저자: 오건영 · 한국인
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연준 파월 의장이 3월 금리인하 가능성을 낮추며 조기 인하에 선을 그음. 미국 1월 고용이 강해 5월 인하 확률도 시장 기준 약 65%로 하락. 고용 수정치가 상향된 점, 제조업 고용 회복 등으로 경기 둔화 우려 완화. 금리 상승으로 채권은 약세, 주식은 빅테크 중심 강세 지속. 달러 강세 및 원/달러 130원대 고환율은 당분간 이어질 수 있고, 일본은 임금 협상 결과(3월) 이후 마이너스 금리 해제 가능성. NYCB 등 지방은행 이슈는 개별 리스크로 시장 전체 충격 가능성은 낮다고 봄.
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and We're strongly committed to returning inflation to our 2% objective that It will be appropriate to reduce the target range until It has gain greater confidence that inflation is moving sustainably toward 2% based on the meeting today I would tell you that I don't think it's likely that the committee will reach a level of confidence by the time of the March meeting to identify March as the time to do that k 네 미국의 1월 구호용 지표가 시장의 예상을 훌쩍 뛰어넘을 정도로 좋게 나와서 연준이 기준 금리 인하를 서두를 이유가 없어졌습니다.
제론 파울 연준의 의장도 미국 시간후 일요일 방영된 CBS 인터뷰에서 모든 연준 위원들이 올해 기준 금리 인하를 적절하다고 생각하지만 더 좋은 데이터를 보고 싶다고 말해서 조기 금리 인하에 다시 한번 선을 그었죠. 금리나 시점이 늦어지면서 증시와 채권 시작은 어떤 영향을 받을지 주목되는데요. 글로벌 경제 전문가지 오건영 신한은행 WM 4프 팀장 모시고 자세한 얘기 들어보겠습니다. 팀장 어서 오십시오네 안녕하십니까 자 방금 우리 연준 의장의 얘기도 들었습니다만 금리이나 뭔가 가능성이 조금 늦어지는 거 같고 고용 지표가 그렇게 1월 좋게 나왔다면서요 이렇게 되면 네네 뭐 지금 3월은 커녕 5월도 연준이 기준 금리나 낮추지 않을 가능성 높은 거 아니에요.
어떻습니까네 일단 5월 달 기준 금리 인하 이제 시장에서 그냥 보는 확률은 현재 65% 정도 됩니다. 현재 유지될 가능성이 35% 보고 그다음에 65% 정도는 인하될 거라고 보고 있는데 그럼 아직도 높은 거 아니냐 이제 이렇게 해석할 수 있지 않습니까 다만 이게 어떻게 추세가 변해왔는지 보시면 좋은데요 한 2 3주 전만 해도 거의 90% 이상 5월에는 금리이나 나온다 요렇게는 보고 있었거든요. 시장에서는 근데 이제 그게 65% 낮아진 겁니다. 참고로 하나 더 말씀을 드리면요 3월달 기준 금리 인하 가능성이 한 달 전에는 거의 90 였습니다.
근데 지금은 15% 떨어졌죠. 그래서 그게 확률이라 보다는요 시장 참여자들이 어떻게 보고 있는지 일종에 설문 조사를 한 그런 형태의 숫자다 요런 식으로 해석하는게 조금 더 낫지 않을까 싶고요 지금 어쨌든 그렇게 큰 폭으로 좀 낮아진 이유 중에는 방금 전에 말씀하셨던 고용 중에서 이걸 괴물 고용이라는 표현을 쓰는데 물고 예 저도 이제 어 굉장히 좀 놀랐습니다. 사실은이 정도까지는 생각을 못 했었는데요. 그냥 하나 좀 말이 배경을 하나 좀 말씀을 드리겠습니다이 고용 지표를 바라볼 때 여태까지 나왔었던게 그거죠. 미국 고용 지표가 잘 나오는 거 같지만 실제 내막을 보면은 별거 없다 그리고 이게 왜 그러냐면 고용 지표라는게 지난주에 발표가 됐지 않습니까 2월 첫째 주 토요일 날 발표 우리나라 시간으로 토요일 날 발표가 되는데 요게 1월 달 데이터를 갖다가 2월 첫째 주 토요일날 발표를 해요.
