저자: 김영익 · 한국인
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결론: 은행 고금리는 일시적이므로 지금 예금 가입과 채권 투자를 서두르고, 코스피는 추가 하락 여력이 있으나 저평가 구간이라 분할 매수 기회로 본다. 금리·자금 흐름: 단기 유동성이 은행 예금으로 쏠리고 있으며, 5% 은행 금리는 비정상적으로 높아 향후 1%대로 떨어질 것으로 전망한다. 채권 투자: 한국 10년 국고채 금리가 10월 4.6%에서 3.6%로 하락했고 경기·물가 둔화로 추가 하락을 예상한다. 금리 하락기에는 채권 가격이 올라 시세차익이 가능하다. 금융자산 중 채권 비중은 2%에 불과하다고 언급. 주식 시장: 코스피가 18% 하락했고 개인이 지난달 3조 8,855억원을 순매도했다. 내년 초까지 추가 하락 여력이 있으며 현재는 과소평가 영역이라고 본다. 2022년 3,300 고점 대비 2,200까지 하락 가능하다고 했던 과거 발언을 언급. 경기 전망: 내년 전 세계 경기침체 가능성이 있어 산타랠리는 기대하기 어렵다. 한국 경제는 상반기 마이너스 성장, 하반기 플러스 전환이 예상되나 과거처럼 급격한 회복이 아닌 완만한 회복이다. 주식은 이미 이를 선반영 중이며 내년 1분기 초반까지 추가 반영될 전망. 종목·산업: 삼성전자는 IT 기업으로 저평가되어 있다고 언급. 조선업은 2027년까지 고가 수주를 확보해 이익 증가가 예상되나 인력난이 문제. 2차전지는 전기차 거대 추세에 속하나 최근 급등 후 조정 중이다. 리스크: 경기 회복이 느리고 정부·기업 부채 부담으로 소비·투자 회복이 제한적. 미래 예측은 불확실하므로 산업 공부를 강조. 시점 판단: 통계청 선행지수 순환변동치가 작년 6월 이후 하락 중이며 곧 상승 전환될 것으로 보고, 선행지수 반전이 주가 바닥 신호라고 제시. 오늘이 주식을 무릎에서 사는 시점이라고 결론.
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돈은 수익률이 높은 곳으로 움직입니다. 그런데 지금 은행으로 많은 돈이 예금되고 있어요. 단기 유동성은 계속 줄어들고 있고, 원래라면 수익률이 높은 곳이 주식시장이나 부동산 시장이어야 하는데, 지금은 돈이 은행 쪽으로 모두 빠져나가고 있습니다. 저축 여건도 굉장히 좋아졌습니다. 제가 80년대 중반 주택청약을 처음 들었을 때만 해도, 30년 만에 예금에 가입했다는 이야기가 나올 만큼 금리가 높아졌다는 뜻이죠.
지금 부동산이나 주식에서 5%의 기대수익률을 얻기는 굉장히 힘듭니다. 그런데 은행 금리는 5%입니다. 우리나라의 잠재성장률은 2%이고, 물가를 고려한 명목 잠재성장률도 3% 정도인데, 은행 금리가 5%라는 것은 정상적인 상황이 아닙니다. 은행들이 돈이 빠져나갈까 봐 경쟁적으로 금리를 올리고 있는 것으로 보입니다.
제가 얼마 전 한 은행 임원들에게 강의를 했을 때, 4.5%짜리 5년 만기 상품을 가입하겠다고 하면서 질문을 던졌습니다. 제가 예측하기로는 5년 후 금리가 1~2%로 떨어질 텐데, 어떻게 4.5%를 줄 수 있느냐고요. 지금 금리는 비정상적으로 높습니다. 그래서 여윳돈이 있다면 예금에 넣는 것이 소비자에게 유리한 상황입니다. 5% 금리가 지속될 시기는 앞으로 오지 않을 가능성이 크고, 지나치게 일시적으로 높은 수준이라서 빨리 가입하는 것이 좋습니다. IMF 전 우리나라 예금금리가 18%, 12%까지 높았던 시절을 떠올려 보면, 그때 가입해 두었다면 평생 든든했을 텐데, 5년 후에는 "그때 금리가 높았는데 못 잡았다"는 이야기가 나올 겁니다.
