저자: 미상 · 외국인
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S&P500 PER 28, 버핏지표 200% 이상으로 역사적 고평가 상태이며 버핏의 3,480억 달러 현금 보유는 시장 과열 신호라고 주장. 트럼프의 대규모 재정부양·관세 위협·연준 압박이 인위적 버블을 키운다는 '계획된 버블' 가설을 제시. 전략적 혼란이 시장 취약성을 높인다고 보고, 비상금 확보와 분산투자, 적립식 투자를 방어 전략으로 권고.
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모두가 주식시장이 연일 신고점을 찍는 것을 지켜보고 있지만, 뭔가 석연치 않은 느낌이 들지 않으십니까? 밸류에이션은 과도하게 늘어나 있고, 경제는 둔화되고 있는데도 S&P500은 계속 오르고 있습니다. 한번 살펴보시죠. S&P500의 PER은 28로, 역사적 평균을 웃돌고 있습니다. 그리고 버핏 지표는 200% 부근에 머물러 있습니다. 장기 평균의 거의 두 배 수준입니다.
이 지표가 이렇게 높았던 건 닷컴 버블 붕괴 직전이었습니다. 그런데 여기서 흥미로운 대목이 나옵니다. 소음을 무시하고 숫자를 따라가서 수십억 달러를 번 워런 버핏이 현금 3,500억 달러를 쥐고 있습니다. 오타가 아닙니다. 버크셔 해서웨이가 보유한 현금 중 역대 최대치이고, 그는 이 돈을 투입하지 않고 있습니다.
지표를 쉽게 풀어보겠습니다. 주식시장이 얼마나 비싼지 알고 싶다면, 미국 상장기업 전체의 시가총액을 한 해 국가가 생산하는 총량인 GDP와 비교하면 됩니다. 이 비율이 100%면 주식시장과 경제가 균형을 이루고 있다는 뜻입니다. 그런데 이 비율이 100%를 크게 넘어서면, 투자자들이 경제가 뒷받침하는 수준을 훌쩍 넘어서는 프리미엄을 주식에 지불하고 있다는 뜻입니다. 지금 이 비율은 200%를 넘어서 있습니다. 높은 정도가 아니라 역사적인 수준입니다.
2000년 닷컴 버블 붕괴 직전에는 약 160%까지 올랐습니다. 2021년 말, 시장이 조정을 받고 기술주가 무너지기 직전에도 비슷한 수준이었습니다. 지금은 그보다 훨씬 더 올라 있습니다.
버핏은 가격에 결함이 반영된 시장에 늘 회의적이었습니다. 그는 여러 차례 이렇게 말했습니다. "밸류에이션이 이만큼 늘어나면, 투자자들은 위험을 무시하고 기본적 여건이 아니라 스토리를 쫓고 있는 것이다." 쉽게 비유하자면, 가게에 들어가 3만 원짜리 물건이 1만 원에 팔리는 것을 보고는 다들 사니까 싸다고 생각하는 것과 같습니다.
결국 이런 사고방식은 깨지기 마련입니다. 버핏은 이렇게 말했습니다. "단기적으로 시장은 투표기계지만, 장기적으로는 저울이다." 즉 단기적으로는 열기가 이길 수 있지만, 시간이 지나면 현실이 자리를 잡는다는 뜻입니다. 지금 시장은 낙관적인 수준을 넘어 거의 망상에 가깝습니다.
실적은 둔화되고, 소비 지출은 줄고, 신용은 조여지고 있습니다. 그런데도 가격은 계속 떠오르기만 합니다.
여기서 버핏의 진짜 신호가 나옵니다. 그는 현금 3,480억 달러를 쥐고 있습니다. 이건 정상이 아닙니다. 전혀 그렇지 않습니다. 버핏의 투자 인생은 싸게 나온 좋은 기업을 사는 데 있었지, 관망만 하는 데 있지 않았습니다.
그렇다면 왜 지금 이렇게 많은 현금을 쥐고 있을까요? 가격뿐 아니라 그 가격을 떠받치는 전체 구조가 마음에 들지 않기 때문입니다. 그는 부풀려진 시장이 얼마나 취약한지, 신뢰가 무너지면 얼마나 빨리 떨어질 수 있는지 잘 알고 있습니다. 그래서 공격적으로 사지 않고, 기다리며 지켜보면서 시스템이 늘어나도록 두고 있습니다.
