[김종효의 PICK] HL만도 분석, 목표가 공개! / 김종효 알파경제 이사

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네 김종현의 픽 시간입니다. 오늘 도움 말씀에 알파 경제 김종현 이사와 함께합니다. 이사님 안녕하십니까 안녕하십니까 시작이 좋습니다네 오래간만에 너무 좋아서 뭐 그나마 다행이라고 보여지는데요. 다만 이제 외국인들의 수급이 오래간만에 들어오고 있고 지난 금요일은 뭐 기관의 수급이 좀 견인했다 이렇게 볼 수 있는 시장인데 이게 뭐 연속성이 있어야 되겠죠. 아무래도 뭐 이번 주 FMC 있다 보니까 FMC boj 회를 좀 주목해 봐야 될 것 같습니다네 맞습니다. 이번 주 참 다사다 한 이런 이벤트들이 있는데 어쨌든 이사님 뭐 장 개장한지 한 두시간 조금 넘은 거 같습니다.

어떻게 좀 보셨어요네 일단 외국의 매스가 확대되면서 시장도 지수의 상승폭을 확대했습니다. 물론 외국인들이 초반에 불을 당긴 것은 어 it 에스카이 닉스와 삼성전자에 대한 매수만 불을 당기는 모습이었다가 시간이 지나면서 전체적으로 이제 매수의 영역이 좀 확대되는 모습이고요 뭐 기관도 이제 이해 가세하기 시작하면서 전체적으로 올라오는 종목군들이 조금씩 두꺼워지는 양상 그다음에 이제 뭐 금융주든지 일부 대형주들의 반등이 나타나면서 시장이 좀 개선되는 모습이에요. 다만 뭐 이틀간의 반등으로 다시 이제 상승 추세로 접어들었다 이렇게 보기엔 어렵고요 시장을 눌렀던 외국인들의 매도 압력이 조금 줄어들었다 정도로 이해하시는 것이 아직까지는 조금 뭐 좋은 흐름이 아닌가 그다음에이 스급 흐름이 연속되게 위해서는 아무래도 FMC 아지 좀 긍정적인 어떤 이슈 이슈들이 시장에 자리매김해야 될 거고요 그다음에 m7 미국의 m7 실적이 좀 더 긍정적으로 나타나야 될 거 같습니다네 맞습니다.

그러니까 조정을 많이 받았던 것들이 다시 한번 힘을 내야 될 그런 구간인 거 같은데 말씀하셨던 것처럼 7월 FMC 끝나면 곧바로 8월이 아아 이런 시점에서 우리가 주목해야 될 섹터가 있다면 어떤게 있을까요네 일단 오늘 이제 눈 보시게 올라가고 있는게 두 가지가 있는데 계속 올라가고 있는 금융업종 금융 주주 사들 어 여러 가지 이슈가 있었죠. 실적도 예상보다 굉장히 좋았고 그다음에 이제 주주 원의 방법에서 배당을 늘리는 것이 아니라 주식수를 줄이는 방법으로 가고 있다라는게 아 또 하나이 종목을 이끌고 있는 뭐 포인트고요 그다음에 오랫동안 눌렸던 자동차가 또 오래간만에 강세를 보이고 있는 것도 조금 눈에 띄는 부분입니다.

그래서 실적이 뭐 항상 얘기하는 것처럼 좋았지만 그동안 계속 눌렸던 현대차 뭐 기아 뭐 자동차 부품주들이 오늘 약간 고개를 드는 것이 두 가지의 성격은 다르지만 어쨌든 아가 오늘 생각보다 그렇게 강하지 않은 반도 체가 1% 정도밖에 안 되는 상승폭 속에서도 시장의 상대적으로 강세를 보일 수 있는 건 오늘은 뭐 자동차나 금융주가 뒤를 메꿔 주면서 나타난 현상이기 때문에 어쨌든 상승 종목이 두꺼워지면 두꺼워질수록 시장의 상승세가 강해지는 것이니까 그래서 오늘 금융 업종과 자동차 업종의 전반적인 거래량 수준에 대해서도 주목해 볼 필요가 있을 것 같습니다.

