🟣지금 모아두면 반드시 반등할 자산 2가지는? - 문홍철 팀장 2부 '언니가 대신 물어볼게'

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반도체 사이클은 2028년 고점 가능성이 있어 삼성전자·SK하이닉스는 계속 보유하되 제2의 삼전닉스는 내년 상반기 이후 본다. 금리는 기준금리 인상 우려에도 장기물 금리가 버틸 것이며 트럼프 행정부가 중앙은행을 압박하면 오히려 장기금리가 오른다는 논리. 원화는 외국인 매도 속에서도 선방했고 연말 1,400원 중반까지 하락 가능, 1,200~1,100원은 어렵다고 봄. 금은 중앙은행 매도(튀르키예·폴란드)로 조정 후 4분기부터 재매수 예상. 유가는 3분기 혼란 후 4분기에 전쟁 전 수준으로 복귀, 이란 전쟁은 미국의 중간선거 전 협상 목적의 폭격으로 해석하며 장기 채권 매수도 언급.

다듬은 글

※ AI가 다듬은 글(오탈자·군말 정리)

01. 잘 생각해 보세요. 1~2년 뒤에 반도체 업황이 계속 잘 된다는 보장은 없다고 보지 않습니까? 좋게 보는 분들조차도 2028년에 이제 꺾이고 그때가 고점이라고 얘기하고 있잖아요. 그런데 이 프로젝트는 한두 해 하고 끝날 프로젝트가 아니죠. 반도체, 로봇이 AI 혁명으로 이어지는 것이라서 과거의 사이클성 산업과는 다르고 쭉 간다고 보면 좋게 볼 수 있습니다. 그런데 사람들의 머릿속에는 그런 사이클이 오래 안 간다, 계획은 다 바뀐다, 나중에 바뀔 수도 있지 않냐는 생각이 있어요. 그러면 이게 주가에 반영이 안 됩니다.

02. AI가 과거의 사이클 기술과 다르다면 좋을 겁니다. 몇천조 원씩 투자한다고 하니까요. 그런데 봄, 여름, 가을, 겨울이 있고 달도 차면 기울지 않습니까? 한두 해짜리 프로젝트가 아니기 때문에 그럴 때는 조금 차가운 마음으로 지켜볼 필요가 있습니다.

03. 애널리스트들끼리 이 프로젝트를 보면서 몰래 이런 얘기를 하는 게 있지 않아요? 제2의 하이닉스를 찾고 싶어 하죠. 그런데 저는 "모른다"는 쪽입니다. 애널리스트를 모셨는데 자꾸 모른다고 하면 어떡합니까? 지금은 제2의 삼전닉스가 아니라 삼성전자와 SK하이닉스를 계속 가져가는 타이밍입니다. 제2의 삼전닉스를 볼 시점은 지금이 아니고 내년 상반기 지나서입니다. 2028년에 반도체 사이클이 꺾인다고 하니까 서서히 다음을 준비해야 하는데, 그때는 굳이 우리나라만 볼 필요도 없습니다.

04. 꺾인다는 근거는 설비투자가 꺾인다는 것과, 빅테크들이 반도체를 사주는데 그 투자가 2028년에는 꺾일 것이라는 점입니다. 사실 이것보다 더 큰 것은, 지금 반도체가 전 세계적으로 난리가 났다는 점입니다.

05. 반도체가 그렇게 만들기 어려운 것도 아닙니다. 그러니 후발 주자들이 따라잡을 수 있고, 가격이 떨어질 수 있습니다. 실제로 후발 주자들이 거대한 투자를 하고 있어요. 중국의 창신메모리(CXMT), 양쯔메모리(YMTC)가 있고, 애플이 삼성전자와 SK하이닉스가 너무 비싸게 판다며 창신메모리와 접촉하고 있다는 뉴스도 나왔습니다. 다만 미국 정부가 열어줘야 한다는 조건이 붙어 있습니다.

06. 반도체는 예전부터 누구만 만들 수 있는 것이 아니었습니다. 기술 집약적 산업이지만 결국은 기술이 따라잡히는 산업에 가깝습니다. 그래서 이들이 공장을 짓고 있고, 2028년부터 생산을 늘린다고 많이들 보고 있습니다. 이것이 2028년 고점론의 배경입니다.

07. 변수도 있습니다. AI는 새로운 기술 붐이고 쭉 갈 것입니다. 지금은 추론 단계지만 나중에는 피지컬 로봇으로 가서 수요가 또 폭발할 수 있습니다. 그러면 계속 가는 것이죠. 다만 현재 기준으로는 2028년 정도가 업황의 고점이 아닐까 추정하는 사람들이 있다는 것입니다.

