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네 여러분 안녕하세요. 미국 대선을 어 코 앞에 두고 있습니다. 역시 미국 대선이라는 거대한 세계 경제 이벤트를 앞에다 두고 있는 것처럼 금융시장은 어 굉장히 강하게 변동하고 있는 모습입니다. 그 변동하고 있는 모습을 그래프로 반영하듯이 어 이미 나타나고 있습니다. 바로 어 설명을 드려보도록 하겠습니다. 그래프로 보시는 것처럼 금융시장의 변동성은 미국 국채금리의 상승 흐름으로 나타나고 있습니다. 굉장히 재밌게도 24년 9월 18일 미국이 기준 금리를 컷으로 인하했다 찍었었습니다. 그 후 소위 국채 금리는 우상향 있고 특히 미국 경제가 굉장히 견조하다 또 뭐 미국 각종 지표들이 발표될 때마다 어 미국 경제는 우나 매우 탄탄하다라는 것을 보일 때마다 역시 미국 거시 경제의 건전성을 반영하는 미국 국채금리는 상승했고 역시 9월 고용 동향이 발표될 때 어 미국 고용은 정말 탄탄하구요 어 실업률이 4.2% 기록했었죠.
어 민간부분 취업자가 22만 명 이상 증가했었다 그걸 반영한 미국채 금리는 더 상승했습니다. 그리고 그 이후에 사실 10월 6일 이후에는 미국금리가 또 강 상승하는 이런 흐름을 보인이 시점은 소위 말하는 레드스 그니까 트럼프의 당성 가능성이 높아지고 또 트럼프 공화당뿐만 아니라 상원도 어이 공화당이 장악할 수도 있다라는 시장의 전망이 우세해지면서 그러면 상대적으로 공화당 트럼프 대통은 그 하원 마저 어 공화당이 장악하게 되면 재정적자 확대가 확실히 어 더 우려된다 재정적자가 확대되면 자연스럽게 어 그만큼 국채 금리가 더 치솟을 수 있다 어 국채금리가 치솟을뿐 아니라 재정 적재가 확대되는만큼 미국의 거시 경제의 어 건전성은 확대되지만 그만큼 국채 금리는 올라갈 수 있다 뭐 이런 여러 가지 것들을 반영하듯이 미국채 금리는 상승 했 또 이것이 반영된 환율은 강 달라를 보여준 것이고 그 강달러 환경 속에서 미국으로의 돈의 유동성은 더 많이 집중된 것이라고 볼 수 있겠죠.
실제 그런 현상인지를 확인할 수 있는 것이 미국 대선 및 상하원 결과 예측을 어 그 결과를 어 이렇게 확인해보면 이게 빨간색이 레드스 입니다. 여러분께 잠깐 설명을 드려 본다면이 레드 스위이라는게 아까 말씀드렸던 것처럼 대통령과 상하원을 어 둘 다 빨간색 공화당이 장악하면 레드 스입 그죠. 그니까 수입이라는 개념이 어 상하원을 그 특정 정당이 장악한다 할 때 수입이라는 표현을 쓰고요 그리고 상하원이 다수당이 서로 다를 때를 우리는 스플릿이 합니다. 엇갈린다 분열된다라고 표현을 씁니다. 그래서 레드 수입일 때는 유독 레드 수입에 대한 가능성을 가장 높게 반영하고 있습니다.
시장에서는 현재로서도 아마도 트럼프 당선 가능성이 높아 그리고 트럼프 당선 가능성뿐만 아니라 상하원을 모두 공화당이 장악할 가능성이 높아라 현재 생각하고 있는 거예요. 그게 반영되었기 때문에 미국채금리 가 높게 반영되어서 나타나는 것이고 그게 강달러 기조를 보여주는 것이고 그것은 역시 미국으로의 돈의 이동을 더 강하게 만드는 것이고 미국 주가가 상승하는 흐름이고 그것은 역시 자본 시장이 실물 경제를 견인하는 그런 역할 그니까 자기자본 비중이 커지니까 상대적으로 미국 경제는 탄탄하게 흘러가는 미국이 세계 경제는 저성장 고착화 되는데 미국 경제에만 예외가 되는 예외주의 나홀로 골디락스의 모습을 보이는 그런 모습이 이런 것들로 써도 설명이 가능합니다.
