저자: 염승환 · 한국인
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반도체 업황은 D램 가격 상승으로 양호, 하이닉스 우위 평가. 삼성전자는 비메모리(파운드리·LSI) 적자와 5G 장비 발주 부진으로 주가 부진, 1분기 실적은 나쁠 수 있으나 이후 반등 기회로 봄. DB하이텍은 8인치 파운드리 호황이나 증설 여부가 관건. 하이닉스는 인텔 낸드 인수와 ASML 장비 확보로 경쟁력 강화 기대. 주도주 교체 가능성은 낮고 OLED·우주항공·가구/리모델링(한샘) 관련주에 관심.
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반도체 얘기를 해보겠습니다. 일단 업황이 좋다는 얘기가 많았고, 삼성전자를 비롯한 반도체 업체들의 주가 상승을 기대하는 분들이 많았는데 지지부진하죠. 이유가 뭘까요? 요즘 SK하이닉스는 아주 좋습니다. D램 가격이 계속 오르면서 사상 최고가를 넘어서고 있죠. 안 좋은 장에서도 그렇습니다. D램만 놓고 보면 지금 분위기는 너무 좋은 게 사실입니다. 그래서 반도체에 대해서는 긍정적인 시각을 유지하셔도 좋을 것 같습니다.
그런데 왜 삼성전자는 같이 안 가느냐. 삼성전자는 사업부가 너무 많습니다. 메모리가 큰 비중을 차지하지만, 스마트폰 실적이 생각보다 약간 슬로우한 편입니다. 그리고 작년에 주가를 많이 올렸던 비메모리 반도체, 즉 파운드리(OSAT 포함) 가동이 중단된 부분이 있는데, 여기서 적자가 발생하고 있습니다. 그래서 1분기 실적이 생각보다 안 좋을 가능성이 있습니다. SK하이닉스는 D램 가격이 오르면 그대로 실적에 꽂히는 구조라 이런 리스크가 전혀 없어요. 삼성전자는 꽂히긴 하지만, 비메모리 쪽에서 까먹는 부분이 있어서 리스크 요인으로 작용하고 있다고 보시면 됩니다.
또 하나는 미국 5G 통신장비 수주입니다. 삼성전자가 미국에서 5G 통신장비 물량을 따낼 줄 알고 기대가 컸는데, 작년 9월 미국 버라이즌이 노키아와 에릭슨에 물량을 줬고, 삼성은 소량만 받았습니다. 그 뒤로 아무 소식이 없어서 기대했던 분들의 실망 매물이 나왔죠. 이런 외적인 요인들이 겹치면서 주가에 반영된 겁니다.
그렇다고 D램만 놓고 보면 삼성전자가 못 갈 이유는 전혀 없습니다. D램 가격이 최근 가파르게 오르고 있고, 추가로 오를 배경도 있습니다. 마이크론과 삼성전자, SK하이닉스 모두 설비 투자에 신중한 편이라 공급이 빠르게 늘지 않을 것이고, 반도체 경기는 하반기까지 계속 좋아질 가능성이 큽니다.
다만 삼성전자는 4월 초 1분기 실적발표가 변수입니다. 실적이 안 좋게 나올 것으로 예상되는데, 그걸 털어내면 오히려 그때가 주가가 올라갈 기회일 수 있습니다. 실적 좋은 날 빠지고 실적 나쁜 날 오르는 경우가 많으니, 이번에는 반대로 생각해 보셔도 좋습니다. 이미 예상이 다 반영되어 있기 때문에 삼성전자도 너무 스트레스 받지 마시고 여유를 가지셔도 좋겠습니다.
삼성전자가 가장 기대감을 가지고 있는 쪽은 파운드리 사업입니다. 4나노 등 수율이나 진행은 잘하고 있는 것 같습니다. TSMC와 격차가 워낙 크다 보니 TSMC도 수요를 다 못 맞출 정도로 주문이 많은데, 삼성은 아직 그 수요를 다 받지 못하고 있는 상황입니다.
다만 고민거리는 투자 규모입니다. TSMC가 올해 30조 원을 투자하는데 삼성은 10조 원 수준입니다. 1등 기업과 격차가 큰 상황이죠. 삼성이 가장 고민하고 있는 건 미국 오스틴 공장 증설로 보입니다. 오스틴 공장 부지에는 아직 가동하지 않은 공장 부지가 3개 정도 남아 있어서, 삼성이 마음만 먹으면 바로 착공할 수 있는 상태입니다. 뉴스를 보니 삼성이 세금 감면을 요청했다고 하더라고요. 정부와 세금 쪽에서 합의점을 찾으면 삼성은 바로 공격적으로 증설에 들어갈 가능성이 큽니다.
