Charlie Munger Roasting Active Investors and Fund Managers | DJ 2023 【C:C.M 275】

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멍거는 투자·경영에서 인간의 부정(denial)이 나쁜 결정의 가장 큰 원인이라고 주장한다. 핵심 주장: 불편한 진실을 외면하면서 기존 방식을 고수하다 기업이 큰 파괴를 맞는다. 자산운용 업계 비판: 비용을 감안하면 지수를 이길 매니저는 약 5%에 불과하다고 본다. 수수료 문제: 고객에게 도움이 안 되는 조언에 높은 수수료를 받는 것은 도덕적 타락이라고 비판한다. 기업 지배구조: 데일리 저널에서 자신과 게리 와이어트는 급여나 이사 보수를 한 푼도 받지 않았다고 설명한다. 성과 보상: 데일리 저널은 회사가 발행하지 않은 주식(창업자 보유분)으로 임직원 보상 제도를 운영하는 아이디어를 BYD에서 배웠다고 언급한다. BYD 언급: 2022년 BYD가 중국 자동차 사업에서 세후 20억 달러 이상을 벌었다고 소개하며 회사 성과를 긍정적으로 평가한다. 결론: 일부 기업(데일리 저널, 버크셔, BYD)에는 옛날식 자본주의 미덕이 남아 있으나 대부분의 곳은 자기 몫만 챙기고 이를 합리화한다. 투자 대상 자산에 대한 가격 방향 예측 발언은 없다.

다듬은 글

※ AI가 다듬은 글(오탈자·군말 정리)

01. 멍거 씨, 의사결정에서 정신적 편향을 피하는 게 중요하다고 말씀하셨는데요. 살면서 가장 극복하기 어려운 편향은 무엇이고, 개인적으로 그것을 어떻게 경계하시나요?

02. 가장 나쁜 인간의 결정을 지배하는 요인 하나를 꼽으라면 저는 '부정(denial)'이라고 부릅니다. 진실이 충분히 불쾌하면 사람들의 마음은 장난을 치기 시작합니다. 실제로 일어나고 있는 일이 아니라고 믿어버리죠. 그러면 기업 세계에서는 막대한 파괴가 일어납니다. 세상이 이미 바뀌었는데도 예전 방식에 계속 돈을 쏟아붓는 사람들이 있으니까요.

03. 부정이 얼마나 영향을 미치는지 보려면 투자운용업계를 보면 됩니다. 모든 비용을 감안했을 때 지수를 이길 매니저가 얼마나 될까요? 제 생각엔 5퍼센트 정도가 꾸준히 평균을 넘어설 수 있을 겁니다. 나머지 사람들은 극단적인 부정 속에 살고 있어요. 고객에게 도움이 되지 않는 상품에 큰 수수료를 매기는 데 익숙하니까요.

04. 이건 깊은 도덕적 타락입니다. 어떤 과부가 50만 달러를 들고 와서 연 1퍼센트를 떼어간다고 해보세요. 그 돈을 지수에 넣어줄 수도 있는데, 굳이 1퍼센트를 떼는 거죠. 그렇게 가치 없는 조언에 상당한 수수료를 받는 겁니다. 업계 전체가 이런 부정으로 가득 차 있고, 어디서나 볼 수 있습니다.

05. 오래전 데모크리토스가 한 말을 자주 인용합니다. 2,000년도 더 전에 그는 "사람들은 믿고 싶은 것을 생각한다"고 했습니다. 이게 얼마나 많이 일어나는지 생각해보세요. 그래서 이 문제는 대단히 중요하고, 곳곳에서 그대로 드러납니다. 대리인 비용(agency costs)만 해도 수십억 달러가 넘고, 셀 수도 없을 정도입니다. 자녀를 학교에 보내야 하고, 수수료와 중개 수익이 필요하니 누구도 이를 직시하지 못합니다. 그래서 자기에겐 좋고 고객에겐 나쁜 일을 하게 되는 겁니다.

06. 저는 버크셔가 그렇게 한다고 생각하지 않습니다. 가렛(Charlie와 함께 일하는 동료)과 저는 데일리 저널을 운영하면서 급여나 이사 보수를 단 한 푼도 받지 않았습니다. 제가 사업 때문에 휴대폰을 쓰거나 차를 쓰더라도 데일리 저널에 청구하지 않아요. 이건 업계에서 듣기 힘든 일이고, 그래야 마땅합니다. 버크셔에서도 비슷한 원칙이 이어지고 있다고 봅니다.

07. 그런데 데일리 저널은 지금 제너럴 테크놀로지스라는 곳에서 인센티브 플랜을 운영하고 있고, 여기엔 데일리 저널 주식으로 10억 달러 규모의 보상이 걸려 있습니다. 그 주식은 회사가 발행한 것이 아닙니다. 제가 직원 보상에 쓰라고 회사에 넘긴 주식이죠. 이 방법은 우리가 보유한 증권 포트폴리오 중 하나인 BYD의 한 인물에게서 배운 겁니다. BYD는 창업자이자 회장이 과거 회사 주식으로 임원에게 보상하지 않고, 본인의 주식으로 보상한 적이 있습니다. 그것도 꽤 큰 보상이었죠.

08. 지난해 BYD가 어떤 성과를 냈는지 보세요. 중국 자동차 사업에서 세금 공제 후 20억 달러 넘게 벌었습니다. 대체 누가 이익 20억 달러를 냅니까? 사실상 완전히 새로운 인터넷 사업 같은 기업이 해낸 일입니다. 정말 놀라운 일이죠.

09. 결국 데일리 저널에는 옛날식 자본주의 미덕이 조금 남아 있고, 버크셔 해서웨이에도 약간 남아 있고, BYD에도 일부 남아 있습니다. 하지만 대부분의 곳에서는 모두가 자기가 필요한 것을 챙기면서, 그것이 정당한지와 상관없이 합리화하고 있습니다.