저자: 송재경 · 한국인
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미국 스태그플레이션 우려로 3대 지수 급락, 금·원자재 강세 및 주식·에너지 약세로 경기둔화·물가방어 흐름. 월마트 실적 악화와 페덱스 고점 하락을 미국 소비·글로벌 경기 경고로 해석. 미 해운 규제는 단기 호재지만 회피 가능성으로 장기 긍정은 어렵고, 조선 선가 하락 우려로 조선주 추가 상승에 신중. 반도체는 중국 추격으로 HBM 등 최신기술 집중 필요. 미국 증시는 골드만 강세장 지표 고점 부근으로 약세장 진입 경험 있어 1~3개월 조정 대비, 포트폴리오 다변화·현금 비중 확대 권고.
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네, 억만장자 투자자 워런 버핏이 2년 넘게 현금 보유량을 늘리고 있습니다. 경기 둔화와 전쟁에 대비한다고 하지만, 그래도 주식 투자 원칙은 고수하겠다고 말했는데요. 이런 상황에서 어떤 전략을 세워야 할지, 오늘은 디멘젼투자자문 송재경 투자부문 대표와 이야기 나눠보겠습니다. 안녕하십니까, 안녕하세요.
경기는 안 좋은데 물가는 오르는 미국의 스태그플레이션 우려가 자극되면서 미국 3대 지수가 일제히 급락했습니다. 국내 증시도 오늘은 그 공포를 피해가지 못했는데요, 글로벌 증시 방향성은 어떻게 보십니까?
예, 말씀해 주신 대로 미국 금요일에 많이 빠졌죠. 오늘 선물에서 소폭 오르긴 했지만 의미 있는 상승 같지는 않습니다. 오늘 밤 장이 열려 봐야겠지만, 그에 비하면 우리나라 증시와 아시아 증시가 생각보다 여전히 잘 버텼다고 개인적으로 평가하고 있습니다. 말씀드린 대로 한 주간 자산군별 수익률을 보면 전형적인 미국 스태그플레이션 우려가 나타난 한 주였다고 보셔야 될 것 같습니다.
차트를 보시면, 금과 원자재가 최고의 성과를 냈습니다. 인플레이션이 있을 때 대표적인 물가 방어 자산이라고 보시면 되고요. 반면 경기 둔화 우려에 직격탄을 맞은 것이 주식과 원유·에너지 쪽인데, 두 개 모두 마이너스 성과를 거뒀습니다. 결국 한 주간 자산시장의 흐름은 경기 둔화에 대한 우려와 물가 상승에 대한 방어 의지가 동시에 나타난 한 주였다고 볼 수 있을 것 같습니다.
여기에 주식시장 안에서 이를 보는 대표적인 지표로 두 가지 주가를 많이 봅니다. 하나는 월마트, 하나는 페덱스인데요. 월마트는 미국 소비가 어느 방향으로 가는지를 보여주는 대표 주식이고, 페덱스는 글로벌 무역과 경기 흐름에 대해 선도적인 지표로 보시면 좋습니다. 차트에서 붉은 선이 페덱스, 파란 선이 월마트 주가인데요, 11월 4일 이후 흐름을 보면 미국 소비는 꾸준히 강한 상승세를 보이다가, 월마트가 지난주 실적 발표에서 전망이 생각보다 안 좋아지면서 최근 급락세를 나타냈습니다. 페덱스는 11월 21일 고점을 찍고 지속적으로 우하향하고 있고, 글로벌 경기뿐 아니라 트럼프발 관세 전쟁에 대해 미리 선반영하는 측면도 있을 것 같습니다.
결과적으로 미국 소비도 월마트 때문에 불안해졌고, 관세 전쟁 우려 때문에 페덱스도 미리 빠지고 있습니다. 투자자분들은 경계심을 한층 높여야 하는 상황으로 가고 있는 것은 분명합니다.
그렇죠. 미국 경제가 조금 흔들리고 있다는 지표들을 확인해 주신 것 같습니다. 그런데 G2 중 중국 얘기를 빼놓을 수 없을 것 같아요. 미국도 흔들리는 상황에서 중국을 계속 견제하고 있고, 패권 경쟁이 이제 해운 쪽까지 확산되고 있습니다. 미국이 중국 선박을 대상으로 해상 운송 서비스에 거액의 수수료를 부과하겠다고 밝혔는데, 해운주가 오늘 오랜만에 올랐습니다. 업황 부진 우려가 계속 있었는데, 해운업계에 미칠 영향을 단기·장기적으로 어떻게 보십니까?
말씀하신 대로 최근 소형 건화물 지수, 즉 드라이벌크 지수나 컨테이너 지수를 보면 작년 고점 이후 지속적으로 우하향하고 있습니다. 지수 측면에서만 보면 썩 좋은 상황은 아닙니다. 다만 이번 미국의 견제 조치는 중국 선사나 중국산 배를 가진 선사가 미국 항에 입항할 때 큰 수수료, 일종의 벌금을 부과하겠다는 아이디어입니다. 단기적으로 보면, 미국 선 입장에서는 중국 선사를 배제하고 다른 경쟁 선사로 화물이 옮겨 가는 측면이 있어서, 오늘 특히 컨테이너 선사 중심으로 주가가 좋았다고 해석할 수 있겠습니다.