08. 한국 주가가 오르고 성장률도 올라가는데 원화가 약한 것은 우리나라 역사상 처음 있는 일입니다. 저도 처음 봅니다. 이유는 외국인이 주식을 너무 많이 팔았기 때문입니다.

09. 그래프를 보면 15년짜리 데이터에서 외국인의 코스피 매도(녹색)와 환율 변화(회색)가 나옵니다. 과거에도 지금도 외국인이 팔면 환율이 오르고, 사면 환율이 떨어졌습니다. 지금은 환율이 오르긴 했지만, 외국인 매도 규모에 비하면 오히려 환율이 선방한 것으로 볼 수 있습니다. 자금 흐름으로 보면 그렇게 해석할 수 있습니다.

10. 외국인이 리밸런싱 때문에 매도했다는 얘기는 매도에 한계가 있다는 뜻입니다. 그러면 올해 말 기준으로 환율이 1,400원 초반까지는 어려워도 중반까지는 떨어질 수 있습니다. 1,200원, 1,100원까지 갈 일은 없을 것으로 봅니다.

11. 부정적으로 보는 분들은 금리 인상 얘기를 많이 합니다. 한국은행도, 미국도 올릴 것이니 망한다는 식이죠. 이건 맞지 않는 얘기이니 가려 들으실 필요가 있습니다. 기준금리는 올라갈 수 있지만, 시장금리인 국고채 10년물과 미국채 10년물은 계속 높은 수준에서 버티고 있습니다.

12. 미국의 물가와 고용 상황을 보면 기준금리를 올릴 것 같다고 해도, 장기금리는 기준금리 인상에 대비해 계속 버티게 되어 있습니다. 시장은 장기금리에 민감합니다. 금리를 인하하지 않거나 인상하더라도 투자하시는 분들이 너무 걱정할 필요는 없습니다.

13. 트럼프 대통령도 선거 전에 금리를 내리라고 중앙은행을 압박했지만 안 내렸습니다. 그런데 만약 트럼프가 계속 압박해서 금리를 실제로 내리면 시장 금리는 폭등합니다. 정부가 중앙은행을 쥐고 흔든다고 보면, 앞으로 돈을 엄청 풀 것이고 인플레가 더 올 것이며 연준은 인플레가 와도 금리를 안 올릴 것이라고 생각하게 되기 때문입니다. 그러면 장기금리가 더 올라야 합니다. 중앙은행의 독립성이 사라졌다고 시장이 판단하기 때문입니다.

14. 트럼프도 바보가 아닙니다. 오히려 반대가 됩니다. 재무부 장관 베센트는 매우 똑똑한 사람인데, 트럼프에게 금리가 떨어지는 것이 좋긴 하지만 원하는 것은 일반 국민의 금리, 즉 미국의 모기지 금리가 떨어지는 것 아니냐고 설득했을 것입니다. 기준금리를 낮췄는데 장기금리가 오르면 트럼프가 바보가 되는 셈이니까요. 트럼프도 사업가 출신이라 이것을 압니다. 그러니 시장금리를 보셔야 하는데, 시장금리가 그렇게 오를 일은 없을 것입니다.

15. 우리나라도 마찬가지입니다. 양극화가 심하니까 기준금리를 올리더라도, 지금 국고채 금리는 기준금리를 네 번 이상 인상하는 것을 이미 반영하고 있습니다. 한국은행에 가서 "진짜 네 번 올리실 겁니까?"라고 물으면 두 번이나 세 번 정도라고 얘기할 것입니다. 그런데 시장은 혼자 겁을 먹어서 네 번 이상을 반영하고 있는 것이죠. 나중에 인상을 하더라도 세 번밖에 안 올리면 오히려 금리가 떨어질 가능성도 있습니다. 그런 점에서 시장금리는 오히려 안정될 수 있습니다.

16. 기준금리를 올리면 당연히 다른 금리도 오를 것 같지만, 또 다른 원리가 적용됩니다. 삼성전자 실적이 좋았는데 주가가 폭락하는 것과 같습니다. 기준금리를 올려도 시장금리가 떨어질 때가 있고, 기준금리를 내려도 시장금리가 오를 때가 있습니다.

17. 부동산에 대해서도 말씀드리면, 기업들이 벌어들이는 외화가 들어오면 결국 국내 유동성으로 풀리게 됩니다. 제가 앞서 부동산이 다 안 좋은데 서울, 경기, 강남만 좋다고 말씀드렸습니다. 그것도 주택만 해당하고, 상업용 건물은 지금 다 망해가고 있습니다. 아마 물어보시는 것도 서울, 경기 주택일 것입니다.