그러니까 이사님 포트폴리오 상에서 사실 금융주 그러면 물론 위험자산인 주식이지만 약간은 포트폴리오의 변동성이 작다 보니까 좀 보수인 거고 자동차도 최근에 좀 그랬는데 앞으로 좀 상승세가 이어진다고 보시는 건가요네 자동차는 조금 차별화될 가능성 종목마다 좀 달라질 가능성이 있다라고 보고 있고요 뭐 금융 업종은 뭐 예전부터 계속 동일하게 말씀드리고 있습니다만 적정 수준이라면 포트폴리오 내에 꼭 편입돼야 되는 종목이 아닌가이 밸류업이라고 하는게 어쨌든 정부의 목표 하에서 지속적으로 가고 있는 것이고 또 펀드 내에서 지속적으로 편입할 수밖에 없는 어 그런 종목 군들 패시브는 뭐 주도적으로 담아야 되는 그런 종목이 이기 때문에 장기적인 관점에서 본다면 최근처럼 이렇게 주가가 조금 너무 어 고평가돼 아 고평가는 아니지만 어쨌든 단기 급등했을 때보다는 조금 늘렸을 때 대형 금융주 중심으로 일정 부분 포트에 담는 거 저는 뭐 맞다라고 보고 있고요 뭐 최대 비중은 뭐 20% 넘지 않는 선에서 담는 것을 말씀드리고 있습니다네 최대 비중 20% 넘지 않은 선에서는 좀 반드시 어느 정도 포지션이 있었으면 좋겠다라는 말씀을 쉬었습니다.

자 그러면 오늘의 픽은 어떤게 있을까요네 오늘의 픽은 뭐 자동차 업종 중에서 한 종목을 가져왔습니다. 뭐 그동안 뭐 제가 자동차 업종에서 계속 긍정적으로 말씀드렸던 종목은 한 세 가지 종목 정도가 있는데요. 뭐 기아 그다음에 hl 만도 그다음에 뭐 SL 있는데은 규모가 조금 작고 hl 만도의 실적이 나왔는데 아 예상했던 것만큼 잘 나왔고 실적이 잘 나온 성격 자체가 조금 다른 자동차와 달라서 여전히 좀 매력이 있지 않나라는 판단을 가지고 있습니다. 자 그렇다면 우리가 세부적으로 안에 좀 더 신도 있게 달아봐야 될 그런 메시지와 픽이 있다면 어떤게 있을까요네 첫 번째로 이제 살펴봐야 될 포인트 부터 점검해 보겠는데요.

자 이번 실적에서 가장 중요하게 봐야 되는 포인트는 바로 무엇인가 준비된 그림으로 확인을 해 보도록 하겠습니다. 자 다른 자동차 종목 권들 특히 완성차 종목들의 실적 기산 액심 포인트는 환율 믹스 개선 이런 것들입니다. 그런데 만도의 지금 실적 개선에 가장 귀하고 있는 핵심 포인트는 수익성 변동입니다. 자 여기서 수익성 변동이라는 걸 우리가 한번 주목해 볼 필요가 있겠죠. 자 매출 같은 것들은 그렇게 큰 폭에 증감이 없었다 그런데 기타 쪽에서 좀 증가했던 부분과 수익성 변동이 나타났던 부분에 주목해 볼 필요가 있는데 만도가 그동안 실적이 안 나왔던 것은 마진율이 굉장히 낮았기 때문입니다.

근데 마진율이 낮았던 이유는 기존의 팩스가 크게 증가했고 그 팩스를 비용으로 반영하는 과정으로 인해서 결국은 실적이 좋지 않았었는데요. 원래도 이제 마진율이 높은 종목은 아니지만 팩스가 올라간 것이 결국은 마진율 하락으로 이어졌었다 시작했다는 거죠. 그 케펙스 관련된 비용들이 줄어들기 시작하면서 마진율이 자연스럽게 상승하고 있는 구조로 가고 있는 거죠. 즉 어 설비 투자의 효과가 이제부터는 결실로 나타나고 있다 이렇게 보시는게 맞는 거 같습니다. 그렇게 본다면이 기업이 뭐 매출이 갑자기 뭐 훅 떨어지는 그런 변동성 나타나지 않는 이상 그런 마진율의 상승으로 인해서 작년까지 줄어들었던 이익이 올해부터 다시 늘어날 수 있다라는 거고요 2분기 연속으로 어닝이 시장이 예상했던 보다 높게 나온 그런 구조적인 상승 구조로 들어서고 있기 때문에 아이 종목은 뭐 밸류가 그렇게 비싸지 않은 상황에서 주목해 볼 필요가 있지 않느냐 이렇게 판단하고 있습니다네 이님 말씀을 쭉 복귀해 보니까 설비 투자가 대거 들어갔고 그니까 비용은 이미다 처리가 된 거고 그럼 이후에 이제 마은 개선 이제 효율성이 나타나면서 그것이 재무재표 상에서 반영이 될거다 그런데 계속해서 설비 투자는 또이어서 하는 거 아닙니까 그렇다면이 시기가 너무 짧은 거 아닐까요.

