저자: 미상 · 외국인
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결론: 스태그플레이션이 경기침체로 이어질 수 있으며, 레이 달리오는 과잉 부채·화폐 증발 사이클로 인한 경제 붕괴 가능성을 경고하고 주식 하락에 베팅 중이라는 보도를 소개함. 스태그플레이션 진단: 고인플레이션과 둔화된 경제가 동시에 나타나는 상황이며, 인플레이션 인구 비중 8% 이상, 최근 GDP 하락이 거론됨. 스태그플레이션은 보통 경기침체에 선행한다고 설명. 달리오의 부채 사이클 논리: 정부 부채 증가가 단기적으로 경기를 부양하나, 과다 부채 시 채무자가 자산을 매각해야 하고 경기 약화로 이어짐. 중앙은행의 화폐 발행은 단기 해법이지만 장기적으로 인플레이션을 유발. 금리 정책 경로: 중앙은행이 금리를 올려 경기를 둔화시키면 과거 거의 항상 침체·공황으로 이어졌고, 달리오는 이를 피할 수 없다고 봄. 인플레이션 억제는 수요 훼손 외에 방법이 없다고 주장. 과거 사례: 1970년대 두 차례 침체와 볼커의 금리 인상, 1971년 금본위 이탈, 2008년 짐바브웨 초인플레이션을 사례로 제시. 화폐 가치는 신뢰에 기반하므로 신뢰 상실 시 달러 급락 가능성 언급. 2021년 유동성: 연준이 연 1.5조 달러 규모 화폐를 공급해 기업 세전이익이 크게 늘었으나, 현재 유동성을 축소 중이며 그에 따른 부정적 충격이 예상된다고 함. 버블 지표: 달리오의 버블 게이지는 1920년대·1990년대 수준(99퍼센타일)에 근접했던 과거와 비교되며, 현재 전체 기준 85퍼센타일이나 영상은 주식이 평균 이하로 저평가라고 해석하는 부분도 있음. 달리오는 버블 종목이 추가 하락할 것으로 봄(1990년대·2020년대 유사성 근거). 레버리지 지표: 옵션·신용 등 레버리지는 50퍼센타일로 평균 수준이나, 버블은 종종 과잉 조정되므로 20퍼센타일 이하까지 밀릴 수 있다고 봄. 달리오 포지션: 유럽 상장 주식 약 100억 달러 규모 숏 보도. 미국 숏 포지션은 SEC 공시 의무가 없어 확인 불가하나 가능성은 있다고 진행자가 언급. 기타: 달리오는 미국 내 내전 가능성을 40%로 보았다고 언급.
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As we know, 레이 달리오는 닷컴 버블과 2008년 붕괴 때 수십억 달러를 벌었습니다. 그런데 최근 그는 "모든 것의 어머니"라 불릴 만한 거대한 공매도 포지션을 쌓고 있는 것으로 보입니다. 달리오는 유럽에서 100억 달러 규모의 숏 포지션을 보고했지만, 미국 시장에서도 훨씬 더 큰 숏 포지션을 쌓아 왔을 가능성이 높습니다.
안녕하세요, 마켓 쓰라이브입니다. 오늘은 미국의 펀드매니저이자 투자자인 레이 달리오가 다가오는 글로벌 경제 붕괴에 어떻게 대비하고 있는지 이야기해 보겠습니다. 영상을 시작하기 전에 구독 버튼과 알림 설정을 눌러 채널 소식을 받아 보시면 감사하겠습니다.
지금 우리가 겪고 있는 가장 나쁜 종류의 위기는 스태그플레이션입니다. 경기는 침체되어 있는데 물가는 높은 상태를 말합니다. 인구의 8%가 넘는 사람들이 지금 인플레이션을 겪고 있고, 가장 최근 분기에는 GDP가 감소했습니다. 스태그플레이션은 흔히 경기침체에 앞서 나타나기 때문에 이는 매우 우려스러운 신호입니다.
레이 달리오는 지난 수백 년간의 경제를 연구했고, 하나의 패턴을 발견했습니다. 보통 사이클은 정부 부채의 증가에서 시작되는데, 이는 경제를 일시적으로 강화합니다. 대출은 채권자와 채무자 사이의 양방향 거래입니다. 언뜻 보면 합리적으로 보일 수 있지만, 빚을 지는 쪽은 채무자이고 돈을 빌려주는 쪽은 채권자입니다. 시스템 안에 과도한 부채가 쌓이면 거래의 양쪽이 모두 살아남을 수 없습니다. 한 사람의 부채가 곧 다른 사람의 자산이기 때문입니다.
채권자는 신용을 제공할 때 자연스럽게 수익을 늘리고 싶어 합니다. 그런데 채무자가 지나친 빚을 지고 있다면 그것은 채무자가 가진 자산이 부족하다는 뜻입니다. 핵심 문제는 부채 수준이 너무 높아지면 차입자가 채권자에게 갚을 자원을 갖지 못한다는 것입니다. 그러면 채무자는 자산을 매각할 수밖에 없습니다. 중국의 부동산 개발업체 에버그란데가 그 예입니다. 빚을 갚기 위해 자산을 청산해야 했기 때문입니다. 그 결과 경제는 약해집니다.
