저자: 이창대 · 한국인
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반도체 중심 횡보장에서 3전닉스 레버리지 개인 손실 6조 원 발생. 레버리지 투자는 비추천하며 금리 상승(기준금리 인상 가능성, 미국 국채 금리 5%대 이상)이 하방 압력으로 작용. 고금리로 미국 주택시장이 악화되며 불경기 우려 제기. 금리 임계점이 다가오고 있다고 보며, 장기적으로는 실적이 탄탄한 제약·바이오 종목에 기회가 있다고 판단.
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반도체 위주로 짚어봤고, 이제 시장 분위기와 요즘 흐름을 살펴보겠습니다. 요즘 코스피가 상승과 하락을 반복하면서 계속 횡보 장세가 이어지고 있죠. 그래서일까요? 삼성전자와 SK하이닉스 두 배 수익률을 추종하는 상품에서는 두 달 반 동안 개인 손실이 6조 원을 넘어섰다고 합니다. 횡보가 이어지니 이런 레버리지 상품은 하방 압력을 더 받을 수밖에 없죠. 10월 초 연휴가 끝나면 연말까지 좋을 수도 있다는 기대감이 있었지만, 지금은 그런 분위기가 아닙니다. 이 흐름을 어떻게 파악해야 할지, 계속 하방 압력을 생각해야 할지 궁금합니다.
하방 압력은 그 선거까지는 어느 정도 보셔야 할 것 같습니다. 중요한 건 지금 금리 부분이 가장 센 것 같고요. 단기간에 올라갈 수 있겠느냐는 것도 의문입니다. 레버리지는 거듭 말씀드리지만 웬만하면 주식에서는 하지 않는 게 좋습니다. 저는 항상 레버리지는 부동산에서만 하고, 주식은 현금으로만 하라고 강조합니다. 변동성이 크기 때문에 신용, 미수, 대출 투자 같은 전략은 지금 시장에서 유효하다고 보지 않습니다.
종목에 대해 "금액으로 승부 보는 기업", "수익률로 승부 보는 주식"이라는 말을 하곤 합니다. 리스크가 낮고 우량한 기업은 금액으로 승부를 볼 만하고, 리스크가 높고 변동성이 큰 종목은 수익률로 승부해야 합니다. 그런데 주식 시장 전체가 원래 리스크가 높고 변동성이 큰 상품입니다. 여기서 더 빨리, 더 크게 벌겠다는 관점으로 가면 리스크가 너무 커집니다. 변동성이 크다는 건 반대로 수익률을 크게 가져갈 가능성도 열려 있다는 뜻이라서, 수익률로 승부해야 합니다. 금액으로 더 크게 벌려고 하면 난이도가 상당히 올라갑니다. 그래서 레버리지 상품은 자신 있는 분이 소액으로 하시거나, 시장을 헤지하는 개념으로 인버스 같은 상품을 소액으로 접근하는 경우가 아니라면 진입을 안 하시는 게 좋다고 말씀드립니다. 시장이 계속 밀릴수록 손실 폭이 더 넓어지는 음의 복리 효과도 꼭 유의하셔야 합니다.
금리가 시장의 발목을 잡고 있다고 하셨으니 이 부분으로 넘어가 보겠습니다. 오늘 아침 금통위에서 기준금리는 예상대로 3%로 동결됐습니다. 그런데 물가와 성장률을 보면 다음 달에는 추가 인상을 해야 하지 않겠느냐는 이야기가 나왔습니다. 금리 인상 가능성을 열어 둔 셈이라 우려가 다시 커졌습니다. 악재가 계속 쌓이는 느낌인데, 금리 방향성은 어떻게 보면 좋을까요?
한국은 기준금리를 연속으로 올렸고, 이번에는 한 템포 쉬었습니다. 지난달에는 결정이 없었으니 엄밀히 보면 한두 달 동결하며 쉰 셈입니다. 다음 달에는 미국 선거와 미국 기준금리 결정을 확인한 뒤에 결정하게 됩니다. 미국은 지금 동결 확률이 높은 상황이라 미국이 동결하면 다음 달에 과연 인상할까 싶긴 합니다. 그런데 한국의 수출 데이터가 그동안 워낙 좋았습니다. 한쪽에서는 지금 올려 놔야 나중에 경기가 나빠졌을 때 올리고 싶어도 못 올리는 상황을 피할 수 있다는 의견이 많습니다. 수출이 좋고 경기가 선방할 때 올려야 물가도 잡을 수 있다는 것이죠. 그래서 인상 가능성도 열어 둬야 할 것 같습니다.
