저자: 차영주 · 한국인
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조선주는 반도체 쏠림과 개인 관심 저하로 단기 조정 중이나 전망이 불투명하진 않다고 봄. 올해 하반기 조선 재부각 가능성, 가치투자 관점 포트폴리오 10% 분할매수 유효. LNG 운반선 발주와 알래스카 LNG 프로젝트가 마스가 프로젝트보다 이익 기여 가능성 높다고 언급. 삼성중공업을 사업 집중도 측면에서 가장 매력적으로 봄. 조선 방산 투자는 중기 관점, 수주 이벤트 누적 필요. 엔진주(현대마린솔루션 등) 지속 관찰 권고.
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저는 전망이 불투명하다고 보지 않습니다. 앞으로 전망이 나쁘다고 보고 싶지도 않고요. 따라서 긍정적인 모멘텀이 계속해서 나타날 가능성이 있다고 봅니다. 오히려 가치 투자를 하는 입장에서 본다면 포트폴리오의 10% 정도를 조선주로 구성한다고 가정하고, 그 10%를 분할 매수하는 관점에서 접근하는 방법도 현재로서는 유효할 수 있겠습니다. 좀 길게 보시는 거죠. (매주 화요일 저녁 8시에 진행되는 무료 특강은 아래 링크에서 신청하시면 됩니다.)
조선 주가가 3~4주간 쉬어가는 흐름이지만, 1분기 영업이익은 2조 원을 돌파했습니다. 여전히 조선 슈퍼사이클 전망도 나오고 있습니다. 지금 시장에서는 반도체와 로봇이 블랙홀 역할을 하고 있습니다. 반도체 쏠림 현상이 워낙 강하다 보니 다른 관련주들의 움직임이 눈에 들어오지 않는 상황입니다.
오늘 녹화 당일에도 삼성중공업이 1조 원이 넘는 수주를 했음에도 주가는 오히려 조정을 받고 있습니다. 그만큼 시장의 관심이 많이 떨어져 있다는 뜻입니다. 작년만 해도 조선이 가장 선호받던 대표 업종이었고, 마스가 프로젝트나 LNG 프로젝트 등 다양한 수주 소식이 있었음에도 주가가 올라가지 못하는 상황이 연출되고 있습니다.
반도체 쏠림 현상이 당분간 지속될 것으로 보이기 때문에 단기간에 해결되기는 어려워 보입니다. 다만 올해 하반기쯤 가면 조선 업종이 다시 움직일 가능성은 있다고 봅니다. 전력 분야는 반도체와 함께 간다는 측면이 있고, 지금은 시장의 관심이 없지만 결국 가치가 부각되는 국면이 올 수 있습니다. 수주 잔고가 계속 쌓이고 있고, 이 수주 잔고가 매출과 영업이익을 만들어 간다는 점에서 지금 상황을 나쁘게 볼 필요는 없습니다.
지금의 조정은 기대감으로 주가가 움직였던 데 대한 반작용입니다. 마스가 프로젝트 기대감으로 단기간에 올랐던 만큼 일부 조정은 불가피합니다. 기관과 외국인이 지금 조선주를 살 만큼 여력이 있는 것도 아니고, 개인 투자자들의 관심도 없는 것이 사실입니다.
2026년 글로벌 LNG 공급이 확대되면서 LNG 운반선 발주 기대감도 커지고 있습니다. 앞으로 에너지원의 수입처가 다변화될 가능성이 큽니다. 중동 이슈가 터지면서 미국산 원유와 LNG 수입에 대한 관심이 커지고 있고, 캐나다도 마찬가지입니다. 이런 흐름에서 업황은 상당히 좋을 것으로 보입니다.
LNG선을 만드는 데에는 냉각, 즉 액화 기술이 핵심입니다. 이 부분에서 우리나라는 아직 중국보다 기술력이 뛰어납니다. 더불어 LNG선을 찍어낼 수 있는 표준 설계도를 갖고 있다는 점이 중요합니다. 배는 수주 산업이라 매번 설계도를 새로 그려야 하는데, 표준 설계도가 있으면 설계 축소와 설계 기간 단축, 원가 절감 노하우를 공유할 수 있습니다. 같은 매출에서도 영업이익을 더 뽑아낼 수 있다는 뜻입니다.