경제가 약해지면 중앙은행은 붕괴를 막기 위해 돈을 찍어냅니다. 허공에서 돈을 만들어내는 것은 단기적으로는 효과가 있을 수 있지만, 장기적으로는 문제가 됩니다. 간단히 말해 돈은 가치를 나타내는 종이이고, 그 종이의 가치를 존중하지 않으면 결국 가치를 잃게 됩니다. 따라서 중앙은행이 금리를 낮추면 물가는 오르기 시작합니다. 첫 번째 결과는 부채 수준의 상승입니다. 그러면 채무자들이 부채 상환을 멈추면서 경제는 더 고통받습니다. 경제 활동을 부양하기 위해 중앙은행은 돈을 찍고, 그 결과 경기 둔화라는 근본 문제는 계속 이어집니다. 다만 새로운 돈을 만들면 인플레이션이 생긴다는 차이만 있을 뿐입니다.
지금 우리가 처한 상태가 바로 스태그플레이션입니다. 경제는 나쁜데 물가는 높습니다. 돈을 찍어내는 것이 장기적으로 경제에 도움이 되지 않았기 때문입니다. 패턴의 다음 단계에서는 중앙은행이 경제를 늦추기 위해 금리를 올릴 것입니다. 과거에는 이것이 거의 항상 경기침체나 공황으로 이어졌습니다. 달리오는 이것을 어떤 방식으로도 막을 수 없다고 봤습니다. 정부가 통화를 계속 발행하면 인플레이션은 더 악화됩니다. 경제에서 돈을 빼는 것, 즉 수요를 망가뜨리는 것이 인플레이션에 대응하는 유일한 방법입니다. 다시 말해 부채 사이클의 정점과 심각한 경기침체 사이의 중간 지점이 바로 정체, 즉 스태그네이션입니다. 우리는 지금 스태그플레이션을 겪고 있으므로, 사이클의 다음 논리적 단계는 경기침체 또는 공황입니다.
달리오의 말을 인용하면 이렇습니다. "스태그네이션은 본질적으로 저성장을 의미하며, 중앙은행이 과도한 인플레이션과 지나치게 낮은 성장 사이의 중간 경로를 찾으려 애쓰는 통화 상황을 통해 발생합니다. 즉 중앙은행이 원하는 것은 너무 높지도 낮지도 않은 인플레이션과 성장입니다. 그래서 부채가 많으면, 한 사람의 부채가 다른 사람의 자산이기 때문에 아주 어려운 균형 잡기가 됩니다. 그리고 그때 스태그플레이션이 발생합니다." 인터뷰 마지막에 달리오는 스태그플레이션이 경기침체보다 먼저 온다고 막 선언하려던 참이었는데, 진행자가 갑자기 말을 끊었습니다.
1960년대는 우리가 마지막으로 스태그플레이션을 겪었던 시기입니다. 베트남 전쟁과 사회 정책을 위한 식량과 무기 비용을 위해 정부가 빚을 졌습니다. 정부가 보증하고 발행하는 돈을 법정화폐라고 부르는데, 미국 정부가 달러 가치를 단독으로 통제하기 때문에 달러가 법정화폐의 예시가 됩니다. 1971년에는 법정화폐에서 상품화폐로의 전환이 대규모로 이루어졌습니다.
스태그플레이션은 국가가 법정화폐를 잃을 위험에 빠뜨립니다. 특히 정부가 계속 돈을 찍어내기로 결정할 때 그렇습니다. 대표적인 예가 2008년 짐바브웨의 초인플레이션입니다. 정부가 달러를 점점 더 많이 찍어내는 실수를 저지르면서, 짐바브웨 달러는 하루 98%에 달하는 인플레이션을 겪었습니다. 사람들이 법정화폐를 믿기 때문에 그 화폐가 가치를 가집니다. 사람들이 미국 달러를 믿지 않게 되면 달러 가치는 폭락할 것입니다. 게다가 달러 가치가 떨어질수록 더 많은 사람들이 달러에 대한 신뢰를 잃습니다. 연방준비제도는 이 긍정적 피드백 고리를 매우 우려하고 있습니다.
그렇다면 2021년에 우리는 어떤 종류의 경기침체를 이야기하고 있는 걸까요? 자동차에 비유하면, 2021년에 그들은 가스 페달을 끝까지 밟아 차를 앞으로 힘차게 몰았습니다. 지금은 브레이크를 세게 밟고 있어서 차가 뒤로 휘청거리고 있습니다. 2021년 연준은 매년 1조 5천억 달러의 새로운 화폐를 발행했습니다. 그 결과 기업의 세전 이익은 25% 증가했는데, 이는 1976년 이후 가장 큰 폭이었고, 1948년 이후 기업 이익의 가장 큰 상승이었습니다. 세후 이익도 37% 더 늘었습니다. 연간 1조 1천억 달러 규모의 생산으로, 연준은 현재 유통되는 통화량을 줄이고 있습니다. 그 정도 규모의 위기가 일어날 예정이지만 그 영향은 부정적일 것이며, 이는 놀랄 일이 아닙니다. 1970년대에 미국은 두 차례의 경기침체를 겪었습니다. 첫 번째는 1974년에, 두 번째는 1979년에 시작되었습니다.