여러 가지 관점에서 설명을 해 드릴 수 있겠지만 이런 것들로도 설명이 가능하겠다라고 볼 수 있겠습니다. 이런 현상들을 어 제가 이른바 지금의 어떤 주식시장이나 트럼프 트레이나 아니 비트코인 가격이나 뭐 환율이나 여러 지표를 봐도 유독 어 트럼프 장세 예 이런 것들을 확인할 수 있기 때문에 어 인스팅 닷컴에서도 어 이런 어 만화 이런 코믹스를 가지고 보여 주다시피 지금의 흐름을 어 여실히 보여 주고 있다 이렇게 설명을 해 드릴 수 있을 것 같습니다. 자 그러면 이제 제가 여러분께 말씀드리고 싶은 것은 이제부터 중요한 겁니다. 최근에 미국의 재정적자 미국의 부채 현황은 어떤 수준에 이르고 있고 실제 누가 당선이 되느냐에 따라서 그 재정적자는 어떤 흐름으로 전개될 것인지 그것은 금리를 어떻게 유도할 것인지를 분석을 해 봐야겠죠.
그래서 먼저 그다음 순서는 미국 재정적자의 현황을 가볍게 살펴보도록 하겠습니다. 자 미국 재정적자 현황입니다. 미국은 뭐 거의 만성 재정적자를 유지하고 있다 그리고 그 재정적자 규모가 커지고 있다이 코로나 19 때 유독 커졌었다 커졌었다 이렇게 생각을 해볼 수 있겠습니다. 재정적자가 커지는만큼 정부 부채가 많아지는데 대비 그 정부 부채가 찾아하는 그 비율 GDP 대비 정부부채의 비율이 계속 늘어나는 현상도 역시 여러분이 그래프를 통해서 확인하실 수 있겠죠. 그렇게 어 정부 부채의 비율이 지속적으로 늘어나는 현상들이 지속되다 보니까 아무래도 미국 입장에서는 어 이거 과도한 거 아닌가 하는 생각을 해볼 수 있겠는데 어 그럼에도 불구하고 여기 그래프 보시는 것처럼 국가별로 봤을 때 미국이 어 그 많은 국가 대비 정부부채 비율이 어 높은 편이긴 하지만 뭐 절대적으로 높은 일본 그리스 이태리보다 뭐 심각하게 높은 수준의 국가도 아니고 또 워낙 기축통화 국가이기도 하고 그런 면에서 이것으로 인해서 미국이 뭐 비상사태에 놓인다 뭐 뭐 국가 부도 상황에 놓인다 이렇게까지 염려할 만한 상황은 아니겠죠.
근데 도대체 뭐가 문제냐 어떤 것이 문제가 될 수 있느냐 그런 것을 이제 살펴봐야 되겠죠. 뭐가 문제냐 보시면 미국의 정부 부채가 계속 늘어나잖아 근데 악의도 부채가 늘어나면 문제가 되는게 뭐냐면이자 상환액이 커지는 거예요. 더군다나 22 23 24년 안 금리를 올렸잖아요. 그니까 금리가 올라간 마당에 부채규모가 커지면 문제겠죠. 통상적으로 금리가 올라갈 때는 부채 의존하지 않는데 그죠. 금리가 올라갔을 때는 부채 의존하지 않는 것이 정상인데 금리가 올라간 상태에서 부채에 대한 의도가 높아지면 이자상환 부담이 커지는 거잖아요. 보시는 것처럼 부채규모가 마구 늘어났고 부채 한도에 대한 협상이 잘 타결이 되지 않아서 의회에서 계속 문제가 일어났었고 신용등급 강등에 대한 어 문제 제기까지 많이 됐었고요 그죠.
그리고 그런 상황에서 미국 정부는 계속이자 지출이 많아졌었다이자 지출 규모는 늘어났어요. 근데 이게 어느 수준으로이자 지출 규모가 늘어났 그 부분을 설명드리면 자 미국이 재정 지출하고 있는 여러 항목 중에 뭐 중요한 것 중에 여기 보시면 가장 유명한 것 중에 하나가 메디 케이드가 있고요 그죠. 그죠. 메디케이드 그리 디펜스 방위비 그리고 메디케어 그니까 쉽게 말하면 뭐 의료 보건 영역의 지출 항목이 있고 방위 국방 방위 영역의 지출이 있고 여러 부문별 지출이 있는데 아 당연히 어 선진국으로서이 메디케어 혹은 메디케이드 영역에 대한 지출도 늘려 나가고 있죠.
