저자: EdYardeni·AriWald · 외국인
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결론: AI 버블은 터지지 않고 빠지는 중이며, 단기적으로는 연말 랠리 가능성이 있으나 2027년 리셋 가능성을 열어둠. [시장 배경] 앤스로픽 IPO 기대로 AI 거래가 살아나며 주가 상승. 반도체·메모리·네오클라우드가 '녹색 구간'에 있다는 언급. 빈스 차트(Bespoke)에 따르면 S&P500이 1% 이상 하락한 날 중 상당수가 1990년 이후 1999~2000년에 몰려 있어, 현재 패턴이 고점 신호인지 질문이 제기됨. [Ari Wald 견해] 장기 강세 추세는 유지되나 중간 사이클과 시장 내부 폭(breadth) 악화 신호를 우려. 위험자산은 과매도 상태이며 연말 랠리 가능성은 여전히 있다고 봄. 다만 소형주 지수, 리더십, 신용시장에서 저점 하락(lower highs)이 나타나면 2027년 리셋 해(reset year)가 될 수 있음. 올해 3~4월경 10% 조정이 있었음. [Ed Yardeni 견해] AI 버블이 터지기보다 버블 없이 거품이 빠지는 중이라고 봄. 과거 버블과 달리 수익이 뒷받침되며 장기 성장 지속가능성이 월가에서 과소평가됐다고 주장. 1990년대 후반과의 비교는 자신들의 분석에서 찾기 어렵다고 함. 신용·채권시장이 AI 기업의 신용등급을 기관보다 빠르게 엄격히 판단하는 것을 긍정적으로 평가하며, 채권시장이 AI 자본 공급을 조절하면 괜찮다고 봄. [머스크 발언] 머스크가 주말 트윗에서 200개 이상 기업이 '구피 수준의 죽음(guppy-level death)'에 직면할 수 있다고 경고했음. Yardeni는 기술·산업 혁명에는 과잉 자본 유입과 경쟁 후 일부 실패가 따르는 것이 정상이며, 기업들이 서로 돕는 생태계라고 봄. 앤스로픽 상장으로 현금이 생기면 네오클라우드 지원도 가능하다고 함. [AI 투자수익] Apollo 보고서가 기업들이 AI 지출에서 아직 명확한 이익을 못 보고 더 싼 접근법을 찾는다고 지적. 진행자는 이것이 비용과 거시 시장에 문제가 될 수 있다고 우려. 패널은 Apollo 견해에 동의하지 않으며, 한 기술 담당자가 Claude로 작업 속도가 크게 빨라졌다고 전함. [리스크] 머스크 경고와 신용시장 경계, 소형주·내부 폭 약화, 과잉 자본 유입 후 기업 도산 가능성. 연말 랠리는 기대되지만 2027년 조정 리스크를 염두에 둬야 함.
다듬은 글
AI 버블 우려와 시장 전망
That's where we start today, including the markets and your money. 오늘은 시장과 여러분의 돈 이야기부터 시작하겠습니다. 앤트로픽 기업공개(IPO)가 AI 거래를 되살리면서 주식이 오르고 있습니다. 반도체, 메모리는 물론 이제 네오클라우드(Neo-cloud)까지 '녹색 지대'에 들어와 있습니다. 이 분야의 200여 개 기업이 "구피 수준의 죽음(guppy-level death)"에 직면할 수 있다는 일론 머스크의 경고도 시장은 가볍게 무시했습니다. 하지만 베스포크(Bespoke)의 이 그래프를 한번 보시죠.
1%대 하락일과 시장 신호
빨간 점은 S&P 500이 최소 1% 하락한 날을 나타냅니다. 그런데 오르는 종목 수가 내리는 종목 수보다 더 많았던 날들입니다. 1990년 이후 이런 날이 13번 있었는데, 그중 7번이 1999년과 2000년에 몰려 있습니다. 즉 이 패턴이 다시 나타나는 것은 정점의 신호, 버블이 곧 꺼질지도 모른다는 경고 신호가 아닐까요?
전문가에게 묻다
게스트를 모셨습니다. Yardeni Research 사장 에드 야데니와 Oppenheimer의 기술적 분석 책임자 아리 월드입니다. 일정에 관한 질문이니 아리 씨에게 먼저 듣겠습니다. 이 상황을 어떻게 보십니까?
버블 붕괴는 아니다
버블 붕괴에 대해서는 아니라고 봅니다. 우리는 이렇게 주장해 왔습니다. 버블을 떠받칠 이익이 없는데 왜 버블형 붕괴를 예상해야 하느냐는 것입니다. 장기적인 상승 추세는 여전히 유효하다고 믿습니다. 다만 그 안에는 중간 주기가 있고, 시장 내부의 폭(breadth)이 약해지는 몇 가지 징후는 우려스럽습니다. 긍정적인 요인은 위험자산이 과매도 상태라는 점입니다. 연말 랠리를 여전히 기대할 수 있다고 봅니다.
