저자: RayDalio · 외국인
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테슬라·스페이스X 합병 가능성을 다루며, 합병은 아직 발표되지 않았지만 두 회사는 이미 사업적으로 연결돼 있다고 정리한다. 합병 시 시총 약 3.7조달러 규모가 되며 현금 흐름 문제를 해결하지 못한다는 점을 핵심으로 본다. 테슬라는 매출은 늘었지만 핵심 사업 이익이 줄었고, 로봇택시·옵티머스·에너지 등 미래 투자 부담이 크다고 평가한다. 주가는 5년간 약 400달러로 제자리인 반면 매출은 약 두 배가 됐고, 매출의 13배 수준으로 평가받아 미래 기대가 과도하게 반영됐다고 본다. 스페이스X는 발사, 스타링크, AI 세 사업이 얽혀 있으며 스타링크 가입자는 1,200만명으로 늘었으나 가입자당 수익이 하락한 점을 경고한다. AI 사업은 분기 10억달러 이상 적자이고 대규모 투자가 필요해 외부 자금 조달이 불가피하다고 본다. 스페이스X의 주파수 대역 확보와 위성 직접 통신 계획은 이동통신사 주가를 흔들 만큼 파급력이 있다고 언급한다. 다만 본격적 파괴는 2029년경에나 나타날 수 있다는 분석도 소개한다. Terafab 칩 공장(1단계 약 168억달러)은 설계와 제조 능력의 차이 때문에 실행 난이도가 높다고 본다. 이 과정에서 장비 공급업체(ASML, 어플라이드머티리얼즈)가 상대적으로 낮은 위험으로 이익을 볼 수 있다고 언급한다. 합병 찬반 양측 논리를 모두 제시하며, 합병이 복잡성과 리스크를 키우고 현재 계약으로도 이익을 얻을 수 있다고 본다. 발언자는 합병에 반대하는 입장이며 테슬라 분할이 낫다는 의견을 밝힌다. 두 종목 모두 현재 가격이 미래를 과도하게 반영한다고 보고, 할인된 가격을 요구하라고 조언한다. 가치평가 시뮬레이션에서 테슬라 중간값은 현재가 부근, 스페이스X 중간값은 현재가보다 크게 낮은 약 60달러(현재 약 160달러 기준)로 제시됐다. 수익률은 연 약 10% 수준으로 추정된다. 결론적으로 투자 판단은 이야기가 아니라 가격을 기준으로 해야 하며, 안전마진을 확보하라는 메시지를 강조한다. 특정 종목 매수·매도 추천은 하지 않는다고 명시한다.
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테슬라와 스페이스X가 합쳐져 약 4조 달러 규모의 한 회사가 될 수 있다는 이야기가 나오고 있습니다. 지금은 모두가 들떠 있고, 거래에 베팅하는 투자자들이 있고, 언론도 환호하고 있습니다. 제가 가장 긴장하는 순간이 바로 이런 때입니다. 투자 경험이 쌓일수록, 이야기가 커질 때 사람들이 묻기를 멈추는 질문이 하나 있습니다. 이것이 지금 이 가격에 실제로 얼마의 가치가 있느냐는 질문입니다. 앞으로 될 수도 있는 모습이 아니라, 오늘 이 가격에 어떤 가치가 있느냐입니다. 그 답을 할 수 없다면 그것은 투자가 아니라 이야기에 거는 도박입니다.
먼저 원칙을 말씀드리겠습니다. 의견을 갖기 전에 아는 것과 바라는 것을 구분하십시오. 그러면 실제로 무엇을 알고 있을까요? 올해 초 한 주요 언론이 스페이스X가 테슬라와의 결합을 검토했다고 보도했습니다. 이후 일론 머스크는 자신의 AI 회사 xAI를 스페이스X에 합쳤고, 스페이스X는 이제 상장되어 증권 계좌만 있으면 누구나 두 회사 주식을 살 수 있습니다.
예측 시장, 사실상 베팅 사이트에서는 향후 몇 년 안에 합병이 이뤄질 확률을 두고 실제 돈이 걸려 있습니다. 다만 그중 일부는 자금이 아주 적은 시장이라서, 65%라는 숫자를 사실로 받아들이면 안 됩니다. 분명히 말씀드리면, 아직 어떤 거래도 발표되지 않았습니다.
