저자: MichaelBurry · 외국인
요약 보기
결론: 마이클 버리는 시장이 현재 수준에서 50% 이상, 약 55% 추가 폭락할 수 있다고 주장한다. 핵심 논리: 소비자 약세가 경기 붕괴의 핵심 원인이며, 미국 GDP의 약 71%를 차지하는 개인소비가 위축되면 경제가 무너질 수 있다고 본다. 소비자 근거: 직접 부양금 8000억 달러, 대출 재융자 4000억 달러, 면제된 부채 1조 달러 이상 등 과거 재정 지원이 소비자 여력을 일시적으로 키웠으나 이제 소진됐다고 평가한다. 미시간대 소비자기대지수가 역대 최저 수준이고 아마존 매출 성장 둔화(1분기 전년비 7%)를 약세 신호로 제시한다. 인플레이션 근거: 현재 물가상승률 약 8%가 10~15%까지 오를 수 있다고 보며, 주거비 집계 방식(CPI 주거비 5%)이 실제 시장 데이터와 다르다고 비판한다. 실제 주거 데이터 기준 CPI는 약 12%라는 주장이다. 채권 관련: 30년물 국채를 공매도했다고 밝혔고, 20년물 국채 2배 인버스 펀드인 TBT를 보유해 약 43% 수익이 났다고 말한다. 금리 상승 시 채권 가격이 하락하는 구조를 이용한 포지션이다. 1970년대 대인플레이션기와 현 상황을 비교하며 인플레 재가속을 경고한다. 밸류에이션 근거: S&P500은 현재 PER 약 21, 실러 PER 약 36.55로, 하락 시 실러 PER 16 수준(역사적 평균)으로 회귀한다는 논리다. 과거 저점 대비 15% 아래(약 1800포인트, 현재 대비 약 55% 하락) 수준까지 가능하다고 본다. 거래량 근거: 폭락기에는 거래량이 급증하는데, 현재 거래량은 과거 폭락기 대비 매우 낮아 아직 바닥 신호가 없다고 판단한다. 2002년 마이크로소프트·아마존 등 사례와 비교해 현재 거래량은 향후 5~10배 증가해야 한다고 본다. 리스크/조건: 단기 폭락을 견딜 수 있는 장기투자자에게는 단기 변동이 문제되지 않는다는 점을 인정하며, 아마존 닷컴버블 사례를 언급한다. 출연자 전망: 시장 전반 약세(S&P500 약 55% 하락 가능), 금리 상승·채권 가격 하락, 소비 위축 지속을 예상한다.
다듬은 글
마이클 배리는 큰 시장 폭락 때마다 꾸준히 막대한 수익을 거둬 왔습니다. 지금도 시장은 이미 크게 떨어졌지만, 배리는 이것이 훨씬 더 큰 하락의 시작일 뿐이라고 봅니다. 현재 수준에서 시장이 50퍼센트 넘게 빠질 것이라고 예측하고 있습니다. 오늘은 배리가 바라보는 시장과 그가 말하는 위험 관리 방법을 살펴보겠습니다.
배리가 2021년에 처음 예측을 내놓은 지 거의 1년이 지났습니다. 그동안 상황은 그가 예견한 대로 흘러갔습니다. 그는 인플레이션 가속, 성장주의 몰락, 전반적인 시장 조정, 채권 가격 하락을 미리 내다봤습니다. 인간 본성의 예측 가능성이 그가 시장의 파국을 미리 읽을 수 있었던 이유 중 하나입니다. 역사를 보면 기술이 아무리 발전해도 인간의 행동은 변하지 않았습니다.
거시경제 상황은 이미 어둡다는 것이 잘 알려져 있습니다. 어떤 이코노미스트는 우크라이나와 러시아 상황이 곧 무너질 것이라고 하고, 어떤 이는 중국 경제가 취약하다고 하며, 또 다른 이는 미국 금리가 여전히 오르고 있다고 말합니다. 이런 시나리오들이 모두 현실일 수 있지만, 경제를 붕괴시킬 수 있는 요소는 단 하나, 소비자입니다. 소비자가 약해지면 결국 경제 전체가 무너질 수 있습니다. 소비자가 경제를 거의 전적으로 움직이기 때문입니다. 미국 GDP의 7.1퍼센트는 개인 소비지출에서만 나옵니다. 우리 모두가 소비를 멈추고 아끼기 시작하면 경제는 무너질 것입니다.
배리는 지난 18개월 동안 있었던 일들을 짚었습니다. 직접 지급된 경기부양 수표만 8,000억 달러이고, 대출 재조정에 4,000억 달러, 탕감된 부채가 1조 달러 넘게 있었습니다. 그중 2,500억에서 5,000억 달러는 부정 수급이었습니다. 여기에 간접 지원금이 4조 달러 더 있었습니다. 지금 소비자를 다시 일으켜 세울 수 있는 것은 임금 인상인데, 그것만으로는 어림도 없습니다. 경제의 빠른 물가 상승 탓에 소비자들은 자신의 돈 가치가 훨씬 떨어졌다고 느끼고 있고, 이를 뒷받침하는 통계도 많습니다. 소비자는 그 어느 때보다 약합니다.