그리고 방위비 지출도 늘려 나가고 있는데이 넷 인터레스트 이자비용에 대한 지출이 여기 보세요. 2022년 이래로 제가 너무 빨간 색이라서 헷갈리실 수 있으니까 제가 하늘색으로 좀 바꾸겠습니다이 지점부터이 이자비용에 대한 지출이 급격하게 늘어나죠. 그래서 오히려 다른 지출 항목보다 더 늘어납니다. 그니까 결국 정부가 지출해야 될 비용 항목들이 많은데 오히려 방위비 지출보다 많아지는 메디케이드 메디케어와 같은 보건 영역의 지출보다도 많아지는이 정도로 어이 소위이자 지출이 많아지는 그만큼 미국의 재정적자 문제가 심각해졌다 부채 문제가 정부 부채 문제가 심각해졌다 말씀드리지 않을 수가 없습니다.
지금 현재 국면이 그런데 지금 여기서 제가 말씀드리려는 것은 여기에서 이런 미국의 재정적자 상황 하에서 대선이 끝나면 해리스가 되느냐 트럼프가 되느냐에 따라서 각각이 공약을 내걸고 물론 각각 대선 후보들이 내걸고 있는 공약이 중요한게 아니라 후보가 갖고 있는 파티 플랫폼이라고 합니다이 각 당의 당 공약이라고 할 수 있겠죠. 각 정당 공약이 있어요. 그 각 정당 공약에 따른 어 그 정책 방향들을 살펴보면 어떤 식으로 조세를 덜 거을 것인지 어떤 식으로 조세를 재정을 지출할 것인지가 계산이 되겠죠. 키 지금 앞에 말씀드렸던 것처럼 누구의 당성 가능성이 높아졌다 트럼프의 당성 가능성이 높아졌는데 트럼프의 경우에는 재정 지출이 더 리스보다 더 적극적일 것이라는 것이 이미 나오고 있거든요.
그 부분을 제가 지금부터 말씀을 드리도록 하겠습니다. 그러면 그 부분은 그 파급 효과가 더 클 수 있겠다라고 말씀을 드릴 수 있겠죠. 그 부분 말씀드리겠습니다. 작년 11월 그니까 작년 이맘 때 월드 헤라는 더 이코노미스트 매년 11월에 더월드 헤라는게 나옵니다. 이코노미스트 근데 그 월드 어헤드 하면 여기에 정말 많은 인물들이 이렇게 나와요 보통 근데 2024년 버전에 헤드에는 그냥 인이 딱 한명 있었고 그 그냥 정식 사진도 아니고 그림자밖에 없었지만이 그림자만으로 누군지 알죠. 다이 한 명이 24년을 결정짓는다고 아지 설명했었는데 누가 될지 모르다가 오늘 촬영일로부터 정확히 하루 전 더 이코노미스트는 트럼프의 웃는 얼굴을 이렇게 박아 놨습니다.
자 트럼프가 당성 가능성이 높아졌다는 사인을 이렇게 더 이코노미스트는 표현한 것이라고 저는 해석을 하고 있습니다. 자 그러면 이제부터 제가 본격적으로 말씀을 드리는데 어 저는요 여기서는 어이 자료를 좀 소개하려고 합니다. 이게 crfb 아는 이게 초당적 성격이에요이 초당적 혹은 비당 그까 어떤 정치적 성격이 있지 않은 비정치적 성격에 정치적 색깔이 없는 싱크탱크인 성격의 어떤 우리 한국말로 표현한다면 책임 연방 예산 위원에 한국말로 해석한다면 그 crfb 여기 제가 읽어 드리면 어 이렇게 써 있죠. for responsible fer buget 그니까 책임 연방 예산 위원회 이렇게 직역하면 될 거 같아요.
그래서 책임 연방 예산 위원회라는 미국의 싱크탱크가 있고요 여기서 해리스와 트럼프의 각 후보에 따른 그 재정의 시나리오를 한번 계산을 했거든요. 이 자료를 가지고 여러분께 좀 설명을 드려 볼까 합니다. 일단 대선 후보 공약별 미 재정적자 규모를 추산하는데 어 각 후보별 어 최대 최대 예를 들면 이렇게 8조 어 약 8조 정도 8점 1조 최대 8.1조 해리스의 경우 어 중립적으로 그냥 하게는 3조 3.5조 정도 그리고 트럼프가 될 거라고 한다면 최대 15조 정도 그 평범하게 아마도 한 7.5조 정도 어 재정이 더 소요될 것이다 그니까 재정적자 부채가 늘어날 것이다 향후 10년 동안 이렇게 계산을 했습니다.
