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이 앞서 먼저 미국채금리 급등에도 비비디아 등 빅테크들이 사상 최고가를 기록한 배경과 우리 증시에 미치는 영향부터 알아보겠습니다. 중간증시 전망 문남중 대신증권 수석 연구원 나오셨습니다. 위원님 어서 오십시오. 안녕하십니까? 자, 지난 휴말 미국채 금리가 또 급등을 했습니다. 10년물 30년물 최고치를 기록했는데 금리가 이렇게 오르면 빅테크들 주가 좀 영향을 받을 줄 알았는데 미국 빅테크들은 뉴욕 정시에서 NBD 뭐 사상 최고치를 기록했습니다. 아, 금리가 이렇게 오르는데 빅테크들이 이렇게 주가가 견조한 거 사상 최고치를 향해서 가는 이유 뭘까요?
지금 아 사실 장기 금리가 높은 수준이기 때문에 과거에는 사실 성장주도의 주가에 부담으로 작용했던게 분명히 있었습니다. 근데 올해 같은 경우에는이 장기 금리가 올라가는 그 배경이 이례적인 요인들이 아니라 구조적인 배경에 기하기 때문에 높은 수준을 유지해도 주가는 올라갈 수 있다라고 그렇게 좀 얘기를 좀 드리고 있는 상황이다. 왜냐면 미국의 투자환경을 놓고 하면 경고한 경제 그리고 유동성 지표에도 그렇게 크게 문제가 되는 부분들은 없고요. 특히 AI 인프라 확장 관련된 기업들을 중심으로 실적이 크게 개선되고 있기 때문에 실적 개선 연준이 금리인상을 앞으로 단행한다라고 할지라도 어 경고한 경제와 실적을 바탕으로 감내할 수 있다라는 생각들이 어느 정도 좀 자리 잡았지 않았나 생각합니다.
예. 네. 그리고 이번 달 같은 경우에는 이제 중순부터 이제 미국의 3분기 어닝 시즌 진입을 하긴 했는데요. 벌써부터 기대치가 많이 올라가고 있고 실제로 EPS가 상향 조정되고 있는 상황입니다. UMR 같은 경우에는 올해 3분기 SP 500 EPS 증가율이 29% 증가할 걸로 예상을 했었거든요. 전년 동기 대비. 근데 현재는 30%까지 올라와 있기 때문에 아직 3분 어닝 시즌 전인데 이렇게 상향 조정되고 있는 상황이기 때문에 아마 이번 달 미국이 비롯한 글로벌 증시 전반적으로 보면이 실적이란 부분들이 주요국의 장기 금리가 높음에도 불구하고이를 상세하고 주가가 올라갈 수 있는 큰 운동력이 될 걸로 저는 예상을 하고 있습니다.
만약에 그렇다면 미국 빅테크의 경우를 우리 증시로 돌려서 보자. 그러면 우리도 지금 삼성전자 SK 하닉스 반도체 주가가 조금 비교적 오르다가 조금 지금 부진한 편인데 삼성전자도 잠정 3분기 잠성 실석을 8일 발표하잖아요. 그러면 그게이 3전스의 투심을 조금 달아오르게 하는 바꾸는 원동력이 좀 될 수 있을까요? 소리도 그간에 이제 증시의 흐름을 보면 항상 이벤트 전에 시장에서는 주시를 하는 부분들이 있기 때문에 주가가 올라가기는 좀 어려운 환경이었던 거 같아요. 그래서 8일 삼성전자 잠정 실적 앞두고 있지만 이에 대한 경계심들이 관련된 기업들의 주가에 좀 영향을 주고 있는 거라고 보고 있고요.
