저자: 염승환 · 한국인
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결론: 시장은 8개월간 조정을 받아 현 구간은 매수 괜찮은 구간이며, 상반기까지 박스권 내 기술적 반등을 예상하고 가치주(철강·은행) 중심 대응을 권함. [시장 판단] 미국 증시가 금리인상 발언에도 과거보다 둔감하게 반응해 악재 적응이 진행 중이라고 봄. 한국 증시는 악재 노출이 많아 추가 대폭 하락보다는 박스권 내 단기 기술적 반등 가능성을 봄. 다만 원자재 가격의 하향 안정화가 확인되어야 추세 상승이 가능하다고 제시. [업종 전략] 철강(포스코홀딩스, 현대제철): 여전히 PER 5배 미만으로 저평가, 배당 매력, 러시아산 수입 감소 및 유럽 쿼터 수혜 가능성 언급. 은행: 금리 상승기 수혜 및 정부의 대출 규제 완화 가능성으로 대출 총량 확대 기대. 성장주보다 가치주에 상반기까지 힘을 실어야 한다는 입장. [변수] 파월 연준 의장의 매파적 발언은 시장이 잘 소화 중. 5월 0.5%p 금리인상은 거의 확실하다고 봄. 나스닥 등 미국 증시의 반응 강도를 보고 긴축 우려 해소 여부 판단 권고. 중국은 선전 봉쇄 이후 방역 완화 및 경기부양 기대가 나와 투자심리에 긍정적이라고 봄. 3월 31일 사업보고서 제출 기한 임박, 감사보고서 미제출 기업 및 한정의견 리스크 점검 권고. [중장기 투자 테마] 반도체 설비투자 확대는 구조적으로 변하지 않는다고 봄(공급 부족 지속). 반도체 소부장 중 트렌드(미세공정, 비메모리)에 맞는 기업 선별 필요. 비메모리 설계 솔루션 기업(마커스 언급)을 저평가 유망주로 제시하며, 오늘 급등했으니 추격매수보다 눌림 시 매수 권고. 영업이익 175% 급증, PER 6배 수준으로 아직 비싸지 않다고 평가.
다듬은 글
앞서 PB들의 의견을 들어봤는데, 시장을 보수적으로 보는 분들이 상당히 많더라고요. 염승환 이사님은 지금 시장을 어떻게 평가하고 계신가요?
저는 지금이 주식투자를 하기에 괜찮은 구간이라고 봅니다. 거의 8개월째 조정을 받았기 때문인데, 어제 우리나라 시장이 오르는 걸 보고 이제 분위기가 바뀌는 것 같다는 느낌을 받았습니다. 미국 시장도 비슷했습니다. 파월 연준 의장이 5% 금리 인상 발언을 했는데도 미국 증시가 무너지지 않았어요. 과거 같으면 긴축 이야기에 굉장히 민감하게 반응했을 텐데, 이제 악재가 조금씩 노출되는 데 적응을 많이 하는 것 같습니다. 전쟁 이야기도 계속 나오지만 증시에 별다른 영향을 주지는 않고 있고요.
악재가 이렇게 노출된 상황에서 그동안 한국 증시도 충분히 조정을 받았습니다. 그래서 저도 여기서 본격적인 반등이 나오기는 어렵다고 보지만, 적어도 기술적 반등은 아직 끝나지 않았다고 봅니다. 박스권 흐름 안에서 단기적으로 올라가는 시장으로 보고 있습니다.
신규 진입을 해도 괜찮다고 말씀하셨는데, 주목해야 할 업종이 있을까요?
지금 업종을 보면 철강과 은행 업종이 눈에 띕니다. 오늘 당장 들어가라는 뜻은 아니지만, 두 업종은 공통된 특징이 있습니다.
먼저 금리 인상기에는 흔히 가치주 시대라고 하죠. 최근에는 성장주도 강하다는 얘기가 있지만, 저는 올해 상반기까지는 가치주에 힘을 싣는 것이 좋다고 봅니다. 변하지 않는 명제가 하나 있는데, 금리가 올라간다는 사실입니다. 물가가 오르고 금리가 올라가는 구간에서는 가치주가 상대적으로 유리합니다. 그런 의미에서 한국의 대표적인 가치주인 철강과 은행을 함께 보시면 좋겠습니다.
철강은 오늘 올랐지만, 포스코홀딩스나 현대제철을 보면 PER이 여전히 5배가 안 됩니다. 너무 저평가되어 있고 배당도 많이 줍니다. 최근 러시아와 우크라이나 상황 등으로 러시아산 수입을 줄일 가능성이 구조적으로 높아 보입니다. 유럽에서 쿼터가 나왔는데 한국도 일정 물량을 받았다고 하니, 유럽 수출 기회도 생길 수 있습니다. 작년에 P-CAW 논란이 심했는데, 그 우려는 이제 잠재워도 되지 않을까 싶습니다. 철강은 여전히 저평가 상태이고 모멘텀도 있으니 관심을 가져볼 만합니다.
은행은 금리가 오르면 수혜를 받는다는 건 누구나 아는 사실입니다. 그런데 최근 정부 정책이 바뀌기 시작했습니다. 대출 규제를 완화할 것 같아요. 지난 정권에서 눌려 있던 대출이 정권이 바뀌면서 풀릴 가능성이 있다면 대출 총량이 늘어나고, 은행 업종에도 훈풍이 불 수 있습니다.
이 두 업종을 말씀드리는 이유는 너무 저평가되어 있는 기업들이기 때문입니다.
