저자: CathieWood · 외국인
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글로벌 유동성이 확대 중이고 연준이 금리를 175bp 인하했으며, AI 기술 디플레이션과 저인플레이션으로 연준이 추가 완화할 것이라 주장. 비트코인은 금 대비 상대 약세지만 장기 상승추세는 유효하며 바닥 다지기 중이고 2030년 목표가 73만 달러(강세 150만 달러). 스테이블코인이 비트코인 역할을 일부 잠식했으나 금 강세와 상쇄된다고 봄.
다듬은 글
지정학적 혼란과 시장 현황
이번에 지정학적 혼란을 한번 겪고 나서도 여전히 진행 중입니다. 주식은 어제 기준 사상 최고치에 있습니다. 반면 비트코인은 7만 5천 달러 근처에서 주춤하고 있습니다. 제 친구 라울 팔(Raoul Pal)이 트위터에 올린 내용처럼, 전 세계 총 유동성이 늘고 있고, 글로벌 M2도 늘고 있고, 미국 총 유동성과 미국 M2도 늘고 있습니다. ISM도 올라가고 있고, 중국 총 유동성도 늘고 있습니다. 너무 복잡하게 생각하지 않으셔도 됩니다.
지금 시장을 보는 분들에게 드리고 싶은 말씀은, 사람들이 공포를 많이 느끼고 있다는 점입니다. 그래서 질문하신 대로 암호화폐가 주식이나 원자재에 비해 뒤처지는 이유, 그리고 지금 유동성이 어떻게 움직이는지에 대한 제 거시적 시각을 말씀드리겠습니다. 요즘은 AI 관련 관심과 IPO가 이어지면서 투자 관심이 암호화폐 쪽에서 멀어지고 있는 것 같습니다.
비트코인과 금의 상관관계
제가 올해 초에 투자자 서한을 썼는데, 그 안에 자산군 간 상관관계를 정리한 표가 있습니다. 특히 비트코인을 이해하려고 분석한 내용입니다. 우리가 비트코인을 디지털 금이라고 부르다 보니, 많은 사람이 비트코인이 금과 아주 밀접하게 움직인다고 생각합니다. 하지만 실제로는 그렇지 않습니다. 실질적인 기관 투자자 관심이 본격적으로 커지기 시작한 2019년부터 분석해 보니, 그 기간 금과 비트코인의 상관계수는 0.14였습니다.
다만 최근 두 번의 사이클을 보면 비트코인이 오르기 전에 금이 먼저 올랐습니다. 지금도 같은 일이 벌어지고 있다고 봅니다. 저희는 비트코인과 금의 비율을 계속 모니터링하고 있고, 한 달에 한 번 하는 "In the Know"에서도 정기적으로 다루고 있습니다.
그 차트를 보시면, 비트코인이 금 대비 상당히 크게 떨어진 것은 맞습니다. 하지만 장기 추세선을 보면 저점이 계속 높아지고 있습니다. 그래서 비트코인 강세장은 아직 살아 있다고 봅니다. 많은 사람이 베어마켓이라고 부르는 하락을 지나왔다는 것은 알고 있습니다. 그런데 고점 대비 50% 하락은 85~95% 하락에 비하면 오히려 선방한 것이라고 볼 수 있습니다.
비트코인 전망과 스테이블코인
저희는 이번 사이클에서 비트코인이 사상 최고가를 새로 쓸 것이라고 봅니다. 많은 사람이 그렇게 보지 않지만 저희는 봅니다. 저희는 2030년 기본 시나리오를 73만 달러, 강세 시나리오를 150만 달러로 공개적으로 밝혀 두었습니다.
예전에 스테이블코인이 비트코인의 역할 일부를 대신하고 있다고 말해서 많은 비판을 받았습니다. 특히 신흥국에서는 실제로 그렇다고 봅니다. 그런데 그 발언을 할 때 사람들이 놓친 부분이 있습니다. 그 시기에 금이 오르고 있었다는 점입니다. 가치 저장 수단으로서의 역할은 비트코인에서 금으로 함께 옮겨 가고 있었던 것입니다.
