저자: EdYardeni · 외국인
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Yardeni Research는 2024년 말 S&P 500이 5,400(EPS $250)에 도달하고 2025년 말 6,000을 제시. 근거로 연착륙 경기 회복력, 금리 인하(연 2회×25bp), 고용·가계자산 증가, 온쇼어링·인프라 투자, 기업 현금흐름 호조, 생산성 향상, 경기침체 우려의 선행지표 편향성, 방산 수요, 중국 부동산 디플레 압력, 주식시장 우호적 경제지표를 제시.
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Ed Yardeni가 이끄는 Yardeni Research는 내년 말 S&P 500이 주당순이익(EPS) 250달러를 기반으로 5,400에 도달할 것으로 전망합니다. 이는 컨센서스 중 가장 높은 목표치입니다. 만약 이 전망이 맞다면 2025년 말 지수는 5,800을 넘어설 것입니다. 지난주 Yardeni는 2025년 가격 목표치를 6,000으로 올렸습니다. 즉, 강세장이 지속될 힘이 있다고 봅니다. S&P 500은 2023년을 476 183에서 마감했습니다.
경제는 견조함을 유지할 가능성이 큽니다. 인플레이션은 2% 목표 수준으로 떨어지고, 이에 따라 연준이 내년에 금리를 네 번이 아니라 두 번, 각각 25bp씩 내릴 것입니다. 초과저축은 줄고 개인 부채는 늘 수 있지만, 고용 안정성이 높은 한 소비자의 구매력은 유지될 것입니다. 노동력은 올해 들어 330만 명 늘었고 실업률은 3.7%입니다.
3분기 기준 미국 가계 순자산은 151조 달러로 사상 최고치를 기록했습니다. 연준이 단기 금리를 낮추면 유동자산이 더 큰 혜택을 볼 것입니다.
11월 소매판매는 예상보다 좋았고, 식음료 서비스가 이끌었습니다. 레저·접객 산업과 헬스케어 부문의 고용도 높은 수준을 유지하고 있습니다.
미국과 다른 국가의 제조기업들이 미국 내 공급망으로 돌아오고 있습니다. 팬데믹 중 공급망 차질과 미중 지정학적 긴장이 이를 부추겼습니다. 현 정부의 인프라 투자도 건설 산업을 밟아 올리고 있으며, 기계 신규 주문은 10월까지 지난 2년간 30.5% 늘었습니다.
미국 모기지 금리가 낮아지면 신규 및 기존 주택 거래가 늘어나고, 가전과 가구 등 주택 관련 소매 판매도 함께 살아날 것입니다.
미국 기업들은 3분기에 사상 최대인 3.4조 달러의 현금흐름을 창출했고, 전년 대비 4.1% 늘었습니다. 높은 인건비와 금리로 이익률이 압박받는 가운데서도 이뤄낸 성과입니다.
내구재와 상당수 비내구재의 인플레이션은 팬데믹 때문에 생긴 공급망 차질에서 비롯됐습니다. 글로벌 공급망 압력지수는 2020년 10월 0.1에서 2021년 12월 4.3까지 뛰었다가, 올해 11월 다시 0.1로 돌아왔습니다. 서비스 인플레이션 충격도 내년에는 사라질 조짐을 보일 것으로 Yardeni는 예상합니다.
9개 기업이 생산성을 높이기 위해 기술 투자를 늘리고 있고, 첨단 장비와 소프트웨어 생산은 사상 최고치입니다. 생산성 성장의 주기는 2015년 말 평균 0.5%를 저점으로 시작되어 3분기에는 1.8%까지 올랐습니다. 이 성장률은 10년 말 4.0% 부근까지 정점을 찍을 것으로 봅니다.
선행지표는 오도할 수 있습니다. 경기선행지수는 서비스 부문보다 재화 부문의 침체를 더 많이 예측하는 편향이 있습니다. 재화 부문에 침체가 있었지만 서비스, 비주거용 민간·공공 건설, 첨단기술 설비투자의 강세가 이를 충분히 상쇄했습니다.
지정학적 불안 속에서 산업생산, 특히 국방 생산은 사상 최고치를 향해 계속 오를 것입니다. 동유럽과 중동의 전쟁은 지역 내에 머물 가능성이 크고, 중국의 대만 침공 가능성도 중국의 경제적 어려움 때문에 줄었습니다. 중국의 부동산 버블은 글로벌 디플레이션 압력의 주요 원인으로 남을 것이며, 유럽의 경기침체는 내년에 회복될 것으로 봅니다.
이처럼 긍정적인 경제 데이터는 주식시장을 떠받칠 것입니다. 연준의 경제전망 요약(SEP)도 경기침체 없이 인플레이션이 가라앉을 수 있다는 신호를 보내고 있다고 Yardeni는 말했습니다.
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