어 이제 설비 투자는 앞으로도 일부 이어질 가능성이 있지만 어 예전처럼 그 과도한 투자는 없을 것으로 판단이 되고 있고요 그다음에 자동차 시장 자체가 신규 투자를 급격하게 할 만한 그런 요인으로 가지 않을게 만약에 뭐 전기차로 일방적으로 뭐 쭉 갔다든지 그러면 기존의 내연 기간은 또 빠르게 줄여 나가면서 전기차 대응을 빠르게 했어야 되는 그런 상황일 텐데이 회사가 갖고 있는 주요 부품들이 전기 차든 그다음에 뭐든 아니면 뭐 BV이든 전체적으로 상관없이 들어가는 필스 부품들이 많기 때문에 그런 측면에서는 상대적으로 영향력이 적다라고 볼 수가 있겠고 그다음에 그 신규 케펙스 상당 부분이 뭐 로봇이라는 자율주행 이런 쪽에 연계된 부분이라서 그런 부분들은 장기적으로 보면 오히려 더 플러스 요인이 될 수 있어서 저는 뭐 그 요인은 상대적으로 적다라고 보고 있습니다.

자 그렇다면 두 번째 우리가 봐야 될 체크 포인트가 있다면 어떤게 있을까요네 자 두 번째 포인트는 또 하나의 이제 강점이라고 볼 수 있는 건데요 자이 회사가 뭐 과거 아시다시피 출발은 뭐 현대 그룹에서 출발을 했고요 거기서 이제 가지 치기에서 갈라져 나온 할라 그룹이고 그다음에 다음에 할라 그룹의 특성상 당연히 예전엔 6 70% 이상의 현대차 비중을 가지고 있었는데 지금은 국적과 차종에서 자유로워지고 있다는게 핵심 포인트인데요 자 준비된 그림으로 확인을 해 볼까요. 일단 현대차 비중이 50% 아래로 내려갔고 지금 저쪽에 보시면 지역으로 봤을 때 중국 유럽 미국 현대차 굉장히 다양해지고 있는 측면 즉 절반 이상이 해외에서 나오고 있다라는 점이 하나의 포인트입니다.

그것도 뭐 GM 이라든지 그다음에 중국의 로컬 업체들과 연계 서 가고 있다라는게 핵신 포인트고요 그다음에 이쪽에 보시면 굉장히 많은 부품들이 있죠. 근데이 부품들이 뭐냐 스티어링 그니까 운전 대고요 그다음에 서스펜션 이런 것들은 전기차에 들어가고 뭐 하이브리드도 들어가고 내형 기관에도 들어갑니다. 스티어링 마찬가지죠. 그다음에 에다스 이것도 뭐 어떤 차종에 안 들어가겠습니까 다 들어가는 거죠. 그러니까 만도가 만들고 있는 부품 액심 포인트는 지금 뭐 테슬라보조금 적으로 다 들어가고 있다라는게 핵신 포인트고요 어떤 차가 잘 팔리든 상관이 없다 특히 중국의 이구환신 정책에 있어서 중국쪽에 매출을 가장 늘릴 수 있는 국내 부품사는 hl 만도가 거의 유일하다 이렇게 볼 수 있는 상황인 거 같습니다.