다만 이것이 단기적으로는 맞지만, 기본적으로 규제를 회피할 수 있는 수단이 꽤 있습니다. 컨테이너 선사는 유럽 회사들이 많고, 벌크선은 중국계와 일본계 선사들이 상위권이고, 우리나라는 중간쯤 있습니다. 선사들은 중국 배를 따로 빼서 미국에 입항시키지 않고 다른 나라로 보내면 되고, 한국 조선소에서 만든 배 같은 것으로 운항을 돌릴 수도 있습니다. 결국 충분히 대응이 가능합니다. 다만 전반적인 비용은 올라갈 수 있어서 누가 승자가 될지에 대한 고민은 분명히 생길 것입니다. 따라서 단기적으로는 투자 심리의 호재지만, 선사들이 앞으로 어떻게 대응하느냐에 따라 수혜와 피해의 정도가 달라질 수 있다는 점을 명심해야 합니다. 대응 방안이 있는 부분이라 장기적으로 긍정적으로 보기보다는 단기적으로 활용하는 편이 나을 것 같습니다.
여기에 덧붙여, 해상 운송비가 늘어나면 조선사들에게는 호재가 될 것이라는 전망도 나오고 있습니다. 조선업계가 물량 공세에서 밀렸었는데, 이제 물량을 다 받아갈 수 있을지, 최근 고평가 논란도 있는데 조선업계에 미칠 영향은 어느 정도로 보십니까?
이 상황이 장기화된다면, 중국 조선소에 발주하던 물량이 우리나라 같은 곳으로 옮겨올 가능성에 대한 기대는 충분히 해볼 수 있습니다. 다만 안타깝게도 우리가 받을 도크가 꽉 차 있습니다. 몇 년씩 밀려 있다 보니 그 한계 때문에 당장 효과를 보기는 어려울 것 같습니다. 오히려 걱정스러운 것은, 이 상황이 지속되면 중국산 선박 가격이 낮아질 수 있다는 점입니다. 중국산 배가 갈 수 있는 시장에 한계가 있다면 중국산 선박 건조 가격 자체가 내려올 수 있고, 그러면 전 세계적으로 조선가 상승 여력을 제한할 수 있다는 우려도 생길 수 있습니다. 오늘 조선주가 강하게 오르지 못한 이유도 선가의 방향성이 아직 불투명하기 때문이라고 볼 수 있으니, 여기서 마냥 좋게만 볼 수는 없겠습니다.
범용 반도체가 떠오르는 것 같은데, 저가로 가격 조정이 될 수 있다는 우려도 제기해 주셨습니다. 이어서 반도체 이야기를 해보겠습니다. 한국의 반도체 기술이 2년 만에 중국에 추월당했다는 분석도 나오고 있고, 범용 반도체와 HBM마저 위협받고 있다고 합니다. 개인 투자자들도 반도체에 정말 많이 투자하고 계신데, 어떤 전략으로 대응해야 할까요?
미국이 중국을 오래 때리다 보니, 마치 나그네의 옷을 벗기려고 바람과 햇빛이 경쟁하는 우화와 비슷한 상황입니다. 결국 세게 몰아붙인 것이 오히려 중국의 기술 자립 속도를 생각보다 빠르게 만든 것은 분명해 보입니다. 그래서 최근 범용 반도체에서는 중국에 쫓기고 있다는 우려가 업계에 확산돼 있는 것 같습니다. 어쩔 수 없는 부분이고, 그만큼 우리가 더 잘해야 합니다. 실제로 HBM 같은 최신 기술에서는 앞서 나가면 기회가 있다는 것을 우리가 확인했으니, 그쪽에 집중할 필요가 분명 있습니다. 냉정하게 보면 우리는 미국과 중국 사이에서 균형을 잘 잡아야 합니다. 앞으로 시장은 2중화, 3중화될 수 있고 탈세계화와 블록화가 진행될 가능성이 있어서, 각 블록에 모두 팔 수 있는 시장 확장과 관계 정립이 꼭 필요합니다. 투자자분들도 이런 비용 상승을 가격에 전가할 수 있는, 가격 경쟁력과 가격 선도력이 있는 기업을 선별하는 것이 두 가지 기준으로 함께 적용돼야 한다고 생각합니다.
정치적 이슈에 흔들리지 않는 기술 경쟁력이 있는 회사 위주로 봐야 한다는 말씀이네요. 이번 주 우리 시장은 금통위가 있고, 수요일에는 엔비디아 실적 발표, 금요일에는 미국 PCE 발표가 있습니다. 변동성이 확대될 것이라는 전망이 나오는데, 이번 주 투자 전략은 어떻게 세우는 게 좋을까요?
우리나라는 연초 이후 올랐다고는 해도 아직 싸고 매력적인 상황입니다. 반면 미국 시장은 여러 불안 요인이 생각보다 강해지고 있는 것은 분명합니다. 골드만삭스가 강세장과 약세장을 표시하는 인디케이터를 내놓는데, 최근 강세장 지표가 역대 최고점 수준까지 올라와 있습니다. 통상 그 이후에는 약세장에 진입했던 경험이 있습니다. 차트에서 회색 구간은 보통 약세장으로 시장이 20% 이상 조정받는 구간인데, 이 수준까지 강세장 지수가 올라오면 이후 약세장으로 들어갔던 경험들이 있습니다. 따라서 지금부터 하반기를 바라보면서 미국발 조정 우려를 꼭 염두에 두시고, 위험 관리에 집중하시는 것이 좋겠습니다. 포트폴리오를 다변화하고 보수적으로 가져가시며, 일정 부분 현금 비중을 가져가는 것도 필요해 보입니다.
2월도 후반에 접어든 지금, 연초의 시각과 달리 이제는 조금 경계하자는 의견을 주셨다는 점을 유념하시면 좋겠습니다. 지금까지 디멘젼투자자문 송재경 투자부문 대표와 함께했습니다. 감사합니다.
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