저자: StreetConfidential내레이션 · 외국인
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영상은 시타델의 켄 그리핀이 붕괴 위기 펀드를 헐값에 인수해 수익을 내는 전략을 역사적 사례(LTCM, 엔론, 소우드, 이트레이드, 멜빈캐피털 등)로 설명한다. 2026년 7월 AI 펀드 situational awareness의 약 160억 달러 주식 포트폴리오를 시타델이 약 10% 할인에 인수했고, 시타델 주식펀드는 7월 14.2% 상승했다는 보도를 전한다. 시타델은 1990년 이후 투자자에게 900억 달러 이상 수익을 냈다고 주장한다. 전반적으로 위기 시 유동성 공급자의 수익 구조를 강조하며 특정 자산의 방향 예측은 없다.
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2026년 7월 마지막 주, 세계에서 가장 큰 AI 펀드 중 하나가 무너지고 있었습니다. 보유 종목들은 곤두박질쳤고, 대출을 해준 금융기관들은 돈을 돌려달라고 요구했습니다. 창업자는 불과 며칠 전 투자자들에게 지금이 매수 기회라고 말했지만, 이제는 모든 것을 팔아야 하는 처지에 몰렸습니다. 그런데 이 이야기의 주인공은 그가 아닙니다.
주인공은 수화기 반대편에 있는 사람입니다. 그는 25년 동안 무너져 가는 펀드들로부터 바로 이런 전화를 받아 온 사람입니다. 월가에서 위기 한복판에 이 사람이 전화를 걸었다는 이야기는 이제 익숙합니다. 이 사람이 전화를 걸었다면, 누군가는 이미 심각한 곤경에 빠져 있다는 뜻입니다. 그의 이름은 켄 그리핀입니다.
7월 29일 수요일, 월가에 소문이 돌기 시작했습니다. situational awareness라는 유명한 AI 펀드가 위기에 빠졌다는 것이었습니다. 이 펀드는 빌린 돈으로 AI 주식에 막대한 포지션을 쌓아 두고 있었습니다. 7월에 AI 거래가 꺾이자, 빌린 돈이 오히려 펀드를 겨누기 시작했습니다. 로이터는 이 펀드의 포트폴리오가 한 달 만에 67% 손실을 봤다고 보도했습니다.
그리핀은 최측근 간부들을 불러 상황을 점검했습니다. 로이터는 이 논의에 대해 잘 아는 다섯 명의 소식통을 인용해, 그 다음에 벌어진 일을 전했습니다. 수요일 아침, 시타델이 먼저 연락을 취했고, 그리핀은 펀드의 젊은 창업자 레오폴드 아셴브레너와 직접 통화했습니다. 이어서 밤샘 작업이 시작됐습니다. 시타델의 핵심 팀은 손상된 포트폴리오를 한 종목씩 들여다보며 규모는 얼마인지, 얼마나 쉽게 현금화할 수 있는지, 피해는 얼마나 큰지 따졌습니다.
시타델만 움직인 것은 아니었습니다. 비즈니스 인사이더는 월가의 대형 회사인 밀레니엄과 제인스트리트도 경쟁적으로 인수 제안을 냈다고 보도했습니다. 하지만 속도는 언제나 시타델의 무기였습니다. 24시간도 안 돼 거래가 마무리됐습니다. 약 160억 달러 규모의 주식 포트폴리오 대부분을 한 번의 블록 거래로 시타델이 가져갔고, 보도에 따르면 시세보다 약 10% 할인된 가격이었습니다. 매도 측은 그날 밤 투자자들에게 편지를 썼습니다. 그 편지에서 그는 이렇게 말했다고 합니다. "여러분을 실망시켰습니다." 매수자는 그가 필요하지 않은 말은 한마디도 하지 않았습니다.
월가는 이런 패턴을 이미 수십 년 동안 지켜봐 왔습니다. 이 패턴을 이해하려면 1987년으로 돌아가야 합니다. 하버드 2학년생이 기숙사 방에서 자금을 굴리고 있었습니다. 학교는 캠퍼스 안에서 사업하는 것을 허용하지 않았기 때문에, 그는 실시간 주가 시세를 받기 위해 건물 관리인에게 옥상에 위성 안테나를 설치해도 되는지 물어봤습니다. 당시 19살이던 그는 가족과 친구들에게 모은 약 26만 5천 달러로 전환사채를 거래하고 있었습니다. 졸업 후 시카고의 펀드매니저 프랭크 마이어가 그에게 자금을 대 주었고, 1990년 22살의 나이에 그는 자기 회사를 세웠습니다. 자본금은 460만 달러였습니다. 이 회사가 바로 시타델이고, 창업자는 가장 중요한 교훈을 자신의 승리가 아니라 다른 사람들의 재앙에서 배우게 됩니다.
