Warren Buffett & Charlie Munger: Efficient Market Theory

요약 보기

이 영상은 버핏과 멍거가 효율적 시장 가설(EMH)의 교육적 경직성을 비판하는 내용으로, 특정 종목이나 자산의 가격 방향에 대한 예측은 포함되어 있지 않다. 주제 1: 대학 금융 교육의 효율적 시장 이론 편향 - 질문자는 EMH를 가르치는 재무학과가 이상하게 여겨지는 현실을 언급하며, 벤저민 그레이엄 같은 가치투자 멘토를 찾기 어렵다고 말함 - 버핏은 텍사스대(Florida 대학 언급)와 컬럼비아대에 가치투자 관련 강좌가 있고 실무자 초청 강의가 늘었다고 언급하며, EMH가 15~20년 전보다 덜 교조적으로 받아들여진다고 평가 주제 2: 학계의 교조적 사고 비판 - 버핏은 비유로 지구가 평평하다고 믿는 트럭 회사 경쟁자들이 있으면 자신에게 유리하다고 말하며, 효율적 시장 이론을 가르치는 것이 오히려 이득이라는 농담을 던짐 - 케인스를 인용해 경제학자들이 대학원에서 배운 이론을 평생 고수하려 한다고 지적하고, 박사 과정이 자아와 직업적 안정을 이론에 묶어버린다고 비판 - 이 '독(poison)'이 대학의 투자 교육을 어느 정도 오염시켰으나 점차 약해지고 있으며 좋은 아이디어는 결국 이긴다고 멍거와 함께 진단 주제 3: 이상 현상(anomaly)과 반증 증거 처리 - 버핏은 콜럼버스가 당시에는 이상 현상이었다는 예를 들며, 학자들이 설명하지 못하는 증거를 이론을 수정하지 않고 이상치로 치부하는 태도를 비판 - 자신의 오래된 믿음과 모순되는 정보를 만나면 특별한 책임을 지고 신속히 고려해야 한다고 강조 - 다윈이 반증 사례를 즉시 기록했다는 일화를 언급(멍거에게 설명을 넘김) 주제 4: EMH 옹호자의 '행운' 주장 풍자 - 멍거는 버핏의 성공을 행운이라는 이상 현상(6 시그마 수준의 행운)으로 돌린 EMH 지지자 사례를 소개하며 웃음을 유발 - 이후 6 시그마 행운이 너무 많다는 조롱을 받자 이론을 바꾸어 버핏을 6~7 시그마의 실력자로 규정했다고 비꼼 - 결론적으로 자신은 6 시그마 행운이 낫다고 농담하며 마무리 출연자 전망: 특정 자산·종목에 대한 가격 방향 예측 발언 없음.

다듬은 글

※ AI가 다듬은 글(오탈자·군말 정리)

01. Good morning. My name is Joe Lacey, and I'm from Austin, Texas. 오늘날 대학 금융학과에서는 시장을 이길 수 없다고 주장하는 효율적 시장 가설을 가르치면, 오히려 이상한 사람 취급을 받기도 합니다. 그렇다면 벤저민 그레이엄에게 가치투자에 대해 질문할 수 있었던 것처럼, 지금은 어디에서 그런 멘토를 찾을 수 있을까요?

02. 제가 알기로는 메이슨 호킨스가 상당한 자금을 지원한 여러 강좌가 플로리다 대학교에 개설되어 있고, 그곳에서는 효율적 시장과는 다른 내용을 가르치는 것으로 압니다. 컬럼비아 대학교에도 아주 좋은 강좌가 있고, 그곳에는 외부 강연자들이 자주 옵니다. 저도 가끔 거기서 강의하고, 다른 많은 실무자들도 마찬가지입니다. 그래서 효율적 시장 이론이 15~20년 전만큼 교조적으로 받아들여지지는 않는다고 생각합니다. 여전히 널리 가르쳐지고 있긴 하지만, 지금은 10~20년 전보다 훨씬 다양한 관점을 찾을 수 있습니다. 두 교육기관을 한번 자세히 살펴보시길 권합니다.

03. 이건 정말 유용한 이야기네요. 만약 여러분이 트럭 운송업을 하는데 경쟁자들이 모두 지구가 평평하다고 믿는다면, 그건 엄청난 이점이 될 겁니다. 가장자리에서 떨어질지도 모른다고 생각하는 곳으로는 화물을 나르려 하지 않을 테니까요. 그러니 대학에서 효율적 시장 이론을 가르치는 것을 오히려 장려해야 할지도 모르겠습니다.

04. 이 부분은 저를 놀라게 합니다. 케인스가 이런 말을 했던 것 같습니다. 대부분의 경제학자는 아이디어가 극도로 인색해서, 대학원에서 배운 것을 평생 우려먹으려 한다고요. 실제로 무슨 일이 일어나느냐면, 금융 박사학위를 받으려고 몇 년을 보내며 일반인은 감당하기 힘든 수많은 수학이 들어간 이론을 공부합니다. 그러다 보면 일종의 고위 사제가 되어버리고, 자신의 성격과 자존심, 심지어 직업적 안정까지 이런 이론에 쏟아붓게 됩니다. 그리고 일정 시점이 지나면 거기서 한 발 물러서기가 매우 어려워집니다. 저는 그것이 어느 정도 대학의 투자 교육을 망쳐왔다고 봅니다.

05. 찰리, 제 생각에 이런 오염은 아주 심각했지만 지금은 가라앉고 있습니다. 맞아요, 약해지고 있어요. 이것도 지나갈 겁니다. 좋은 아이디어는 결국 이기니까요. 그렇죠. '아노말리(anomaly, 이상 현상)'라는 단어도 흥미롭다고 늘 생각했습니다. 어느 시점에는 콜럼버스도 이상 현상이었죠. 그것은 학계가 설명할 수 없는 무엇을 뜻하는데, 그들은 이론을 수정하는 대신 그런 증거를 그냥 이상한 것으로 치부해버립니다.

06. 제가 믿기로는, 오랫동안 가져온 믿음과 모순되는 정보를 발견했을 때 그것을 검토할 특별한 책임이 있고, 그것도 빨리 해야 합니다. 찰리가 제게 말해준 바로는, 다윈도 자신의 이전 믿음과 모순되는 것을 발견하면 즉시 적어두었다고 합니다. 인간의 마음은 모순되는 증거를 거부하도록 너무나 강하게 회로화되어 있어서, 바로 흑백으로 적어두지 않으면 기억에서 밀어내버린다고 느꼈기 때문입니다.

07. 찰리가 다윈에 대해 저보다 훨씬 잘 알죠. 그 부분을 설명해주실 수 있을까요? 다윈에 대해서는 잘 모르지만, 재미있다고 생각한 게 있습니다. 고도로 효율적인 시장 이론을 옹호하는 한 사람은 오랫동안 워런의 성공을 행운이라는 이상 현상 탓으로 돌렸습니다. 그러면서 식스 시그마, 즉 여섯 표준편차만큼의 행운이라고 주장했죠. 그런데 사람들이 식스 시그마 행운은 너무 말이 안 된다며 그를 비웃기 시작했습니다. 그래서 그는 이론을 바꿨어요. 이제 워런은 식스 세븐 시그마의 실력을 가졌다고 하더군요. 그러니 저는 차라리 식스 시그마의 행운을 갖겠습니다. 사실 그가 끝내 포기하지 못한 유일한 것이 바로 그 식스 시그마였죠.