이미 두 회사가 서로 얽혀 있다는 것은 확인됩니다. 테슬라는 스페이스X 지분을 약 20억 달러어치 보유하고 있고, 최근에는 대형 배터리 메가팩 약 4억 달러어치를 스페이스X에 판매했습니다. 두 회사의 거리는 이미 가까워지고 있습니다.
규모를 보면, 테슬라는 약 1조 5천억 달러, 스페이스X는 약 2조 2천억 달러입니다. 합치면 대략 3조 7천억 달러로, 세계에서 가장 가치 있는 기업 중 하나가 됩니다. 머스크는 스페이스X가 언젠가 1천조 달러(1쿼드릴리언)가 될 수도 있다고 말했는데, 입으로 말하기에는 재미있는 숫자지만 오늘날 그 뒤에 뒷받침하는 것은 없습니다. 무시하고 실제 사업에 집중하십시오.
여기서 헤드라인보다 더 중요한 점을 봐야 합니다. 두 회사는 돈 문제의 성격이 아주 다릅니다. 테슬라는 자동차를 팔아 실제 이익을 내지만, 새로운 사업에 현금을 쏟아붓고 있습니다. 스페이스X는 위성 인터넷에서 실제 이익을 내지만, 로켓과 AI에 엄청난 속도로 현금을 태우고 있습니다.
한 분기 동안 테슬라는 설비 투자에 약 60억 달러를 썼고, 스페이스X는 180억 달러 넘게 썼습니다. 보유 현금은 스페이스X가 약 1,000억 달러, 테슬라가 약 430억 달러입니다. 그럼 합병은 이 격차를 어떻게 바꿀까요? 격차를 메우지 못합니다. 새로운 돈을 한 푼도 만들어 내지 못합니다. 그저 돈을 아주 많이 쓰는 두 회사를 한 지붕 아래 두는 것일 뿐입니다.
저는 모든 기업을 하나의 기계로 봅니다. 돈이 들어오고 돈이 나가고, 기계는 시간이 지나며 강해지거나 약해집니다. 그래서 합병에 대한 첫 질문은 "얼마나 멋져 보이나"가 아니라 "기계가 더 좋아지나, 아니면 그냥 커지나"여야 합니다. 이 둘은 같지 않습니다. 커지는 것은 쉽고, 좋아지는 것은 어렵습니다. 많은 사람이 이 둘을 혼동해서 큰돈을 잃습니다.
역사에서도 같은 패턴을 여러 번 봤습니다. 몇 사람이 놀라운 것을 만들면 세상이 그들을 사랑하게 되고, 모두가 다음 행보도 놀라울 것이라고 가정합니다. 가격이 오르고 기대가 오르고, 실수의 여지는 줄어듭니다. 그 사람이 여전히 뛰어나더라도, 가격은 그가 한 번도 미끄러지지 않는다고 전제하게 됩니다. 매수자에게는 위험한 구도이고, 오늘 우리가 보는 상황이 바로 그렇습니다.
지난 분기 테슬라 매출은 약 25% 성장했습니다. 좋아 보이죠? 하지만 핵심 사업의 이익은 그보다 더 많이 줄었습니다. 이유는 테슬라가 미래에 엄청난 돈을 쓰고 있기 때문입니다. 로봇, 자율주행, AI 같은 것들이고, 그 비용을 지금 주주들이 떠안고 있습니다.
동시에 테슬라를 유명하게 만든 자동차 사업도 흔들리고 있습니다. 인도량은 약 2% 줄었고, 유럽에서는 수십 년간 자동차를 만들어 온 폭스바겐 같은 경쟁자들에게 밀리고 있습니다. 6, 7년 전이라면 아무도 믿지 않았을 일입니다.
지금 테슬라 이야기는 세 가지 큰 베팅에 기대고 있습니다. 첫째는 로보택시, 즉 하루 24시간 돈을 벌 수 있는 자율주행차입니다. 아직 규모가 작고, 규제 당국은 이미 조사에 들어갔습니다. 둘째는 휴머노이드 로봇 옵티머스입니다. 시장 규모는 클 수 있지만, 머스크조차 거의 모든 부품을 처음부터 만들어야 해서 생산이 천천히 시작될 것이라고 인정합니다. 진짜 시험은 로봇을 몇 대 만들 수 있느냐가 아니라, 각 로봇이 운영 비용보다 더 많은 가치를 만드느냐입니다. 셋째는 테슬라 에너지, 즉 배터리 사업입니다. 성장은 괜찮지만 이익률이 약 30%에서 20%로 줄었습니다. 좋은 소식도 있습니다. 충전, 소프트웨어, 보험 같은 서비스 사업은 약 50% 성장해 46억 달러가 되었습니다.