미시간대학교의 소비자기대지수는 소비자 행동을 보여주는 가장 잘 알려진 지표입니다. 소비자 기대치가 역대 최저 수준이라는 사실과 아마존의 매출 성장세가 둔화하고 있다는 사실은 모두 소비 수요가 약해졌다는 신호입니다. 아마존의 1분기 실적은 초라했습니다. 매출은 전년 대비 7퍼센트 증가에 그쳤습니다. 기술 시대에 아마존은 대부분의 사람들이 물건을 사는 핵심 시장이 되었기 때문에, 이 실적은 소비자가 매우 불안한 상황에 놓여 있음을 보여줍니다.
그렇다면 배리는 어떻게 수백만 달러를 모았고, 얼마나 많은 투자자가 그의 성공을 따라 했을까요? 배리는 약한 소비자의 첫 번째 경제적 영향으로 기업들이 수익률을 지키는 데 애를 먹을 것이라고 봅니다. 그는 다가오는 해에 채권 숏 포지션으로 수백만, 아니 수십억 달러를 벌 수 있다고 예상합니다. 그는 2021년 말 30년 만기 국채를 팔았다고 밝히며 이렇게 말했습니다. "말해두자면 나는 어떤 코인도 공매도한 적이 없다. 이번이 세 번째 버블이고 가장 큰 버블이다. 30년 만기 국채에서 한두 가지 배운 게 있다." 그는 트위터에 이렇게 적기도 했습니다.
배리가 채권을 공매도하는 이유는 꽤 분명합니다. 인플레이션이 7퍼센트 안팎으로 치솟았을 때 채권 투자자는 매년 5퍼센트씩 손실을 볼 수밖에 없었습니다. 반면 30년물 채권 수익률은 여전히 2퍼센트 정도에 불과했습니다. 채권 금리와 채권 가격은 단기적으로 반비례 관계이기 때문에, 금리가 오르면 채권 가격은 떨어집니다. TBT는 초단기 20년 만기 국채에 투자하는 펀드이고, 배리가 매수한 펀드 중 하나입니다. 최근 몇 달 사이 금리 인상, 인플레이션, 우크라이나 사태가 겹치면서 채권 수익률이 크게 올랐습니다. 그 결과 채권 가격은 내리고 TBT는 올랐습니다. TBT 펀드는 숏 포지션을 처음 잡은 이후 43퍼센트 넘게 올랐습니다. 상당한 수익이지만, 배리는 앞으로 수익이 그보다 훨씬 더 커질 것으로 봅니다.
배리는 최근 1977년을 가리키는 사진과 함께 "1977년이 안녕을 전합니다"라는 글을 올렸습니다. 1970년대의 경제 상황을 언급한 것입니다. 1970년대는 당시 인플레이션이 극심했던 탓에 '대인플레이션 시대'라고 불립니다. 인플레이션은 1977년 6.5퍼센트에서 1980년에는 거의 14퍼센트까지 치솟아 정점을 찍었습니다. 지금 상황과 꽤 비슷합니다. 배리는 현재 8퍼센트인 인플레이션이 결국 10퍼센트, 심지어 15퍼센트까지 오를 수 있다고 봅니다. 사실 인플레이션이 이미 10퍼센트를 넘었을 가능성도 있습니다.
인플레이션을 계산하는 데 쓰이는 소비자물가지수(CPI)를 배리는 문제 삼습니다. 그는 여기서 이렇게 설명합니다. CPI는 지난 1년간 주거비가 5퍼센트 올랐다고 보고하지만, 실제 주택 데이터를 쓰면 잘못된 CPI는 12퍼센트가 됩니다. 집값은 오랫동안 문제가 되어 왔기 때문에, 미국 노동통계국(BLS)은 주거 데이터를 늘 평활화해 왔습니다. 그래서 다음 달부터는 차량 가격 조정을 시작할 예정이라고 하는데, 배리는 이것이 문제를 해결하는 것은 아니라고 봅니다. 배리의 주장은 CPI 계산에 쓰인 데이터가 실제보다 크게 뒤처져 있다는 것입니다. CPI 수치는 작년 주택 가격이 5퍼센트만 올랐다고 보여주는데, 이는 분명 사실과 다릅니다. 실제 데이터로 주거비를 계산하면 CPI 인플레이션은 12퍼센트가 되고, 현재의 8퍼센트 인플레이션은 실제보다 4퍼센트포인트 낮게 나온다는 뜻입니다. 이런 판단 오류와 다른 거시경제 변수들이 겹치면, 현재 가격 수준에서 약 55퍼센트 폭락하는 결과로 이어질 수 있습니다.
