저자: 조규원 · 한국인
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중동 호르무즈 해협 봉쇄 등 지정학 리스크로 비용인상 인플레·스태그플레이션 우려가 커지며 금이 오일쇼크 때처럼 폭등할 수 있다고 주장. 금은 현재 4,500~5,000달러 횡보 중이며, 국내 역김치프리미엄(국제금 대비 1.5~2% 저렴)을 활용해 KRX 금시장으로 세금 없이 투자하라고 권고. 경기침체 전조(선행지수 하락, 장단기 금리차 역전 후 회복)로 금 같은 안전자산 필요. 은은 금은비 1:60으로 역사적 평균(1:15) 대비 저렴해 금을 넘는 수익률 기대. 본인은 전재산을 금·은에 투자했다고 언급.
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지정학 리스크와 금 가격: 인플레이션의 두 얼굴
중동은 전 세계 금 유통의 20%를 담당하고 있습니다. 만약 호르무즈 해협 봉쇄가 장기화되어 하늘길과 바닷길이 막힌다면, 금융 상품 형태의 금보다 실물 금 가격이 폭등하는 오일 쇼크급 상황이 나올 수도 있을까요? 이런 지정학 문제는 결국 공급 문제라고 볼 수 있습니다. 그리고 이것이 금 가격을 더 자극할 요소가 되는데, 원자재 가격이 공급 문제로 폭등하면 인플레이션에 대한 우려가 생기게 되죠.
그런데 인플레이션도 모두 같은 인플레이션이 아닙니다. 보통 두 가지로 나누는데, 하나는 수요견인 인플레이션입니다. 사람들이 돈을 더 많이 써서 경기가 좋아지면서 나타나는 인플레이션이죠. 반대로 원자재 가격 상승 등으로 비용이 올라서 나타나는 비용 인상 인플레이션이 있습니다. 비용 인상 인플레이션은 물가는 오르는데 경제는 오히려 더 나빠지는 방향으로 나타납니다. 이런 현상이 더 심해지면 스태그플레이션이라고 부르는데, 그때 가장 빛났던 자산이 바로 금입니다.
특히 지정학 문제는 비용 인상 인플레이션에 가장 큰 영향을 주기 때문에, 이것이 지속되면서 원유 등 다른 원자재 가격까지 계속 오른다면, 오일 쇼크 때처럼 금 가격이 26배까지 상승했던 폭등이 이번에도 나타날 수 있는 환경이 만들어져 있다고 이해하시면 됩니다.
현재 금 가격 흐름과 역김치 프리미엄
현재 금값은 4,500달러에서 5,000달러 사이에서 횡보하고 있습니다. 조정 횡보를 거치고 있는 것 같은데, 지금 상황에서 김치 프리미엄은 나사가 풀린 상태인가요?
국내 금 가격이 국제 금 시세보다 1.5~2% 정도 싸다는 것에는 두 가지 의미가 있습니다. 하나는 그만큼 안전 마진을 갖고 시작할 수 있다는 것, 즉 투자를 시작하기에 매우 유리하다는 것입니다. 다른 하나는 그만큼 사람들의 금에 대한 관심과 수요가 떨어졌다는 뜻이기도 합니다.
김치 프리미엄은 1년에 한두 번 나타날까 말까 할 정도로 흔치 않습니다. 그만큼 사람들이 극단적인 공포를 느끼고 있다는 증거이기도 하죠. 그런 측면에서 역김치 프리미엄이 나왔을 때 실물 투자나 KRX 금시장으로 금 투자를 시작한다면, 남들보다 조금 더 유리한 위치에서 투자할 수 있다고 말씀드릴 수 있습니다.
실물 금 보관의 불안함과 세금 문제, KRX 금시장
실물 금 보관의 불안함과 세금 문제를 동시에 해결할 방법으로 KRX 금시장을 추천하셨는데, 세금 문제를 정말 해결할 수 있을까요?
네, KRX 금시장은 그렇습니다. 금 투자를 할 때 실물을 사면 보통 부가세 10%를 내야 하고, ETF로 투자하면 배당소득세 15.4%, 금통장도 배당소득세 15.4%가 붙습니다. 해외 금광 기업이나 금 관련 상품에 투자하면 양도소득세 22%를 내야 하죠. 즉 금 투자는 거의 대부분의 방법에서 세금을 피해갈 수 없습니다.
반면 KRX 금시장은 실물 인출을 받지 않고 KRX 플랫폼 안에서 사고파는 것만 한다면 세금이 전혀 없습니다. 이런 세금 혜택 때문에 투자자에게 좋은 환경을 제공하고 있다고 볼 수 있습니다.