금융감독원도 은행들에게 금리 경쟁을 자제하라고 한 것으로 알고 있는데, 저는 이것이 정답이라고 생각합니다.
채권 투자도 고려해 보셔야 합니다. 우리 가계 금융자산 중 채권 비중은 2%에 불과합니다. 은행 예금은 1년 만기로 가입하면 1년을 기다려야 5% 금리를 받을 수 있고, 중도해지하면 약정 금리를 받지 못합니다. 반면 채권은 중간에도 팔 수 있습니다.
중요한 것은 내년 경제 성장률이 떨어지고 물가상승률이 낮아지면서 채권 수익률, 즉 금리가 떨어질 것이라는 점입니다. 실제로 시장은 이미 금리 하락을 반영하고 있습니다. 10년 국고채 수익률은 지난 10월 4.6%였는데 지금은 3.6%로 떨어졌습니다. 시장 금리가 떨어지고 있다는 것은 앞으로 경제 성장률과 물가가 더 떨어질 것이라는 기대를 반영하는 것이죠.
채권은 금리가 떨어지면 가격이 오르기 때문에, 이자를 받을 뿐 아니라 시세차익도 얻을 수 있습니다. 그래서 몇 달 전부터 채권 투자를 권해 왔습니다. 지금 예금 금리가 높은 것은 미국 기준금리를 따라가느라 비정상적인 상황이라고 볼 수 있고, 이것이 누군가에게는 기회가 될 수 있습니다. 예금에 빨리 가입하고, 채권 투자도 시작해 볼 때입니다.
"소중한 돈이 없다는 것 자체가 문제다, 어떻게든 종잣돈을 마련해야 투자 이야기를 할 수 있다"는 말도 있습니다. 현금이 있으면 가장 좋죠. 그리고 우리는 매달 월급에서 국민연금을 내고 있습니다.
국민연금은 주식 투자에서 연평균 10% 이상의 수익률을 내고 있습니다. 이렇게 높은 수익률을 낼 수 있는 이유는 늘 투자할 자금이 있기 때문입니다. 지금 자산 가격은 앞으로 조금 더 떨어질 수 있습니다. 주가는 이미 많이 싸졌지만 더 떨어질 여지가 있어서, 싸게 살 수 있는 좋은 기회가 올 수 있습니다. 그런데 미리 돈을 써버려서 현금이 없다면 이 기회를 잡기 어렵습니다.
올해 코스피가 많이 빠졌습니다. 18% 정도 하락했고, 못 버티는 개인투자자들이 주식을 던지기 시작했습니다. 지난달에만 개인투자자가 3조 8,855억 원어치 주식을 팔았다고 합니다. 연말 랠리 기대도 있지만, 내년에 전 세계 경제가 침체에 빠질 가능성이 있어서 산타랠리는 기대하기 힘듭니다.
이럴 때일수록 적극적으로 기다리셔야 합니다. 제가 코스피가 3,300일 때 2,200까지 떨어질 수 있다고 했더니 욕을 많이 먹었습니다. 한 언론과 인터뷰했을 때는 악플이 100만 건이 넘었다고 해요. 그때 코스피는 명목 GDP, 일평균 수출, 모든 경제 지표 대비 30% 정도 과대평가되어 있었습니다. 지금은 과소평가 영역에 들어섰습니다. 그래서 지금은 주식시장을 떠날 때가 아니고, 더 떨어지면 오히려 더 싸게 살 기회입니다. 이미 손실을 많이 보신 분들은 기다리셔야 합니다.
최근 대기업들이 어려운 상황이 되면서 고민이 많으실 겁니다. 9만 원을 넘었을 때 주식 비중을 줄이라고 말씀드렸는데, 지금은 많이 싸졌습니다. 장기적으로는 오르기 때문에 이럴 때 오히려 주식시장에 더 관심을 가지셔야 합니다. 시험이 끝난 뒤에 공부하는 학생이 성적이 좋은 것처럼, 시장이 어려울 때 준비하는 사람이 결국 좋은 결과를 얻습니다.