그럼 1월 달 설문 조사한 데이터를 갖다가 2월 첫째 주에 하다 보면 아무래도 오류가 있겠죠. 그러면 그 다음 달에요. 데이터주이 데이터를 그 전 달에 했던 데이터를 한 번 더 수정을 합니다. 정 비전이라고 하죠. 수정 모델이 나오는데 여태까지 지난 1년 동안 보면은요 숫자가 잘 나왔다가 수정을 하면 그 숫자가 보통 다 낮아졌어요. 아 수정은 낮아졌는데 예 11개월 연속으로 그러니까 겉보기는 좋아 보이지만 실제로 제대로 들어가 보면은 별로 아니네는 생각이 되게 많이 나왔거든요. 그래서 하나 말씀드리면 요번 달 거 말고 그 전 달에 12월 달 데이터가 1월 초에 발표됐습니다.
근데 그게 시장에 예상을 넘어서 21만 개 정도 늘어난 걸로 나왔었거든요. 아 12월 21만 개로 나왔었는데 그니까 시장에서는 아 이것도 페이크다 달 달이면 지난달 정이 왔을 거습 12월 수정이 됐는데 근데 그게 올라간 겁니다. 더 올라갔어요. 예 그리고 11월 달 것까지 그 전 달에 했던 것도 또 올라간 거죠. 그리고 이번 달 데이터가 시장의 예상에 거의 두 배를 넘는 35만 개 정도가 나온 거죠. 이걸 보면은 시장에서 이게 어떻게 해석을 해도 고용이 둔화되고 있다라는 해석을 하기가 상당히 조금 좀 부담스럽지 않느냐 세부적으로 뜯어보면 조금 약점들은 보이지만 그래도 와 고용 여전히 탄탄하구요 준 거죠.
참고로 말씀드리면 시장에서 제일 얘기하는게 이런 겁니다. 지금 고금리가 꽤 오랜 기간 이어졌기 때문에이 고금리가 언제 어떻게 뒤통수를 후려칠 수 있을지 모른다 지금은 멀쩡해 보이지만 이게 조금씩 조금씩 징구가 나타난다 이런 얘기들을 많이 하고 있었는데 생각보다 탄탄하게 버텨 주고 있으면 지금 인플레이션이 여전히 2% 수렴하지 않은 상태에서 결국에는 언제 다가올지 모르는 그 충격을 갖다가 두려워하기 때문에 금리 인하를 미리 해 놓자 얘기거든요. 예방적으로 음 근데 예방을 없는 너무 한 고이오니까 계 좋으니까 괴물 고용이라는 말까지도 나올 정도 그 그래서 이제 방금 전에 말씀하셨던 것처럼 고용 지표가 뜨겁다 보니까 이제 이런 일이 벌어지게 되는 겁니다.
근데 고금리가 말씀하신 대로 계속 높은 수준인데 왜 이렇게 고용이 꺾이지 않고 좋은 거예요. 미국 경제는 일단 저는 좀 두 가지 정도의 주목을 좀 하고 있는데요. 첫 번째는 이게 11월 달 12월 달부터 고용 지표가 다시 개정이 되면서 좋아지고 있거든요이 가장 큰 이유 중에 하나가 이런 거 같습니다. 11월 달 FC 때부터 파월은 이제 연준 연에서는 기준 금리 인상이 끝났다라는 얘기를 했고요 그다음에 12월 달에 금리 인하를 시사했다 그러면서 11월 달 초만 해도 금리가 미국 10년 국채 금리가 5% 넘었었는데 다음면 3.7 아지 떨어졌습니다.