경계심이 예. 그럼에도 불구하고 한국의 반도체 그리고 소부장까지 앞으로 좀 눈여겨 봐야 되는 이유들은 9월 30일 발표된 미국의 26년 4분기 아 그 저기 그 마이크론네 실적을 놓고 온다고 하면 앞으로도 AI 수요가 늘어날 수 있다라는 그 건제함을 좀 증명을 해 줬기 때문에 반도체 기업들에 대해서 좀 주시를 해야 된다고 얘기해 드리고 있고요. 특히 마이크론 같은 경우에는 지난 분기, 그러니까 장기 공급 계약과 관련된 채골권이 어 16건이었는데 이게 해당되는 분기 26건으로 증가를 했고 기존 계약 역시 기간을 연장하거나 아니면 기존보다 더 우호적인 계약을 맺은 거를 얘기를 해 줬기 때문에 그래서 최근에 이제 반도체보다는 소부장 관련된 기업도 주가가 올라가는데는 아무래도 마이크론 실적 지금 제가 언급해 드렸던 부분들이 가장 큰 영향을 주지 않았나라고 생각하고 있습니다.
오늘 또 지금 반도체 소부장 주가들은 굉장히 강세를 보이고 있거든요. 어 그러면 지금 현재로서 예상되는 3분기 삼성전자 스카이닉스 이익 전망치는 어느 정도나 지금 늘어나고 있나요? 지금 시장이 주목하는 거는 분기 영업 이익을 놓고 봤을 때 100조원을 돌파하는 거에 상당히 의미를 두고 있는 거 같아요. 100조. 예. 특히 메모리 사업 부분만 놓고 온다고 하면 110조이 넘어갈 걸로 예상을 하고 있는데이 이러면서 이제 완성품 부분들의 부진들을 좀 메꿀 수 있다라는 부분들을 계속 강조를 하고 있는 거 같고요. 네. 그리고 지금 삼성전자 같은 경우에는 메모리 가격이 상승하는 부분들이 있고 또 올해 3분기 때부터 6세대 HBM4 양산이 번개가 되기 때문에 이게 3분기 실적이 좋아지는데 가장 큰 영향을 주고 있는 거 같습니다.
실제로 올해 2분기 기준으로 보면이 삼성전자의 HBM4의 시장 점유율이 33%까지 올라왔고요. SK 해안닉스 시장 점유율이 50%이기 때문에이 격차를 좀 줄여고 있는 상황입니다. 그래서 앞으로 3분기 실적 이후에 4분기 그리고 내년 상반기 실적을 놓고온다고 하면 SK 하이닉스와 삼성전자의 HBM4 점유율 격차가 지금보다 훨씬 더 줄여 줄 걸로 좀 예상을 하고 있기 때문에 아마 분기별 시적들은 시장이 예상했던 거보다 훨씬 더 높은 수준을 나타날 여지가 있기 때문에 실적만 놓고 온다고 하면 주가의 흔들림이 있을 수 없다라고는 보고 있지만
보통 이제 실적이 아 기대치보다 시장에서 훨씬 더 높게 생각을 한다라고 하면 거기에 이제 미치지 못했을 때의 실망감. 그러니까 이제 문제는 해당되는 기업들에 대한 실적의 눈높이가 점점 높아지다 보니까 이게 좀 부담이 되는 부분들이 되지 않나 그런 생각들도 좀 해보고 있습니다. 지금 원달러 환율도 급락을 했잖아요. 달러같이 그만큼 강해졌는데 결국 3전닉스 이익을 조금 기대한 것보다 줄이는 효과로 작용할까요? 어느 정도. 어. 네. 물론 이제 한율 효과로 인해서 영업 이익이 줄어드는 부분들은 분명히 있습니다. 원달러 환율이 올해 2분기 때만 놓고 온다고 하더라도 1,500원대였는데 이게 3분기 접어들면서 1,300원대까지 내고왔기 때문에
그 공백을 놓고 온다고 하면 영업 이익이 이제 추정하는 기간마다 좀 다르긴 해요. 그래서음 평균적인 범위를 말씀드리면 약 8조원에서 15조 15조원 정도 5차는 좀 있겠지만 그 정도 이제 한율 효과로 인해서 영업 이익이 감소하는 부분들이 반영될 여지는 있다라고 그렇게 좀 보시면 될 것 같습니다. 자 그러면 지금 현재 주가가 현재 부진한 것은 사는 세력이 별로 없기 때문이거든요. 대부분 지금 자주 매입 세력 외에는 뚜렷한 매수 주체가 없어요. 근데 자사주 메입이 삼성전자 SK 하이닉스 사실은 삼성전자는 뭐 거의 끝났다고도 하는데 SK 하이닉스도 대부분 지금 끝나가고 그러면 새로운 매수세 어디서 나타나야 나타날 수 있을까요?