양쪽 입장을 모두 보겠습니다. 저는 스스로에게 반론을 제기해 보는 것이 이해의 가장 확실한 방법이라고 믿기 때문입니다.
테슬라를 지지하는 쪽의 논리는 이렇습니다. 제조, 소프트웨어, 에너지를 한 회사가 함께 하는 곳은 거의 없습니다. 자율주행이 정말 작동하면 도로 위의 모든 차가 돈을 버는 기계가 됩니다. 데모에서만 인상적인 것이 아니라 안전하고 마일당 비용이 싸야 하지만, 세상이 전력을 저장해야 하는 양이 계속 늘어나므로 배터리 사업에도 긴 성장 여력이 있습니다.
반대하는 쪽의 논리는 이렇습니다. 일반 자동차 경쟁이 빠르게 추격하고 있습니다. 수익이 늦게 온다면 AI에 대한 거액의 지출이 몇 년간 이익을 짓누를 수 있습니다. 로보택시, 로봇, 배터리, 칩 등 검증되지 않은 값비싼 프로젝트를 한꺼번에 떠안고 있기 때문입니다. 그중 여럿이 동시에 실패하면 무언가는 무너져야 합니다.
여기서 꼭 짚고 싶은 부분이 있습니다. 5년 전 테슬라 주가는 한 주에 약 400달러였습니다. 지금도 약 400달러입니다. 5년을 기다렸지만 남은 것은 거의 없습니다. 사업이 나빴을까요? 아닙니다. 매출은 약 530억 달러에서 약 1,040억 달러로 거의 두 배가 되었습니다. 사업은 많이 성장했지만 주가는 그렇지 않았습니다. 가격에 이미 꿈이 포함되어 있을 때 생기는 일입니다.
테슬라 매출의 90% 이상은 여전히 자동차에서 나옵니다. 일반적인 자동차 회사는 연간 매출의 0.5배에서 1배 사이로 평가받습니다. 테슬라는 매출의 약 13배로 평가받고 있습니다. 그러니 정직하게 물어야 합니다. 사람들이 자동차 사업에 과하게 돈을 내는 것일까요, 아니면 아직 오지 않은 미래에 큰 값을 치르는 것일까요? 어느 답이든 조심해야 합니다.
스페이스X는 서로 다른 세 사업이 겹쳐 있는 구조입니다.
첫째는 우주, 즉 로켓 사업입니다. 한 분기에 38번 발사했고, 그중 28번은 자체 임무였습니다. 주로 스타링크를 구축하기 위한 것입니다. 스타십도 올해 중요한 시험들을 통과했습니다. 하지만 이 부문은 여전히 적자이고, 스타십은 현금을 많이 먹습니다.
둘째는 연결성, 즉 스타링크 위성 인터넷입니다. 이것이 왕관의 보석입니다. 가입자가 1년 만에 두 배인 1,200만 명이 되었고, 이 사업의 이익은 거의 80% 성장했습니다. 다만 노란불도 있습니다. 고객 한 명당 평균 매출이 약 85달러에서 66달러로 떨어졌습니다. 저렴한 나라에서 가입자가 늘고 있기 때문일 수도 있고, 위성 인터넷에 한계가 있다는 초기 신호일 수도 있습니다. 이 부문을 주시해야 합니다.
셋째는 AI입니다. 머스크의 그록(Grok) 매출은 급증하고 있지만, 분기마다 10억 달러 넘게 손실을 내고 있습니다. 한 분기에 컴퓨터에 약 160억 달러를 썼습니다.
스페이스X의 강점은 분명합니다. 거의 모든 것을 자체적으로 합니다. 자체 위성을 쏘아 올리는 로켓을 직접 만들고, 그 위성이 스타링크에 연결됩니다. 이런 선발 우위는 신규 진입자가 따라 하기 매우 어렵습니다. 스타십이 작동하면 발사 비용이 너무 싸져서 어떤 경쟁자도 따라오지 못할 수 있습니다. 정부도 안전한 통신을 원하기 때문에 스타십 관련해서만 60억 달러 넘는 계약을 이미 따냈습니다.