그럼 금리가 확 주주 미리 금리 인하를 반영하면서 금리가 확 주지 앉았고 아 기대감이 먼저 반영 그렇습니다. 주식 시장이 어마어마한 강세를 보였죠. 그럼 금리도 낮아지고 주식 시장도 강세를 보입니다. 이러면 사람들 입장에서는요 자산 가격이 올라가면은이 자산 가격에 기인을 해 가지고 어느 정도 소비를 늘릴 수 있는 여력이 생겨나게 되죠. 그게 연말 시즌하고 맞물리다 보니까 연말 미국의 소비가 여전히 탄탄한 모습을 보였습니다. 그럼 서비스업 사이드에서 소비가 계속 이어지게 되면 서비스업에서 채용한 사람을 자른다는게 쉽지가 않겠죠. 그 또 하나 이제 바라볼 수 있는게 뭐냐면 그 제조업 사이드에서 경기가 조금씩 올라오고 있는 모습들을 좀 보여주고 있습니다네 지금 미국에 이제 ISM 제조업 지수라는게 있는데 그게 12개월 만에 가장 높은 숫자를 보여주고 있거든요.
요게 조금씩 조금씩 둔화됐던 제조업이 좋아지고 있는데 이게 이번 고용 지표에서도 보면은 2만 개 이상의 일자리가 제조업에서 나타나기 시작을 해요. 그러면 경기 둔화로 인해서 서비스업에서 뜨거웠던 일자리가 조금 줄어들더라도 만약 제조업이 올라와 주면서 이거 버텨 주게 된다라면 사실상 우리가 생각하는 것처럼 물론 고용 지표가 향후에는 조금씩 조금씩 둔화되는 건 맞겠지만 우리가 이제 생각하는 것처럼 훅 주저 앉은 다음에 이거는 경기 침체의 시그널이다 요렇게 할 정도로 주저 않겠는가 여기에 대는음 퀘스천 마크를 만들어낼 수가 있겠죠. 그렇군요.
그래 그래서 이렇게 뜨거운 고용 지표가 나오고 있다 특히 12월께 이렇게 더 수정으로 올라가는 방향으로 고쳐지는 건 참 드문 일이다 이런 건데 이렇게 고용 지회가 좋게 나오면 어 이제 금리인하가 좀 조기 금리인하 가능성이 계속 떨어지고 금리가 미뤄지자아요. 증시나 채권 시장은 별로 좋아하진 않죠. 어떻게 반응을 하고 있어요. 그렇습니다. 아 일단 채권 시장 반응부터 먼저이 채권 시장이 아무래도이 금리 인상에 가장 큰 영향을 받거든요. 채권 중에서 2년짜리 국채 금리 하고 10년짜리 국 금리가 있습니다. 예 결국에 중앙은행의 기준 금리라는 건요 하루짜리 금리기준 최근에 보면은 2년짜리 국채금리가 큰 폭으로 뛰어오르면서 현재는 4.4% 넘어섰습니다.
화면상에는 4.37 정도로 나오는데 요게 조금 더 올라온게 오늘 아침에 이제 파월 인터뷰까지 반영을 하게 되면서 4.4를 훌쩍 넘어서게 됐죠. 4 2년짜리 그리고 10년짜리 국채 금리도 현재 4.5를 넘어서 4.07지 올라왔습니다. 이건 뭘 얘기하는 거음 뭐냐면 결국에는 연준에서 빠르게 기준 금리 인하를 할 거라는 그 기대감 때문에 빠르게 금리가 내려왔었다 그 정도는 아니네 하면서 다시 돌려지는 이제 그런 모습들을 보여 준다라고 보실 수가 있는 겁니다. 근데 이렇게 금리가 올라왔음에도 불구하고요 금융 시장에서 특히 주식 시장에서는 오히려 그 결국에는 대형주들의 중심으로해서 여전히 강세를 이어가고 있는데요.
가장 큰 이유가 이제 이런데 있는 거 같습니다. 지금 보면 연준의 금리 인하 가능성도 사실 이렇게 보시면 될 거 같아요. 3월 달이 5월 달냐 이거보다 중요한게 뭐냐면 연내 몇 번 정도 금리인 하느냐 이게 되게 중요할 수 있거든요네 원래는 여섯 번 정도 금리인하를 예상을 했다가 지금은 다섯 번 정도로 좀 줄어들었어요. 다만 시장에서도 어떤 얘기를 하고 있는 거냐면 지금 연준이 탄탄한 고용을 보면서 지금의 높은 고금리를 유지하면서 버티기로 들어가면 결국에는 이게 시간을 시간의 문제일 뿐이지 결국에는 실물 경지에 강한 충격으로 다가올 수밖에 없어이 이런 생각을 하는 거죠.