그는 시장이 무너지면 그때 사는 쪽이 될 것이라고 믿습니다. 도망치는 것이 아니라 사들이는 쪽입니다.
이 영상의 더 큰 주제와도 연결됩니다. 버블은 외부의 도움 없이 커지지 않습니다. 보통 무언가 또는 누군가가 버블에 연료를 공급합니다. 그리고 지금은 트럼프의 경제 정책이 바로 그 역할을 하고 있다고 볼 수 있는 강력한 근거가 있습니다.
두 번째 요인을 보겠습니다. 이건 곳곳에 트럼프의 흔적이 남아 있습니다. 그가 이제 '크고 아름다운 법안'이라고 부르는 경제 전략입니다. 일자리, 성장, 미국의 위대함을 내세우는 메시지는 익숙하게 들립니다. 하지만 정책의 실체는 대규모 재정 부양, 되살아난 관세 위협, 그리고 연준에 대한 강한 압박입니다.
이 모든 것이 합쳐지면, 이미 과열된 시장에 휘발유를 붓는 것과 같습니다. 하나씩 살펴보겠습니다. 2024년 선거 이후 트럼프는 지체 없이 과거 지출을 훨씬 뛰어넘는 부양법안을 내놓았습니다. 인프라, 세금 공제, 국방 예산 증액, 심지어 가계에 대한 현금 환급까지 포함됐습니다.
정부 자금이 홍수처럼 쏟아지는 것입니다. 경제로 밀려드는 이 많은 돈은 수요를 밀어 올립니다. 그 수요가 기업 실적을 키우고, 실적 상승은 주가를 끌어올립니다. 하지만 문제는 이 성장이 자생적이지 않고 부풀려진 것이라는 점입니다. 풍선을 떠올리면 됩니다. 커 보이지만 뜨거운 공기로 가득 차 있을 뿐입니다. 그리고 결국 그 공기는 어딘가로 빠져나가야 합니다.
버핏은 정치에 대해 말하지 않지만, 빚으로 떠받친 시장 고점에 대해서는 분명한 생각을 밝혀왔습니다. 장기적인 생산성 없이 이루어지는 부양은 저녁 식사 전에 디저트를 먹는 것과 같다고 경고했습니다. 지금은 기분이 좋지만 나중에는 더 나빠진다는 뜻입니다. 그의 접근법은 언제나 도파민보다 지속성이었습니다.
다음은 관세입니다. 트럼프는 캐나다, 중국, 멕시코, 심지어 유럽연합까지 겨냥한 무역전쟁 전략을 되살렸습니다. 미국 노동자를 보호하기 위한 것이라고 주장하지만, 역사는 다른 이야기를 들려줍니다. 1930년 스무트-홀리 관세법을 기억하시나요? 그 한 번의 조치가 경기 침체를 대공황으로 바꿔 놓았습니다. 나라들이 보복에 나섰고, 교역이 얼어붙었으며, 미국의 수출은 붕괴했습니다. 익숙하게 들리지 않으십니까?
버핏은 그 역사를 깊이 알고 있습니다. 그는 관세를 일종의 경제 전쟁이라고 불렀고, 성공보다 역효과를 내는 경우가 훨씬 많다고 봤습니다. 공급망을 흔들고 보복의 악순환을 만들면, 기업은 계획을 세울 수 없고 시장은 흔들리기 시작한다는 것입니다.
이것이 어떻게 전개되는지 보겠습니다. 수입품에 세금을 매기면 모두에게 가격이 오릅니다. 소비자는 더 많이 내고, 기업은 전망을 낮추고, 상대국이 보복하면 미국 수출이 쥐어짜지면서 바깥에서부터 실적이 타격을 받습니다. 그리고 불안정이 찾아옵니다. 시장은 이를 싫어합니다.
이제 오늘로 와보겠습니다. 공급망은 여전히 팬데믹과 세계 경제의 불확실성 때문에 취약합니다. 인플레이션은 식고 있지만 사라지지는 않았습니다. 그 취약한 상황 위로 트럼프가 관세 수류탄을 던지고 있습니다. 기업들은 이미 비용 상승과 마진 하락을 경고하고 있습니다. 그런데도 어찌 된 일인지 시장은 계속 오릅니다. 왜일까요? 부양책이 고통을 가리기 때문입니다. 충분한 돈을 쏟아부으면 약한 실적도 좋아 보입니다. 멍에 화장을 한다고 멍이 사라지지는 않고, 그저 덜 눈에 띌 뿐입니다.