그러나 다시 반대 논리를 보겠습니다. 로켓, 인터넷, 휴대폰, AI처럼 서로 전혀 다른 산업으로 뻗어 나가고 있고, 지출 규모도 엄청납니다. 불과 6개월 만에 번 돈보다 약 250억 달러를 더 썼습니다. 즉 외부에서 계속 자금을 끌어와야 한다는 뜻입니다. 방법은 부채 아니면 지분 발행 둘뿐입니다. 부채는 재무구조를 약하게 만들고, 지분 발행은 기존 주주의 몫을 줄입니다. 제3의 문은 없습니다. 칩 구매를 위해 400억 달러를 더 빌릴 수 있다는 보도도 있습니다. 그리고 머스크가 자체 칩을 만들려 해도, 많은 칩은 여전히 엔비디아에서 옵니다.
사람들이 놓친 반전도 있습니다. 스페이스X는 휴대폰 회사가 될 준비를 하고 있습니다. 지난 1년 동안 휴대폰 신호를 실어 나르는 보이지 않는 전파, 즉 주파수를 사들이는 데 많은 돈을 썼습니다. 한 번의 거래에 약 200억 달러, 지난달에는 또 80억 달러를 썼습니다. 휴대폰에 직접 서비스를 쏘아 줄 수 있는 위성을 약 1만 5천 대 더 쏘아 올릴 승인도 받았습니다. 계획은 하늘의 위성과 지상 장비를 결합한 하이브리드 네트워크로, 기지국이 닿지 않는 곳에서도 휴대폰이 터지게 하는 것입니다.
이 최신 거래가 발표되자 대형 통신사들이 하루 만에 크게 흔들렸습니다. AT&T는 약 10%, 버라이즌은 거의 9%, T모바일은 13% 떨어졌습니다. 공정하게 말하면, 붐비는 도시와 건물 내부에서 잘 작동하는 네트워크를 만드는 것은 매우 어렵습니다. 일부 분석가는 실제 파괴적 변화가 2029년쯤에야 나타날 수 있다고 봅니다.
그래도 경고 신호는 이미 나왔습니다. 시장이 어떻게 움직이는지 중요한 점을 알려 줍니다. 이야기는 고객 한 명이 바뀌기도 전에 수십억 달러를 움직일 수 있습니다. 저는 이런 일을 자주 봅니다. 사람들은 일어날지도 모르는 일에 이미 일어난 것처럼 반응합니다. 어떤 때는 맞고, 어떤 때는 이야기가 시들고 가격이 다시 현실로 내려옵니다. 투자자의 일은 어느 쪽이 될지 맞히는 것이 아니라, 지금 무엇을 사고 있는지 아는 것입니다. 그래야 어느 쪽으로 가든 놀라지 않습니다.
오늘날 두 회사를 실제로 묶는 것은 텍사스에 짓는 거대한 칩 공장 테라팹입니다. 아이디어는 단순합니다. 머스크의 회사들은 세상이 공급할 수 있는 것보다 더 많은 AI 칩이 필요할 것이고, 그래서 직접 만들려는 것입니다. 1단계만 약 168억 달러이고, 전체 꿈은 1,000억 달러를 넘을 수 있습니다. 지구상 거의 어떤 회사도 감히 하지 않을 베팅입니다. 인텔이 칩 제조 노하우를 빌려주는 데 참여하고 있고, 머스크는 세계 최고의 칩 제조사인 TSMC와도 이야기를 나눴다고 합니다. 다만 그는 테슬라와 스페이스X가 공장을 직접 운영할 계획이라고 말합니다.
정직하게 말하면, 칩을 설계하는 것과 칩을 만드는 것은 완전히 다른 기술입니다. 최신 칩 공장을 운영하는 것은 인간이 하는 가장 어려운 일 중 하나입니다. 아주 작은 실수로도 한 배치 전체를 망칠 수 있습니다. 기계를 더 빨리 돌리면 칩은 더 많이 나올지 몰라도 쓸 만한 칩은 줄어듭니다. 이런 사업에서는 거의 항상 속도보다 정밀도가 이깁니다. 따라서 진짜 질문은 머스크가 공장을 지을 수 있느냐가 아니라, 말이 되는 원가로 칩을 만들 수 있느냐입니다.
