저자: 송재경 · 한국인
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8월 들어 코스닥이 저점 대비 약 30% 반등하며 코스피와 온도차가 뚜렷하다. 현재 순환매 성격과 기술적 반등이 겹쳐 있어 추세 전환 여부는 추가 확인 필요하나, 순환매는 지속될 가능성이 있다. 미국·유럽·호주 등은 사상 최고치를 경신한 반면 한국은 상대적으로 소외됐다. 삼성전자 주주환원은 잉여현금흐름 50% 기준으로 100~200조 가능하나 마이크론식 100%는 단계적 조건과 12월 9일 이후 자사주 소각 시점에 좌우된다. 이번 주에는 고용보다 CPI와 FOMC를 주목하고 장기금리 방향을 봐야 한다.
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새로운 한 주의 시작입니다. 이번 주는 어떤 복선이 우리를 기다리고 있을까요? 송재경의 복선, 오늘도 디멘젼투자자문 투자부문 송재경 대표와 함께 이야기 나눠 보겠습니다. 대표님 어서 오세요. 네, 안녕하세요.
지금 8월 들어서 코스피와 코스닥의 뚜렷한 온도차가 확인되고 있습니다. 7월 말 이후 코스피가 상승과 하락을 반복하며 횡보하는 동안 코스닥은 저점 대비 30%나 상승하면서 단숨에 250포인트를 회복하는 저력을 보여주고 있는데요. 코스닥의 본격적인 반등의 서막일까요, 아니면 순환매 일환일까요?
말씀하신 대로 현재는 순환매 성격이 강하고, 기술적 반등 성격도 겹쳐 있다고 봐야 합니다. 이것이 지속되면 추세로 바뀌겠지만, 그러려면 시간이 좀 더 필요하다고 보고 있습니다. 가장 큰 근거는 6월 21일 고점 대비 하락한 이후 나타난 양상입니다. 이것이 우리 시장의 순환매와 기술적 반등의 결과라는 점을 상당히 명확하게 보여주고 있습니다. 차트를 보시면 바로 이해가 되실 겁니다.
차트의 왼쪽 끝이 6월 21일 고점에서부터의 지수 흐름입니다. 맨 아래에 있는 것이 사실상 코스피 200 시가총액 가중 지수인데, 한때 40% 가까이 빠졌다가 지난주 금요일 17% 급등 이후에는 횡보세를 보이고 있습니다. 반면 위쪽의 코스피 200 동일가중 지수는 낙폭도 적었을 뿐 아니라, 지난주 금요일 이후 상승 탄력이 상당히 좋습니다. 실제로는 낙폭을 거의 회복해 가는 상황이고, 현재 마이너스 4% 정도입니다.
가장 억울했던 것은 코스닥입니다. 코스닥 150을 기준으로 보면, 연초 대비 고점까지 코스피 200 시가총액 가중 지수는 반도체 투톱의 활약으로 136%나 올랐습니다. 반면 코스닥은 30%쯤 올랐다가 9% 수준으로 마감했습니다. 고점까지 한 달 반 정도 동안 오히려 20% 가까이 빠진 셈입니다. 그 이후 낙폭을 보면 코스닥 150과 코스피 200 시가총액 가중 지수가 거의 같은 수준입니다. 그래서 정말 억울했던 것은 코스닥 150이었다고 볼 수 있습니다.
그러다 보니 V자 반등이 확실하게 나타나고 있습니다. 지난주 한 주만 봐도 코스닥 150은 13% 가까이 올랐고, 오늘도 8% 넘게 상승했습니다. 반면 시가총액 비중이 가장 큰 종목들이 포함된 코스피 200 시가총액 가중 지수는 상대적으로 아직 마이너스입니다. 결국 동일가중 지수와 코스닥 150의 선전 자체가 순환매이고, 낙폭이 워낙 컸기 때문에 이에 따른 기술적 반등이 현재 시장을 움직이는 가장 큰 원동력입니다. 이것이 추세로 이어질지는 더 지켜봐야 하지만, 적어도 순환매는 지속될 수 있다고 봅니다.
글로벌 시장은 비메모리 반도체와 메모리 중심으로 움직이는 흐름인데, 미국 S&P 500과 다우 지수가 최근 사상 최고치를 경신했고, 유럽 영국 증시도 사상 최고치를 이어가고 있습니다. 반면 코스피는 하락폭을 30% 정도 회복하지 못하며 상대적으로 소외되어 있습니다. 메모리가 쉬어가면서 순환매가 도는 상황 때문인지, 아니면 이런 흐름이 한동안 이어질지 궁금합니다.
말씀하신 대로 꼴찌들의 반란 같은 느낌입니다. 최근 한 달만 보면 확실히 사상 최고치를 기록한 나라들이 많이 나왔습니다. 미국이 가장 대표적이고, 독일, 프랑스, 호주 같은 나라들도 사상 최고치를 기록하고 있습니다. 그래서 우리는 사상 최고치를 찍고 많이 빠진 만큼 아쉽고 억울한 느낌이 들 수밖에 없습니다. 그래도 벌어 놓은 것이 많다는 점도 봐야 합니다. 연초 이후 수익률을 보면, 미국 S&P 500은 지난주 말까지 13.3%를 기록했고, 독일, 프랑스, 호주는 6~7% 수준입니다. 이 중 상당 부분은 최근 한 달 동안 오른 것입니다.