버핏은 이 화장을 사지 않습니다. 그는 현금을 쥐고 있습니다. 진실은 이렇습니다. 재정 부양이라는 설탕 질주와 관세 리스크가 겹치면, 시장은 빠르게 오를 수 있지만 똑같이 빠르게 무너질 수도 있습니다. 예비 타이어를 끼고 시속 100마일로 달리는 것과 같습니다. 계속 달릴 수는 있어도 결말이 좋을 리 없습니다.
그리고 어쩌면, 그것이 의도된 것일 수도 있습니다. 이 움직임들이 단순한 경제적 실수가 아니라 다음 도미노를 쓰러뜨리려는 계산된 시도라면 어떨까요? 시장이 흔들리기 시작하고, 실적이 실망스럽거나, 인플레이션이 돌아오거나, 부채가 치솟으면 트럼프가 당길 다음 지렛대는 훨씬 더 큽니다. 그것은 시장이 아니라 연준입니다.
여기서 세 번째 요인으로 넘어갑니다. 이 버블이 인플레이션이나 헤드라인 이상의 것일 수 있다는 이론입니다. 연준의 힘을 강제로 움직이는 것, 즉 금리 레버리지를 이용해 연준을 무너뜨리려는 이론입니다. 이건 차트에는 나타나지 않습니다. 행동에 나타납니다.
우리가 지켜보는 시장 버블이 저절로 커지는 것이 아니라, 무너지도록 설계되고 있다면 어떨까요? 이 이론을 따라가 보겠습니다. 트럼프는 금리가 크게 내려가기를 원합니다. 왜일까요? 저금리는 경제의 로켓 연료이기 때문입니다. 주택담보대출을 싸게 만들고, 차입을 쉽게 하고, 주식을 더 매력적으로 만듭니다. 부동산이 붐을 일으키고, 사업 대출이 늘어나며, 정부 부채도 관리하기 쉬워집니다. 요컨대 경제의 치트키이고, 트럼프도 이를 압니다.
그는 첫 임기 때 제롬 파월 연준 의장을 공개적으로 공격했습니다. 금리를 올렸다는 이유로 한때 그를 적이라고 불렀습니다. 그는 제로 금리, 어쩌면 마이너스 금리까지 원했습니다. 시장을 부추기고 부채 부담을 낮출 수 있다면 무엇이든 말입니다.
지금은 2025년입니다. 파월은 여전히 자리에 있고, 금리는 인플레이션과 싸우기 위해 4.5% 부근에 높게 유지되고 있습니다. 하지만 성장이 흔들리거나, 시장이 비틀거리거나, 고용 지표가 처지면, 연준은 방향을 틀라는 압박을 받게 될 것입니다. 이것이 노리는 그림입니다. 연준에게 행동을 요구할 필요도 없습니다. 적절한 여건을 만들고 그들이 열기를 느끼게 하면 됩니다.
그렇다면 이런 압박은 어떻게 만들어질까요? 불확실성을 부추깁니다. 무역 위협으로 시장을 흔듭니다. 과도하게 지출합니다. 상황이 불안정하게 느껴질 만큼만 금융 여건을 조입니다. 그리고 헤드라인이 부정적으로 돌아서면 연준을 탓하며 그들의 손을 비틀어 버립니다. 위험한 움직임이지만 환상은 아닙니다. 이미 효과가 입증된 적이 있습니다.
2020년 3월 코로나 폭락 때 연준은 몇 주 만에 금리를 거의 제로 수준으로 내렸습니다. 시장은 격렬하게 반등했습니다. 기술주가 폭등했고, 암호화폐는 수직 상승했으며, 부동산도 치솟았습니다. 값싼 돈이 경제 구석구석으로 흘러들었습니다. 트럼프는 그 공식을 압니다. 그리고 일부는 그가 바이러스가 아니라 변동성으로 같은 상황을 재현하려 한다고 믿습니다.