바야르 만도의 매출 다변화에 대한 극대화 시점이군요. 자 그럼 마지막 체크포인트가 있다면 어떤게 있을까요네 그러면이 종목이 비싸다면 의미가 없겠죠. 글로벌 지금 자동차 회사의 전체적인 매트릭스 기준에서 어느 정도 외치 있는지 살펴보도록 하겠습니다. 상대 적으로 마진율이 낮기 때문에 뭐이 종목을 높은 밸류에이션을 줄 수는 없다라고 볼 수가 있겠는데요. 준비된 그림으로 한번 확인을 해 보시면 자 지금 전체 매트릭스 상에서 만도는 꽤 저평가돼 있는 상황입니다. 물론 저기는 아이신 뭐 덴소 뭐 그다음 한노 시스템 이런게 다 정확하게 hl 만도와 1대일 대응되는 부품 기업은 아닙니다만 글로벌 부품 기업의 전체적인 위치에서 가장 뭐 저평가되고 있는 것은 뭐 마그나 정도지만 뭐 우리가 투자할 수 있는 방법이 많지 않으니까 국내 종목 쪽에서 보면 만도가 생각보다 상당히 저평가된 영역이 있다라는 측면에서 아까 뭐라고 말씀드렸으니까 마진율이 개선되고 있다라고 말씀드렸고요 그럼 아이는 더 올라갈 거고요 아이가 올라가는 관점에서 봤을 때는 저평가의 영역대가 더 넓어지는 상황이기 때문에 저는 지금 가격대는 충분히 반등의 여력이 있다라고 판단하고 있고 반등의 목표치로는 뭐 BPS 그니까 PBR 1배 정도의 수준인 5만 원 정도로 목표로 해도 충분히 가능하다라고 보고 있어서 현재 구간에서의 상승 여력은 충분히 남아 있다 따라서 hl 만도는 어 국적과 차종의 비교적 자유로운 자동차 부품 사이고 맞은 율이 개선되고 있고 상대적으로 저평가되고 있다라는 측면에서 지금 투자가 상당히 매력적으로 보인다 이렇게 결론 내리겠습니다.

이사님이 차트를 쭉 보니까 토요타의 상당 부분 뭐 저평가되었던 매력이라 될까 아니면 만두도 이제 실적에 관련돼서 환율 효과라는게 있지 않습니까 환율 효과의 기대가 2분기 3분기가 피 크다라는 우려감도 있는데 그거에 대해서 어떻게 좀 봐야 될까요. 도는 환율 효과는 상대적으로 그동안 제한적이라고 봐야 되겠죠. 일단 뭐 현재 공장이 꽤 진출해 있다라는 것도 효과를 볼 수가 있겠고 그다음에 이제 아시는 것처럼 어 실제로 인도에 현대차 IPO 했을 때 가장 큰 효과를 볼 수 있는 기업 중에 하나가 또 만도라 입장에서 봤을 때 그 환율 효과는 뭐 저는 뭐 크게 내려갈 것이라고 생각하지도 않지만 원화가 뭐 대폭 강세로 가서 환율 효과가 크게 줄어들 거라고 생각하지도 않지만 어쨌든 중요한 것은 환율 효과가 일부 있다고 하더라도 지금은 마은 개선의 효과가 좀 더 크다라고 볼 수가 있겠고 그다음에 이렇게 어 포트폴리오가 다변화되어 있기 때문에 그 다변화된 포트폴리오로 인해서 생각보다 다른 회사의 매출 하락폭이 적을 수 있다 특히 이제 미국에 지금 올인하고 있는게 현대 기아차의 가장 큰 문제거든요.

어 미국 비중이 너무 늘어나면서 미국 시장이 축소될 경우 충격을 받을 수 있는데 상대적으로 만도는 중국의 로컬 브랜드 유럽 브랜드 그다음에 GM 중국 법인으로 상당 부분 들어가는게 있어서 중국의 이구 한신 정책의 긍정적 효과를 받는다면 상대적으로 줄어드는 환율효과를 줄일 수 있다라는 측면에서 저는 긍정적으로 보고 있습니다. 자 이사님 매출 다변화 부분이 계속 마음에 걸립니다. 왜냐면 매출 다변화 그러면 기업 입장에서 매우 좋죠. 스프레드 아웃 되니까 다만 큰 시장 자체가 경기 둔화에 대한 우려가 높아진다고 하면 오히려이 매출 다변화가 더 부정적으로 다가오지 않을까에 대한 리스크 요인은 없을까요네 일단 기본적으로 자동차의 제고가 많이 쌓여 있고 소 얘기하는 세린 효과 맞아 없다면 그러면 그게 문제가 될 수 있는데요.