근데 이렇게 그리고 중립적인 전망이 있는데 지금부터는이 중립적인 전망이 맞다라고 가정하고 말씀을 드려 보고자 합니다. 이게 중립적인 전망의 기초에서 이야기를 한 건데 각 항목별로 이렇게 쭉 제시했어요데 영어로 쓰여 있으니까 복잡하죠. 마침 한국은행 뉴욕 사무소에서 이거를 번역해 놓은 자료가 있어서 제가 이걸 갖고 설명을 가볍게 좀 드려보고자 합니다. 를 들면 설명을 드려보면 결론적으로 트럼프는 10년 동안 어 여러 공약들의 재정소요 규모를 계산해 보니 재정이 대략 어 10년간 재정적자를 7.5조 증가시킬 것이다라고 추산을 한 거예요.
그리고 해리스는 3.5조 정도 증가시킬 거다라고 추산을 한 거죠. 왜 그러냐 예를 들면 트럼프는 말이죠. 가장 대표적인 예를 드릴게요 여기 보시면음 가장 대표적인 예가 여기 어 예를 들면 개인 세금을 감면하는 거 그리고 뭐 법인세 감면하는 거 이런 것들 트럼프의 경우 더 강하죠. 그리고 부자에 대한 세금감면 이런 것들 세금감면 이런 것들이 강 트럼프의 어떤 재정정책의 공약들을 보면 세금 감면이 굉장히 강합니다. 그리고 이민을 규제하거나 국경을 국경 보안을 강화하는 거 이런 것들도 재정 소요가 좀 많아져요 그런데 반대로 관세를 끌어올리겠다는 관세 정책 그죠.
이것은 2 여기 보시면 약 2조 2.7조 달러 그죠. 2.7조 달러의 어 재정을 더가 보충시켜 주는 역할은 하죠. 재정을 개선시켜 주기는 하죠. 그죠. 이런 식으로 어 각 부문별로 좀 차이가 있겠지만 어 이렇게 해리스와 트럼프 별로 좀 차이가 있지만 가장 대표적으로 트럼프는 뭐 법인세를 인하하겠다는 이런 정책들 또 관세를 끌어 올리겠다던 이런 정책들이 더 적극적이기 때문에 더 많은 재정이 투입이 된다 그 재정적자가 더 커진다라는 것을이 기관에서는 전망을 한 겁니다. 그래서 향후 그 시나리오를 본다면 더군다나이 트럼프는 극단적으로는 이렇게도 갈 수 있고 어 중립적으로 보면 어 정부 부채 비율이 142% 올라갈 수 있 지금의 상태보다 어 지금의 상태는이 정도 수준이라고 한다면 이게이 정도 상태로 올라갈 수 있다 뭐 해리스가 된다면요 정도 상태로 올라갈 수 있다 어 만약에 지금의 상태 뭐 어로 둔다면 이런 수준으로 올라갈 수 있겠지만 누가 되든 지금의 수준보다 더 올라갈 것이다라고 보는 거죠.
근데 트럼프가 된다면 더 극단적으로 어 재정적자가 좀 심화될 것이다 심각하게 더 증가할 것이다라고 보고 있는 거죠. 자 그러면 이제 어 더 중요한 것은 그러면 이렇게 재정적자가 커지면 그게 어떤 영향을 가져다 줄까 거예요. 그러면 저는 이제 거시 경제 관점에서 먼저 영향을 주는 것은 금리 있죠. 통상 재정적자 가 커진다는 것은 그만큼 미국이 어떻게 하겠다는 거예요. 국채를 더 많이 발행하겠다는 것이죠. 그럼 국채를 더 많이 발행한다는 얘기는 국채 가격이 어떻게 되겠다 떨어지겠다 다른 말로 국채 금리가 상대적으로 올라가겠다는 것이고 어 그러면 트럼프 행정부가 당선이 될 거라고 가정한다면 국채를 더 많이 발행하고 국채 금리가 올라갈 거라고 생각하니까 가 트럼프 당성 가능성에 배팅을 하는 국채 금리가 먼저 반영해서 상승하는 거라고 지금 어 반영돼서 나타나는 거라고 해석할 수 있겠죠.
그러니까 강 달라가 나타나는 거라고 생각할 수 있겠습니다. 첫 번째 그리고 국채 금리가 이렇게 상승하는 흐름 속에서 강달러 기조가 꺾이지 않고 이렇게 유지되는 그런 흐름은 아무래도 미국으로의 돈의 이동이 더 강하게 유지될 수 있겠고 아 그것은 미국을 뭐 트럼프가 계속 주장하듯 아 그 아메리카를 그레이 어인 하게 하는 그런 데는 더 기여할 수 있겠죠. 어 실제 그런 것들이 논문들로 증명이 됐는지 설명을 드려 본다면 아 이렇게 보시는 것처럼 그동안에 정말 수많은 논문들에 걸쳐서 정부 부채비율이 1% 상승하게 되면 미국의 장기 금리가 아 통상 뭐 3에서 4.5% 포인트 그죠.
