저자: KenFisher · 외국인
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결론: 켄 피셔는 2019년 V자 반등을 강하게 낙관하며, 무역전쟁 우려는 과장이라고 본다. 작년 12월 급락은 수백 개 헤지펀드가 연말 청산을 위해 동시에 매도하면서 생긴 속도 중심의 매도였다고 설명한다. 이런 급락 뒤에는 유사한 급반등이 나오는 경우가 많다고 본다. 그는 음의 해 다음에는 양의 해가 온다는 단순한 규칙을 제시하며, 전세계 경기침체가 없다면 2019년은 크게 오를 것으로 본다. 작년 주식과 채권이 현금보다 부진했던 만큼 두 자릿수 수익을 기대한다. 트럼프 대통령의 '조정이 일시적 하락에 불과하다'는 발언에 대해서는 실패를 인정하지 않는 태도로 해석한다. 정치·법적 부담 때문에 중국과의 무역합의가 필요하며, 합의가 나오면 시장이 긍정적으로 반응할 것이라고 본다. 실적이 파국적이지 않으면 시장이 V자 반등을 보일 수 있다고 전망한다. 무역 관세의 GDP 영향은 최대치에서도 연간 성장률의 한 자릿수 퍼센트 수준이라 작다고 평가한다. 관세가 1930년대 대공황을 일으켰다는 생각에 사람들이 사로잡혀 있다고 비판한다. 무역 이슈가 자신의 낙관에 영향을 주지 않는다고 밝힌다. 다만 본인도 대체로 항상 낙관적이라는 단서를 붙인다.
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Ken, 2019년 초 지금 시점에서 낙관적이신가요, 아니면 비관적이신가요? 저는 굉장히 낙관적입니다. Barbara가 저보다 더 잘 표현해 주셨지만, 저는 지금 이 시점에서 V자형 회복을 진심으로 믿습니다. 지난해, 특히 12월은 그다지 많이 얘기되지 않은 한 사건에 의해 움직였다고 생각합니다. 수백 개의 헤지펀드가 연말이 되기 전에 서둘러 포지션을 정리하려고 서로 경쟁해야 했던 일입니다.
아직 이 이야기를 제대로 한 사람은 없습니다. 이 흐름이 매일 장 중반에 주가를 끌어내리자, 선행 매도를 노리는 공매도 세력도 나타났습니다. 그들은 모두 6일에 '털려 나갔습니다'. 그래도 저는 V자형 상승이 매우 강하게 올 것이라고 봅니다. 인생에는 단순한 규칙이 있습니다. 전 세계적인 경기침체가 없다면, 마이너스 해 다음에는 플러스 해가 옵니다.
해가 마이너스였는지 아주 크게 마이너스였는지는 사실 중요하지 않습니다. 작년처럼 주식과 채권이 모두 현금보다 저조한 해를 겪고 나면, 두 자릿수 수익률이 나오게 됩니다. 저는 굉장히 낙관적입니다. 다만 단서를 달자면, 저를 아는 분들이 증언해 주겠지만 저는 대체로 늘 낙관적인 편입니다.
Ken, 이 헤지펀드들이 연말까지 그냥 사업을 접고 현금화하기로 결정한 것은 아니잖아요. 그들이 보유한 많은 주식이 큰 손실을 입었습니다. 인기 포지션들은 9월과 10월부터 대거 정리됐는데, 사람들이 성장 기대치를 낮추거나 둔화되는 시장에 대한 노출을 줄였기 때문입니다.
그러니 단순히 기계적인 청산 이상의 무언가가 있었던 것 아닌가요? 여기서는 의견이 다르네요, Mike. 어떻게 이런 일이 벌어졌는지 설명드리겠습니다. 수백 개의 펀드가 연말까지 문을 닫겠다고 발표했습니다. 그런데 그들이 예상하지 못한 것은, 모두가 서로 경쟁하게 될 것이라는 점이었습니다.
12월 둘째 주부터는 거의 매일 장 중반쯤 시장이 충격을 받는 패턴이 나타났습니다. 이것은 가격보다 속도가 더 중요했던 매도였습니다. 매우 이례적인 일입니다. 이렇게 급격한 하락 뒤에는 똑같지는 않아도 비슷하게 급격한 상승이 따라옵니다. 같은 V자형 회복입니다.