근데 지금은 말씀해 주셨다 피 전기차는 제고가 일부 쌓여 있는 상황입니다. 그런데 지금 하이브리드 차나 이런 차종은 워낙 잘 나가고 있는 상황이에요. 근데이 회사의 주력이 다스 부분이 아니라 다스도 한 10% 대를 차지하고 있고 현가 장치 그다음에 뭐 조양 장치 어 그다음에 ABS 같은 뭐 브레이크 이런 것들이 주력이 때문에 차의 판매량이 전반적으로 확 꼬꾸라지고 않으면 그 예를 들어서 뭐 인도에서 팔리 어디에서 팔리든 이게 꾸준하게 유지가 된다면 그 매출 자체가 확 무너지지는 않을 거라고 보고 있어서 그런 위험에서 상대적으로는 좀 자유롭다 물론 말씀하셨다시피 경기가 확 무너져서 중국 자동차 판매량도 대거 줄어들고 미국도 차량 판매가 되고 줄어들면 당연히 영향을 받겠죠.

그런데 뭐 그렇다고 하더라도 매출이 다변화되고 있고 부품이 다양하기 때문에 그 효과는 상대적으로 적을 수 있다라고 판단하고 있는 거고요 어 일단 실적이 내년까지 올라갈 거로 보고 있는 과정에서 현재 주가는 비교적 저렴한 편이다 이렇게 보고 있습니다. 자 현재 주가가 비교적 저렴한 편이다 한다면 우리가이 만조를 바라볼 때 타겟 프라이스라인 얼마일까요네 일단 뭐 PBR 정확하게 한 배는 아니지만 한 배 내라고 볼 수 있는 5만 원 정도를 목표가로 설정하고 있고요 아 그다음에 지금 PR 관점에서도 지금 내년도 실적이 올라왔을 때 12개월 포워딩을 하게 되면 5만원이라고 하는 주가가 그렇게 비싸 보이는 주가는 아니거든요.

그래서 내년도 실적 기준으로 그다음에 지금의 BPS 기준으로도 5만 원 정도는 충분히 달성 가능한 목표가로 설정하고 있습니다. 알겠습니다. 자 이번 주는 우리 임영 안나서 휴가가 왔고 제가 일주일 동안 이사님하고 이런저런 얘기를 할 건데 뭐 이번 주에 빅 이벤트 FMC 있으니까 자 FMC 금리 인하되면 자동차 업자한테 어떤 부분에서 우리가 좋다라고 생각을 하면 좋을까요. 뭐 일단 뭐 비용이 줄어드는게 가장 긍정적 효과인데 근데 이번에 지금 자동차 업종 핵심 포인트 특히 미국을 타게팅 하고 있는 종목의 핵심 포인트는 금리 인하로 인한 긍정적 효과보다는 전체 자동차 업황 자체가 흔들릴 가능성이 부분이 좀 더 문제가 되고 있는 거 같고요 실제로 미국의 gmg 포드가 최근에 주가가 잘가다가 무너진 이유도 거기에 있다라고 봐야 되겠죠.

어 특히 포드나 이제 지행 같은 경우에는 전기차에서 전혀 이익을 내지 못하고 있기 때문에 만약에 전기차의 비중을 확대했을 때 나타날 수 있는 실적의 변동성 이런 부분들이 문제가 되고 있어서 국내 업체들도 그 포트폴리오를 잘 살펴봐야 되고요 그런 차원에서 저는 현대차보다 기아가 미국 포트 리어가 더 좋다라고 보고 있기 때문에 향후 실적 변동성이 적은 종목을 선택하는게 지금은 포인트다 상대적으로 저 평가돼 있는게 핵심 포인트가 아니고 저평가돼 있는 종목 중에서 상대적으로 그 이계 변동성이 적은 종목을 찾아내는게 지금 자동차 업종에서는 핵심 포인트라고 판단하고 있습니다. 알겠습니다. 이번 주는 뭐 내내 금리나 얘기를 해야 되니까요. 오늘 김정유의 픽은 hl 만도 있습니다. 이기사님 고맙습니다. 감사합니다