배리는 투기적 정점과 패러다임 전환에 대해서도 설명했습니다. S&P 500은 2002년보다 13퍼센트 낮은 수준에서 바닥을 쳤습니다. 2009년에는 LTCM 위기 저점인 2002년에서 17퍼센트 더 떨어졌고, 1970년대 바닥에서 1975년 사이에는 10퍼센트 더 떨어졌습니다. 역사 데이터에 따르면 SPX 1862는 현재 저점보다 15퍼센트 낮습니다. 명목 주가수익비율(PER)은 9, 실러 PER은 16 안팎입니다.
배리가 말한 시장 폭락의 패턴이 그대로 이어진다고 가정하면, S&P 500은 코로나 때 연결된 폭락보다 조금만 낮은 수준까지 떨어질 것입니다. 배리는 여기서 15를 예로 들며, 만약 S&P가 코로나 때 저점보다 15퍼센트 아래로 무너진다면 이론적으로 말이 되는지 따져 봅니다. 그 시점에 지수는 약 1,800포인트가 되는데, 이는 현재 수준보다 약 55퍼센트 낮고 역사적 가격 수준으로 되돌아가는 것입니다. 배리가 트윗에 덧붙인 도표 중 하나에는 시간에 따른 실러 PER 추이가 나와 있습니다. 실러 비율은 경기를 조정한 주가수익비율로, 주가수익비율을 조정할 때 인플레이션을 반영한다는 뜻입니다. 실러 비율은 현재 36.55인데, 여기서 줄어들어 16 안팎이 되면 역사적 평균과 맞아떨어집니다. 그는 지난 12개월간의 명목 PER 그래프도 함께 실었습니다. 현재 PER은 21이고, 55퍼센트 폭락하면 대략 9가 됩니다. PER 9는 평균보다 다소 낮은 수준인데, 배리의 관점에서는 이해가 되는 수치입니다. 이 모든 것은 그의 주장, 즉 고통이 아직 줄어들지 않았다는 말을 뒷받침합니다.
여러분 중에는 장기로 주식을 보유한다면 단기 폭락은 중요하지 않다고 생각하는 분도 있을 것입니다. 포트폴리오가 크게 떨어지는 것을 보고도 감정적 고통을 견딜 수 있다면 이 말은 분명 맞습니다. 훌륭한 기업도 단기적으로는 계속 좌절을 겪지만, 장기적으로는 수익을 냅니다. 닷컴 버블 때의 아마존이 좋은 예입니다. 배리는 이렇게 묻습니다. 세계 최고 기업 중 하나가 될 운명인 좋은 성장 기업의 주가가 얼마나 오래 떨어질 수 있을까요? 아마존이 95퍼센트 폭락한 것을 기억하시나요? 그런데 그때 연준은 지금처럼 이 정도로 인플레이션을 걱정할 필요가 없었습니다. 95퍼센트 넘게 떨어진 주식에 대해 믿음을 유지할 수 없다면, 어쩌면 주식 시장은 여러분에게 맞지 않을지도 모릅니다. 모든 투자자는 단기 변동성에 감정적으로 반응하고, 그 반응을 관리하는 것은 꽤 어려운 일입니다.
변동성 이야기가 나온 김에 말하자면, 거래량은 추가 폭락을 알리는 또 다른 지표입니다. 시장이 폭락할 때는 매수와 매도 활동이 늘면서 거래량이 증가합니다. 그런데 지금 유통 주식 대비 거래량은 이처럼 낮았던 적이 없습니다. 배리는 이 과정이 어떻게 진행되는지 단계별로 자세히 설명했습니다. 2002년까지 마이크로소프트는 유통 주식의 5.2배가 거래되었고, 2009년에는 3.3배, 지금까지는 0.5배였습니다. 2002년까지 아마존은 5.7배, 2009년에는 6.6배, 지금까지는 0.9배가 거래되었습니다. 2002년까지 JP모건은 3배, 2009년에는 5.9배, 지금까지는 0.7배 정도였습니다. 거래량은 현재 수준에서 5배에서 10배까지 더 늘어나야 하는데, 이에는 시간이 걸립니다. 시장은 가격이 낮을 때 거래량이 더 많아지는 경향이 있으므로, 시장이 과거의 폭락과 비슷해지려면 거래량이 극적으로 늘어나야 합니다.
오늘 영상은 여기까지입니다. 즐겁게 보셨기를 바랍니다. 마이클 배리의 예측과 잠재적인 주식 시장 폭락에 대비하는 여러분의 준비에 대해 댓글로 의견을 남겨 주세요. 여러분의 생각을 듣고 싶습니다. 시청해 주셔서 감사하고, 곧 다시 만나요.
Comments 0