저자: VijayKedia계열투자자 · 외국인
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인도 시장에서 Vijay Kedia식 'SMILE' 전략(섹터 순풍 파악 후 경영진 신뢰도 높은 기업 투자)을 소개. 인도 원자력 설비용량 8GW를 2047년 100GW로 확대 계획, 시장 규모 연 10~11% 성장 전망. 수혜 후보로 Hindustan Construction, Walchandnagar, MTAR, NTPC/NTPC Green, Adani Power, Engineers India 언급. 화자는 현재 적절한 매수 종목은 모르겠다고 하며 실적·컨콜을 보고 판단하겠다고 밝힘. 개인 매수·매도 추천이 아니라고 명시.
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비전 케디아의 투자 전략 한 줄 요약
비전 케디아의 투자 전략은 한 줄로 요약할 수 있을 만큼 단순합니다. 신문에서 짧은 기사 하나를 읽었는데, 여덟 줄 정도 되는 기사였습니다. 제가 펀자브 트랙터(Punjab Tractors)에는 주의를 기울이지 않고 있었던 것 같습니다. 그런데 트랙터 업계에 반등이 일어나고 있다는 내용이었습니다. 그 기사를 읽고 주식을 샀습니다. 업계가 반등하고 있었고, 그 종목은 PER 기준으로 저평가되어 있었기 때문입니다.
펀자브 트랙터 투자 이야기
PER 공식은 지금도 쓰이지만, 이제는 훨씬 다양한 공식이 나왔고 그중에서도 PER이 가장 중요하다고 여겨집니다. 그 기준으로 보니 펀자브 트랙터 주식은 상대적으로 싸 보였습니다. 그래서 당시 가진 돈을 전부 그 종목에 넣었습니다. 집이 불타는 광경을 구경하는 습관이 있었던 것처럼, 모든 자금을 한곳에 투자한 셈입니다.
펀자브 트랙터 이야기는 이렇습니다. 우연이든 아니든 네다섯 번, 일곱 번, 여덟 번씩 이런 일이 있었습니다. 어떤 섹터에 순풍(tail wind)이 불어올 때, 신문과 기사를 읽고 유튜브 영상을 보면서 섹터의 순풍을 알아채고, 그 안에서 기업을 찾아 투자하는 방식입니다. 제가 중요하게 여기는 것은 경영진의 청렴성(Management Integrity)이고, 이를 스마일 공식(Smile Formula)으로 투자합니다.
현재 주목하는 섹터: 원자력 발전
지금 아직 이런 순풍이 부는 섹터가 하나 있는데, 바로 원자력 발전입니다. 현재 인도의 원자력 발전 용량은 8GW이고, 정부는 2047년까지 100GW로 늘리는 것을 목표로 하고 있습니다. 현재 이 섹터의 가치는 약 1.8 lakh crore 루피이며, 2047년에는 약 15~20 lakh crore 루피가 될 것으로 보입니다. 이는 연평균 성장률(CAGR) 약 10~11%에 해당합니다. 이전에는 사실상 제로에 가까웠던 섹터입니다. 정부가 태양광 때처럼 목표를 초과 달성하려 한다면 10%를 넘을 수도 있습니다.
태양광에서 일어난 일이 이제 원자력에서도 일어날 것입니다. 다만 차이가 있습니다. 태양광은 즉시 건설할 수 있었지만, 원자력 발전소는 짓는 데 시간이 걸립니다. 그래서 원자력 섹터에는 아직 상장 기업이 매우 적습니다. 대표적으로 발전소를 운영하게 될 NTPC와 NTPC Green, 그리고 아마 Adani Power가 있습니다. 건설과 기술, 설계를 맡을 상장 기업들도 있습니다.
그중 MK Walchand는 장비 회사이고, Hindustan Construction Company(HCC)는 원자력 발전소 건설 회사이며 당분간 고속도로 건설도 시작했습니다. 원래 자본 대비 수익이 거의 나지 않는 무거운 사업 구조를 가진 회사였을 수도 있습니다. 그리고 Engineers India도 있습니다.
수혜 순서와 기업별 평가
이 그룹에서 가장 먼저, 가장 즉각적으로 수혜를 받을 기업은 Hindustan Construction입니다. 건설 수주를 가장 먼저 받을 것이기 때문입니다. 다음은 장비를 설치하게 될 Walchand입니다. 그 뒤로 MTAR Tech, 그리고 NTPC와 Adani가 있습니다. Engineers India는 엔지니어링 회사라서 자본이 많이 들지 않지만 마진이 매우 높습니다. 항상 수익을 내온 회사이지만 그동안 성장은 없었는데, 최근 3년간 성장률이 60%에 달했습니다. 현재 수주잔고도 약 13,000 crore 루피입니다.
이 수주잔고는 두 번째 부문에서 나온 것입니다. 회사는 원자력 발전소로부터 약 30 crore 루피 규모의 주문을 방금 받았습니다. 인도 원자력 섹터는 20년 안에 약 14 lakh crore 루피 규모가 될 것입니다. 주요 기업들을 보면, 시가총액 약 10,000 crore 루피 기업, 약 5,000 crore 루피 기업, 약 1,000 crore 루피 기업, 약 8,000 crore 루피 기업이 있습니다.
기본적으로 발전소를 운영하고 건설하는 두 회사는 이미 규모가 작지 않습니다. 나머지 기업들은 모두 규모가 작습니다. 그중 최고의 기술을 가진 곳은 있지만 PER이 하늘을 찌릅니다. 다른 기업들의 상황도 그다지 좋지 않습니다. 손실과 이익이 번갈아 나타납니다. 그중 Engineers India만이 지속적으로 이익을 내고 이익이 성장하고 있습니다. 최근 3년과 앞으로의 수주잔고는 13,000 crore 루피입니다. 다만 문제는 원자력 관련 수주가 아직 30 crore 루피에 불과하다는 점입니다. 나머지는 모두 원자력 노출도가 높습니다.
그래서 이 섹터를 살펴볼 만합니다. 제가 아는 범위에서 이 기업들이 원자력 섹터에 속해 있고, 그 흐름이 현실화된다면 투자도 고려할 수 있을 것입니다. 다만 지금 당장 투자할 만큼 확실하게 이해한 종목은 없습니다. 앞으로 다음 분기 실적이나 다음 컨퍼런스 콜에서 더 이해하게 되면 투자를 검토할 수도 있습니다. 이 내용은 여러분에게 매수나 매도를 권하는 추천이 아닙니다.
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