하지만 저는 확신합니다. 그들이 주주들에게 폐업을 발표하는 순간, 그럴 수밖에 없었습니다. 현금을 마련해야 했고, 사업을 접어야 했으며, 속도가 가격보다 우선이 되었습니다. 12월 중순이 되자 그들은 날마다 서둘러 자산을 청산했습니다. 이 이야기는 아직 제대로 전해지지 않았습니다.
사실 다음 주에 다시 초대받으면, 이 이야기를 자세히 해 드리겠습니다.
이번에는 잘 설명해 주셨지만, 다시 이야기 나누겠습니다. 그사이에 오늘 트럼프 대통령이 최근 주식시장의 변동성에 대해 새로운 발언을 했다는 점을 짚고 싶습니다.
그는 "우리나라는 경제적 관점에서 세계 어느 나라보다 훨씬 잘하고 있다"고 말했습니다. "세계가 보기에 지난달 주식시장에 작은 폭락이 있었지만, 제가 당선된 이후로 여전히 약 30% 올라 있다. 무역 문제가 정리되고 몇 가지 다른 일들이 일어나면 다시 오를 것이다. 아직 성장할 여지가 많다"는 취지였습니다.
Barbara, 시장이 올랐다는 것은 부정하기 어렵습니다. 다우지수는 선거 이후 약 26% 올랐습니다. 그런데 중국과의 협상 같은 진전에 대해 시장이 이제 축하할 준비가 되어 있는지, 아니면 축하하지 않을 또 다른 핑계로 이것을 쓰려는 건지요? 그런 사례도 본 적이 있습니다.
좋은 질문이라고 생각합니다. 우선 '범프(bump)'라는 단어가 흥미롭습니다. 저는 그것이 일시적이었고 조정이었다는 데 동의합니다. 그리고 그 표현이 트럼프 대통령의 세계관에 대해 중요한 것을 말해 준다고 생각합니다. 2009년 이후 주식시장에 가장 나쁜 달을 '범프'라고 보는 거죠.
당연히 저는 이것을 조정으로 봅니다. 제 생각은 그렇습니다. 아니요, 이건 실패입니다. 저는 웃었습니다. 데이터 오류 같은 얘기를 들었을 때 웃었어요. 하지만 그 발언은 그의 사고방식에 대해 매우 중요한 것을 알려준다고 봅니다. 주식시장의 상태는 늘 대통령에게 중요했고, 지금 그가 처한 정치적·법적 어려움과 여러 수사를 감안하면 그는 승리가 필요합니다. 그리고 중국과의 협상이 그 승리가 될 수 있습니다.
그래서 저는 중국도 경제 문제를 안고 있는 지금, 그가 중국과 큰 무역 합의를 이루려는 동기가 더 강하다고 봅니다. 우리가 모두 이것을 승인할 수 있을까요? 시장은 확실히 승인할 겁니다. 이익 말고도 더 많은 것이 있습니다. 실적 데이터가 나올 때 그것이 재앙적이지 않고 실제로 꽤 좋다면 — 제 생각엔 그래야 하는데요 — 시장은 준비가 되어 있을 수 있습니다. 어쩌면 Ken이 방금 말한 V자형 흐름을 보게 될지도 모릅니다.
다만 저는 중국과의 무역에서 큰 긍정적 서프라이즈가 올 것이라고 봅니다.
Ken, 이것이 이익과 시장에 어떤 영향을 줄까요? 그리고 중국과 어떤 합의에 이를 것이라는 당신의 시각에 얼마나 영향을 주나요?
이것은 제 견해에 전혀 영향을 주지 않습니다. 사실 제가 2018년 내내 여러 차례 말씀드렸듯이, 무역 관세에 대한 이 모든 논의는 아무것도 없는 데서 문제를 부풀리는 것일 뿐입니다. 최대 관세가 부과되더라도 GDP에 미치는 실제 영향은 연간 GDP 성장률의 한 자릿수 퍼센트에 불과합니다. 그 정도로는 중요하지 않을 만큼 작습니다. 그런데도 사람들은 그 생각을 떨쳐내지 못합니다. 관세가 1930년대 대공황을 일으켰다는 생각에 여전히 붙들려 있기 때문입니다.
이것은 아무것도 없는 데서 문제를 부풀리는 것이고, 어느 쪽으로든 의미 있는 차이를 만들지 않을 겁니다. 이것은 제 전반적인 낙관론과도 전혀 무관합니다.
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