저자: JoseLuisCava · 외국인
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글로벌 신용 임펄스 붕괴로 경기둔화는 이미 반영됐고, 연준의 대차대조표 축소와 채권 유동성 문제가 FAN(MSFT·GOOGL·META·AMZN) 하락의 원인이라 주장. TLT 반등과 미국 금리 고점 신호를 근거로 바닥 근처로 봄. FAN 주가 역헤드앤숄더 가능성을 언급하며 S&P500이 4000~4150 방향으로 상승할 것으로 전망.
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Hola, ¿qué tal? Buenos días desde Madrid. Aquí estoy en el parque, paseando en una mañana perfecta, porque incluso las temperaturas han bajado. Es domingo, tiempo de meditar, y lo que hay que meditar está clarísimo. Hay algo que no encaja: los mercados bursátiles.
Por un lado, vemos que las famosas acciones "FAN" —me refiero concretamente a Microsoft, Alphabet, Meta o Amazon— han visto cómo sus cotizaciones caían bruscamente con cada publicación de resultados. Por otro lado, llama la atención que, aunque este tipo de acciones representan el 26% de la capitalización del S&P 500, el S&P 500 ha seguido subiendo. Pero lo más llamativo, lo que más me llama la atención, es que el índice VIX ha seguido bajando. ¿Cómo se explica esto?
Para explicarlo, lo primero es colocar las distintas piezas en su sitio. Lo primero que vemos es que el gráfico más importante del mundo, como pueden ver, es el del impulso global del crédito. Se observa que el impulso global del crédito prácticamente se ha desplomado. Este hecho… lo que nos está diciendo es que la economía mundial se está desacelerando, vale, pero esto ya está descontado por los mercados; ya está descontado en el precio de las acciones FAN, que han caído tanto.
En segundo lugar, el problema más importante al que se enfrentan los bancos centrales en este momento no es que subir los tipos de interés vaya a dejar a un millón de personas sin trabajo en Estados Unidos. No, eso no preocupa a Powell. Lo que realmente le preocupa a él y a los miembros es la falta de liquidez en los mercados de bonos.
Como pueden ver en el gráfico, FAN ha estado vendiendo bonos estadounidenses. Se aprecia cómo su balance se ha reducido. Esta es una de las razones: miren la correlación con el precio de las acciones FAN. Se ve que, en el momento en que la Reserva Federal estadounidense redujo su balance vendiendo bonos, el precio de las acciones FAN cayó bruscamente.
El problema de liquidez es tan significativo que, como saben, la propia Powell ha comunicado a los *primary dealers*, los responsables de proporcionar liquidez a la deuda pública estadounidense, que esto es consecuencia de la falta de compras por parte de los bancos privados estadounidenses. Están hasta el cuello de bonos americanos. Se han reunido y han dicho: "Bueno, hagamos la pregunta: ¿creen que el gobierno de Estados Unidos, el Tesoro estadounidense, debería implementar un programa de recompra de bonos para dar liquidez al sistema?"
Por tanto, debemos considerar que esto ya se está descontando en el mercado. Y esta es la razón, como se ve en este gráfico, por la que el ETF TLT, que como saben invierte en deuda pública estadounidense a largo plazo, ha rebotado. Esta es la razón por la que el rendimiento americano ha tocado techo.
Por lo tanto, da la impresión de que la desaceleración global ya está descontada. Y lo que estamos descontando ahora es, en cierto modo, una reducción de los tipos de interés a largo plazo.
Por último, lo que hemos visto es que la fuerte subida de los tipos de interés ha provocado una fuerte subida del dólar, y esto también ha causado un gran daño a estos famosos tenedores de bonos, tanto en ventas como en beneficios. Pero, como se ve en el gráfico, que representa el tipo de cambio del dólar frente a una cesta de divisas, el famoso Tx… ¿lo ven? que está alcanzando un techo. Por tanto, la pregunta que debemos hacernos es: ¿hemos visto lo peor de la subida? ¿Podemos considerar que las FAN ya han tocado fondo?
Por supuesto, si concluimos que las FAN han tocado fondo, debemos concluir que el S&P 500 todavía tiene más recorrido alcista.
Vamos a ver los gráficos. En primer lugar, me gustaría que miren la operación en Alphabet, como pueden ver en el gráfico. Se observa que ha caído y ha recuperado el soporte que se rompió en 95,6. De hecho, fue una falsa ruptura a la baja en un momento en que las masas, todo el mundo, son bajistas sobre las FAN. Esto da la impresión de que habrá un rebote significativo.
Pasemos a Microsoft. Si miran, verán que Microsoft ha llegado a la zona de 219 y ha rebotado. No ha marcado nuevos mínimos y parece que quiere dirigirse hacia la zona de 250.
Ahora vayamos a Amazon, como se ve en el gráfico. Pues bien, Amazon también se ha dirigido ahora hacia la zona de 10,5 y no ha ido más allá.
Meta ha caído significativamente, como pueden ver, ha caído bruscamente, rompiendo el nivel de soporte en la zona de 123. Ahí podemos considerar que puede haber habido un frenesí vendedor.
Efectivamente. Por tanto, mirando estos gráficos tan bajistas, vemos que algo no encaja. Primero, recuerden que existe un sentimiento bajista profundo hacia estas acciones, ¿y en qué periodo? ¿En el periodo estacional? Sin palabras. ¿No se dan cuenta de que puede estar formándose un patrón de cabeza y hombros invertido? ¿Ven que, a pesar de los malos datos de la semana pasada, el hombro derecho no ha caído por debajo del hombro izquierdo?
Por tanto, vamos a considerar, como mencionaremos, que es más probable que las acciones experimenten un rebote y que, en consecuencia, el S&P 500 se dirija al menos hacia la zona de 4.000 y, muy probablemente, hacia la zona de 4.150. Les dejo para que lo piensen. Esta es la clave y lo que, desde nuestro punto de vista, impulsará al S&P 500 al alza.
Adiós, hasta luego. Que tengan un buen día.
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