[🟢마켓 인사이트] 상법 개정 상징적, 하지만 ‘이것’ 없이는 5천피도 없습니다 | 곽상준 신한금융투자 센트럴금융센터 부장 | 곽상준의 전략적 투자 | 한국경제TV

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코스피 상승 둔화 속 정책효과 기대감이 약화되었다는 진단. 상법개정·배당소득 분리과세 등 정책이 시장 상승의 핵심 동력이었으나 최근 기대감 감소. 관세 협상은 부정적 충격이 제한적일 것으로 평가. 한국 시장은 체력이 약한 '중병 환자'로 비유하며 구조적 문제(부동산·미국주식으로의 자금 쏠림) 지적. 미국 시장은 AI 수요와 금·은·비트코인 사상 최고가 등 통화약세 흐름 속 강세 지속, 다만 밈주식 등장과 중소형주 과열은 주의 필요. 국내 금융주는 배당수익률 3% 미만 하락 시 경계 권고. 전체적으로 본격적인 강세장 진입으로 평가하며 장기 보유를 권고.

다듬은 글

※ AI가 다듬은 글(오탈자·군말 정리)

01. SK하이닉스 역대급 실적과 함께 코스피가 상승세를 이어가고 있지만, 상승폭은 계속 둔화되고 있습니다. 오늘 시장은 오후장에 들어 상승폭을 반납했지만, 장 초반에는 연고점을 다시 한 번 터치하기도 했습니다. 지금 한국 시장은 어제 미국 시장의 흐름과는 조금 궤적이 다릅니다.

02. 올해 초 대비 6월까지는 파죽지세로 올라가면서 다른 나라에 비해 압도적인 상승세를 보여줬습니다. 이런 흐름이 나오게 된 계기가 하나 있습니다. 민주당에서 언론에 보도되고 있는 상법 개정과 배당소득 분리과세 같은 얘기가 나왔고, 세수 확보를 위한 조정 얘기도 나오고 있습니다. 이번 한국 시장 상승의 가장 큰 기폭제는 반도체 업황 회복이나 금리 안정이 아니라 정책 효과였다고 보기 때문에, 정책이 어떻게 돌아가는지에 매우 민감합니다.

03. 최근 시장이 둔탁해진 이유도 정책 부분이 그동안의 기대감을 조금 감소시키는 흐름으로 전개됐기 때문입니다. 그래서 7월 들어서는 6월까지 좋았던 모습이 별로 보이지 않습니다.

04. 트럼프발 관세 이슈도 볼 수밖에 없습니다. 일본에 이어 한미 간 협상에 대한 기대감이 여전히 있는 상황입니다. 지금 일본과 합의한 내용을 보면 평균 15% 정도이고, 철강 같은 경우는 50%로 아주 높게 마무리됐습니다. 그럼에도 어제 일본 시장이 폭등한 것은, 그동안 기대감이 많이 낮았고 경색되었던 문제가 해결되었다는 생각에 반등한 것입니다. 실질적으로 무역 지표가 썩 좋을 것 같지는 않습니다. 몸이 더 좋아진 것은 아니고, 압박을 좀 풀어서 편안해진 느낌이라고 표현하는 게 맞을 것 같습니다.

05. 한국 시장도 지금부터 관세 영향이 마이너스 영향이라기보다, 추가적인 마이너스는 그렇게 크지 않은 방향으로 전개될 가능성이 높다고 개인적으로 판단합니다. 아픈 것은 여전히 아프지만, 큰 압박을 줬던 압박 붕대가 좀 풀렸다고 보면 됩니다.

06. 7월장에서 외국인 수급이 들어오기는 했지만 규모는 크지 않았고, 개인 수급도 함께 들어왔습니다. 지금 일본이 갔던 길을 우리가 갈 수 있는지에 대해서는 모두가 의문을 갖고 있습니다. 일본은 2014년부터 2024년까지 아베노믹스의 구조 개혁에 따라 거래소가 총대를 메고 PBR 개선과 ROE 제고를 요구하면서 주가가 네 배 가까이 올랐습니다. 그 과정에서 외국인들이 초반부터 전반적으로 참여한 것은 아니었고, 코로나 이후에야 참여의 폭이 커졌습니다.

07. 한국도 정책적으로 보면 일본의 밸류업과 거의 흡사할 정도로 큰 정책이 나왔습니다. 그러면 외국인들이 당연히 들어와야 하는데 아직 다들 경계심이 많습니다. 지수가 훨씬 더 올라가야 외국인, 기관, 개인이 반응할 것 같습니다. 그래서 정책을 만드는 쪽에서 주의할 필요가 있습니다. 코스피 5,000을 가야 하는데 바닥에서 1,000포인트 가까이 올라왔다고 이제 다 됐다고 안심하면 안 됩니다. 한국 시장은 그동안 체력이 굉장히 약했습니다. 중병 환자였고, 중환자실에서 겨우 연명하다가 새로운 약물이 효과를 내서 눈을 깜빡이기 시작한 정도입니다. 나은 것이 아닙니다. 그런데 벌써 나은 것처럼 정책을 철회하겠다는 것은 굉장히 위험한 행동입니다.