사실 두 요인이 서로를 상쇄하고 있습니다. 비트코인 가격에 미친 영향으로 보면, 금이 비트코인 대비 더 강하게 움직인 것이 더 큰 영향을 주었습니다. 그래서 지금은 바닥을 다지는 과정이라고 생각합니다. 온체인 분석을 담당하는 데이비드 퓨엘(David Puell)은 완전한 항복(capitulation)이 나올 수 있다고 말합니다. 즉 그 수준까지 떨어질 수도 있다는 뜻입니다. 다만 지금 비트코인과 다른 자산들이 움직이는 방식을 보면 그럴 가능성은 낮다고 생각합니다. 그 가격대는 5만~5만 5천 달러 범위입니다.
유동성과 연준 전망
말씀드린 대로 전 세계적으로 유동성이 움직이고 있습니다. 많은 사람이 헤드라인에서 연준이 매파적이라서 금리를 내리려 하지 않는다는 이야기를 계속 듣습니다. 그런데 실제로는 연방기금금리가 175bp나 내려 있습니다. 그런데도 "너무 매파적이다, 너무 매파적이다"라는 이야기가 나옵니다. 연준은 이미 완화를 시작했습니다.
저는 인플레이션이 기대치보다 크게 낮게 나와서 놀랄 것이라고 봅니다. 예를 하나 들어 보겠습니다. 펩시입니다. 펩시가 이 이야기와 무슨 상관이냐고 하실 수 있습니다. 약 3개월 전에 프리토레이(Frito-Lay)가 가격을 15% 인하했는데, 오늘 발표를 보니 판매량이 예상을 크게 웃돌았다고 합니다. 저물가 세계에서 일어나야 할 일이 바로 이것입니다. 가격을 내리면 판매 물량이 늘어납니다.
기술 산업에서도 이런 현상이 분명히 나타나고 있습니다. AI 학습 비용은 연 75%씩 떨어지고 있고, AI 추론 비용, 즉 ChatGPT가 질문에 답하는 데 드는 비용도 연 85~95%씩 떨어지고 있습니다. 그래서 좋은 디플레이션의 큰 물결이 올 것이라고 봅니다. 가격을 내리면 물량이 크게 늘어나고, 그래서 실질 GDP 성장도 가속될 것으로 예상합니다.
연준이 인플레이션이 떨어지는 것을 보게 되면 완화에 나설 것입니다. 트루플레이션(Trueflation)을 보고 계신지 모르겠습니다. 휘발유 가격이 그동안 오른 상황에서도 트루플레이션 인플레이션율은 1.8%입니다. 한때는 1% 아래로 내려가기도 했습니다. 이것은 소비자물가 인플레이션을 측정하는 지표이고, 블록체인 기반으로 수만 개 품목을 실시간으로 측정합니다. 근원 인플레이션 지표는 1.3%에 그치고 있습니다. 모든 지표, 트루플레이션을 포함해서 2~3년 반 동안 2~3% 범위에서 밀고 당기는 싸움이 있었습니다. 트루플레이션은 이 모든 수치가 하방으로 수렴할 것이라고 말합니다. 그렇게 된다면 연준은 완화할 것이고, 더 많이 완화하게 될 이유 중 하나는 실업률입니다. 실업률은 낮지만 세부적으로 나눠 보면 신입 일자리가 타격을 받고 있습니다. 기업들이 해고를 하지는 않지만 채용도 하지 않고 있습니다.
16~24세 청년 실업률은 8.5%입니다. 한때 11%까지 올라간 적도 있습니다. 지금은 8.5%입니다. 이것은 고용 쪽에 여유가 있다는 뜻이고, 그 여유가 임금 상승률을 끌어내리고 있습니다. 흥미로운 점은 어떤 임금 지표를 보더라도 생산성이 가속되는 동안 임금 상승률은 둔화되고 있다는 것입니다. 그렇다면 연준이 왜 완화하겠습니까? 연준은 실물 경제 성장을 수용하기 위해 완화하게 됩니다. 돈에 대한 수요가 공급에 비해 늘어나고 있고, 그것은 물량 성장의 함수이기 때문입니다.
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