그러면 지금 인하 안 하더라도 나중에 많이 할 거야 음 반 많이하게 거야 이런 생각들을 하고 있는 거죠. 그러면 결국에 이런 겁니다. 3월에 하든 5월에 하든 6월에 하든 무슨 상관이냐 금리인하는 많이 해 줄 텐데 이제 이런 생각을 하게 되면요 단기적으로 제 결국에는 그 금리인하를 할 때까지 너무 크게 흔들리는 것들 말고 결국에 향후의 금리 인날었을 때 수혜를 받을 수 있는 성장주 쪽으로 탄탄한 재무 구조를 갖고 있는 성장주 쪽으로의 자금 쏠림이 나타날 수 있겠죠. 이런 것들이 빅테크의 강세를 빅테크의 실적이 좋은 것과 같이 맞물려서 만들어냈다 이음 음 그러네요.
금리나 시점이 늦어지더라도 결국은 횟수로 치면 그 금리 나의 영향을 받을 수 있는 그 혜택을 받을 수 있는 성장주 쪽에 자금이 몰렸다 아까 제론 파울 이장의 TV 그네 인터뷰가 있었잖아요. 혹시 지난번 연준에서 한 발표 이후에 뭔가 좀 내용이 달라진게 혹시 있었습니까 조금이라도 그렇습니다. 달라졌다 보다는요 이제 시장에 메시지를 던지고 싶은 겁니다. 이제 예를 들어서 시장에도 이런 이런 메시지를 던지는 거죠. 금리인하는 천천히 할 겁음 이렇게 얘기하는게 있고요 두 번째는 3월에는 안 할 겁니다. 이렇게 얘기하는 방법이 있습니다. 근데 후자가 훨씬 더 클리어하기 갖다 확 낮춰 버리는 역할을 하지 않습니까 이번에는 어떤 시그를 준 거냐면이 CNBC 나온이 방송 내용이 FMC 다음날 그 이제 우리나라 시간으로는 금요일이죠.
금요일 날 촬영이 된 거예요. 그걸 갖다가 틀어준 겁니다. 예 근데 참고로 말씀드리면 요렇게 틀어서 나온 방송에서 파 연준 의장이 얘기한 걸 저도 별로 본 적이 없거든요. 그래서 이제 도 뭐라고 하냐면 레어 하다는 케이스 레어 케이스라 얘기를 해요. 아 CBS 60분 인터뷰가 상당히 드은 일이다네 그렇죠. 이렇게 한 케이스가 별로 없는데 그럼 왜 드문 얘기를 갖다가 이렇게 민감한 상황에 했을까 그럼 결국에는 뭐냐면은 연준에서 고민하는게 하나 있습니다. 연준에서 고민하는게 뭐냐면 결국에는 금리 인하를 한다라고 하면은 시장이 너무 많이 금리 인하에 대해서 과하게 기대를 하는 거죠.
과하게 기대를 하면은 자산 가격이 뛰어오르면서 이게 식으 하는 소비를 다시 끌어올리게 됩니다. 그럼 인플레이션 을 제압해야 되는 이제 연준에서 뭐라고 하냐면 라스트 마일이 하거든요. 마지막 1마일 요것만 쫙 뛰어 가지고 해결을 하면 되는데 이게 생각보다 잘 안 풀리는 문제가 생길 수 있지 않습니까 그니까 연준 입장에서는 이걸 예고했었다 해석을 해서이 마지막 게임을 망쳐버릴 수가 있으니까 연내에는 기준 금리 인하하는 것에 대해서는 모두가 동의했지만 이걸 갖다가 빠르게 인하하는 것에 대해서는 우리가 신중하게 생각할 수 생각해야 된다 이제 요런 얘기를 갖다가 이번 이제 메시지에서 보다 클리어하게 나타내 준 거죠음 연준 회의 이후에 바로 이루어진 녹화 촬영 CBS 60분에서 다시 한번 그런 신호를 분명히 보냈다 빨리 할 필요가 없다 금나 그런 거잖아요.
