저자: CathieWood · 외국인
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비트코인은 10월 바이낸스 소프트웨어 결함 사태(자동 디레버리징, 150~300억 달러 피해) 이후 약 1년간 크립토 윈터를 거쳤고 고점 대비 낙폭은 50%로 과거 75%보다 작다. 양자컴퓨팅과 AI로 인한 자금 이동도 악재였지만 바닥 신호로 본다. 기본 시나리오 70만 달러, 낙관 시나리오 150만 달러(2030년 전후 가능)를 제시. 스테이블코인은 비트코인 채택 단계로 해석. 이더리움·솔라나·하이퍼리퀴드를 주목하며 에이전트 결제 처리량 요구치를 강조.
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우리는 바닥을 쳤다고 생각합니다. 비트코인은 6만 달러 조금 아래에서 8만 달러 수준까지 올라왔습니다. 저희는 여전히 비트코인이 세 가지 혁명을 하나에 담고 있다고 믿습니다. 우선 가장 큰 사건은 작년 10월에 갑자기 일어난 폭락입니다. 제 설명에 따르면 바이낸스의 소프트웨어 오류가 이른바 자동 디레버리징(강제 청산)을 촉발했습니다.
이 문제는 여러 거래소에서 포지션을 헤지하려던 시장 참여자들에게 특히 심각했습니다. 헤지펀드나 디파이(DeFi) 회사가 한 거래소에서는 매수 포지션을, 다른 거래소에서는 매도 포지션을 들고 가격 변동의 영향을 상쇄하려 했던 경우입니다.
그래도 시장 심리는 여전히 낙관적입니다. 지난 1년 가까이 우리는 또 한 번의 크립토 겨울을 겪었습니다. 다만 적어도 비트코인 기준으로는 하락폭이 50%에 그쳤습니다. 과거 크립토 겨울에는 비트코인이 75% 떨어졌습니다. 이게 진전일까요? 네, 분명 진전입니다. 하지만 이번 겨울이 시작된 계기는 작년 10월 10일의 이른바 급락이었습니다. 바이낸스에서 소프트웨어 장애가 발생해 자동 디레버리징이 실행됐는데, 헤지펀드나 디파이 회사가 두 거래소에서 완벽한 헤지를 위해 한쪽에서는 롱, 다른 쪽에서는 숏 포지션을 잡고 있었다면 상황이 크게 불리해졌습니다.
바이낸스의 자동 디레버리징 과정에서 발생한 소프트웨어 오류가 이 청산을 자동으로 작동시켰습니다. 결국 그들은 완전히 불리한 位置에 놓였습니다. 추정에 따라 다르지만 150억~300억 달러의 손실이 났다고 봅니다. 많은 사람이 그냥 파산했습니다.
두 번째는 양자컴퓨팅입니다. 많은 사람이 비트코인을 가장 매력적인 표적으로 봅니다. 암호학에 기반하고 있고, 사토시의 코인이 그대로 남아 있기 때문입니다. 사토시가 한 사람인지 집단인지는 모르지만, 그 주체는 코인을 만든 이후 한 번도 움직이지 않았습니다. 그래서 사실상 쉬운 먹잇감입니다. 양자 내성이 있는 지갑으로 옮기지도 않았습니다. 물론 잃어버린 비트코인도 많습니다. 그러니 큰 표적이 되는 것이죠. 다만 양자 기술이 발전하는 속도는 수년, 수십 년이 걸릴 만큼 깁니다. 현재 AI 연구가 진전을 가속하고는 있지만 그 정도는 아닙니다. 예를 들어 지금 그들은 한 번에 100큐비트로 작업하고 있는데, 이게 최대치입니다. 코드를 깨려면 수십만 큐비트가 필요하니 가까운 시일 안에 일어날 일은 아닙니다.
세 번째는 AI입니다. AI가 시장의 관심을 모두 빨아들였습니다. 그리고 비트코인 채굴 기업들은 한발 앞서 있었습니다. 채굴에서 벗어나 자신들의 전력으로 데이터센터에 서비스를 제공하게 된 것이죠. 지난 1년 동안 이 세 가지 일이 일어났습니다. 우리는 바닥을 치고 있다고 생각합니다. 6만 달러 바로 아래에서 8만 달러 부근까지 올라왔습니다. 여전히 비트코인은 세 가지 혁명이라고 믿습니다. 첫째, 인터넷에 내재된 기술과 인터넷에 내재된 통화를 도입했다는 점입니다. 이전에는 없었던 것이죠.