또 미국과의 기준금리 역전 현상이 너무 오래 지속됐고, 격차도 큽니다. 이 역전에서 오는 외국인 이탈도 어느 정도 중요하게 봐야 합니다. 격차를 줄여야 하는데 지금도 차이가 꽤 나고 있습니다. 1%포인트 정도 차이인데, 키를 맞추려면 세 단계 이상 올려야 합니다. 그래서 시장에서는 11월에 올릴 가능성이 꽤 높다고 보고 있는 것 같습니다. 이번에 미국 FOMC에서 방향성을 어떻게 설정하는지도 봐야 합니다. 미국이 연내 한 번 더 올릴 가능성이 높다고 평가되는 만큼, 거기에 타이밍을 맞춰 올릴 가능성도 높아 보입니다. 미국이 올릴 가능성이 계속 높아지다 보니, 우리나라도 한 차례 더 올릴 것이라는 시각이 많이 나오고 있습니다.
기준금리가 올라가면 피해 업종은 계속 생길 수밖에 없을 텐데, 포트폴리오는 어떤 방향으로 짜면 좋을까요?
장기적으로 보겠다면 제약·바이오는 괜찮아 보입니다. 금리가 올라가면 제약·바이오는 상당히 압박을 받는데, 이미 많이 눌려 있는 상황입니다. 지금 국채 금리를 보면 어느 정도 압박이 큰 것 같습니다. 미국 10년 국채 입찰에서 드러났듯이 5.3%라는 금리 자체가 매력적이어서 수요가 많이 몰리고 있습니다. 채권 시장이 수요를 많이 빨아들이면 그 과정에서 다시 금리가 떨어지는 방향으로 갈 가능성이 높다고 봅니다. 최근에는 미국 국채 금리가 한풀 꺾이는 모습도 보였습니다. 물론 더 올라갈 여지도 있습니다. 미국 증권사와 리서치에서도 "더 못 올라간다"는 의견과 "6%까지 열어 둬야 한다"는 의견이 서로 대립하고 있습니다. 이렇게 의견이 갈린다는 사실 자체가 금리가 꽤 많이 올라갔다는 것을 보여준다고 생각합니다.
높은 고금리는 그 자체로 불경기를 반드시 부르게 되어 있습니다. 미국은 주택 시장이 통계 이후 가장 안 좋은 수준의 데이터를 보여주고 있습니다. 경기를 볼 때 고용이나 소비도 보지만, 직접적으로 분위기를 파악할 때는 주택 시장과 자동차 시장을 봅니다. 미국 주택 시장 자료가 너무 안 좋게 나와서, 불경기가 이미 다가오고 있다고 볼 수 있습니다. 원인을 들여다보니 모기지 금리가 너무 높습니다. 7%가 넘어가는데, 코로나 때 초저금리 시대와 비교하면 5, 6년 사이에 단기간에 올라와 버렸습니다. 7%대 금리는 감당하기 어렵고, 8~9%대까지 간다면 경기 자체가 매우 어려워질 수밖에 없습니다. 그래서 시장도 이 부분을 무시할 수 없다고 생각합니다.
물론 기준금리와 국채 금리는 더 오를 수 있습니다. 물가가 높으니까요. 하지만 물가만 잡으면 경기가 무너져도 괜찮다는 식으로 해석할 문제는 아닙니다. 금리 인상은 불가피하다고 보지만, 마냥 계속 올라갈 수는 없습니다. 저는 그 임계점이 슬슬 다가오고 있다고 봅니다. 지금 금리가 올라가는 구조에서 제약·바이오가 어렵다고 보실 수 있지만, 그 안에서도 실적을 잘 내는 기업들이 있습니다. 우량주들은 실적이 탄탄하게 받쳐 주고 있고, 금리 때문에 지금 주가가 못 올라가는 것일 뿐이라서 길게 보면 충분히 좋은 결과를 낼 수 있는 섹터라고 봅니다. 금리 상승의 임계점이 다가오고 있고, 바이오 종목들이 그동안 많이 눌려 있었지만 실적은 잘 나오고 있으니, 바이오 쪽에서 기회를 찾아보는 것도 방법이라고 정리할 수 있겠습니다.
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