저자: 송재경 · 한국인
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미국의 관세 협상은 중국과의 본게임 전 나머지국과 마무리하려는 것으로, 한국(15% 수준)은 낙관적. 상호관세로 미국이 이미 충분한 관세수입을 얻고 있어 대규모 투자는 덤. 미국 증시는 신용잔고 사상 최고 등 과열 신호로 8~10월 변동성 경고. 국내는 외국인 순매수 증가, 신용잔고 여력 있음. 삼성전자는 파운드리 수주가 일부 적자 해소에는 긍정적이나 반도체 관세 발표 리스크 주시 필요.
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무역 협상과 관세, 어떻게 봐야 할까
디멘 투자자문 투자 부문 송재경 대표와 함께합니다. 대표님 어서 오세요. 네, 안녕하세요. 8월 1일을 앞두고 무역 협상이 각 국가들과 속속 타결되는 소식이 들려오고 있는데, 한국은 아직 협상만 했을 뿐 구체적인 합의안이 발표되지는 않았다는 뉴스가 보도됐습니다. 일본 15%, 유럽 15%로 타결된 것을 보면 우리도 15%면 시장은 만족할 것 같은 상황입니다. 한국 조선업이라는 큰 카드를 두고 협상이 한창인데, 마무리가 잘 될 거라고 보십니까?
결론부터 말씀드리면 큰 이변은 없을 것이고 결국은 잘 될 거라고 생각합니다. 미국의 진짜 본 게임은 중국과의 협상입니다. 8월 중순쯤 90일 유예가 마무리되는데, 그 전에 나머지 국가들과의 관세 협상을 정리하려는 것이 미국의 속내로 보입니다. 8월 1일까지 시안을 마무리하고 개별 국가를 압박하면서 일본과 유럽에서 15%에 더해 대규모 투자를 이끌어냈고, 이를 나머지 국가에도 표준 모델처럼 적용하고 있는 것 같습니다.
그런 측면에서 우리나라만 지목해 더 높은 관세를 요구할 이유는 크지 않아 보여 저는 상당히 낙관적으로 봅니다. 또 한국이 '마스가(MASGA)'에 조선 부문과 금융 동반 진출을 넣어 트럼프 입맛에 맞는 역제안을 한 것은 긍정적입니다. 조선업 입장에서도 혼자 나가는 것보다 금융과 함께 가면 사업의 안정성과 신속성이 높아지니, 이번 제안이 긍정적 타결 가능성을 높였다고 봅니다.
관세는 결국 누가 내는가
각국에 관세율을 낮추고 대규모 투자를 받아낸 트럼프 대통령입니다. 관세가 미국 물가 부담으로 돌아오는 것을 인지하고 관세보다 투자 유치로 전략을 바꾸는 것일까요? 지난주에 우리가 '가스라이팅'을 당하고 있다고 말씀드렸는데, 15%가 낮아 보이는 느낌도 있습니다.
사실 15%가 낮은 수준은 아닙니다. 4월 이후 상호관세 10%를 기본으로 깔고 추가 관세를 더하면서, 6월 기준 미국의 평균 관세율은 계산 방식에 따라 대략 14~17% 사이로 알려져 있습니다. 이미 미국은 원하는 관세를 받고 있는 셈입니다. 6월에 260~280억 달러 수준의 역대급 관세 수입을 얻었고, 이를 1년 내내 받아내면 재정 적자를 충분히 메울 수 있습니다. 즉 상호관세로 받을 건 다 받고 있고, 대규모 투자는 덤으로 얻고 있다고 해석해야 합니다.
다만 최근 쟁점은, 트럼프는 관세를 수출국이 낸다고 주장하지만 도이치뱅크, 씨티 등의 분석에 따르면 전체 관세 100 중 20 정도만 수출 기업이 내고 80은 미국의 수입 업체나 소비자가 나눠 내고 있다는 점입니다. 단기적으로는 미국 기업의 마진을 압박하고, 결국 소비자 가격에 전가되면 물가 상승 압력으로 나타날 수 있어 아직 예단하기는 이르다고 봅니다.
미국 2차 주식 붐을 기대할 수 있다면 관세 때문이 아니라, 트럼프가 예상보다 잘 걷히고 있는 관세 수입의 일부로 저소득층에 현금을 살포하겠다는 아이디어 때문일 것입니다. 2020~2021년 바이든 정부 때 1인당 1,000달러 수표를 뿌렸을 때 주가가 급등했던 경험이 있죠. 물론 이 역시 시차를 두고 물가 상승으로 이어질 수 있습니다. 만약 이 아이디어가 실행된다면 거품을 더 키우는 트리거가 될 수 있어, 저소득층 대상 현금 살포 가능성은 앞으로 더 지켜봐야 합니다.
미국 주식, 과열 신호인가 열풍인가
월가에서는 크리스피 크림, 콜 같은 밈주식이 다시 열풍입니다. 서학개미들도 지난 한 달 동안 MSTR, 서클 같은 가상자산 관련 종목에 집중 매수가 이어지고 있는데, 과열 신호로 봐야 할까요?