1998년 세기 최대의 헤지펀드 붕괴가 일어났습니다. 노벨상 수상자들이 운용하던 롱텀캐피털매니지먼트(LTCM)가 자기자본의 90%를 잃고, 월가 전체를 끌어내릴 뻔했습니다. 업계가 잔해를 바라보고 있을 때, 그리핀은 조금 이상한 행동을 했습니다. 그곳에서 일했던 고위 인력들을 직접 만난 것입니다. 그는 한 가지 질문에 대한 답을 원했습니다. 자신의 말을 빌리면 이렇습니다. "자기자본의 90%를 잃고도, 레버리지가 큰 금융 업계에서 어떻게 살아남을 수 있는가?" 그는 이후 이 교훈을 "존재론적으로 중요하다"고 불렀습니다. 이 표현은 뒤에서 다시 나옵니다.
2001년 12월 2일, 미국 최대 기업 중 하나인 엔론이 파산을 신청했습니다. 직원 2만 명이 회사가 무너지는 모습을 지켜봐야 했습니다. 바로 그날 그리핀은 걸프스트림 전세기를 빌려 직원 16명을 태우고 휴스턴으로 날아갔습니다. 세상이 스캔들을 보고 있을 때, 그는 인재 경매를 보고 있었습니다. 며칠 동안 그의 팀은 엔론 직원들을 인터뷰했습니다. 무엇이 통했고 무엇이 통하지 않았는지, 어떻게 돈을 벌었는지를 물었습니다. 그리핀의 설명에 따르면, 그는 엔론 정량 리서치 조직의 리더 전원을 채용했습니다. 이 인재들이 시타델 상품(원자재) 사업의 씨앗이 되었습니다. 그리핀은 그 이후 시타델이 원자재 사업에서 대략 300억 달러 규모의 수익을 냈다고 추산했습니다. 파산의 잿더미에서 찾은 팀이 만들어 낸 성과입니다.
2006년에는 아마란스라는 펀드가 천연가스에 잘못 베팅해 몇 주 만에 60억 달러 넘게 잃었습니다. 이 펀드의 에너지 포지션은 JP모건과 시타델이 떠안게 됐고, 며칠 뒤 시타델은 JP모건 몫의 절반까지 사들였습니다. 여기서 알아 둘 원리가 있습니다. 강제 매각 상황에서는 매수자가 하룻밤 사이에 막대한 위험을 떠안는 대가로 깊은 할인을 요구할 수 있습니다. 자산이 회복되면 그 할인폭이 수익의 첫 번째 층이 됩니다. 이 거래는 시타델에게 횡재였다고 보도됐습니다. 비판하는 쪽은 이런 위기 매수자를 가혹하게 "독수리"라고 부르기도 합니다. 덜 극적인 표현으로는 유동성 공급입니다. 시타델은 다른 누구도 나서지 못할 때 나타납니다.
2007년 여름, 다가오는 신용위기의 첫 헤지펀드 희생자는 보스턴의 소우드라는 회사였습니다. 한 달 만에 투자자 돈의 절반 이상을 잃었습니다. 어느 일요일 아침, 소우드가 시타델에 전화를 걸었습니다. 그리핀은 50명 규모의 팀을 꾸렸고, 그중 8명은 그날 바로 보스턴으로 날아갔습니다. 그들은 밤새 약 300억 달러 규모(총액 기준)의 포트폴리오를 평가했습니다. 어느 시점에는 다른 회사의 한 은행가가 아침에 다시 이어서 하자고 말했습니다. 그리핀의 대답은 월가의 전설이 됐습니다. "아침에 이어서 할 것은 아무것도 없습니다. 오늘 끝냅니다." 장이 열리기 전인 오전 6시, 시타델은 포트폴리오 대부분을 사들였습니다. 소우드가 투자자에게 보낸 편지는 이것을 "유일한 즉각적이고 포괄적인 해법"이라고 표현했습니다.
몇 달 뒤 시타델은 온라인 증권사 이트레이드를 구하는 25억 달러 규모의 구제 금융을 주도했습니다. 이트레이드가 가진 문제성 모기지 증권을 달러당 약 0.27달러에 사들인 것입니다. 이 패턴은 이제 하나의 기계가 되어 있었습니다. 그러다 그 기계가 거의 멈출 뻔했습니다.
2008년 글로벌 금융위기 때는 남의 재앙이 아니었습니다. 시타델의 대표 펀드들이 무너지고 있었습니다. 펀드들은 약 55% 손실을 봤습니다. 그리핀은 나중에 회사가 약 16주 만에 자기자본의 절반을 잃었고, 사업을 접어야 할 벼랑 끝에 섰다고 말했습니다. 12월, 시타델은 투자자들이 돈을 빼 가지 못하도록 막았습니다. 펀드를 구하던 회사가 이제 구제가 필요한 펀드가 된 것입니다. 그를 살린 것은 무엇이었을까요? 그리핀의 설명에 따르면 1998년의 교훈이었습니다. 롱텀캐피털의 잔해 속에서 얻은 인터뷰, 레버리지 기업이 거의 모든 것을 잃고도 살아남는 방법에 대한 연구였습니다. 그가 썼던 바로 그 표현, "존재론적으로 중요한" 교훈입니다.