오스틴 투자는 삼성 입장에서도 세금 감면 혜택이 있고, 미국 바이든 행정부가 원하는 그림이기도 합니다. 한국에서 만들지 말고 미국에서 만들면 일자리도 만들고 혜택도 많이 준다는 것이죠. 한편으로는 "안 하면 관세를 때린다"는 압박도 있을 것입니다. 그래서 오스틴 증설은 유력하고, 시기의 문제일 것 같습니다. 파운드리 쪽도 너무 걱정하실 필요는 없다고 말씀드리겠습니다.
질문 중에 DB하이텍에 대한 질문도 있었습니다. DB하이텍은 8인치 파운드리 업체입니다. 보통 12인치 파운드리는 삼성전자와 TSMC가 많이 하고, 고부가가치 제품을 많이 만듭니다. 8인치는 상대적으로 부가가치가 낮은 편인데, 지금은 엄청난 호황입니다. 작년에 8인치 공장들이 여러 곳 문을 닫았거든요. 장비도 오래되고 설비도 낡았는데, 수요는 많고 공급은 부족한 상황이 된 겁니다. 그래서 최근 DB하이텍도 가격을 인상했습니다. 수요가 많으니 당연한 결과죠.
많은 분들이 DB하이텍에 바라는 게 하나 있습니다. 바로 증설입니다. 지금 수요는 많은데 물량이 없으니, 증설하면 이익이 막대하게 늘어날 것이라는 기대죠. 그런데 DB하이텍은 증설에 소극적입니다. 경영진이 결정할 문제인데, 과거에도 증산을 안 한다는 취지의 발언이 나왔고 그때 주가가 빠진 적이 있습니다.
신중할 수밖에 없는 이유는 업황이 지금은 좋지만, 만약 나중에 다운사이클에 걸리면 큰 적자가 날 수 있기 때문입니다. 반도체 사업에서 과거 몇 년간 적자가 쌓여서 어려움을 겪었던 기억이 있기 때문에 경영진도 조심스러운 것 같습니다. 최근 몇 년 전부터 흑자전환을 해서 주가도 많이 올랐지만, 앞으로 몇 년 후 업황이 어떻게 될지는 누구도 모릅니다. 그래도 지금 상황에서 이 문제가 당장 해소될 가능성은 낮다고 보는 시각이 많습니다. 그렇기 때문에 DB하이텍이 증설을 결정하는 것이 주가에 분명한 모멘텀이 될 수 있다고 생각합니다. 투자자들이 환영할 수 있는 결정이고, 이 부분이 해소되어야 주가가 의미 있게 반등할 수 있다고 봅니다.
SK하이닉스는 주가 흐름이 좋은데, 늘 나오는 질문이 "삼성전자와의 경쟁에서 이길 수 있을까?"입니다. 신제품 개발이나 발표를 보면 삼성전자가 주도적으로 앞서가는 경우가 많으니까요. 많은 분들이 이 경쟁력이 계속 유지될지 고민하십니다.
SK하이닉스는 사실 메모리 중심 기업입니다. 비메모리 사업은 규모가 작아서 삼성과 비교가 안 될 정도입니다. 낸드플래시도 삼성은 흑자지만 SK하이닉스는 적자를 본 적이 있습니다. 그래서 하이닉스는 D램이 좋을 때만 투자하는 경향이 있고, 사이클이 꺾이면 적자 폭이 커질 수 있습니다. 실제로 실적을 보면 삼성은 D램 경기가 안 좋아도 이익을 어느 정도 유지하는데, 하이닉스는 진폭이 커서 업황이 좋을 때 크게 벌고 나쁠 때는 크게 흔들리는 구조입니다.
그래도 SK하이닉스는 너무 걱정하지 않으셔도 됩니다. 작년에 SK하이닉스가 인텔의 낸드 사업을 약 10조 원에 인수했습니다. 인텔의 낸드플래시 사업은 특히 기업용 서버 쪽에서 경쟁력이 뛰어납니다. 처음부터 개발하려면 돈도 많이 들고 실패할 수도 있는데, 인수를 하면 돈은 들지만 0이 아니라 100에서 바로 시작할 수 있는 셈입니다. 이 부분이 SK하이닉스의 약점을 보완해 주는 요소입니다.
또 하나 중요한 소식은 ASML의 EUV 노광장비입니다. 반도체는 극자외선(EUV) 노광 장비로 회로를 그리는데, 파장이 아주 짧아서 더 미세한 회로를 그릴 수 있고 공정 효율도 올라갑니다. 지금까지 삼성과 TSMC가 EUV 공정에서 앞서 나가고 있는데, 이 장비는 네덜란드 ASML이 만듭니다. 그런데 미국의 수출 규제로 중국 회사들에게는 장비 공급이 차단되었다고 하죠. 그런 가운데 SK하이닉스가 ASML 장비를 10대 계약했다는 소식이 있습니다. 2025년까지 순차적으로 도입된다고 하니, 이는 SK하이닉스가 EUV 공정으로 가는 데 큰 도움이 될 것입니다. 장기적인 경쟁력 강화 측면에서 엄청난 재료입니다.