18. 이 기준으로 보면 나라 경제는 말라가는 호수와 같습니다. 지금 지방 도시는 다 죽어가고 있고, 장사하는 사람들도 힘들어서 상가도 어렵고 자영업자들도 살기 힘든 상황입니다. 그래서 부동산도 일부 지역만 오르는 양극화가 나타납니다. 예를 들어 전세가격은 오르는데, 경기도 어디는 싸다고 해도 그곳에 가기 싫은 사람에게는 그곳이 집이 아닙니다. 서울에 대한 집착에서 가격은 계속 오를 수밖에 없습니다.

19. 정부도 골치가 아플 것입니다. 엄청 중요한 국가 정책으로 삼았는데 잘 안 먹히니까 대출을 틀어막습니다. 사람들 입장에서는 당장 사든지 들어가든지 해야 하는데 은행에서 돈이 안 나오니 제2금융권으로 가거나 지인 찬스를 씁니다. 결과적으로 서울 기준으로는 가격이 당분간 빠지기 어려워 보입니다.

20. 이번에 유튜브에서 금 얘기가 많이 나오더라고요. 금이 30% 떨어졌다고들 하는데, 이것도 일반적인 정서를 깨는 현상입니다. 전쟁도 있고 달러도 오르고 있는데, 중앙은행들이 금을 계속 사 모았습니다. 그러다 이란 전쟁이 터졌습니다. 환율이 불안해진 것입니다.

21. 환율은 달러 대비로 움직입니다. 튀르키예를 예로 들겠습니다. 리라화가 계속 떨어지고 있다고 하면, 튀르키예 정부는 환율이 이렇게 움직이면 안 된다고 보고 방어해야 합니다. 우리나라도 환율이 움직이면 정부가 나서서 방어하지 않습니까? 방어하는 방법은 달러를 팔고 리라를 사는 것입니다. 그런데 튀르키예는 달러가 없습니다. 중앙은행이 옛날부터 금만 사 모으고 달러는 별로 갖고 있지 않았기 때문입니다. 그래서 금을 팔아 달러를 확보해야 했습니다. 튀르키예는 금 보유량이 어마어마했는데, 이번에 그 금의 20% 이상을 팔았습니다.

22. 튀르키예만 그런 것이 아닙니다. 달러가 부족했던 폴란드 같은 나라들도 금을 대량으로 가지고 있다가 이란 사태 때문에 어쩔 수 없이 팔았습니다.

23. 그러면 나중에는 어떻게 될까요? 이 나라들은 다시 금을 사야 합니다. 우리나라도 외환보유고가 한 번 줄었다가 평화로운 시기에 다시 쌓지 않습니까? 외환보유고는 위험할 때 쓰는 방어막이니까요. 튀르키예와 폴란드도 팔았던 금을 다시 사야 합니다.

24. 이번에 새로운 흐름도 있습니다. 아시아 쪽 통화들이 같이 약해졌는데, 이 나라들은 달러는 많지만 외환보유고에 금이 별로 없습니다. 그런데 이들이 거꾸로 생각하기 시작했습니다. 미국이 우리를 보호해 주지도 않고 오히려 무역으로 때리는데, 터키나 폴란드처럼 우리도 금을 좀 갖고 있었어야 하지 않았나 하는 것이죠. 이번에 생각들이 다 바뀌고 있습니다.

25. 그래서 저는 아마 4분기 정도부터는 원래 금을 샀던 중국, 튀르키예 같은 나라들이 다시 금을 쌓는 리스토킹(restocking)에 나설 것으로 봅니다. 그리고 원래 금을 안 사던 나라들도 금을 사기 시작할 것입니다. 우리나라도 금 얘기가 나옵니다. 한국은행이 금을 사야 한다는 것이죠. 우리나라는 2011년에 한 번 사고 지금까지 한 번도 안 샀습니다. 외환보유고가 4,000억 달러가 넘는데 거의 다 달러이고 금은 별로 없습니다. 우리도 금을 조금 가져야 한다는 생각이 들 것입니다. 금 보유량이 너무 적으니 조금만 늘려도 금 시장에 엄청난 영향을 줍니다. 인도, 말레이시아 같은 나라들도 이란 전쟁 이후 금을 꽤 살 가능성이 있습니다.

26. 증권가에서는 소문이 빠릅니다. 전쟁이 경제에 미치는 영향을 분석할 때 애널리스트들은 대부분 유가가 앞으로 매우 오랫동안 100달러 수준에서 유지될 것이라고 말합니다. 전쟁이 끝나든 안 끝나든 말이죠. 그런데 저는 3월부터 9월, 10월쯤에는 유가가 전쟁 전 수준으로 돌아가 있을 것이라고 봅니다. 전쟁이 끝나든 안 끝나든요. 저 혼자 그렇게 보는 이유는 역사를 중요하게 여기기 때문입니다.