2009년 펀드는 62% 올랐습니다. 다만 계산을 정확히 해 봐야 합니다. 55%를 잃은 뒤 62%를 얻어도, 원래 출발점보다 여전히 4분의 1 정도 낮습니다. 투자자들이 원금을 회복한 것은 2012년 1월에 가서였습니다. 그리핀은 이후 죽어 가는 경쟁사에서 펀드를 사들일 때마다, 수화기 반대편에 있다는 것이 어떤 기분인지 정확히 알고 있었습니다.
2021년 1월, 게임스톱 광풍 한가운데서 멜빈캐피털이 피를 흘리고 있었습니다. 시타델과 파트너들은 20억 달러를 넣었고, 이어 7억 5천만 달러를 추가로 투입했습니다. 그런데 구조를 보면 흥미롭습니다. 이 돈은 펀드 수익의 지배권이 없는 지분을 샀을 뿐, 배가 가라앉을 때 함께 침몰하겠다는 약속이 아니었습니다. 멜빈은 끝내 회복하지 못했고 2022년에 문을 닫았습니다. 그런데도 블룸버그는 사정을 잘 아는 인물을 인용해, 시타델이 이 구제 거래로 돈을 잃지 않았다고 보도했습니다. 멜빈이 문을 닫을 무렵 시타델은 이미 원래 투입한 자본의 대부분을 회수한 상태였습니다. 이것이 이 패턴의 조용한 묘미입니다. 구제가 실패하더라도, 구제자는 원금을 온전히 챙겨 빠져나오도록 설계되어 있습니다.
이제 처음 이야기로 돌아갑니다. 거래 전까지 시타델의 7월은 평범했습니다. 블룸버그에 따르면 이 회사의 대표 펀드는 그 달 0.5%도 채 오르지 못했습니다. 그러다 강제 매도자로부터 폭락한 AI 주식 160억 달러어치를 사들였습니다. 그리고 시장이 돌아섰습니다. 시타델의 주식 펀드는 7월을 14.2% 상승으로 마감했습니다. 역대 최고의 한 달이었습니다. 대표 펀드는 그 달 거의 6% 올랐고, 연초 이후 수익률은 27%입니다. 아직 다섯 달이 남은 시점입니다. 파이낸셜타임스는 이 사안을 잘 아는 인물을 인용해, 시타델이 이 포지션 하나로 일주일 만에 수십억 달러를 벌었다고 보도했습니다. 비슷한 포지션을 가졌던 한 헤지펀드 매니저는 이렇게 간단히 말했습니다. "변동성은 엄청났지만 유동성은 있었습니다. 그러니 시타델이 큰돈을 번 겁니다." 전직 시타델 직원은 FT에 이렇게 말했습니다. "전형적인 켄 그리핀입니다. 그는 이 카드를 여러 번 써 왔습니다." 세상에 이것을 할 수 있는 투자자는 아주 적습니다.
왜 그렇게 적을까요? 이 거래에는 세 가지가 한꺼번에 필요하기 때문입니다. 첫째는 모두가 팔아야 할 때 살 수 있는 요새 같은 재무 구조입니다. 둘째는 하룻밤 사이에 160억 달러 규모의 포지션을 평가할 수 있는 기계 장치입니다. 셋째는 25년 동안 전화를 받아 온 경험입니다. 어느 시장에서든 폭풍을 예견하는 사람이 있고, 폭풍이 닥쳤을 때 우산을 파는 사람이 있습니다. 예측은 가끔 돈이 되지만, 우산 장사는 언제나 돈이 됩니다. 성적표도 같은 이야기를 합니다. 1990년 이후 시타델은 투자자들에게 수수료를 뗀 뒤 900억 달러 넘게 벌어 줬습니다. 이 기준으로 LCH인베스트먼츠는 시타델을 역사상 가장 수익성이 높은 헤지펀드로 꼽았습니다.
수화기 반대편에 있던 젊은 창업자 레오폴드 아셴브레너는 어떻게 됐을까요? 그의 펀드는 규모가 줄었지만 살아남았고, 가장 귀중한 자산인 앤스로픽 지분은 지켰습니다. 앤스로픽은 이제 기업공개(IPO)를 준비 중인 AI 기업입니다. 상장이 현실이 되면 이 이야기는 한 장 더 이어질 수도 있습니다. 매도자가 미래에 대해서는 옳았음이 입증될 수도 있습니다. 하지만 그리핀은 현재에 대한 대가를 받았습니다.
구원자일까요, 독수리일까요? 월가는 25년 동안 이 답을 두고 논쟁해 왔습니다. 어쩌면 답은 더 단순할지도 모릅니다. 그는 재앙이 오기 전에 숙제를 해 두는 사람이고, 그래서 재앙이 닥쳤을 때 누구보다 빨리 움직일 수 있습니다. 시장은 또다시 무너질 것이고, 또 다른 펀드가 갑자기 쓰러질 것입니다. 그때 폭풍 저편 어딘가에서 켄 그리핀은 이미 수화기를 집어 들고 있을 것입니다.
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