저자: JeremyGrantham · 외국인
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영상은 그랜섬의 버블 이론을 소개한다. 1980년대 말 일본 버블(니케이 60%+ 하락), 2000년 닷컴, 2008 금융위기 등을 예로 들며 버블은 인간 심리(FOMO, '이번엔 다르다' 증후군)에서 비롯된다고 설명한다. 저금리·양적완화가 투기를 조장한다고 비판하고, 현재 기술주·암호화폐·SPAC 등을 초버블 신호로 본다. 버블 붕괴는 불평등과 사회적 피해를 키우며, 기후·지속가능성 투자 관점도 강조한다. 구체적 자산 가격의 1~3개월 방향 예측은 없다.
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제레미 그랜섬은 수십 년간 시장의 상승과 하락을 지켜본 영국 출신 투자자이자 GMO의 공동 창립자입니다. 그는 금융 버블이 터지기 전에 이를 알아보는 능력으로 명성을 쌓아 왔습니다. 그에게 금융 버블은 단순한 시장의 과열이 아니라 인간의 행동, 과신, 그리고 현실이 환상을 따라잡을 때 필연적으로 찾아오는 응징에 관한 이야기입니다. 그는 평생 버블이 왜 생기고, 왜 그토록 유혹적이며, 무너질 때 무슨 일이 벌어지는지를 이해하려고 노력해 왔습니다. 그리고 그의 경고는 여러 차례 놀라울 만큼 정확했습니다.
1980년대 후반 일본은 멈출 것 같지 않은 경제 호황의 정점에 있었습니다. 주식시장은 치솟았고, 도쿄의 부동산 가치는 황궁 아래 땅의 가격이 캘리포니아 주 전체보다 비싸다고 할 정도였습니다. 전 세계 투자자들이 새로운 경제 기적에 매료되었지만, 그랜섬은 이를 믿지 않았습니다. 그는 숫자를 들여다보았고, 현실과 동떨어진 시장을 보았습니다. 주가수익비율은 천문학적이었고, 과열된 투기는 기초 여건과 맞지 않았습니다. 그는 버블이 꺼질 것이라고 예측했고, 1990년대 초에 그의 예측은 맞았습니다. 닛케이 지수는 가치의 60% 이상을 잃었고, 일본은 훗날 '잃어버린 10년'이라 불리게 될 시기에 접어들었습니다. 이것은 운이 아니었습니다. 그랜섬은 버블의 구조를 연구하며 버블이 어떻게 형성되고, 무엇이 버블을 아찔한 높이까지 밀어 올렸다가 곤두박질치게 하는지 오랜 시간 배워 왔습니다.
그 후에도 그는 2000년의 닷컴 붕괴와 2008년 글로벌 금융위기 등 주요 금융 붕괴를 예측했습니다. 남들이 보지 못하는 것을 보는 그의 능력은 한 가지 단순한 생각에 뿌리를 두고 있습니다. 바로 인간의 행동은 변하지 않는다는 것입니다.
그랜섬에 따르면 버블은 단지 화면 속 숫자나 몇몇 탐욕스러운 투자자의 행동 때문에 생기지 않습니다. 버블은 우리의 심리, 놓칠지도 모른다는 두려움, 그리고 우리가 앞선 사람들보다 더 똑똑하다고 스스로를 설득하는 경향에서 비롯됩니다. 그랜섬은 이를 '이번에는 다르다 증후군'이라고 부릅니다. 모든 버블에는 낡은 규칙이 더 이상 적용되지 않는다고 정당화하는 이야기가 따라붙습니다. 1990년대에는 인터넷이 경제를 근본적으로 바꾸었다는 믿음이었고, 2000년대 주택 호황기에는 부동산 가격은 오직 오를 수밖에 없다는 생각이었습니다. 이런 서사가 매혹적인 이유는 우리의 낙관주의를 먹고 자라기 때문입니다. 우리는 무언가 새로운 것을 발견했다고 믿게 되지만, 실제로는 같은 실수를 되풀이하고 있을 뿐입니다.
그랜섬은 버블을 종종 열병에 비유합니다. 처음에는 거의 눈에 띄지 않습니다. 투기적 행동이 약간 늘어나는 정도입니다. 그러다 퍼지기 시작하면, 투자자들은 자산의 실제 가치에는 거의 신경 쓰지 않고 돈을 쏟아붓습니다. 곧 시장은 비이성적으로 변하고, 남들이 그렇게 하니까 사는 사람들 때문에 가격은 점점 더 높이 치솟습니다. 이것이 바로 군중 심리가 작동하는 모습입니다. 아무도 뒤처지고 싶어 하지 않으며, 모두가 붕괴 전에 빠져나올 수 있다고 믿습니다. 하지만 열병이 마침내 꺾이면 그 변화는 갑작스럽고, 결과는 언제나 치명적입니다.
2008년 금융위기도 하룻밤에 일어난 일이 아니었습니다. 그랜섬은 지속 불가능한 주택 가격 상승, 서브프라임 모기지의 폭발적 확산, 그리고 이와 얽힌 위험한 금융상품에 대해 경고해 왔습니다. 그는 수십 년 전 일본에서와 마찬가지로 징후를 보았고, 시장이 스스로를 지탱할 수 없다는 것을 알았습니다. 그러나 그의 경고는 다른 많은 사람들의 경고와 마찬가지로 무시되었습니다. 버블이 터지자 세계적 경기침체가 뒤따랐고, 수많은 사람들이 일자리를 잃었으며, 수조 달러의 부가 증발했습니다.