파월 연준 의장의 매파적 발언을 시장이 잘 소화하면서 분위기가 바뀐 것 같다고 하셨는데, 다음 변수도 짚어볼 필요가 있겠죠?
맞습니다. 23일 등 연준 인사들의 발언을 계속 체크하셔야 합니다. 파월 연준 의장은 작년에 자신이 물가를 일시적으로 봤던 판단이 실수였다고 인정했습니다. 지금은 물가를 잡는 것이 최우선 순위이기 때문에 긴축 발언을 계속할 가능성이 큽니다. 5월에도 0.5%포인트 인상이 거의 확실해 보입니다.
이때 시장 반응을 보셔야 합니다. 연준 의장이 강한 발언을 했는데 나스닥이나 미국 증시 반응이 미지근하다면, 시장이 이제 긴축에 대해 별로 신경을 쓰지 않는다는 뜻으로 보시면 됩니다. 반대로 여전히 민감하게 반응한다면 변동성이 더 나올 수 있으니 주의하셔야 합니다.
국내적으로는 감사보고서 제출 기한이 다가왔습니다. 보통 3월 31일까지 사업보고서를 제출해야 하고, 주총 일주일 전까지는 대부분 감사보고서를 내야 합니다. 아직 제출하지 않은 기업들이 의외로 많은데, 법적 의무이기는 하지만 당장 패널티가 있는 건 아닙니다. 그래도 기한 내에 제출하지 않는 기업은 좋게 볼 수 없습니다. 특히 감사의견이 한정 이상이면 코스닥은 상장폐지 사유가 될 수 있으니, 보유 종목을 면밀히 체크하셔야 합니다.
그럼 이런 변수에 맞춘 투자 전략은 어떻게 세우면 될까요?
지금까지 불확실성이 너무 많았는데, 전쟁 리스크와 긴축 리스크가 완화되기 시작했습니다. 중국도 지난주 선전 지역 봉쇄로 공포를 키웠지만, 최근 방역 정책이 조금 느슨해지고 있습니다. 아직 우리나라 금리 등 긴축 부담은 남아 있지만, 경기에 대한 부담을 덜어준다는 점에서 긍정적입니다. 어제 증시에서 중국이 세금을 대폭 줄인다는 이야기가 나왔는데, 이는 중국이 돈을 푼다는 뜻으로 해석되어 한국 증시에도 긍정적입니다. 당분간은 완화된 투자 심리가 시장을 끌고 갈 것으로 봅니다.
다만 한 가지 불안한 점은 원자재 가격이 하향 안정화되어야 한다는 것입니다. 그래야 증시가 확실한 추세 상승을 보일 수 있습니다. 오늘도 비료주나 석유 관련주가 급등하는 걸 보면 아직 정상적인 시장 흐름이라고 보기는 어렵습니다.
그래서 원자재 가격이 안정될 때까지 시간이 필요하고, 지금은 박스권 장세로 보시면 좋겠습니다. 지수 방향성이 뚜렷하지 않을 때는 결국 종목 장세가 되기 때문에, 종목 선택에 집중하시는 것이 좋습니다. 어떤 기업에 집중할지는 변하지 않는 흐름을 기준으로 생각해보시면 됩니다.
예를 들어 고물가는 한동안 이어질 가능성이 높습니다. 가격 전가력이 있는 기업이 유리하고, 금리가 오를 때 소외받는 업종이 철강이나 은행입니다. 또 하나 변하지 않는 사실은 우리나라 반도체 공급 부족입니다. 이 문제를 해결하기 위해 기업과 정부 모두 설비 투자를 할 것이고, 이는 소부장 기업에 수혜로 돌아갈 수 있습니다. 외부 변수가 많아도 절대 변하지 않는 흐름이 무엇인지 고민해보시고 업종을 고르시면 좋겠습니다.
지금 신규 투자 측면에서 가장 유망한 쪽이 반도체와 소부장이라고 보시는 건가요?
반도체 소부장도 여전히 좋게 보고 있습니다. 다만 난이도가 올라갔습니다. 예전에는 반도체 투자가 늘면 소부장 기업이 다 같이 올랐는데, 요즘은 기업마다 색깔이 확실히 달라졌습니다. 미세공정이나 EUV 같은 분야에 특화된 기업은 잘 가는 편인데, 메모리 비중이 높은 기업은 주가가 잘 안 갑니다. 지금 반도체가 부족한 쪽은 비메모리인 만큼, 사업보고서를 보시고 지금 트렌드에 맞는 소부장인지 확인해보시면 좋겠습니다.
제가 말씀드린 종목 중 하나는 마키나락스 쪽인데, 최근 큰 폭으로 급등했습니다. 오늘 20% 넘게 올라 시가총액이 크게 늘었는데, 오늘 추격 매수는 하지 마시고 조정을 받을 때 접근하시는 것이 좋겠습니다.
또 하나는 비메모리 반도체를 설계하는 유통·설계 기업입니다. FPGA라는 반도체를 다루는 기업인데, 의료 장비나 반도체 테스트 장비 등 각 분야에 맞게 반도체를 설계해 줄 필요가 있습니다. 이런 기업은 맞춤형 설계를 해주는 특화 기업인데, 국내에 많지 않습니다. 작년 영업이익이 175% 급증했지만 PER은 여전히 낮은 수준입니다. 오늘 주가가 올라 PER이 6배 정도가 됐는데, 이 정도면 여전히 비싸지 않다고 생각합니다. 다만 너무 급등하면서 조정을 받을 수 있으니, 그때를 노려 관심을 가져보시면 좋겠습니다.
지금까지 염승환 이사님과 함께했습니다. 감사합니다.
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