저자: 문홍철 · 한국인
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달러 유동성이 주식·채권·환율 동시 하락의 핵심 원인이라고 주장. 2023년 1~9월 달러 약세 때 시장 상승, 9월 연준 이후 달러 강세 전환 후 시장 위축. 달러 유동성은 대출 행위로 허공에서 창조되며, 일본 연기금 환헤지 사례를 예로 듦. 지표로 유로달러 환율(상승=청신호)과 SOFR 금리(높음=적신호) 제시. 12월 중순 연준 FOMC 결과에 따라 완화(QE) 기대 시 반등, 매파 유지 시 2022년식 하락 위험. 자막에 'QA'로 나오나 문맥상 양적완화(QE) 의미로 해석.
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안녕하세요. 요즘 투자하기 정말 어렵다고 느끼시는 분들 많으실 겁니다. 주식, 채권, 심지어 환율까지 왜 이렇게 모든 게 한꺼번에 떨어지는 걸까요? 오늘은 이 모든 현상을 하나의 열쇠로 풀어 보겠습니다. 이것이 지금 우리가 마주한 진짜 거대한 미스터리입니다.
원래대로라면 주식이 내리면 안전자산인 채권 가격은 올라야 정상입니다. 그런데 지금은 그런 상식이 전혀 통하지 않죠. 도대체 시장에서 무슨 일이 벌어지고 있는 걸까요? 금리 인상 때문이다, 지정학적 리스크 때문이다, 이런 이유들도 물론 영향이 있습니다. 하지만 그것만으로는 이 모든 자산이 같이 무너지는 걸 설명하기에는 조금 부족합니다.
사실 이 모든 걸 움직이는 보이지 않는 손이 있다는 주장이 있습니다. 그 정체는 바로 달러입니다. 더 정확히 말하면 달러 유동성이죠. 지금 여러분이 겪고 있는 투자의 어려움이 이 개념 하나로 아주 명쾌하게 설명될 수 있습니다.
달러 유동성이라는 말이 어렵게 들리시죠? 이렇게 생각하시면 쉽습니다. 전 세계 금융 시스템을 흐르는 혈액 같은 겁니다. 이 피가 잘 돌아야 경제가 활기차고 자산 가격도 오릅니다. 그런데 이 혈액이 부족해지면 어떻게 될까요? 모든 게 시들시들해집니다. 지금 같은 상황이 바로 그렇습니다.
이것이 그냥 하는 말이 아니라는 걸 2023년 시장이 그대로 보여줍니다. 올해 1월부터 9월까지 달러가 약했을 때를 떠올려 보시죠. 모두가 행복했습니다. 주식이든 코인이든 너나 할 것 없이 다 웃었습니다. 그런데 9월 연준 회의 이후 달러가 강세로 돌아서자마자 시장이 거짓말처럼 얼어붙기 시작했습니다. 소름 돋을 만큼 정확하지 않습니까?
그렇다면 이 시장을 쥐락펴락하는 달러 유동성은 대체 어디서 올까요? 단순히 미국 중앙은행이 돈을 찍어낸다고 생각하면 절반만 아는 겁니다. 훨씬 더 흥미롭고 거의 마법 같은 방식으로 만들어지거든요. 허공에서 창조된다는 것입니다.
돈이라는 건 누군가의 주머니에서 다른 주머니로 옮겨 가는 거라는 상식을 완전히 뒤집는 이야기입니다. 그 마법의 순간을 단계별로 살펴보겠습니다.
시작은 일본의 한 거대 연기금입니다. 이들이 가진 1조 달러 규모의 미국 자산에서 환율 위험을 피하고 싶어서 글로벌 은행과 계약을 맺습니다. 그러면 이 계약을 받은 은행은 가만히 있을까요? 아닙니다. JP모건 같은 미국 은행에서 1조 달러를 빌려 자신들의 위험을 막습니다.
바로 이 순간, 평범해 보이는 대출 행위 하나만으로 세상에 없던 새로운 1조 달러가 금융 시스템 안에 뿅 하고 창조되는 겁니다. 이것이 현대 금융의 비밀입니다.
이론은 어느 정도 이해가 되셨을 겁니다. 그럼 가장 중요한 질문으로 넘어가겠습니다. 지금 우리는 무엇을 봐야 할까요? 앞으로 한 달이 시장의 방향을 결정할 아주 중요한 골든타임입니다.
거대한 시장의 흐름을 직접 읽어 내려면 어떤 핵심 신호를 봐야 할까요? 복잡하게 생각할 것 없이 두 가지만 기억하시면 됩니다. 여러분만의 달러 유동성 대시보드를 만들어 보시죠.
첫째, 유로달러 환율입니다. 이 수치가 위로 올라가면 달러가 약해지는 것이니 시장의 청신호로 보시면 됩니다. 둘째, SOFR 금리입니다. 이 금리가 계속 높다면 시장의 달러가 말라 가고 있다는 적신호로 받아들이셔야 합니다. 이 두 가지만 매일 체크해도 시장의 온도를 느낄 수 있습니다.
지금 상황을 비유로 보면 아주 명확해집니다. 현재 금융 시스템은 구멍이 뚫려 가라앉고 있는 배와 같습니다. 달러 부족이라는 물이 계속 차오르고 있는 거죠. 다행히 최근 미국 정부가 돈을 일부 풀면서 작은 구명보트 하나를 던져 줬습니다. 덕분에 12월 중순까지는 잠시 숨 돌릴 틈이 생겼습니다.
하지만 이것은 구조가 아닙니다. 구명보트의 시간은 얼마 남지 않았고, 배는 여전히 가라앉고 있습니다.
그렇다면 투자자들은 어떻게 대비해야 할까요? 결정의 날은 12월 중순에 열리는 연준 FOMC 회의입니다. 그 결과에 따라 시장은 극과 극의 길을 갈 수 있습니다.
최상의 경우는 연준이 비둘기파적으로 태도를 바꾸면서 양적완화 카드를 만지작거리는 것입니다. 이 신호만 나와도 시장은 2023년 초의 환희를 다시 맛볼 수 있을 겁니다.
반대로 최악의 경우는 연준이 지금처럼 매파적 자세를 꺾지 않는 것입니다. 그러면 2022년의 끔찍했던 악몽을 다시 겪게 될 수도 있습니다.
결국 임시방편인 구명보트만으로는 안 됩니다. 이 모든 문제를 뿌리부터 해결할 수 있는 방법은 양적완화, 즉 QE밖에 없습니다. 연준이 직접 달러를 공급해 배에 뚫린 구멍을 막아 주는 것 말고는 근본적인 답이 없는 상황입니다. 그래서 지금 시장은 숨을 죽인 채 연준의 결정만 바라보고 있습니다.
구조선은 결국 올 겁니다. 문제는 언제 오느냐입니다. 그 시점에 따라 여러분의 자산 포트폴리오의 운명이 결정될 것입니다. 과연 연준은 언제쯤 이 새로운 배를 띄울까요?
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