08. 한국은 지금 자본시장 입장에서 두 가지 시장으로 에너지를 모두 빼앗긴 상황입니다. 하나는 부동산이고, 다른 하나는 해외 주식, 특히 미국 주식입니다. 부동산은 절대적인 승자를 만들어내는 공식으로 여겨졌고, 미국 주식은 지난 몇 년간 하락을 겪었더라도 들고만 있으면 승리한다는 믿음을 줬습니다. 지난 1년 반에서 2년 동안 미국 시장으로 140조 원 넘는 돈이 빠져나갔습니다. 부동산은 정책자금 지원이 매년 50조 원 이상 들어갔고, 전세자금 대출 보증까지 포함하면 국가기관들이 완전히 거덜 날 지경입니다. 그 정도로 지원해서 살린 것이 부동산 시장입니다.

09. 그런 점을 감안하면 배당소득 분리과세 같은 정책을 두고 부자 감세라는 얘기가 나오는 것은 답답합니다. 정책을 짜는 분들이 주식을 갖고 있지 않아서 주식 시장 상황을 잘 모르는 것 같습니다. 모르면서 아는 척하지 말고, 지금 상황이 썩 좋은 것은 아니며, 바닥에서 많이 올랐다고 안심할 상황도 아니라는 점을 알아야 합니다. 정책 목표가 생산적인 쪽으로 자금을 이동시키겠다는 것이라면, 부동산은 가지고 있다고 가치가 새로 생겨나지 않지만 기업에 돈이 들어가면 부가가치를 창출합니다. 그렇게 가겠다는 방향이라면 제대로 하라고 꼭 말씀드리고 싶습니다.

10. 최근 대주주 양도세를 낮추고 증권거래세를 높이는 방안도 검토되고 있는데, 이전 정책과는 상반된 분위기입니다. 전 세계적으로 문제는 미국과 일본 모두 부채가 너무 많다는 점입니다. 부채를 해결하는 쉬운 방법은 세금을 많이 거두는 것입니다. 국가적으로 프로젝트와 복지에 돈이 필요하기 때문에, 그동안 남의 돈, 즉 채권으로 살아온 것을 이제는 자기 돈으로 살아야 합니다. 세금을 더 거두겠다는 의지는 분명히 인정합니다.

11. 다만 이번에 생활 지원금으로 15만 원, 20만 원대를 풀었습니다. 이렇게 하면 돈의 가치는 떨어지고 세수는 더 줄어듭니다. 그럼에도 그렇게 한 이유는 경기가 너무 안 좋았기 때문입니다. 그렇다면 주식 시장도 좀 좋아진 다음에 세금을 거두어도 됩니다. 작년 금투세 논란도 같은 맥락입니다. 주식 시장에 들어온 사람들은 국내 기업에도 도움이 되고 자기도 돈을 벌려고 왔는데, 외국 투자자와 부동산 투자자는 벌었는데 자기는 빈털터리가 됐는데 세금까지 걷는다고 하니 저항이 생길 수밖에 없었습니다. 미국 시장에서 세금을 떼 가는 것에 대해서는 사람들이 아무 말도 하지 않습니다. 우리도 먼저 정상적인 체력을 만들어 놓고 세금을 거두는 것이 맞다고 봅니다.

12. 참고로 한국의 부동산 보유세를 보면, 취득세가 매우 높아 문제이긴 하지만 20억 원짜리 집을 가지고 있어도 보유세는 300만 원 정도에 불과합니다. 세금을 걷어야 할 때도 있지만, 굳이 지금 여기서 걷기보다는 체력을 키운 뒤에 받아들이는 것이 낫다고 생각합니다.

13. 미국 시장은 주의할 요소가 하나 있고, 여전히 강한 요소도 함께 있습니다. 구조적 변화도 하나 있습니다. 최근 금값이 사상 최고치를 찍었고, 은값은 더 많이 올랐습니다. 이는 인플레이션이 계속 진행되고 있다는 뜻이기도 하지만, 뒷단에서는 미국의 무역 협정과 관련해 각국이 통화 약세 전쟁을 벌이고 있다고 해도 과하지 않을 정도로 각국 통화가 약세가 되고 있습니다. 인플레이션과 통화 약세가 원래는 엮여 있지만, 지금은 따로 움직이기도 합니다. 그래서 비트코인, 금, 은이 모두 사상 최고치를 기록하는 흐름이 반복되고 있습니다.

14. 돈의 가치가 떨어졌으니 주가가 예전보다 오르는 것은 어느 정도 합리화할 수 있습니다. 10년 PER 배수로 따지면 과거보다 높지만, 과거와 똑같이 비교하는 것은 안 됩니다. 돈 가치가 많이 떨어졌다는 점을 염두에 둬야 합니다. 또 하나 강한 요인은 AI입니다. 구글이 실적을 발표했는데, AI는 새로운 산업 트렌드로 자리를 잡았습니다.