네. 어 일단 뭐 삼성전자 SK 하이닉스가 자사주 매입을 하고 있는 상황인데 예정했던 기간보다는 한 달 이상 좀 짧게 끝나고 있는 상황입니다. 물론 이제 그동안 지지부지됐던 시장의 가장 큰 축을 보면 수급이었는데 아 자사주 매입 때문에 외국인들이 상당히 매도세가 상당히 높게 나왔던 그런 상황이죠. 전쟁국인 더 강해졌기 때에 그래서 이런 전제 조건을 놓다고 하면 앞으로 이제 관련된 기업들의 주가가 좀 지지부진하게 가지 않을까라고 우려를 하실 수도 있는데 이제 과거에도 보면이 자사주 매입이 끝나게 되면 또 그동안 매도를 해왔던 외국인들이 다시 대사는 그런 흐름들이 나타난 구간들도 있기 때문에 단순하게 어 자사주 매입이 끝나서 주가가 하락할 수 있다라고 보기보다는 그동안 팔았네 외국인들 입장에서 다시금 주식을 사드리는 형태로 갈려지도 있다라는 걸 염대 두시면 좋을 것 같고요.
올해 연초 이후로 보니 외국인들은 꾸준히 팔고 있거든요. 특히 삼성전자 SK 하이닉스를. 근데 올해 연간 한국 증시 흐름을 놓고 온다고 하면 주가가 계속 떨어지지는 않았어요. 음. 사실 어울릴 구간들도 있었거든요. 그래서 외국인들이 매도하는 거 또 갑작스럽 또 매수로 전환될 수 있는 부분들도 염대 둔다라고 하면 수급 공백에 대한 우려들을 그렇게 크게 하지 않으셔도 될 걸로 좀 보고 있고요. 중요한 거는 시적입니다. 뭐 시적이 좋다라고 하면이를 보고 어 매수 주체는 분명히 나타날 수 있다라고 보고 있고요. 사실 뭐 지금의 투자 환경을 놓고 온다고 하면 미국이든 한국이든 주가가 떨어지기보다는 이제 올라설 수 있는 부분들은 분명히 더 많은 환경은 분명히 만들어지고 있다라고 저는 그렇게 좀 보고 있습니다.
그럼 실적 발표 이제 8일 앞두고 투자자들 또는 가지고 있는 분들 상당히 고민할 [콧방귀] 텐데 어떻게 해야 할까요?이 이 투자 전략을 아 저는 7월 말부터 일간되게 얘기해 드리고 있는데요. 어 미국이든 한국이든 AI과 관련된 수요장에 해당되는 기업들 같은 경우에는 올해 연말까지는 꾸준하게 올라갈 걸 좀 보고 있기 때문에 계속 보유를 좀 해야 되지 않을까라고 생각하고 있고 이제 그동안 지금보다 주가가 낮았을 구간에서는 아 좀 추가적인 매수를 통해서 평균 매임했던 단가들을 좀 많이 낮춰 놓으면 본격적으로 주가가 올라가는 구간에서 시너지를 낼 수 있기 때문에 그 부분들 좀 중점들어서 좀 말씀을 드렸던 상황입니다.
네. 중요한 거는 예전과 달리이 반도체 어깨 누몰로 자리잡은 장기 공급 계약. 장기 공급 계약. 이게 시을 발표할 때마다 체결하는 업체들이 많다라는 거를 보여주고 있고 또 실제로 메모리 가격도 지금 계속 올라가고 있는 상황이거든요. 그래서 이런 환경이라고 하면 반도체 반도체 관련된 소부장 관련된 기업들의 주가에 대해서는 좀 멀리 보고 아 계속 가지고 가시는게 좋지 않을까 생각을 하고 있습니다. 우리 삼성전자 SK 한익시도 장기 공급 계약을 마이크론 테크놀로지처럼 정확하게 지금 발표를 분기마다 하고 있나요? 어 구체적인 사항에 대해서 면밀하게 얘기하진 않고 있고요.