나오는 수치만 보면 과열 양상에 진입한 것은 분명합니다. 메릴린치의 유명한 전략가도 6월부터 7월까지 연속으로 미국 시장의 거품이 커지고 있다고 경고하고 있습니다. 이번 밈주식 열풍도 하나의 징후로 볼 수 있습니다. 대상 종목들의 공통점을 보면 적자가 지속되거나 CEO가 자주 바뀌고, 펀더멘털이 약해 주가가 빠질 것 같아 공매도가 많이 쌓여 있는 종목들입니다. 개인들이 단타로 몰려 주가를 끌어올리면서 숏 스퀴즈를 노리는 구조입니다.
신용융자 잔고 비중을 보면, 지난달 역대급 수치를 기록하며 2021년 말 전고점을 뚫고 새로운 기록을 쓰고 있습니다. 여기에 더해 신용으로 빌린 돈으로 레버리지 ETF까지 사는 모습이 보입니다. 지금은 큰 수익을 낼 수 있지만, 반대로 돌면 순식간에 큰 손실이 나올 수 있어 변동성이 커질 수 있다는 점을 투자자들이 명심해야 합니다.
국내 증시와 투자 전략
미국 주식은 상방이든 하방이든 변동성이 극심해질 수 있다는 점을 염두에 두고 투자해야겠습니다. 반면 국내 개인투자자들은 매수세가 주춤해졌습니다. 외국인과 기관은 4거래일 연속 순매수가 들어오고 있지만, 개인들은 3,200포인트에 도달하자 물량을 정리하는 분위기입니다. 지금 같은 변곡점에서 투자 전략은 어떻게 짜면 좋을까요?
긴 호흡으로 보면 밴드 상단에 와 있는 것은 맞습니다. 상대강도지수 등 수급 측면의 과열 신호가 지속적으로 포착되면서 차익 실현 욕구가 커졌고, 최근 개인 수급이 주춤한 것은 분명하며 그 자체로 괜찮은 대응이라고 생각합니다. 다만 우리 신용잔고가 미국만큼 과열됐느냐 하면 그 정도는 아닙니다. 2021년 전고점 3,200대 때 우리 신용잔고는 예탁금 대비 약 44%까지 올라갔었는데, 지난주 기준으로는 약 30% 수준이라 아직 여력이 있습니다.
더 중요한 것은 외국인입니다. 한국이 좋아진다는 말만 하는 게 아니라 실제로 순매수가 급격히 늘고 있습니다. 5월, 6월, 7월 연속으로 순매수가 늘었고, 7월 한 달에만 30억 달러 이상이 들어와 5월과 6월을 합친 것보다 많아졌습니다. 외국인이 한국 시장의 매력을 느끼며 본격적으로 매수하고 있다는 점에서 매우 긍정적입니다.
다만 미국은 보통 8월부터 10월까지 변동성이 커지는 계절성 구간에 진입합니다. 거품 논란과 변동성 확대가 겹치면 시장이 크게 흔들릴 수 있으니, 투자자들은 여파를 감안해 리스크를 관리하거나 저가 매수 기회로 활용하는 것이 좋겠습니다.
삼성전자와 주도주, 하반기 전망
8월에서 10월의 투자 전략을 짚어주셨는데, 오늘 시장의 주인공은 3,200선에서 등락을 거듭하는 가운데 삼성전자가 11개월 만에 7만 전자를 회복했고, 한화오션이 급등했으며, HD현대중공업이 100만 원을 넘긴 뒤에도 초급등을 이어갔다는 점입니다. 주도주는 죽지 않았고 삼성전자가 힘을 내기 시작했는데, 하반기 내내 잘 갈 수 있을까요?
삼성전자의 바닥은 대략 확인했고 밸류에이션도 확인했습니다. 앞으로도 이런 좋은 일이 계속 생긴다면 주가는 더 갈 수 있다고 기대해 볼 수 있습니다. 다만 오늘은 뜻밖의 호재를 만나 시장이 격하게 반응했지만, 내용을 뜯어보면 향후 7~8년간 약 150~160조 원 규모, 그중 22조 원 정도의 파운드리 계약 규모로 파운드리 전체 연간 매출의 10% 정도를 차지할 것으로 보입니다. 파운드리의 적자를 일부 해소하는 데는 긍정적이지만, 황금기를 가져올 수준이라고 냉정히 보기는 어렵습니다.
오히려 향후 2주 안에 미국 상무부가 반도체 관련 조사 결과와 품목별 관세를 발표할 예정입니다. 이것이 대만과 우리나라에 어떤 영향을 줄지 반드시 지켜볼 필요가 있습니다. 내일 정도부터는 미국이 마지막으로 발표할 반도체 품목 관세가 우리 상황을 어떻게 바꿀지에 집중하시는 것이 좋겠습니다.
네, 알겠습니다. 삼성전자 투자 전략과 체크포인트까지 잘 들었습니다. 지금까지 디멘 투자자문 투자 부문 송재경 대표였습니다. 대표님 말씀 고맙습니다.
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