또 뭐 적어 적게는 뭐 1% 포인트 어뭐 3bp 뭐이 정도 올라가는 효과 어쨌든음 정부 부채 비율이 올라가면 미장기 금리가 올라가는데 기여한다는 어 연구 결과가 발표된 것은 정말 많이 있습니다. 어 그런 것들이 그 결과가 반증하듯이 어 재정 적자가 커지면 커질수록 국채 금리가 상승하고 그게 그렇게 영향을 줄 것이다 그러면 향후의 대선 어 결과는 어떻게 나오겠습니까 어쨌든 향후의 시나리오는 뭐 밖에 없어요네 가지밖에 없겠죠. 그러니까 레드 스윗이 near 혹은 블루 스 입이냐 아니면 트럼프가 되고 스플릿으로 되느냐 헤스가 되고 스플리트로 되느냐 이런네 가지 종류밖에 없지 않겠습니까 근데 어쨌든 레드 수입이 되면 제가 잠깐 설명을 드려보면 뭐 앞에 부분에서 제가 충분히 설명을 안 드린 거 같아서 그냥 우리 한국 경제 같은 경우도 야라고 해볼게요 야의 경우라고 한다면 뭐 지금 현재 우리나라가 그런 거죠.
여소야대라는 어이 정부가 어떤 정책을 이끌어 나간다고 했을 때 어떤 법이 통과되어야 처리가 되는 일들이 있어요. 근데 야에서 그걸 법을 통과를 시켜 줍니까 통과를 잘 안 시켜 주죠. 그러니까 어떤 재정을 집행하거나 예산을 혹은 뭐 어떤 어 법인세를 인하하거나 하는 어떤 어 의회를 통과시켜서 처리해야 되는 그런 일들이 있을 때 그런 일들이 어 스플릿으로 되게 된다면 수입으로 되지 않고 스플릿으로 되게 된다면 잘 처리가 되지 않고 삐걱삐걱 될 것이기 때문에 그만큼 어이 공약의 의지대로 되지 않을 것이기 때문에 그만큼 재정적자 유모가 어 많이 증가하지 않는다라는 것을 이야기하는 것이죠.
그래서 수입으로 될 때보다는 스플릿으로 될 때 그 영향 그 효과가 상대적으로 적게 나타나는 것으로 여긴 제시하고 있는 것이죠. 어 이제 충분히 어 이해가 가셨을 거라고 생각이 됩니다. 어쨌든 레드 스이로 됐을 때는 어 상대적으로 그 영향이 어 2년에 걸치든 10년에 걸치든 그 영향이 아무래도 미국채 금리 변동폭 더 크게 전개될 것이라고 생각해 볼 수 있겠고 어 상대적으로 어 스플릿이라고 나왔을 때는 그 변동폭이 어 덜 크게 전개될 것이다라고 생각해 볼 수 있겠죠. 어 결과적으로는 이렇게 어 누가 당선이 되고 그리고 어 상하원 의원이 어떻게 어 의외 상황이 결정이 되느냐에 따라서 어 재정적자 규모와 아 국채 금리가 어떻게 결정될지 들여다볼 수 있겠지만 현재로서는 이런 그림들을 간해 보실 수 있겠다 이런 시나리오를 그려 보실 수 있겠다라고 의견을 드리도록 하겠습니다.
아 미 대선이 정말 코앞에 있고요 여러분들이 미대선 이후에 어 산업별로 어떤 섹터에 또 어떤 지정학적 변화가 전 참 궁금해할 만한 것들이 많이 있으실 텐데 어 2025년 경제 전망서 이미 준비하신 분들은이 84페이지 어 해리스 노믹스 트럼프 2.0이나 따라서 정말 그 섹터별로 어떤 변화가 있을지 무역 전쟁은 또 어떤 변화 어떤 식으로 전개될지 그 시나리오를 명확하게 제시를 해 놨으니까 여러분이 충분히 그림 그리시는데이 부분이 도움이 되실 거라고 어 생각을 하고요 어 역시 더 구체적인 큰 그림을 그리시는데 본서가 좀 도움이 되기를 바라는 마음으로 아이 대선 이후 체가 급증하고 그게 국채금리 상승으로 이어지고 그리고 그것이 미국경제에 더 많은 자금을 는 그런 움직임으로 어 작용할 것이다라는 그런 그림을 생각하 참조가 되시기 바라는 마음으로 어 이상 마무리하도록 하겠습니다. 감사합니다
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