이제 증권사마다 반도체를 담당하고 있는 애널리스트들의 의견들을 들어보면 그래도 장기 고급 계약 비중이 기존보다 많이 높아졌기 때문에 실적의 안정성이 상당히 높아졌다. 그리고 여전히 수요의 비대칭, 그러니까 공급보다 수요가 많은 그 흐름들은 아직까지 달라진 그런 징조가 없기 때문에 그래서 지금의 실적 추위들이 내년까지도 계속 이어질 여지는 있다라는 긍정적인 해석들을 많이 하고 있습니다. 네. 그렇습니다. 지금 반도체 주가를 얘기하고 있는데요. 매크로 환경이 이제 불확실합니다. 국채 미국채 금리가 오르고 있는데 현재까지는 실적 호실적에 대한 기대가 매크로 환경에 악재를 누르고 있는데 [콧방귀] 문담중원님 만약에 미국의 금리가 지금처럼 높은 수준을 계속 상단 기간 유지한다.
그렇게 되면 그래도 시장이 잘 견딜 수 있을까요? 어, 저는 이례적인 요인들, 그러니까 한 달 발표되는 지표들, 특히 물가가 올라가니까 뭐 추에 중앙은행들이 금리인상하지 않을까이 우려감이 반영되면서 장기 금리가 불안해지고 주가가 하락하는 이런 순환이라고 하면 사실 저는 단기적인 금융 부단으로 어, 제한될 수 있다라고 보고 있는데 사실 지금 장기 금리가 올라가는 것들은 구조적인 요인들이기 때문에 지금보다 금리가 올라간다고 하더라도 사실 주가에 미친는 영향력은 좀 제한될 수 있다라고 봅니다. 전쟁부 같은 경에는이란 전쟁까지 발생하면서 재정 지출을 늘려야 하는 상황에 놓여 있다 보니까 국채 발행을 많이 할 수밖에 없는 거고 이게 유통되는 물량 증가로 이어지면서 지금 국기 금리가 올라가는 흐름이기 때문에 이런 이유라고 하면 예전처럼
어 장기 금리가 높다는 이유만으로 주가가 하락간다는 그 논리는 좀 제한될 여지는 있다라고 봅니다. 입니다. 어, 제가 과거에 이제 추위를 좀 놓고 온다고 하면 예, 어, 장기 금리가 높아도 이에 대한 금융 시장 불안은 저는 이제 단기적인 영향보다는 한 1년 정도 지났을 때 발생할 수 있다라고 보고 있는데 1년 후에 정도 예. 네. 2004년과 2006년 그때도 장기 금리 미국체 10년물 금리가 인계치를 넘어가고 나서 가장 많이 올랐을 때가 5.2% 정도 올랐었어요. 그리고 나서 1년 정도 지났을 때 2007년 2월 그리고 2007년 8월 뭐 서브라임 모기지 그리고 BMP 8위반 판매 중단 이런 것들이 좀 발생을 했었고요.
그리고 2008년 같은 경우에는 실제로 금융위까지 발생한 사항이었거든요. 어 한 1년 정도 먼저 장기금과 인계치를 넘어갔고 그때 당시에는 1년 정도 지났을 때 이제 시장의 의료를 높일 만한 시스템 우료로 옮겨간 걸 놓고 온다고 하면 지금의 높은 장기 금리가 당장은 영향을 주기보다는 만약에 발생을 한다라고 하면 내년 이맘대쯤 아 내년 이맘대쯤 예 그때 정도 영향을 줄려지가 있지 않을까라고 생각하고 있습니다.네 알겠습니다. 주관중시 전망 잘 들었습니다. 지금까지 문남중 대신증권 수석 연구원이었습니다. 의원님 고맙습니다. 감사합니다.
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