자 금리의 관련된 그렇고요이 지금 지난주말 뉴욕 증시에었던 지방은행 nycb 이게 뉴욕 커뮤니티 은행인 모양이죠. 뭐 상당히 부실 우려 상업 부동산의 부실 우려로 주가가 급락했다는 갑자기 지방은행 위기가 지금 생각이납니다. 혹시 제연 우려가 있는 거예요네 이제 우리가 위기가 뭔지에 대해서 좀 정의를 할 필요가 있지만 사실 사실 뭐 금융 위기의 그런 위기라다는 지방은행이 몇 개 더 파산할 수 있다 요거는 가능한 얘기라고 생각을 합니다. 왜냐하면 작년에 이제 svb 파산 이후에 사실 좀 조용해지기 했지만 지방은행의 어려운 경제 여건은 계속해서 이어지고 있었고요 지금 지방 은행들 작은 은행들의 인수합병이 계속해서 일어나고 있습니다.
그래서 저 nicb 같은 케이스도 이제 어떤 케이스라고 보시면 되냐면대 이제 작년에 svb 겪으면서 예금자들이 예금을 할 때 불안한 작은 은행들을 가적인 피하는 거죠음 그러면이 작은 은행들은 어떻게해 되냐면 예금 금리를 더 올려줘야 됩니다. 예금 금리를 더 올려주는데 현금을 많이 갖고 있어야 되니까 대출을 많이 해줄 수가 없는 거잖아요. 그러면 비싸게 당겨온 걸 가지고이 자금을 대출을 해주다 보니까 마진이 나질 않습니다. 그 기업 실적이 주저하는 문제가 생기죠. 그래서 ncb 기업 실적이 별로 안 좋게 나왔는데 문제는이 ncb 작년에 svb 갖다 아 저기 그 그 시그니처 은행의 그 작은 부분을 인수를 했어요.
그러면서 이게 1천억 달러 넘는 규모가 돼 버렸거든요. 미국 연준에서 작년에 svb 사태를 보면서 1천억 달러가 넘는 은행에 대해 가지고는 보다 많은 자본을 쌓으라고 자본 규제에 들어갑니다. 그럼이 자본 규제를 하게 되면은이 자금을 갖다 배당을 해 줄 수가 없거든요. 그러면 기업 실적도 안 나오는데 배당도 줄어들게 됩니다. 그러면 은행이 너무 안 좋아 보이지 않습니까 여기다가 상업용 부동산에 대출해 준 것도 있어요라는 소식이 딱 들려오니까이 삼박자가 동시에 맞으면서 주가가 큰 폭으로 하락한 거죠. 그 이거는 어떻게 보면은 모든 작은 은행들에 해당이 되는게 아니라 그 1천억 달러에 해당되는 그 레벨을 갖다가 아슬아슬하게 건드렸던 지금 이제 말씀드렸던 n 12에 약간은 좀 개별 은행의 리스크일 수 있습니다.
이런 지방은행들의 그런 개별적인 위험도는 시장에 영향을 줄 만한 그런 정도는 아니다. 이렇게 보면 되겠네요. 예 전체 시장에는 결국에는이 작은 은행들보다 큰 은행은 여전히 건실하다는 생각이 들고 있고요 이런 것들이 단계적인 변동성을 높일 수 있지만 이런 것들이 위기의 충격으로 이어질 가능성은 높지는 않다라고 보여집니다. 알겠습니다. 자 금 나 시점 조금 더뎌지면서 미 달러 같이도 뭐 계속 강세를 지금 유지하게 될까요. 달러 환율도 상당히 변화가 있는 거 같아요네 작년에 이제 연준에서 피벗 기대를 갖다가 불러일으킨 다음에 환율이 큰폭으로 내려갔죠.