국제 금 가격이 떨어져도 수익이 나는 이유: 환율 효과
상승 사이클 중반에는 대기 경기 침체와 함께 조정이 온다고 하셨는데, 만약 국제 금 시세가 고점 대비 20~25% 하락해도 국내 투자자는 환율 폭등 효과 덕분에 오히려 수익을 낼 수 있다는 역설적인 시나리오가 나온다고 하는데, 어떻게 작동하는 걸까요?
금을 안전자산이라고 생각하지만, 안전자산이라고 다 같은 안전자산은 아닙니다. 위기 때 가격이 오르는 안전자산이 있고, 원금이 보존되는 예금 같은 안전자산이 따로 있죠. 금은 화폐 가치가 떨어지고 화폐에 대한 신뢰가 흔들릴 때 자산을 지켜주는 안전자산입니다. 그래서 경기 침체로 시장이 흔들릴 때는 금 가격도 여지없이 20% 정도 떨어집니다.
그런데 금이 달러로 표시되어 있기 때문에, 우리나라 국내 금 가격은 IMF 때나 2008년 글로벌 금융위기 때처럼 환율이 치솟으면 크게 상승하는 모습이 나타납니다. 당장 내년이나 올해 경기 침체가 온다고 정확히 예측하기는 어렵지만, 경기 선행지수는 떨어지고 실업률은 낮지만 계속 오르고 있으며, 장단기 금리차도 역전됐다가 회복되는 등 경기 침체의 전조 증상들이 나타나고 있습니다. 이런 상황에서는 금 같은 자산이 국내 투자자에게 든든한 안전자산이 될 수 있습니다.
금보다 은이 더 오를까?
금 이야기를 조금 해봤는데, 은도 살펴보겠습니다. 산업 수요가 전체의 58%에 달해서 경기 침체 때는 타격이 크지만, 회복기에는 금보다 빠르게 오르는 추세를 보이고 있습니다. 특히 AI, 전기차, 방산 등의 수요가 폭발적이라서, 은이 금을 넘어설 수도 있다는 전망이 있는데 어떻게 보십니까?
수익률 면에서는 당연히 금을 넘어설 거라고 생각합니다. AI나 태양광 같은 요즘 핫한 수요를 빼더라도, 과거 금이 오르던 사이클에서 은은 금보다 1.5~2배 더 높게 상승했습니다.
여기에 요즘은 태양광과 재생에너지가 빠르게 늘고 있고, 전기차 수요도 많이 늘었으며, 무엇보다 AI 발전으로 데이터센터가 급증하고 있습니다. 은에 대한 수요가 폭발적으로 늘고 있는데도, 가격은 역사적인 적정 가격과 비교했을 때 너무 동떨어져 있습니다.
은의 적정 가격은 단순히 50달러냐 100달러냐로 보기보다 상대 평가로 매기는 것이 맞습니다. 예를 들어 어떤 부동산이 10억이라고 해도, 국민 평균 소득이 1년에 2억인 나라에서는 그렇게 비싼 부동산이 아닐 수 있죠. 이처럼 어떤 지표로 상대 평가를 하느냐가 가격을 판단하는 데 매우 중요하고, 은의 경우 금은비가 가장 중요한 지표입니다.
500년이라는 긴 시간 동안 금과 은은 대략 1대 15 정도의 적정 비율을 유지해 왔습니다. 지구상에 매장된 양도 약 1대 10 정도이기 때문에, 희소성의 원리에 따라 금은비가 벌어지거나 좁혀지는 현상이 나타나기도 하지만, 역사적으로는 늘 1대 15 근처를 유지해 왔습니다. 1970년대에도 금과 은이 오르기 시작하면 다시 1대 10 수준으로 돌아가는 모습이 나타났죠. 그런데 지금 금은비는 1대 60까지 벌어졌습니다. 역사적 평균과 비교하면 은은 아직도 약 4분의 1 가격에 머물러 있다는 뜻입니다. 앞으로 금이 상승 사이클에 들어가면, 은은 금보다 퍼센트 기준으로 훨씬 높게 오를 수 있는 잠재력을 가지고 있다고 이해하시면 됩니다.
대표님의 투자 포지션
대표님은 전재산을 금과 은에 투자하셨다고 하는데, 사실인가요?
네, 맞습니다. 금과 은에 7대 3 정도로 투자했고, 전재산이라고 할 만큼 현금은 거의 없습니다. 지금은 현금이 조금 쌓여 있는데, 이 현금으로 금을 다시 매수할 생각입니다. 지금 금이 너무 매력적이어서, 금과 은을 더 투자할 생각입니다.
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