왜 이전에는 없었을까요? 90년대 초 인터넷 개발자들이 코드를 쓸 때, 금융 서비스와 상거래가 인터넷에서 일어나리라고는 아무도 몰랐기 때문입니다. 그래서 그런 기능이 내장되어 있지 않았습니다. 지금은 비트코인이 그것을 채웠습니다. 따라서 이 기술 혁명은 디지털이고, 사적이며, 정부에 종속되지 않고, 규칙에 기반하며, 무엇보다 2,100만 개로 수학적으로 상한이 정해져 있는 글로벌 통화 시스템입니다. 법정화폐가 하지 못하는 방식으로 장기적인 구매력과 부의 창출을 보장합니다.
둘째, 새로운 자산군의 첫 번째 대표주자라는 점입니다. 저희는 이것이 가장 큰 자산군이 될 것이라고 봅니다. 아주 큰 아이디어 세 가지이기 때문입니다. 우리는 기본 시나리오로 70만 달러 이상, 낙관 시나리오로 150만 달러를 공개적으로 제시합니다. 그런데 언제 그렇게 될까요? 2030년 무렵을 이야기하고 있습니다. 특히 기관들이 대거 시장에 들어오기 시작하면 충분히 가능합니다. 그리고 토큰화라는 개념이 점점 더 많은 기관을 디파이로 끌어들이고 있습니다. 기본 지표 측면에서 비트코인을 다소 가린 유일한 것은 스테이블코인입니다.
우드가 비트코인에 대한 서사를 복잡하게 만들었다고 보는 변화 중 하나는 스테이블코인의 급속한 성장입니다. 스테이블코인은 디지털 화폐의 여러 장점을 제공하면서도 주로 미국 달러 같은 전통적인 법정화폐에 고정되어 있습니다. 현지 통화의 구매력이 빠르게 떨어질 수 있는 신흥시장 사람들에게 스테이블코인은 전통적인 미국 은행 시스템에 직접 접근하지 않고도 달러에 더 쉽게 접근하는 수단이 될 수 있습니다.
이해합니다. 신흥시장 사람들은 하루하루 살아가고, 자기 통화가 구매력과 자산을 갉아먹는 것을 몹시 걱정합니다. 비트코인의 변동성은 감당할 수 없죠. 그래서 스테이블코인은 중간 단계입니다. 하지만 시간이 지나면 이 사람들도 비트코인이 달러보다 낫다는 걸 깨닫게 될 것이라고 봅니다. 달러는 대부분 스테이블코인으로 뒷받침되고 있으니까요. 그렇게 되면 비트코인의 도움으로 부를 쌓게 될 겁니다. 흥미로운 지점이죠.
그럼 비트코인과 스테이블코인 얘기는 많이 했는데, 나머지 크립토 생태계는 어떻게 보시나요? 이더리움과 다른 코인들에 대한 의견이 있으신가요? 네, 있습니다. 저희는 '빅4'가 비트코인, 이더리움, 솔라나, 그리고 하이퍼리퀴드라고 봅니다. 약세장에서 개발자들은 정말 열심히 일합니다. 우리는 그들이 무엇을 만드는지, 생태계가 서로에게 어떻게 적응하고 점점 더 특화되는지를 지켜봅니다. 하이퍼리퀴드는 무기한 선물이 핵심입니다. 솔라나는 고처리량의 금융 거래를 가능하게 합니다. 이더리움은 스마트 컨트랙트가 핵심이고요. 이것이 에이전트 상거래에 매우 중요해질 것이라고 생각합니다.
클라우드플레어 같은 회사들이 말하듯, 에이전트 상거래와 에이전트 결제를 가능하게 하려면 초당 2,000만~1억 건의 거래를 처리할 수 있는 생태계, 즉 블록체인이 필요하다고 합니다. 이 거래들은 에이전트끼리 소통하며 마이크로 단위로 계약을 맺는 극소액 거래입니다. 1달러의 천분의 일이나 백만분의 일 같은 단위죠. 클라우드플레어 CEO 매튜 프린스는 2,000만~1억 건이 필요하다고 말합니다. 비자 같은 전통적인 결제 생태계는 초당 약 2만 건을 처리하고 있습니다. 생각해 보세요. 그는 2,000만~1억 건을 말하고 있습니다. 이더리움과 솔라나의 처리량은 매우 낮습니다.