알래스카 LNG 개발에서 우리가 중요한 역할을 할 것으로 보고 있으며, 관련 모멘텀도 충분히 받아낼 수 있을 것으로 봅니다. 오히려 마스가 프로젝트보다 영업이익이 더 좋을 수 있습니다. 마스가 프로젝트는 미국이 우리에게 많은 이익을 남겨 줄 가능성이 높지 않습니다. 따라서 지금 구간에서 시장을 전체적으로 바라본다면, 마스가보다 LNG 프로젝트가 실질적인 이익을 끌어내는 데 더 긍정적인 요소가 될 가능성이 있습니다.
한화오션, HD현대중공업, 삼성중공업은 사업 포트폴리오가 각각 다릅니다. 한화오션은 현재 마스가 프로젝트의 대장주 격이고, HD현대는 군함, 컨테이너선 등 다양한 선종을 건조합니다. 삼성중공업은 LNG에 특화되어 있습니다. 이것이 최근의 차별화 포인트입니다.
제가 가장 매력적으로 보는 곳은 삼성중공업입니다. 사업 포트폴리오가 지나치게 다양하지 않다는 점이 오히려 매력으로 부각됩니다. 사업이 많은 것도 장점이기는 하지만 이것은 견해의 차이입니다. 마스가 프로젝트나 캐나다 잠수함 같은 단일 프로젝트보다는 특정 선종에 집중해서 이익을 만들어 낼 수 있다는 점에서 삼성중공업을 더 긍정적으로 보고 있습니다.
조선주가 한때는 함께 움직였지만 이제는 차별화된 움직임을 보일 가능성도 배제할 수 없습니다. 변동성이 나타난 뒤 주가가 다시 오를 때는 긍정적인 모멘텀이 나올 가능성이 있습니다. 어떤 때는 한화오션이 올라가면서 다른 조선주를 이끌고, LNG 프로젝트가 나오면 현대나 삼성이 주가를 이끄는 식입니다. 서로 다른 면이 있다는 점이 업종 전체 주가에는 긍정적으로 작용할 수 있습니다.
미국이 한국 조선업을 필요로 하는 가장 큰 이유는 조선업의 노후화입니다. 미국은 배를 만드는 데 시간이 오래 걸리고 기술력과 노하우가 부족합니다. 다행히 한화그룹이 미국 필리조선소를 인수하면서 발판을 마련했습니다. 미국에는 자국에서 만들어야 한다는 법이 있었는데, 현재 법 개정도 추진되고 있는 것으로 알려져 있습니다.
글로벌 조선 3대 강국인 일본, 한국, 중국 중에서 일본은 우리보다 원가가 비쌉니다. 미국이 중국과 손을 잡는 것은 현실적으로 어렵기 때문에, 뚜렷한 대안으로 떠오르는 것이 바로 한국입니다. 이에 따라 우리 조선 업종에 대한 시장의 기대감이 커지고 있습니다.
또한 태평양으로 연결되어 있어서 반제품은 미국에서 조립하는 것도 가능합니다. 블록 단위로 배를 만들어 미국까지 끌고 가 거기서 조립하는 형태도 가능하다는 뜻입니다. 미국이 우리를 필요로 하는 것은 사실입니다. 다만 배를 많이 만들 수 있는 기회라고 해서 이익을 낼 수 있느냐는 별개의 문제입니다. 물량을 많이 만드는 것도 좋지만, 적절한 가격을 받을 수 있는지를 상당히 고려해야 합니다.
캐나다 잠수함 사업 기대감도 나오고 있는데, 이 부분은 중기적 관점으로 보셔야 합니다. 수주 소식이 나오면 주가가 한 번 움직일 가능성은 있지만, 글로벌 입찰이기 때문에 꾸준히 올라갈 수 있을지는 지켜봐야 합니다. 이런 이벤트들이 차곡차곡 쌓이면서 우리나라 기업들에 대한 내러티브를 만들어 내고, 그것이 주가를 움직이는 요소로 작용할 가능성이 있다고 말씀드리겠습니다.
의외로 저는 엔진주들을 계속 주의 깊게 봐야 한다고 생각합니다. 현대마린솔루션이나 HD한국엔진 같은 엔진주들입니다. AI 데이터센터와 관련해서 긍정적 모멘텀이 나타날 것이라고 보는 시각도 있습니다. 실질적으로 중국 배를 만들 때도 한국 엔진이 들어가는 만큼, 엔진주에 대한 지속적인 관심이 필요합니다. 조선소가 배를 수출하면 거기에 들어가는 엔진은 꾸준히 만들어지는 구조입니다. 최근에는 친환경 엔진 등 다양한 엔진을 개발하고 있고, 이것이 수주로까지 이어지고 있습니다. 그래서 저는 엔진주를 지속적으로 보고 있습니다.
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