저자: JeremySiegel · 외국인
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Fed 신임 의장 Warsh의 다음 주 금리 인상 가능성을 강조. 10년물 금리 4.9% 근접, 선물은 인상 신호. 인상 시 단기 매도 후 장기채 안정, 주식 회복 예상. 9월 계절적 약세·환매기간 등으로 단기 주식시장은 횡보 전망, 유가 상승이 성장 제약 요인.
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이번 주 주제는 연준의 다음 행보입니다. 유가가 오르고 국채 금리가 상승하면서 앞으로 여러 난관이 예상된다는 얘기로 시작하겠습니다. 오늘 출연해 주신 제레미 시겔 교수님과 함께 보겠습니다. 다시 뵙게 되어 반갑습니다.
반갑습니다, 스콧. 오늘 상황이 어떻게 보이십니까? 유가는 오르고, 금리도 오르고 있죠. 10년물 국채 금리가 4.90%입니다. 이게 오늘 상황에 영향을 주고 있는 거죠?
글쎄요, 저는 다음 주에 케빈 워시 의장의 입장이라면 정말 하고 싶지 않을 것 같습니다. 진퇴양난이에요. 금리를 올리면 나쁘고, 안 올려도 나쁩니다. 시장은 금리 인상을 요구하고 있다고 봅니다. 금리를 올리면 트럼프 대통령이 분명 화를 낼 겁니다. 그는 "금리를 내리지 않으면 가만두지 않겠다"고 말했죠. 그러니까 올려도 문제고, 안 올려도 문제인 겁니다.
우리는 늘 말해 왔습니다. 시장은 새 연준 의장을 시험한다고요. 지금은 케빈 워시에 대한 시험대입니다. 10년물 국채 금리는 5%에 가까워지고 있고, 선물 시장은 인상이 필요하다는 신호를 보내고 있습니다. 워시 의장은 중간선거가 끝날 때까지 기다리고 싶어 할 겁니다. 그래야 트럼프 대통령의 신뢰를 어느 정도 유지할 수 있으니까요. 하지만 상황이 매우, 매우 어렵습니다.
그래서 실제로 어떻게 할 거라고 보십니까? 저도 모르겠습니다. 저도 막 결정을 내리려는 참이에요. 제 생각에는 워시 의장이 과감하게 이 조치를 취할 것 같습니다. 금리를 올리겠죠. 만약 올리지 않는다면, 네다섯 명, 어쩌면 여섯 명이 반대표를 던질 수도 있습니다. 전례 없는 일이 되겠죠.
내일은 소비자물가지수(CPI) 발표가 있습니다. 이것이 연준에 어느 정도 숨통을 틔워 줄 수도 있어요. 새 데이터가 나오기까지는 아직 며칠이 남았습니다. 월러 이사는 선을 그었습니다. 0.2%라면 금리를 그대로 두자고 할 수 있지만, 0.3%라면 금리를 올려야 할지도 모른다고요. 그런데 원자재 지수, 특히 유가 흐름과 무엇보다 채권 시장을 보면, 금리를 올려야 한다고 말하고 있습니다. 제 결론도 그겁니다.
그렇다면 연준이 실제로 금리를 올릴 경우 시장은 어떻게 반응할까요? 먼저 시장이 흔들리면서 매도세가 나타날 겁니다. 그런데 제가 예상하듯 장기채 시장이 긍정적으로 반응한다면, "연준이 인플레이션과의 싸움에 진지하다"고 받아들일 겁니다. 그러면 주식 시장도 회복될 수 있습니다.
그러니까 일종의 찬물 샤워 같은 것이겠군요. 하지만 필요했던 일이니 빨리 마무리하는 게 낫겠죠. 단기 금리 25~50bp 인상을 지금 하고 10월에 한 번 더 하더라도 세상이 끝나는 건 아닙니다. 연준이 여전히 인플레이션 퇴치에 진지하다는 신호를 시장에 보내는 셈이죠.
그렇게 되면 '채권 공포론자'들이 입을 다물거나 진정할 수도 있겠군요. 그렇습니다. 그렇지 않으면 목청껏 소리를 지르겠죠. 네, 그럴 만한 충분한 이유가 있다고 봅니다. 그래서 다음 주에 관심이 이렇게 크고, 무슨 일이 일어날지 정말 불확실한 겁니다.
월가 전략가들이나 존경받는 분석가들의 메모를 보면, 시타델의 스콧 루브너는 지금 이번 달의 고점이 이미 찍혔다고 가장 확신하고 있습니다. 계절적 약세가 있고, 중순에는 자사주 매입 제한 기간이 있으며, 셋째 주에는 옵션 만기가 있고, 그다음에는 분기 말이 옵니다. 이 모든 것이 리스크 이전이고, 덧붙이자면 좋은 방향은 아닙니다. 물론 이건 제 말이 아니라 그의 말입니다. 교수님도 그렇게 보십니까? 지금 우리가 조심해야 할까요?
네, 9월이 어떤 달인지 우리는 압니다. 유가가 계속 오르고 있고, 디젤 연료 가격은 더 빠르게 사상 최고치로 오르고 있습니다. 휘발유 선물은 추가로 20~30센트 정도 오를 수 있다는 신호를 보내고 있고요. 이건 소비자 심리에 그리 좋지 않습니다. 앞으로 몇 주 동안은 횡보가 아마 우리가 기대할 수 있는 최선일 겁니다. 물론 분기 말에 새로운 실적 발표 주기가 시작되니, 그게 어떤 결과로 이어질지 지켜봐야 합니다. 하지만 그때까지는 유가가 오르는 상황에서 주식 시장이 의미 있게 성장할 것을 기대하기는 어렵습니다.
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