연준 의장 폴 볼커는 이 재앙을 극복하는 데 도움을 준 유일한 인물이었습니다. 인플레이션을 억제하기 위해 볼커는 1979년에 금리를 올렸습니다. 그 결과 경제에는 불규칙한 변화가 나타났고, 볼커의 행정부 시기에는 GDP가 주로 감소했습니다. 미국보다 다른 나라들이 더 큰 피해를 입었다는 점이 더 중요합니다. 우리나라들은 10년간 지속된 공황에 빠졌고, 사람들과 기업들은 고통스럽게 허리띠를 졸라매고 지출을 줄여야 했습니다. 달리오는 이번에도 인플레이션이 낮아지는 방식이 다르지 않을 것이라고 설명했습니다. 이미 언급했듯이, 2021년의 돈 찍어내기는 자본시장의 과열을 낳았습니다.
주식이 고평가되었는지 판단하기 위해 달리오는 버블 게이지를 활용합니다. 이 그래프에서 보듯 달리오의 개인 버블 게이지는 버블을 백분위로 분류합니다. 버블 게이지는 1920년대에 99번째 백분위에 도달했습니다. 1980년대와 비슷하게, 1990년대에도 여러 해 동안 99번째 백분위 근처에 머물렀다가 붕괴했습니다. 가장 최근 위기 이전인 2020년대는 40번째 백분위에 있었고, 전체적으로는 85번째 백분위에 있었습니다.
따라서 달리오의 지표에 따르면 주식은 실제로는 저평가되어 있습니다. 달리오의 지표에 따르면 버블 주식은 평균 아래로 크게 떨어졌습니다. 그럼에도 달리오는 버블 주식이 계속 하락할 것이라고 봅니다. 1990년대와 2020년대가 상대적으로 비슷하기 때문에, 달리오는 과거 데이터를 바탕으로 예측하고 있습니다. 유리한 통화 여건 덕분에 세 십년 동안 모두 성장주 평가가 크게 올랐습니다. 이 덕분에 그는 과거의 패턴을 살펴보고 미래를 예상할 기회를 얻었습니다. 세 가지 경우 모두에서 달리오는 나스닥의 수익률을 미국 국채 수익률과 함께 그려 보았습니다. 현재 버블에는 1920년대와 1990년대보다 여전히 더 많은 부정적 요소가 있습니다.
달리오가 쓰는 또 다른 도구는 레버리지 게이지입니다. 그의 레버리지 지표는 시장의 옵션과 신용거래 빚 포지션을 평가합니다. 레버리지 게이지에 따르면 지금 우리는 데이터 세트의 50번째 백분위에 있는데, 이는 대략 평균 수준입니다. 어떤 투자자들은 그래서 아직 위험이 거의 없다고 결론 내릴 수도 있습니다. 하지만 달리오는 동의하지 않습니다. 그는 자동차 비유로 돌아가면, 버블은 종종 과하게 되돌아간다는 것을 관찰했습니다. 버블은 종종 경제의 기초 여건이 보여주는 것보다 훨씬 더 크게 진동합니다. 경제가 앞뒤로 오르내리는 것과 비슷합니다. 시장의 현재 평균 레버리지 수준은 적절해 보일 수 있지만, 버블은 종종 20번째, 어쩌면 10번째 백분위까지 과하게 되돌아갑니다. 달리오는 임박한 과잉 조정으로 엄청난 이익을 얻을 수 있는 위치에 있습니다.
보도에 따르면 그는 유럽에 상장된 주식 100억 달러어치에 대해 공매도를 했습니다. 그는 유럽 상위 50개 대형주를 측정하는 지수인 유로 스톡스 50과 비슷한 주식들에 대해 숏 포지션을 잡았습니다. 미국 시장에서도 달리오가 숏 포지션을 가지고 있는지는 알 수 없습니다. SEC는 투자자들에게 공매도 포지션을 보고하도록 의무화하지 않기 때문입니다. 그렇더라도 특히 유럽에서의 숏 포지션을 고려하면 그가 미국에서도 숏 포지션을 가지고 있다 해도 놀랍지 않을 것입니다. 또한 달리오는 미국이 경기침체와 함께 내전을 겪을 확률이 40%라고 봅니다.
그렇다면 여러분은 달리오의 경제 전략에 대해 어떻게 생각하시나요? 같은 생각이신가요? 아래 댓글란에 자유롭게 의견을 남겨 주세요. 영상이 마음에 드셨다면 좋아요를 눌러 주시고, 채널 소식을 받아 보고 싶으시다면 구독 버튼도 꼭 눌러 주세요. 다시 한번, 저는 마켓 쓰라이브였습니다. 감사합니다.
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