랠리의 조건과 2027년
이 랠리가 어떤 모습일지 묻는다면, 소형주 지수와 주도주, 신용시장에서 고점이 계속 낮아지는 흐름이 랠리를 약화시킬 수 있습니다. 그렇게 되면 2027년이 조정을 되돌리는 해가 될 수 있습니다. 다만 이것도 시장 상황 속에서 봐야 합니다. 10% 조정은 언제 있었습니까?
조정 시기 확인
올해 1분기나 2분기쯤에 있었던 것 같습니다. 올해 있었나요, 아니면 2023년이었나요? 네, 3월과 4월입니다. 맞습니다. 제가 첫 문장을 좋아해서 맥락을 짚어 보고 싶었습니다. 다시 한번 말씀해 주시겠어요? 버블 같은 이익을 가져야 한다는 말씀이었죠?
이익은 버블형이어야 한다는 의미
네, 버블 같은 이익이 있어야 한다는 뜻입니다. 월가는 장기 성장의 지속 가능성을 과소평가하고 있습니다. 우리 분석에서는 1990년대 후반과 비교할 만한 근거를 찾지 못했습니다. 다들 버블이라고 예상하거나 버블이라고 말하고 있으니, 가끔은 반대로 생각해 보는 것도 좋은데, 저는 이를 걱정하지 않습니다. AI는 버블을 터뜨리지 않고 버블에서 빠져나오고 있다고 봅니다. 이런 모든 우려에 대한 최선의 해법이 바로 그것이죠.
신용시장이 옥석을 가린다
신용시장, 특히 채권시장이 채권에 어떤 등급을 줄지에 아주 까다롭게 굴기 시작했다는 점이 제겐 긍정적으로 보입니다. 신용평가사보다 더 빠르게 움직이고 있다고 봅니다. 채권시장이 AI 산업에 대한 자본 공급을 조절하고 있다면, 우리는 괜찮은 상태라고 생각합니다.
머스크 발언 해석
처음으로 돌아가 보죠. 주말에 일론 머스크가 구피 같은 이익에 관해 올린 트윗을 언급했습니다. 이 장면을 보지 못한 시청자 90%에게는 꽤 혼란스러웠을 겁니다. 그는 특정 기업들의 이름을 공개했는데, 제가 그의 입장을 대신 말하고 싶지는 않지만, 이 기업들이 곧 죽거나 최소한 큰 타격을 입을 "버블 물고기"라고 믿었거나 암시한 것으로 보입니다. 이것을 어떻게 이해해야 할지 확실하지 않습니다. 어떻게 보시고, 그 발언을 어떻게 생각하십니까?
기술혁명과 생존의 생태계
모든 기술이나 산업 혁명에는 늘 엄청난 자본 유입이 따릅니다. 모두가 개념에 열광하기 때문이죠. 그러다 경쟁이 과열되고, 일부 기업이 문을 닫기 시작하면 차입자들은 대출기관이 훨씬 신중해졌다는 것을 깨닫게 됩니다. 그러니 실패하는 기업도 나오겠지만, 이것은 하나의 생태계입니다. 서로를 살리는 일종의 공동체죠. 예를 들어 Tropic이 상장하면 현금이 많아질 테고, 네오클라우드를 도울 필요가 생기면 그렇게 할 겁니다.
AI 투자수익률 논쟁
그럼 AI 투자수익률 이야기를 해보죠. 막대한 지출과 과열에도 불구하고 아폴로 인베스트먼트의 새 보고서는 기업들이 아직 AI 지출에서 뚜렷한 이익을 보지 못하고 있으며, 더 싼 방법으로 AI를 쓰는 길을 찾고 있을지도 모른다고 말합니다. 생각해 볼 만한 흥미로운 대목입니다. 기업들의 판단이 맞다면 비용에 영향을 줄 수 있을까요? 이것이 거시 시장에서 문제가 될 수 있을까요? 에드가 말했듯 일부 기업이 부풀어 오르다 터지든, 어떤 표현을 쓰든 말이죠.
실제 현장의 활용
저희는 기술 기업은 아니지만, 모든 일을 도와주는 기술 전문가가 있고 그는 늘 Claude를 씁니다. 예전과 비교하면 빛의 속도로 일한다고 합니다. 그래서 모두가 그런 선호를 가지고 있다고 생각하며, 아폴로의 시각이 맞다고 보지 않습니다.
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