누가 어떤 결과에서든 이길지도 눈여겨보십시오. ASML이나 어플라이드머티리얼즈처럼 장비를 파는 회사들입니다. 오래된 교훈입니다. 골드러시에서는 삽을 파는 사람들이 대개 잘 됩니다. 광부가 금을 찾든 못 찾든 돈을 법니다. 제가 그곳에 돈을 넣으라는 말이 아닙니다. 어떤 결과와 상관없이 누가 돈을 버는지 살펴볼 가치가 있다는 말입니다. 모두가 떠드는 곳보다 위험이 낮은 곳일 때가 많기 때문입니다.
합병은 어떻게 이뤄질까요? 스페이스X가 테슬라를 사거나, 테슬라가 스페이스X를 사거나, 새로운 지주회사가 둘을 모두 가질 수 있습니다. 또는 계약을 통해 지금처럼 따로 협력할 수도 있습니다. 가치 기준으로 합친 회사는 테슬라 약 40%, 스페이스X 약 60%가 될 것입니다. 큰 문제는 머스크가 스페이스X 의결권의 약 82%를 가지고 있다는 점입니다. 지분을 어떻게 나누든 결정은 그가 내리게 됩니다. 지주회사 구조는 각 사업이 독립적으로 운영되면서 한 명의 리더가 큰 돈의 방향을 조정하게 하므로 흥미롭습니다. 버크셔 해서웨이와 조금 비슷하지만, 일반 주주가 얼마나 발언권을 가질지는 실제 문제로 남습니다.
합병을 지지하는 논리는 이렇습니다. 머스크의 하드웨어, 칩, 에너지, 로봇, 위성이 하나의 큰 계획 아래 놓이면, 같은 일을 두 번 하지 않아도 됩니다. 테라팹도 여러 복잡한 거래 대신 하나로 조율된 고객을 갖게 됩니다. 거래가 덜 복잡하면 누가 무엇을 낼지에 대한 다툼도 줄어듭니다. 테슬라의 배터리와 전력을 많이 쓰는 스페이스X의 데이터센터는 자연스럽게 맞물리고, 하나의 자금이 가장 좋은 기회가 있는 프로젝트로 빠르게 흘러갈 수 있습니다. 스타링크는 지구상 거의 어디서든 테슬라 자동차와 미래의 로봇을 연결할 수도 있습니다. 요약하면, 이 사업들은 이미 하나의 연결된 기계가 되어 가고 있습니다.
반대 논리도 그만큼 강합니다. 이 사업들은 서로 전혀 다른 산업이고, 어떤 단일 경영진도 그것들을 한꺼번에 완벽히 다루기는 어렵다고 생각합니다. 또한 합병은 스타링크와 테슬라 에너지 같은 건강한 사업이 손실을 내는 꿈의 비용을 조용히 떠안도록 만들 위험이 큽니다. 아무도 책임지지 않은 채로요. 규제 당국도 문제 삼을 수 있습니다. 스페이스X의 민감한 국방 관련 업무와 중국에서 큰 존재감을 가진 테슬라가 섞이는 것은 골치 아픈 상황이 될 수 있기 때문입니다.
Tesla와 SpaceX의 합병, 그리고 가격의 문제
가장 중요한 점이 하나 더 있습니다. 두 회사는 합병이라는 형태를 취하지 않고도 이미 대부분의 이익을 얻고 있습니다. 메가팩 판매나 공동 칩 공장 같은 단순한 계약만으로도 말이죠. 그렇다면 합병이라는 큰 위험과 복잡성을 굳이 감수할 이유가 있을까요? 거래가 많은 위험을 만들어내면서 새로운 보상은 별로 없다면, 저는 늘 이 거래가 도대체 누구를 위해 만들어진 것인지 묻습니다.
이제 대부분의 사람들이 건너뛰는 부분, 즉 가격을 살펴보겠습니다. 두 종목 모두 화려한 미래를 전제로 가격이 매겨져 있습니다. 이건 모욕이 아니라 기대치에 관한 사실입니다. 가격이 이미 모든 것이 잘 풀린다고 가정하고 있다면, 가장 좋은 결과는 공정한 수익을 얻는 것이고, 최악의 결과는 훨씬 더 고통스럽습니다.