이제 버핏을 끌어들여 보겠습니다. 워런 버핏은 초저금리를 늘 경계해 왔습니다. 그는 한때 이를 금융에서 가장 강력한 힘이라고 불렀습니다. 금융의 중력을 꺼버리는 것과 같다는 것입니다. 갑자기 모든 것이 떠오르고, 가격은 치솟고, 위험은 무시되며, 무언가 잘못되기 전까지는 아무 문제도 없을 것처럼 느껴집니다.
그래서 버핏은 광기 속에서 베팅하지 않습니다. 모두가 한 방향으로 달리고, 다른 방향에 가치가 숨어 있는 괴리의 순간을 기다립니다. 지금 그는 현금 3,480억 달러를 쥐고 있습니다. 겁이 나서가 아니라 인내심이 있어서입니다. 그 현금은 그의 건화약입니다. 그리고 그는 시장이 하방으로 비합리적일 때만 발사합니다. 상방이 아니라 말입니다.
연준이 금리를 인하하면, 그리고 트럼프가 그럴 여건을 만든다면, 또 한 번의 시장 광란, 또 한 번의 설탕 질주, 또 한 번의 뜨거운 돈 홍수가 찾아올 것입니다. 하지만 버핏은 그것을 쫓지 않을 것입니다. 다시 무너질 때를 기다릴 것입니다.
그러니 지금 우리가 보는 것은 우연이 아닐 수도 있습니다. 이 버블은 트럼프가 연준의 손을 강제로 움직이고, 반등의 공을 차지하고, 정치적으로나 재정적으로 자신에게 유리한 경제 여건을 열어젖히기 위한 설정일 수 있습니다. 그런데 이것이 계획의 끝이라고 생각하신다면 다시 생각해 보십시오. 이 모든 것을 하나로 묶는 요인이 하나 더 있고, 그것은 가장 계산된 움직임입니다.
네 번째 요인을 보겠습니다. 여기서는 혼돈이 부작용이 아니라 전략입니다. 트럼프는 늘 혼란 속에서 번성해 왔습니다. 환경이 예측 불가능할수록 그는 더 큰 지렛대를 얻는 것처럼 보입니다. 이것은 추측이 아니라 전략입니다. NATO 탈퇴를 위협하든, 예고 없이 관세를 부과하든, 연준과 충돌하든, 협상 중에 무역 갈등을 일으키든, 예측 불가능성은 그에게 협상력을 줍니다. 동맹국과 적국 모두를 균형 잃은 상태로 만들어 둡니다. 그리고 시장에서 이런 혼돈은 기반을 흔듭니다.
전 세계에서 무슨 일이 벌어지고 있는지 보십시오. 우크라이나와 러시아는 여전히 교전 중입니다. 중국은 대만을 두고 계속 힘을 과시하고 있습니다. 중동도 이란과 이스라엘 사이의 마찰이 커지며 다시 끓어오르고 있습니다. 이것들은 고립된 분쟁 지점이 아니라 체계적 위험입니다. 그리고 미국이 세계 리더십에 대해 엇갈린 신호를 보내면 그 위험은 빠르게 증폭됩니다.
NATO에 대한 트럼프의 발언, 즉 분담금을 내지 않는 나라는 미국이 보호하지 않겠다는 말은 단순한 정치적 어록이 아닙니다. 실질적인 의구심을 낳습니다. 미국이 물러서면 다른 강대국이 들어옵니다. 그 변화는 불안정을 낳고, 시장은 나쁜 소식보다 불안정을 더 싫어합니다.
버핏도 이것을 압니다. 그는 혼돈을 좋아하지 않습니다. 불확실성이 투자의 적이라고 수없이 말해왔습니다. 그는 규칙과 예측 가능성, 갑작스러운 방향 전환이나 변덕스러운 움직임 없이 작동하는 시스템을 좋아합니다. 그래서 그는 정치적 리스크가 있는 신흥시장을 피하는 경향이 있고, 선거 주기와 관계없이 실적을 내는 기업을 선호합니다. 그래서 세계적 불안정은 그를 흥분시키지 않고 깊이 걱정시킵니다.