데이터에 근거해 말씀드리니, 주식은 심리이기 때문에 단기적으로는 데이터와 반대로 움직이는 것처럼 보여도, 결국 과대평가된 것은 떨어지고 과소평가된 것은 오릅니다. 작년에 과대평가되었던 시장이 지금은 가소평가 영역에 들어왔으니, 시간이 지나면 추세로 복귀할 것입니다.
내년 경기가 나빠질 것 같은데 주식은 선행하기 때문에 오르기 어렵지 않느냐는 질문이 있을 수 있습니다. 맞습니다. 주식시장은 이미 내년 경기 악화를 상당 부분 반영하고 있습니다. 아마 내년 1분기 초반까지 조금 더 반영할 것입니다.
과거에는 물가가 오르면 금리가 오르고, 금리가 오르면 주가가 떨어진다는 사고방식이 일반적이었습니다. 하지만 앞서 말씀드렸듯 금리는 떨어질 겁니다. 부동산과 주식 가격을 결정하는 것은 금리뿐 아니라 경기와 기업 수익입니다. 기업 수익과 경기가 더 나빠지는 충격이 아직 남아 있다는 점을 생각해야 합니다. 이 시기만 견디면 됩니다. 동굴 속에 있는 것처럼 깜깜하다고 생각하지 말고 버텨 보셔야 합니다.
내년 상반기 경기 흐름은, 많은 전문가들이 상반기는 힘들고 하반기에 회복된다고 보고 있습니다. 경제 성장률은 상반기에는 마이너스일 수 있고, 하반기에는 플러스로 돌아설 것 같습니다. 다만 과거처럼 급격한 경기 회복은 기대하기 어렵고, 완만한 회복일 가능성이 큽니다. 과거에는 경기가 나빠지면 정부가 많은 돈을 쓰고 중앙은행이 돈을 풀고 금리를 크게 낮췄습니다. 그런데 지금은 정부 부채와 기업 부채가 높아서, 금리를 내려도 소비와 투자가 과거처럼 빠르게 늘어나기 어렵습니다.
전체 주식시장은 이런 흐름이 있겠지만, 업종과 종목별로는 충분히 차이가 날 수 있습니다. 그래서 이런 시기에는 지수보다 종목과 산업을 공부하는 것이 중요합니다. 다만 미래를 정확히 예측하는 것은 누구에게도 어렵습니다. 코로나19도, 전쟁도 예측하기 어려웠습니다. 서점에 가면 미래 예측에 관한 책이 수십 권 있지만 내용이 모두 다릅니다. 메타버스가 세상을 바꿀 것이라던 IT 기업들의 예측도 생각보다 빨리 현실이 되지 않았습니다.
그래서 저는 아무리 예측이 어렵더라도, 이미 알려진 정보라도 거대한 흐름을 읽는 것이 중요하다고 생각합니다. 예를 들어 조선업은 저가 수주가 많았지만, 2027년까지 수주를 비싸게 받아 앞으로 이익이 많이 늘어날 것입니다. 다만 인력을 구하기 어렵다는 문제가 있습니다. 또 전 세계가 전기차로 가는 것은 거대한 흐름입니다. 2차전지가 최근 많이 올랐다가 다시 떨어지고 있는데, 이런 흐름에는 올라타야 합니다.
한때 코인이나 메타버스 관련 주식이 큰 붐을 일으켰을 때는 30~200%의 수익률이 아니면 쳐다보지도 않았습니다. 그러다 보니 거품이 낄 수밖에 없었습니다. 지금은 우리가 현실을 제대로 파악하는 시점이 왔다고 생각합니다.
거대한 흐름을 읽으려면 통계청이 발표하는 선행종합지수 순환변동치를 한 가지만 보셔도 됩니다. 이 지수는 작년 6월부터 지금까지 계속 떨어지고 있습니다. 코스피도 작년 6월 3,300까지 올랐다가 최근 2,130까지 떨어졌습니다. 선행지수가 언제 반등할지 지켜보면 됩니다. 매월 말에 지난달 통계를 발표하는데, 주가가 선행하기 때문에 선행지수가 오르기 전 무릎에서 주식을 살 수 있다는 것이 핵심입니다. 오늘 무릎에서 사는 것이 정답일 수 있습니다.
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