저는 레이어제로라는 블록체인의 자문을 맡고 있는데, 그들은 초당 200만 건을 목표로 하고 있고, 그 수치를 계속 늘려갈 계획입니다. 그래서 우리는 결제 영역, 에이전트 결제, 에이전트 상거래를 지켜보며 그것이 얼마나 빠르게 진화하고 확장될지 살펴보고 있습니다. 이것은 특히 이더리움에게 매우 중요할 것입니다. 그 거래량을 감당할 수 있을지 두고 봐야죠. 지금은 못 합니다. 바로 그런 때에 창업자들이 아주 창의적이 됩니다.
네, 이건 매우 특이한 시기입니다. 이런 걸 본 적이 없습니다. 참고로 이건 26년 전 기술·통신 섹터의 붕괴보다 더 나쁩니다. 당시에는 기술이 준비되지 않았기 때문에 말이 안 되는 일이었죠. 지금 벌어지는 모든 일의 씨앗은 그때 뿌려졌지만, 기술이 준비되지 않았고 너무 비쌌습니다. 빨리 감기를 하면, 지금은 모든 것이 달라졌고 우리는 기술 혁명의 시대에 있습니다. 그래서 이렇게 큰 하락을 보는 것은 매우 낯설었습니다. 하지만 제가 깨달은 것은 이렇습니다. 보통 약세장에 들어서면 우리가 가장 확신하는 자산에 집중하기 시작합니다. 그런 자산을 찾아내는 평가 체계가 있습니다. 그리고 강세장에서는 무엇을 할까요? 2020년처럼 분산투자를 더 많이 합니다. 약세장이 올 수 있다는 걸 알기 때문입니다. 조정은 언제든 일어날 수 있고, 우리는 매우 불안정한 섹터에서 일합니다. 그리고 변동성은 위험의 척도가 아닙니다. 이건 청취자들이 꼭 이해해야 할 중요한 점입니다. 변동성은 불확실성의 함수입니다. 우리의 리서치 덕분에 대부분의 투자자보다 더 높은 확신 수준에 도달할 수 있습니다.
그런데 그 약세장에서는 이 전략이 대체로 아주 잘 먹혔습니다. 그 시장에서 우리는 Mag 6와 현금 보유량이 많은 다른 기업들로 계속 옮겨갔어야 했습니다. 이들은 투자 때문에 지금은 현금이 줄었지만 여전히 현금 요새입니다. 다만 공급망 문제가 3년이나 갈 줄은 예상하지 못했고, 우리를 가장 괴롭히는 것은 매출 성장의 둔화입니다. 예를 들어 전기차는 꽤 세게 타격을 받지 않았나요? 공급망 문제로 속도가 크게 느려졌습니다. 금리가 22~24배나 오른 것은 이전에 없던 일이었고, 공급 상황을 더 악화시켰을 뿐입니다. 보통 금리 인상은 버틸 수 있습니다. 하지만 금리가 치솟으면 훨씬 어렵습니다. Mag 6는 꽤 잘 해냈습니다. 그래도 헤쳐 나오기는 힘들었습니다. 이런 일이 다시 오리라고는 생각하지 않습니다. 우선 코로나가 다시 오지 않기를 바랍니다. 설령 그런 일이 생기더라도, 금리를 그렇게 많이 올려야 했던 이유는 전 세계 정부들이 재정과 통화 정책을 동시에 총동원했기 때문이고, 그것이 많은 문제를 만들었습니다. 그들이 다시 그렇게 하지는 않을 것 같습니다.
캐시 우드의 주장은 결국 장기적인 기술 테제로 귀결됩니다. 비트코인은 또 한 번의 크립토 겨울을 견뎌냈고, 스테이블코인과의 경쟁, 양자컴퓨팅에 대한 기술적 우려, 그리고 투자자 관심이 인공지능으로 크게 옮겨 간 상황에 직면해 있습니다. 하지만 우드는 이런 사건들이 비트코인 테제를 부정하지 않는다고 봅니다. 오히려 디지털 경제가 얼마나 빠르게 발전하고 있는지를 보여준다고 말합니다. 더 많은 비트코인 분석과 크립토 소식을 받아보고 싶으시면 구독과 좋아요 부탁드립니다. 다음 영상에서 뵙겠습니다.
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