테슬라는 작년 순이익의 약 400배에 거래되고 있습니다. 투자자들이 지금 아직 대부분 존재하지 않는 자율주행차와 로봇에 대가를 치르고 있다는 뜻입니다. SpaceX는 장부상으로 실제로 적자를 내고 있어서 정상적인 이익 배수조차 적용할 수 없습니다. 매출은 약 190억 달러인데 가치는 2조 2천억 달러로, 매출의 100배가 넘습니다.
비교하자면 마이크로소프트나 구글 같은 거대 기업은 매출의 8~10배 수준에서 거래됩니다. 그러니 SpaceX를 사는 것은 지금 존재하는 것을 사는 게 아니라, 일어날지도 모를 일에 대한 약속을 사는 것입니다.
테슬라를 어떻게 바라보는지 말씀드리겠습니다. 저는 먼저 주가가 곧 회사의 가격이 아니라는 사실을 떠올립니다. 시가총액은 주가에 발행 주식 수를 곱한 값입니다. 그다음 부채를 봅니다. 테슬라의 부채는 약 200억 달러이고, 작년 잉여현금흐름은 약 58억 달러였습니다. 감당할 만한 수준이죠. 이 점은 마음에 듭니다. 다만 사업에 투입한 자본에 대한 수익률은 5년 동안 연 10% 정도였지만 작년에는 3%로 떨어졌습니다. 영업이익률도 10년 동안 7%를 넘었지만 최근에는 4% 아래로 내려갔습니다. 최근 들어 실적이 고전하고 있다는 뜻입니다.
이제 이런 실험을 해보시죠. 10년 동안 연 10%, 20%, 심지어 30%씩 성장한다고 상상해 보십시오. 테슬라가 실제로 한 번도 낸 적 없는 높은 이익률을 상상해 보십시오. 그리고 10년 뒤 주가가 성장하는 회사에 걸맞게 평균보다 약간 높은 적당한 배수에서 거래된다고 가정해 보십시오.
이렇게 관대한 가정을 넣고 계산해 보니, 중간값은 여전히 현재 주가 근처에 나왔습니다. 낮게는 약 100달러에서 높게는 약 1,200달러까지 폭이 아주 넓었습니다. 이는 미래를 정확히 짚어내기가 매우 어렵다는 뜻입니다. 그리고 미래가 그렇게 불확실하다면, 정직한 태도는 그 불확실성을 인정하고 더 낮은 가격을 치르는 것입니다. 명확하게 보이는 척하는 것이 아니라요.
이제 SpaceX입니다. 같은 방식으로 매출이 10년 동안 연 35~45%씩 성장하고, 지금까지 근접한 적도 없는 이익률을 달성한다고 가정해 봤습니다. 그랬더니 중간값은 현재 가격 약 160달러보다 훨씬 낮은 약 60달러가 나왔습니다. 이렇게 터무니없이 관대한 가정을 넣어도 연 수익률은 10% 정도에 그쳤습니다.
기억하셔야 할 것은 SpaceX는 아직 이익을 내지 못한다는 점입니다. 그러니 제가 이 회사에 실제보다 더 많은 점수를 주고 있는 셈입니다. 중요한 것은 제 계산이 맞는지 아닌지가 아닙니다. 틀렸을 수도 있습니다. 저는 자주 틀리고, 왜 틀렸는지 알아내기만 하면 틀리는 것도 괜찮다는 걸 배웠습니다. 핵심은 제가 가격을 매겨봤다는 것이고, 바로 그것이 일론 머스크의 회사들에 얽힌 함정이라는 점입니다.
이야기가 너무 흥미진진하면 가격을 잊기가 쉽습니다. 하지만 아무리 훌륭한 이야기도 잘못된 가격에 사면 나쁜 투자가 됩니다. 그러면 어떻게 스스로를 보호할 수 있을까요? 안전마진을 두는 것입니다. 요구하는 수익이 높을수록, 여러분이 치를 용의가 있는 가격은 낮아져야 합니다. 그리고 미래를 제대로 추정할 수 없다면, 솔직히 말해 이 두 회사에 대한 제 상황이 바로 그렇습니다, 그때는 특히 조심하거나 그냥 넘어가야 합니다.
