘려 계획을 중간에 바꾸면 아무리 좋은 시스템도 실패합니다. 저자는 레버리지 비율을 1.25배에서 3배 사이로 유지할 것을 제안하는데, 이것이 보다 균형 잡힌 위험-수익 구조를 줍니다.
이 연구의 핵심 메시지는 레버리지 ETF가 장기 투자에 부적합한 것은 아니라는 점입니다. 중요한 것은 변동성을 관리하는 것입니다. 이동평균 같은 지표로 추세 시장과 변동성 큰 시장을 구분할 수 있다면 위험을 효과적으로 관리할 수 있습니다. 제대로 활용하면 레버리지 ETF는 단기 매매 수단이 아니라 장기 수익률을 높이는 도구가 될 수 있습니다. 투자 성공은 시장을 예측하는 데서 오는 것이 아니라 변동성을 관리하고 계획을 지키는 데서 옵니다. 복리 효과는 시장이 흔들릴 때도 침착함을 유지하는 사람에게 보상을 줍니다. 레버리지는 투기 도구가 아니라 적절한 위험 관리 장치와 함께 쓸 때 장기 자산 증식의 무기가 될 수 있습니다. 핵심은 레버리지를 쓰느냐가 아니라 어떻게 쓰느냐입니다.
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