우리나라는 연초 이후 거의 100% 올랐다가 조정을 받아 지금은 50% 정도 상승한 상태입니다. 1등은 대만으로 53%이고, 그 다음이 일본으로 33%입니다. 결국 메모리를 포함한 반도체 특수를 누리는 나라들, 즉 한국, 대만, 일본이 여전히 1, 2, 3위를 차지하고 있습니다. 큰 그림에서 보면 반도체의 활동은 여전히 유지되고 있다고 봐야 합니다.
다만 AI 쪽으로의 쏠림 현상이 일정 부분 해소되면서 그쪽은 둔화되었고, 그 사이 부진했던 나라들이 한 달간 상대적으로 좋아졌습니다. 기본적으로 주가는 이익의 함수이고, 이익 개선폭은 한국, 대만, 일본이 탄력이 상당히 좋은 상태입니다. 시간을 두고 보면 현재의 1, 2, 3위 자리를 지속적으로 유지할 가능성이 여전히 높다고 보고 있습니다.
한편 오늘 KB증권은 삼성전자의 신규 주주환원 규모를 최소 100조원에서 최대 200조원으로 전망했습니다. 반도체 모멘텀을 뚫을 카드가 주주환원이 될지에도 관심이 쏠리고 있습니다. 다만 시장의 눈높이가 워낙 높아져 있어서, 웬만한 주주환원책으로는 시장을 만족시키기 어렵다는 의견도 많습니다. 대표님의 견해는 어떠신가요?
주가가 고점 대비 반토막 이상 났다가 여전히 그 근방에서 헤매고 있으니 투자자분들이 답답해하시는 게 당연합니다. 정부가 나서서 달래 주는 것도 약해 보이고, 개별 기업들이 나와서 얘기하는 것도 여전히 약해 보입니다. 그래서 하반기에는 주주환원밖에 기댈 것이 없다는 기대를 일차적으로 하고 계십니다.
오늘 말씀드린 KB증권의 전망은 과감해 보이지만, 냉정하게 보면 원래 하던 대로 하면 그 정도는 나온다고 보셔야 합니다. 전 세계 트렌드에 맞춰 삼성전자와 SK하이닉스도 잉여현금흐름의 50%를 주주환원하겠다는 것은 이미 천명되어 있습니다. 삼성전자의 올해와 내년 예상 잉여현금흐름이 대략 180조원에서 360조원이니, 절반이면 최소 90조원에서 많게는 150~160조원이 넘습니다. 중간값으로 봐도 100조원을 넘습니다. 그래서 원래 하던 대로만 해도 100조원에서 200조원은 나온다고 보는 것이 당연합니다.
여기서 눈높이를 높인 것이 마이크론입니다. 마이크론은 잉여현금흐름의 100%를 주주환원하겠다고 밝혔습니다. 그래서 투자자들의 눈높이가 크게 높아졌습니다. 다만 이 앞에 '단계적으로'라는 수식어가 붙어 있다는 점을 조심해야 합니다. 언제 100%까지 갈지는 아직 알 수 없습니다. 12월 9일 이후 미국 정부 보조금을 받은 마이크론이 자사주 소각을 할 수 있게 되는데, 그때부터 언제 얼마나 할지 발표할 것입니다. 또 투자 규모에 따라서는 잉여현금흐름의 규모 자체가 많이 줄어들 수도 있습니다. 이 두 가지 이슈가 있기 때문에 마이크론의 100%에 열광하면서 무조건 그 수준을 기대할 필요는 없습니다. TSMC나 엔비디아도 잉여현금흐름의 50%를 현금배당으로 할지, 자사주 소각으로 할지 나눠서 결정하고 있습니다. 그러니 투자자들의 주가를 향상시킬 수 있는 방식으로 나오느냐에 더 집중할 필요가 있다고 말씀드립니다.
그렇다면 매크로 이슈도 짚어 보겠습니다. 간밤에 발표된 미국 비농업 고용이 예상치를 크게 밑돌면서 고용 쇼크로 인한 금리 인상 가능성이 후퇴하는 모습이었습니다. 이번 주에는 CPI 물가 지표가 발표되는데, 관전 포인트는 무엇일까요?
결론부터 말씀드리면, 고용 지표는 이제 시장의 큰 관심 대상이 아닙니다. 미국 경기를 지탱하는 것은 소비인데, 여기서 말하는 소비는 기업의 소비라고 봐야 합니다. 그래서 기업의 투자가 더 중요해졌습니다. 또 소비도 결국 소득 상위층의 주식 평가액에서 많이 나옵니다. 따라서 이번 주에는 물가 지표가 훨씬 더 중요합니다. 고용 지표는 잊으시고, 수요일 CPI 발표와 그 다음 FOMC 의사록, 이 두 가지에서 힌트를 잡아 장기금리가 상승할지 하락할지에 집중하실 필요가 있습니다.
포인트는 미국의 소비, 특히 기업의 소비와 투자가 이제 관건이라는 점입니다. 지금까지 디멘젼투자자문 투자부문 송재경 대표였습니다. 말씀 고맙습니다.
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