하지만 그는 평화주의자가 아닙니다. 긴장기에 버크셔 해서웨이는 제너럴 다이내믹스와 레이시온 같은 방산 기업에 투자해 왔습니다. 버핏이 전쟁을 원해서가 아니라, 세계적 불안과 공포 속에서 시장이 어떻게 가격을 다시 매기는지 이해하기 때문입니다. 그는 사람들이 언제나 필요로 하는 것, 즉 안전, 물류, 통신, 인프라에 베팅합니다. 그리고 불확실성이 치솟으면 그런 것들에 대한 수요는 조용하지만 강력하게 폭증합니다.
트럼프의 혼돈 전략은 외교 정책에만 그치지 않습니다. 국내에서 더 많은 것을 밀어붙일 명분도 제공합니다. 그는 비상 권한을 요구하고, 행정명령을 빠르게 추진하고, 제도를 우회하고, 비판을 방해 행위로 재구성할 수 있습니다. 상황이 나쁠수록 "오직 나만이 이것을 고칠 수 있다"고 말하기 쉬워집니다. 강인한 지도자의 교과서에서 그대로 옮겨온 전략이고, 효과가 있습니다.
투자자에게 핵심 통찰은 이것입니다. 트럼프가 의도했든 아니든, 그가 만들어내는 불확실성이 커질수록 시장은 더 취약해집니다. 취약한 시장은 오를 수는 있어도 충격을 견디지는 못합니다. 버핏은 이것을 보고, 대부분과 달리 상승을 쫓지 않습니다. 뒤로 물러서서 기다리고 지켜봅니다. 시장이 마침내 불확실성이 부산물이 아니라 계획이었다는 것을 깨닫는 순간, 진짜 균열이 시작될 것입니다.
이제 모두가 궁금해하는 질문으로 돌아가겠습니다. 이 버블이 부풀려지고 있고 어쩌면 터질 시기가 가까워졌다면, 실제로 무엇을 할 수 있을까요?
먼저 방어부터 시작하십시오. 어떤 투자를 쫓거나 폭락을 이기려고 하기 전에, 탄탄한 재정적 기반부터 쌓으십시오. 버핏은 기반이 단단하다는 확신이 들기 전에는 움직이지 않습니다.
그 출발점은 비상자금입니다. 쉽게 꺼낼 수 있는 현금으로 3~6개월치 생활비를 마련해 두세요. 고용 시장이 흔들리거나 경기가 둔화될 때 이것이 여러분의 안전망이 됩니다. 이것이 갖춰지면 다음으로 넘어가서 영리하게 공격에 나설 차례입니다. 다만 그것이 시장이 언제 폭락할지 맞추려 애쓴다는 뜻은 아닙니다. 버핏은 정확한 고점이나 저점을 잡으려고 한 적이 없습니다.
그는 좋은 기업이 저평가되었을 때 사서 몇 년이고 보유합니다. 여러분도 같은 방식을 쓸 수 있습니다. 시장 상황과 상관없이 소액을 꾸준히 투자하는 달러 비용 평균법으로 시작하세요. 모두가 패닉에 빠졌을 때도 여러분을 차분하게 지켜 줍니다. 분산투자도 중요합니다. 주식 종목끼리만이 아니라 업종 간에도 나눠야 합니다.
채권을 조금 더하세요. 단기 국채, 배당을 주는 우량주, 방어적 성격의 ETF도 고려해 볼 만합니다. 변동성이 튈 때 이런 자산이 여러분을 보호해 줍니다. 위험을 감수할 수 있다면 추가적인 회복력을 위해 금, 암호화폐, 외화를 작은 비중으로 담아도 됩니다. 여기서 목표는 시장을 이기는 것이 아닙니다. 시장이 무너뜨리기 전까지 버틸 만큼 오래 자리를 지키는 것입니다.
거품은 반드시 꺼질 것이고, 그때 진짜 기회는 가장 빠르게 매매하는 사람이 아니라 가장 잘 준비된 사람에게 돌아갑니다. 이 거품이 정말 계획된 것이고 어떤 목적을 위해 부풀려지고 있다면, 다음에 무엇이 올지 아는 것은 필수입니다. 이제 여러분은 알게 되었습니다. 이 불확실한 환경에서 워런 버핏, 빌 애크먼, 마이클 버리, 하워드 막스, 모니시 파브라이 같은 슈퍼 투자자들이 무엇을 사고 있는지 궁금하다면, 화면의 영상을 클릭해서 확인해 보세요.
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