[🚨긴급진단] 오늘 또 왜이래? 급락장 주범 '레버리지 ETF'ㅣ김종효 이사📞ㅣ경제시그널

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반도체 가격 논란(B2C→B2B 확산)과 홍콩발 국내 반도체 레버리지 ETF 증거금 인상·마진콜이 장중 변동성을 키우는 중. 레버리지 ETF는 원인이 아닌 결과로 봄. 다음 주부터 M4 실적과 HBM·데이터센터 투자 컨센서스가 핵심. 2028년까지 신규 공급이 없어 수직낙하 가능성은 낮다고 봄. 하이닉스 200만원·삼성전자 30만원 아래 비중 확대 가능, 단 작게 쪼개어 분할매수 권고. 조선주는 수주 확인 전까지 제한적 반등 정도. 상장폐지는 답이 아니며 허들 상향·거래 제한·상품 분산이 필요. 금리는 1~2회 추가 인상이 컨센서스면 시장 영향 제한적, 은행주 차익실현 정도가 단기 포인트.

다듬은 글

※ AI가 다듬은 글(오탈자·군말 정리)

반도체 논란의 핵심은 B2B 수요

01. 지금 전반적인 상황의 핵심은 반도체 업황에 대한 논란입니다. 우리나라 시장만 바라보시는 분들은 레버리지 ETF 쪽을 많이 보시겠지만, 가장 기본적인 원인은 B2C에서 출발한 반도체 가격 논란이 B2B 쪽까지 커지고 있다는 데 있습니다. 예를 들어 데이터센터를 미국 내에서 만들지 못하면 HBM은 공급 과잉에 시달릴 것이고, 반도체 가격이 예전처럼 떨어지지 않을 것이라는 논란이 나옵니다. 이런 논란이 우리나라 반도체의 변동성만 키우는 게 아니라 미국, 우리나라, 일본의 반도체를 모두 흔들고 있습니다.

레버리지 ETF는 원인이 아니라 증폭 요인

02. 단순하게 보면 우리나라의 레버리지 ETF는 변동성을 확대하는 요인으로 작용하는 것이지 원인은 아닙니다. 결과로 작용하는 것이죠. 장중 변동성을 더 키운 것은 홍콩에서 발행한 국내 반도체 레버리지 ETF와 관련해 증거금을 급하게 인상한다는 얘기가 나오면서 추가 마진콜이 들어오고 있다는 소식입니다. 단기적으로는 등락 과정에서 같은 방향성이 나타날 것으로 보입니다.

더 중요한 것은 다음 주 실적과 투자 계획

03. 더 중요한 것은 앞서 말씀드린 반도체 관련 이익, 특히 HBM을 포함한 B2B 쪽 상황이 어떻게 되느냐입니다. 다음 주부터 실적을 발표할 주요 기업들이 실제로 어디에 얼마나 투자할 것인지가 핵심입니다. 지금 미국 뉴욕주뿐 아니라 여러 주에서 데이터센터 반대 운동이 나타나고 있는데, 이를 극복하고 어디에 데이터센터를 지을 것인지에 대한 논의가 더 중요합니다. ADR과 나타나는 괴리 같은 변동성은 어쩔 수 없고, 차익거래 등 여러 요인으로 단기 영향은 벗어날 수 없지만 중장기 펀더멘털을 바꿀 요소는 아니라고 봅니다.

금리 영향은 제한적, 다만 은행·대출은 주의

04. 이번 금리 인상 한 번으로는 영향이 제한적입니다. 다만 앞으로 금리를 계속 올리거나, 미국 FRB가 말하는 중립금리를 높게 본다면 고밸류 종목 중심으로 영향이 커질 수 있습니다. 지금 시장이 예상하는 대로 오늘 인상하고 추가로 한 번 더 올리는 정도라면 전체 시장에 미칠 영향은 제한적이라고 봅니다. 최근 늘어난 주담대 등 대출은 금리 상승이 더 빠르게 반영되면서 마이너스 부 효과가 일정 부분 나타날 것으로 보입니다. 증시 내부에서는 은행업종이 금리 상승으로 주가가 많이 올랐기 때문에 차익 실현 물량이 나오는지가 단기 포인트입니다.

모건스탠리 전망은 크게 신경 쓰지 않아도 됨

05. 모건스탠리는 반도체 AI 랠리가 시작될 때 반도체에 겨울이 온다고 분석한 증권사인데, 지금까지 예측이 별로 맞은 적이 없습니다. 그래서 이들의 예측은 크게 신경 쓰지 않아도 됩니다. 다만 애플이 중국을 참여시켜 가격을 떨어뜨리겠다고 한 B2C 가격 압박 위협이 B2B 쪽 투자 둔화로 이어진다면 그건 의미가 있습니다. 따라서 다음 주부터 나올 주요 기업들의 추가 투자 여력을 확인해야 합니다. 트럼프 대통령이 뉴욕의 데이터센터 결정을 되돌리겠다고 했지만, 지역 결정을 연방 대통령이 다 뒤집을 수는 없을 것으로 보입니다. 기업들은 지역 인프라를 추가로 건설해 주는 방식으로 극복하려 하는데, 이 방식이 통할지는 지켜봐야 합니다.