그니까 달러가 약해졌지만이라는 거는 성장하고 금리를 보면 됩니다. 미국의 성장이 강하고 미국의 금리가 높으면 달러가 세지거나 their 것 같고 미국도 금리를 인하할 것 같습니다. 그럼 달러가 약세를 보이는게 일반적입니다. 근데 보시면 미국 용이 막 제가 조금 좀 과하게 말씀드리지만 괴물 고용이란 말이 나왔지 않습니까 그러면 성장에 대한 기대가 여전히 세지 그다음에 나오는 얘기가 뭐냐면 그런 금리 나도 많이 못 하겠네는 생각이 들죠. 그럼 다시 금리도 높은 수준을 보이게 됩니다. 그러면 두 가지를 갖다 다 둔화될 거라고 생각해서 큰 폭으로 내려갔던 환율이 다시 꺾여 올라가게 되죠.
그래서 130원 대를 다시 한번 넘는 그런 형태의 높은 환율을 보여주고 있는 겁니다. 여기서 이제 하나 보실 수 있는 건 뭐냐면 그럼 결국엔 현재까지 이렇게 흐름이 나타났는데요. 그럼 미국의 성장이 생각보다 강하게 되면은 시장이 기대하는 것보다는 환율이 내려오는 속도가 느릴 수가 있다라는게 1번이고 예 두 번째는 우리나라 같은 경우는 대중 수출 의존도가 상당히 높습니다. 이걸 갖다 해결하기 위해서 대중 수출뿐만 아니라 대민 수출에 대한 의존도도 높이고 있거든요. 그러면 보통 일반적으로 미국의 성장이 둔화되면 달러가 약세가 돼야 되지 않습니까 근데 미국의 성장이 둔화되면 당연히 우리나라의 대미 수출도 둔화될 개연성이 있죠.
그죠. 그러면 옛날처럼 공식처럼 면 달러 약이 공식 향에는 조금 좀 틀어 수 있다라고 볼 수 있고요 이거는 과거 수준의 환율 우리가 10000원 1200원 대가 되게 편안하지 않습니까 그 환율로 복귀가 생각보다는 오랜 시간이 걸릴 수 있다라는 걸 얘기하는게 아닌가 싶습니다. 그네요. 원달러 환율이 1원까지 떨어지는 건 상당히 어려울거다 오랜 시간이 필요할거다 마지막으로 일본 중앙은행 지금 마이너스 금리아요. 곧 3월 임금협상 투가 끝나면 이제 마이너스 금리를 끝낼 거라는데 그런 전망이 어떻습니까 지금 상황에서는네 일단은 가능한 얘기라고 좀 보여지고요 결국에는 일본은 지금 전세계에서 유일하게 마이너스 금리를 쓰고 있습니다.
2016년도 1월 달부터 사용을 했었던 거거든요. 근데 그게 이제 8년 만에 이제 깨져 나갈 거라고 현재는 좀 보여지고 있는데요. 가장 큰 이유는 미국에서 일본에서 인플레이션이 올라오기 때문입니다. 이걸 갖다 좌시하고 되면 인플레이션이 너무 세게 위로 튀게 되고요 그러면 안정적으로 올라와 줘야 되는데 너무 위로 많이 튀게 되면 안 되니까 이때는 마이너스 금리를 폐지 해가지고 이걸 매워 줘야 됩니다. 그럼 마지막 활용 점장은 어디서 찍을 수 있냐면 일본은 이제 춘투 아는게 있지 않습니까 관제 춘투 말까지 쓰는데 임금이라는 건 한 번 올라오면 좀처럼 떨어지질 않습니다.
그래서 일본의 인플레이션이 이게 일시적인게 아니라 탄탄하게 밑바닥을 받치면서 올라오는지 확인하는 건 임금 인상을 보면서 확인할 수 있거든요. 그걸 봐야만 확인이 된다 그게 이제 3월 달에 나오게 되는데 3월 달 내용을 확인을 하면 4월 달 이후에 아마 일본 중앙은행에서 통화 정책의 변경을 기대할 수 있지 않겠는가 시대 종원을 고할 가능성이 있다 이렇게네요. 알겠습니다. 주관 증시전망 잘 들었습니다. 지금까 권영 신한은행 WM 사업부 팀장이었습니다. 고맙습니다네 감사합니다
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