15. 사람들이 AI를 편하기 때문에 씁니다. 인간 문명사는 편하고자 하는 방향으로 발전해 왔습니다. 냉정하게 지구 전체를 놓고 보면 우리가 미친 짓을 하고 있는 것일 수도 있습니다. 환경을 생각하면 비용이 너무 많이 들고 있지만, 편리함을 이길 수는 없습니다. 그래서 사람들은 계속 AI를 쓸 것입니다. 구글은 750억 원도 적은 돈이 아닌데 여기에 100억 원을 더 투자한다고 했고, 빅테크들 사이에서는 인재 전쟁이 치열합니다. 마이크로소프트가 구글 딥마인드의 AI 기술자 15명을 빼 왔다는 뉴스가 나올 정도이고, 억 단위 달러의 사이닝 보너스가 나오기도 합니다. 기업 매출만큼 월급이 나가는 셈입니다. 반도체 쪽은 여전히 쇼티지 상황이고, 하이닉스 실적에서도 드러나듯 강세가 이어질 가능성이 있습니다.

16. 다만 주의할 점도 있습니다. 미국 시장에서 밈 주식이 다시 등장하기 시작했는데, 이는 시장이 과열될 때 나타나는 현상입니다. 최근에는 AI 중심 주식보다 러셀 2000 같은 중소형주의 상승 폭이 더 크게 나타나고 있습니다. 높은 금리에도 중소형주가 오르는 것은 이성적으로 밸류에이션을 따져서 투자하는 것이 아니라, 시장이 좋으니까 투자하는 것입니다. 사람들의 마음은 일의 본질보다 가격의 흐름에 휘둘리기 쉽습니다. 이런 현상이 작동하고 있다는 점은 미국 주식 투자에서 주의할 필요가 있습니다.

17. 상반기 가장 큰 수익률을 보여준 것은 증권과 금융 쪽이었습니다. 현재 정부가 불안 요소가 있지만, 정권의 지지율과 주식 시장 상승률을 함께 고려할 것이기 때문에 함부로 흔들지는 못할 것 같습니다. 정책은 주식에 유리한 방향으로 흘러갈 가능성이 높고, 애초에 방향을 그쪽으로 틀겠다고 한 것입니다. 다만 내부적으로는 불만이 있을 것입니다. 이 상승이 나라를 위한 것인지, 주식을 못 하는 사람들은 어떻게 하느냐는 얘기가 나올 수 있습니다. 농담 삼아 기획재정부 공무원과 국회의원 월급의 5% 정도는 한국 주식 ETF를 사 주면 이런 말을 안 할 것이라고 얘기하곤 합니다. 보유해 보면 주식 시장이 왜 중요한지 잘 이해하게 됩니다.

18. 우리가 내 돈을 벌겠다고 이런 얘기를 하는 것이 아닙니다. 주식 시장이 활성화되면 기업으로 자금이 더 흘러가고, 벤처나 젊은 창업자들이 쉽게 자금을 조달할 수 있습니다. 기업이 활성화되면 부가가치가 창출되고 죽었던 성장률이 살아날 수 있습니다. 부동산에 돈이 들어가는 것보다 기업에 돈이 들어가는 것이 나라의 미래를 위해 훨씬 좋습니다. 이번 정부가 이 점을 강하게 얘기했는데, 이를 되돌리는 것은 굉장히 위험합니다.

19. 금융주는 많이 올랐기 때문에 조정이 필요할 때가 되었지만, 아직 공간은 남아 있습니다. 시가 배당률이 많이 떨어지면 그때 주의해야 합니다. 작년 연말 기준 5~7% 정도였던 배당률이 3% 미만으로 떨어진다면 시세가 충분히 난 것으로 보고 조심하는 것이 좋습니다. 또 증권주는 시장이 활성화되면 돈을 더 벌기 때문에 시가 배당이 늘어납니다. 이를 감안해 시가 배당률을 계산할 필요가 있습니다. 배당률을 중심으로 접근해야 합니다.

20. 최근 조정이 나왔을 때 차익 실현 매도가 많았는데, 저는 이번 장을 강세장이라고 생각합니다. 조정은 많이 했지만 고점에서 크게 밀리지 않았습니다. 강세장의 특징은 조정은 약하고 상승은 길다는 것입니다. 만약 여기서 1,000포인트가 더 오른다면, 시장이 떨어지지 않겠느냐는 질문은 안 나올 것이고 "뭐 사요?"라는 질문이 나올 것입니다. 주식 시장은 의심을 타고 오르는 것이 원래 특성입니다. 이번 장은 20년 만에 오는 상승장입니다. 젊은 분들은 이런 경험을 해 보지 못했지만, 늙은 세대는 경험이 있으니 강세장이 왔다면 쉽게 엉덩이를 떼지 말고 진중하게 있으라고 말씀드리고 싶습니다. 박스권을 생각해서 조금 올랐다고 팔지 말고, 상승 흐름을 길게 가져가는 것이 좋습니다.

21. 본격적인 상승장에 진입했다는 것이 전문가의 평가입니다. 오늘 곽상준 신한투자증권 프라이빗 센트럴금융센터 부장과 함께 시장 상황을 분석해 봤습니다. 감사합니다.