실적은 이미 좋을 것, 핵심은 전망과 투자 컨센서스

06. 2분기까지 실적이 좋을 것이라는 건 누구나 알고 있습니다. TSMC 등 다른 기업도 마찬가지입니다. 따라서 핵심은 이번 실적이 아니라 앞으로의 전망과 투자 관련 컨센서스가 바뀌는지 여부입니다. 지금은 세일 구간이라고 봅니다. 반도체가 옛날처럼 이익이 좋을 때 무한정 올랐다가 떨어질 때 수직 낙하하는 양상이 될 것이라는 우려가 있는데, 이는 말이 안 됩니다. 2028년까지 신규 공급 물량 자체가 거의 없기 때문입니다. 떨어지더라도 예전에 예상했던 것보다 덜 떨어지는 것이지 예전처럼 수직 낙하할 가능성은 거의 없다고 봐야 합니다. 급변동성을 빼면 지금 시장이 과도하게 반응하고 있다고 보며, 하이닉스 200만 원 아래, 삼성전자 30만 원 아래에서는 비중을 늘려도 나쁘지 않다고 봅니다. 정부 대책이 어느 수준으로 나오는지도 중요합니다.

레버리지 ETF 상장폐지는 답이 아님

07. 지금 상품에 대한 불만이 많지만, 상장폐지가 해결책이 되지는 않습니다. 상장폐지 과정에서 엄청난 주가 변동성이 수반되고, 상장폐지하더라도 홍콩이나 미국에서 급변동성이 나타나면 영향을 받습니다. 두 가지가 해결돼야 합니다. 첫째, 반도체를 둘러싼 논란이 어떻게 해결되는지. 둘째, 레버리지 ETF의 허드(증거금)를 높이고 거래를 둔화시키는 방법입니다. 반도체 변동성은 그렇다 쳐도, ETF로 인해 두 종목의 거래가 집중되면서 나머지 종목군이 수급 때문에 빠지는 현상은 분명 잘못된 것입니다. 장기적으로는 더 다양한 상품을 만들어 특정 두 업종으로 쏠리는 효과를 분산시키는 방안도 고민해야 합니다.

조선주: 실적은 좋지만 수주 확인이 먼저

08. 조선주는 실적은 좋은데, 기대했던 수주가 아직 하나도 나오지 않아 주가 조정이 깊어졌다고 봐야 합니다. 트럼프의 말도 중요하지만, 말이 당장 수주로 이어지는지가 더 중요합니다. 당장 수주로 이어진다면 조선 업종은 추가 반등할 것으로 보이지만, 상반기처럼 조선·방산 주도주 흐름이 나올 가능성은 거의 없고 가격 회복 정도를 시도해 볼 수 있을 것입니다. 부유식 데이터센터 이야기도 나오고 있어 이런 신규 수주가 얼마나 확대되는지가 중요합니다. 아직 소식이 없는 100억 달러 마스가(MASGA) 프로젝트가 숫자로 확인될 때까지 지켜본 뒤 투자하는 것이 좋겠습니다.

대응 전략

09. 7월에는 발표되는 뉴스에 따라 변동성이 커질 수밖에 없는 구간입니다. 현금이 있다면 반도체 종목은 앞서 말한 가격 이하에서 사되, 예전처럼 확신을 갖고 한 번에 사기보다는 아주 작은 조각으로 쪼개어 분할 매수하는 것이 좋습니다. 올해 1, 2월과 4월에 보였던 급상승은 이제 나타나지 않을 가능성이 높아졌다고 봐야 합니다. 다음 주, 다다음 주부터는 실적 발표 구간이므로 조선·방산, 화장품, 전력기기 등 실적에 따라 움직임이 있을 종목군을 위해 일부 현금을 남겨 두는 것도 좋은 전략입니다.

10. 마지막으로 기억할 점은, 팔지 않으면 손실도 이익도 아니라는 것입니다. 지금 평가손실만 보고 크게 실망할 필요는 없습니다. 중요한 것은 내가 가진 종목이 계속 들고 있을 만한 가치가 있는지 판단하는 것입니다. 금리가 높아지면서 재무구조가 취약하거나 CB 리픽싱 등으로 매물이 쏟아질 수 있는 종목군만 조심하시면 됩니다. 실적이 좋은 종목을 중심으로는 평가손실이 나더라도 지금은 버티는 것이 더 좋겠습니다.