이전에는 SK하이닉스가 삼성에 뒤처진다는 이미지가 강했고, 사이클에 의존하는 회사라는 인식이 있었습니다. 하지만 이제는 그런 이미지를 벗어나는 기업이 되고 있습니다. 중장기 투자 관점에서 볼 만하고, D램 사이클도 올해 끝나는 게 아니라 내년까지 갈 가능성이 있습니다. 그것만으로도 충분히 메리트가 있다고 생각합니다.
지금 많은 분들이 조정장에서 어떤 투자 마인드를 가져야 할지 고민하고 계십니다. 그리고 다음 주도주가 무엇이 될지도 많이 궁금해하시죠. 그런데 주도주는 쉽게 바뀌지 않습니다. 역사를 보면 주도주가 바뀌면 강세장이 끝나는 경우가 많았습니다. 2011년에 강세장이 끝나고 하락장이 됐을 때 주도주였던 조선주가 무너지면서 시장도 같이 무너졌습니다. 그때 삼성전자는 오히려 소외되어 있었는데, 그 후 금융 위기가 터지면서 다 같이 망가졌죠. 차화정 장세도 2011년까지 끝나고 다시 폭락장이 시작됐고, 2017년 역대 최고치를 넘은 반도체 장세 이후에도 2018년에 폭락이 있었습니다. 주도 섹터가 바뀌는 과정에서 시장은 흔들렸던 겁니다.
그래서 저는 지금의 주도주를 크게 의심할 필요는 없다고 생각합니다. 다만 그 안에서 종목은 바뀔 수 있고, 주도 섹터에 추가되는 종목들이 있을 수 있습니다. 올해는 백화점, 화장품 쪽도 코로나 이후 정상화되면서 좋을 것 같습니다. 또 성장하는 기업 중에서는 우주항공 관련 기업들이 신선하게 보입니다. 미국의 우주항공 기업들이 주목받고 있는데, 우리나라의 우주항공 관련 기업들도 많이 있습니다. 이 쪽도 눈여겨보시면 좋겠습니다.
반도체 얘기만 했는데, OLED도 살펴볼 만합니다. OLED 관련 기업들은 주가가 많이 빠졌고, 그동안 설비 투자가 부진해서 주가가 많이 눌려 있었습니다. 올해는 삼성이 투자할 가능성이 있고, 폴더블폰 시대가 열리면 OLED 수요가 스마트폰보다 훨씬 많이 늘어날 수 있습니다. 애플도 폴더블을 준비한다는 얘기가 있죠. 또 노트북에도 OLED가 들어간다고 하니, 새로운 성장 영역으로 볼 수 있습니다.
건설 쪽도 작년 말부터 좋았다가 요즘은 좀 시들해졌지만, 저는 아직 끝나지 않았다고 봅니다. 공급이 열렸기 때문에 건자재 쪽은 여전히 좋습니다. 다만 사람들이 관심이 조금 줄었을 뿐이죠. 여기서 한 가지 더 말씀드리면 리모델링 관련 기업들을 볼 만합니다. 한샘의 실적을 보니 주택 거래량이 줄어 가구 매출이 감소하는 상황에서도 매출이 점프했습니다. 알아보니 한샘이 리모델링 브랜드를 운영하고 있더라고요. 대기업 중에서 리모델링 시장에 본격적으로 진출한 것입니다. 이 시장은 앞으로 커질 가능성이 큽니다. 서울 아파트들을 보면 오래된 아파트가 많아서 리모델링 수요가 많고, 재건축 승인이 쉽지 않으니 리모델링이 대안이 될 수 있습니다.
또 코로나 이후 사람들이 집에 있는 시간이 많아지면서 인테리어에 대한 관심이 높아졌습니다. 가구를 십 년에 한 번 바꿀까 말까 하던 분들도 집을 꾸미고 분위기를 바꾸면서 기분이 좋아졌다는 분들이 많습니다. 오늘의집 같은 앱이 인기를 얻으면서 집을 꾸미는 문화가 유행하고 있어서, 이런 흐름은 일시적인 반짝 현상이 아니라 구조적인 성장일 수 있다고 생각합니다. 제가 틀릴 수도 있지만, 건자재와 가구 회사 중에서는 한샘이 괜찮게 성장할 것 같다고 보고 있습니다.
정리하면, 3월 이후에 새롭게 투자해볼 만한 테마와 종목들이 있으니 살펴보시는 것도 좋겠습니다.
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