그랜섬의 관점이 특히 가치 있는 이유는 소음을 걷어내고 정말 중요한 것에 집중하는 능력 때문입니다. 그는 자산이 아무리 흥미롭고 혁신적으로 보여도 그 가격은 현실적이어야 한다고 늘 강조해 왔습니다. 이 때문에 그는 연방준비제도와 다른 중앙은행들을 강하게 비판해 왔습니다. 그는 저금리와 양적완화 정책이 투기적 행동을 장려할 뿐 아니라 보상하는 세계를 만들었다고 봅니다. 돈이 싸고 빌리기 쉬우면 투자자들은 더 큰 위험을 감수하고, 그 위험이 보상을 가져오면 과신의 순환이 더 큰 버블을 낳습니다.
그랜섬은 오늘날의 금융 상황을 '슈퍼 버블'에 자주 비유합니다. 그는 우리가 역사상 가장 고평가된 시장 중 하나를 살고 있다고 말하며, 1920년대 광란의 시대와 주택 호황기와의 유사성을 지적합니다. 기술주의 급등, 암호화폐의 폭발적 확산, 스팩(SPAC)의 확산을 투기적 과잉이 다시 시장을 지배하고 있다는 증거로 듭니다. 그만 이런 우려를 제기하는 것이 아닙니다. 다른 전문가들도 버블이 부풀수록 결국 터질 때의 고통이 더 커질 것이라고 경고해 왔습니다.
버블의 문제는 사람들이 시장이 고평가되었다는 것을 알아도 거부하기가 매우 어렵다는 데 있습니다. 놓칠지도 모른다는 두려움은 압도적일 수 있습니다. 그랜섬은 이런 현상을 여러 번 목격했습니다. 버블의 후반부에 투자자들은 자신이 매도 시점을 완벽하게 맞출 수 있다고 믿는 경우가 많습니다. 정점에서 팔아 붕괴의 손실을 피할 수 있다고 생각하지만, 역사는 실제로 성공한 사람이 극히 드물다는 것을 보여 줍니다. 붕괴는 보통 누구의 예상보다도 빠르게 일어나고, 경험 많은 투자자들조차 출구를 찾아 허둥대게 됩니다.
버블을 순전히 금융 현상으로 생각하기 쉽지만, 실제로 그 영향은 시장을 훨씬 넘어섭니다. 그랜섬은 버블이 불평등을 심화시키는 방식, 특히 사회적 결과에 대해 자주 이야기해 왔습니다. 자산 가격이 오르면 그 혜택은 주식이나 부동산 등 이미 부를 가진 사람들에게 불균형하게 돌아갑니다. 반면 버블이 꺼질 때의 경제적 충격은 가장 취약한 계층을 가장 세게 때립니다. 일자리 상실, 임금 정체, 신용 접근성 감소는 버블이 경제적 격차를 어떻게 깊게 만드는지 보여 주는 몇 가지 사례입니다. 그랜섬은 이런 불평등이 단순한 경제 문제가 아니라 사회적, 정치적 문제이기도 하다고 경고합니다.
최근 몇 년간 그랜섬은 기후변화와 지속가능성에 많은 관심을 기울여 왔습니다. 그는 금융 시스템이 단기 이익에 집중하는 탓에 장기적 회복력이 희생되는 경우가 많다고 주장합니다. 기후변화에 대응하는 데 필요한 자원과 혁신이 투기적 벤처로 빠져나가고 있어서, 우리가 앞으로의 도전에 대비하지 못하고 있다는 것입니다.
그랜섬에게 금융 버블의 교훈은 단지 경제적 고통을 피하는 것에 관한 것이 아닙니다. 더 지속 가능하고 공정한 세계를 만드는 것에 관한 것입니다.
제레미 그랜섬에게서 무엇을 배울 수 있을까요? 같은 함정에 계속 빠지지 않으려면 어떻게 해야 할까요? 그랜섬은 역사를 이해하는 것에서 시작하라고 말할 것입니다. 버블은 겉으로는 다르게 보일 수 있지만 모두 같은 기본 패턴을 따릅니다. 과거의 위기를 공부하면 경고 신호를 알아보고 스스로를 보호할 조치를 취할 수 있습니다.
그는 또한 자제력과 회의주의의 중요성을 강조합니다. 시장이 치솟고 주변 사람들 모두가 축하하고 있을 때는 흥분에 휩쓸리기 쉽습니다. 하지만 바로 그럴 때 한 걸음 물러서서 어려운 질문을 던져야 합니다. 이 가격은 정당한가? 이 성장은 지속 가능한가? 그리고 무엇보다, 내가 틀렸다면 어떻게 되는가?
그랜섬은 버블에 대해 수년간 경고해 왔지만 버블은 계속 생겨납니다. 왜일까요? 인간의 본성은 변하지 않기 때문입니다. 우리는 보상을 쫓고, 군중을 따르고, 이번에는 다르다고 믿도록 만들어져 있습니다. 그러나 이런 성향을 알아보고 그 힘에 저항하는 법을 배운다면, 이 순환을 끊을 수 있을지도 모릅니다.
불확실한 오늘날의 시장을 헤쳐 나가는 지금, 제레미 그랜섬의 목소리는 그 어느 때보다 중요합니다. 그는 올라간 것은 반드시 내려온다는 것, 낙관주의는 위험할 수 있다는 것, 그리고 스스로를 지키는 최선의 방법은 현실적이 되는 것임을 상기시킵니다. 그의 경고는 듣기 쉽지 않을 수 있지만, 금융의 세계에서 역사는 언제나 되풀이된다는 중요한 교훈을 줍니다.
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