27. 1990년, 2008년, 2022년 러시아 전쟁 때도 유가가 200달러까지 간다고 했습니다. 그런데 80달러로 떨어지더니 더 떨어져 60달러까지 내려갔습니다. 그러니 이 사람들의 분석을 너무 신뢰하실 필요는 없습니다.

28. 이란 사태에 대해서 저는 이렇게 봅니다. 미국은 이란에서 빨리 빠져나오고 싶어 합니다. 적어도 11월 중간선거 전에는 나와야 합니다. 트럼프가 전쟁을 끝내려는 모습은 분명합니다. 끝났다는 얘기를 열 번쯤 하지 않았습니까? 끝내고 싶은 것이죠. 빨리 협상이 되면 좋겠다는 것입니다. 다만 협상은 이란이 받아줘야 하니, 폭격도 했다가 당근도 줬다가 하는 것입니다. 폭격은 싸우자는 게 아니라 협상하자는 신호입니다.

29. 이것이 강대국의 전략입니다. 베트남전쟁에서 미군이 빠져나올 때도 닉슨 대통령은 하노이를 엄청나게 폭격했습니다. 사람들은 "전쟁을 끝낸다면서 왜 확전을 시키냐"고 비판했습니다. 그런데 그것은 확전이 아니라 베트남을 협상 테이블로 불러오기 위한 폭격이었습니다. 이번 이란도 마찬가지입니다.

30. 전쟁이 끝나고 빠져나오면 유가가 많이 떨어질 것입니다. 주식시장에는 매우 좋은 환경이 됩니다. 금리 인상도 어려워질 것이기 때문입니다. 주식시장의 걱정거리 중 하나가 금리 인상인데, 유가가 안정되고 물가가 안 오르고 금리도 떨어지면 주식시장에 나쁠 게 전혀 없습니다. 특히 4분기는 매우 좋게 보고 있습니다. 3분기는 조금 혼란스러울 수 있습니다. 지금도 혼란스럽습니다. 중앙은행들이 유가 때문에 금리를 올릴 것이라고 이미 3월, 4월, 5월에 다 얘기해 놓았기 때문입니다. 그런데 유가가 다시 떨어지면 중앙은행들이 말을 바꿀까요? 바꾸지 않습니다. 뒤집으려면 굉장히 큰 뭔가가 또 터져야 합니다. 중앙은행장들도 2, 3개월 전에 한 말을 바꾸면 자신이 바보가 된다고 생각하니까요. 그래서 뱉어놓은 말 때문에 3분기에도 긴축적인 기조가 이어질 수 있습니다. 그렇다고 4분기에 유가가 다시 60달러 대 혹은 초반까지 내려가면, 유가가 안정되었다는 명분이 생기니 그때는 말을 바꿀 수 있습니다.

31. 마지막으로 질문 드리겠습니다. 길게 보면 금리는 변동성이 작으니 채권을 좀 사 두시는 것도 나쁘지 않을 것 같습니다. 3분기가 혼란스럽지만 기회가 숨어 있기도 하네요. 기회는 늘 있습니다. 11월이 되면 또 어떻게 될지 지켜봐야 할 것 같습니다. 오늘의 한 줄 답변을 부탁드리겠습니다. 롤러코스터 타는 주식시장, 딱 한 줄로 정리해 주시죠.

32. 이 레버리지가 많은 상황에서 어떻게 대응하실 것인가가 중요합니다. 원래 우리나라는 레버리지의 DNA가 있습니다. 과거에도 수없이 많은 사건이 있었지 않습니까? 다가가 보면 정말 무슨 재료가 있어서 크게 움직이는 것이 아닙니다. 한국인의 DNA적 특성 때문에 그런 것이니, 이런 것에 마음을 너무 흔들리지 않으셔도 됩니다. 주식은 롤러코스터를 타더라도 여러분은 롤러코스터를 안 타셔야 할 것 같습니다.

33. 오늘 5개월 만에 문홍철 팀장님을 모시고 얘기를 나눴는데, 아주 어려운 얘기인데도 명쾌하게 "내가 맞다"는 관점으로 말씀해 주셔서 속이 시원했습니다. 물어본 것에 이것도 아니고 저것도 아니고, 물 탄 것처럼 계속 얘기하면 정말 힘들거든요. 여러분도 이 얘기를 들으시면서 감을 잡고 방향을 잡으셨을 것 같습니다. 이 영상을 보시면서 조급함을 갖지 마시고, 3분기에는 차분히 본질적인 내용을 생각하시면서, 돈의 본질과 나의 본질을 생각하시며 한 발씩 잘 디디셨으면 좋겠습니다. 오늘 문홍철 팀장님 나와 주셔서 감사합니다.