넘어가는 것은 전혀 잘못이 아닙니다. 제가 내린 가장 좋은 결정들 대부분은 하지 않기로 한 것들이었습니다. 커리어 초기에 저는 어떤 것에 대해 제가 옳다고 확신하면서 그것을 검증해 보지 않아 큰돈을 잃었습니다. 아팠습니다. 하지만 그 고통은 어떤 성공보다도 저에게 더 많은 것을 가르쳐 주었고, 교훈은 단순했습니다.
고통에 성찰을 더하면 진보가 됩니다. 그러니 뜨거운 이야기에 끌리는 것 같을 때는 속도를 늦추십시오. 누가 당신과 반대로 생각하는지, 그리고 왜 그런지 물어보십시오. 당신이 틀렸다면 무엇이 사실이어야 했을지 물어보십시오. 이 질문에 차분하게 답할 수 있다면, 여러분은 이미 시장의 대부분의 사람들보다 앞서 있는 것입니다.
이번 합병 자체에 대한 솔직한 생각도 말씀드리겠습니다. 저는 일론이 세 개의 별개 회사가 아니라 하나의 아주 거대한 회사를 운영하고 싶어 한다고 봅니다. 내기를 해야 한다면, 그는 시도할 것이라고 말하겠습니다. 하지만 시도와 성공은 같은 것이 아니고, 저는 규제 당국이 강하게 반발할 것으로 예상합니다. 또한 이 회사들을 합치면 가치가 드러나는 데 시간이 더 걸리고, 심지어 가치가 줄어들 수도 있습니다.
사실 저는 테슬라 자체도 둘로 나뉘는 편이 더 나을 수 있다고 생각합니다. 자동차 사업 하나, 나머지 모든 사업 하나로 말입니다. 그러니 저는 이 합병에 찬성하지 않습니다. 다만 제가 틀렸을 수도 있습니다. 그래서 여러분도 같은 사실들을 보고 스스로 판단해 보시기를 바랍니다.
이 한 번의 거래를 넘어서 중요한 교훈들을 남기겠습니다. 첫째, 이야기와 가격을 분리하십시오. 훌륭한 회사와 훌륭한 투자는 전혀 다른 것입니다. 둘째, 베팅하기 전에 기계가 어떻게 돌아가는지 이해하십시오. 현금이 어디서 들어오고 어디로 나가는지, 그리고 무언가 잘못되면 누가 대가를 치르는지 아셔야 합니다. 셋째, 양쪽을 모두 보고 자신의 견해를 반박해 보려고 노력하십시오. 그럴 수 없다면 아직 이해하지 못한 것일 가능성이 큽니다. 넷째, 겸손하십시오. 저를 포함해 누구도, 일론을 포함해 누구도 앞으로 10년이 정확히 어떻게 전개될지 모릅니다. 다섯째, 스스로를 보호하십시오. 틀려도 감당할 수 있는 금액 이상은 절대 넣지 마십시오.
그리고 이건 종목 추천이 아니라는 점을 기억해 주십시오. 무언가를 사라거나 팔라고 말씀드리는 게 아닙니다. 저는 여러분이 평생 어떤 투자에도 적용할 수 있는 사고방식을 보여드리는 것입니다.
제 도전 과제를 드리겠습니다. 여러분이 마지막으로 산 주식을 떠올려 보십시오. 사기 전에 그 주식이 어느 가격이면 합리적인지 알고 있었습니까, 아니면 이야기를 보고 샀습니까? 아무도 지켜보고 있지 않으니 자신에게 솔직해지십시오. 그다음 여러분이 보유하고 있거나 궁금한 회사 하나를 골라, 세 가지를 적어 보십시오. 10년 뒤 이 회사가 얼마를 벌 것 같은지, 어떤 배수를 받을 만한지, 그리고 오늘 어떤 가격이면 기꺼이 지불할 수 있는지입니다. 이걸 적을 수 없다면, 이제 무엇을 공부해야 할지 아신 겁니다.
그리고 부탁 하나 드리겠습니다. 댓글에 답을 남겨 주시고, 테슬라와 SpaceX가 합쳐져야 한다고 생각하는지, 아니면 따로 있어야 한다고 생각하는지 알려주십시오. 저는 가능한 한 많이 읽습니다. 이 영상이 도움이 되셨다면 좋아요를 누르고 구독해서 다음 영상을 놓치지 마십시오. 이 거래에 들떠 있는 친구에게도 공유해 주십시오. 제 이야기에 시간을 내주셔서 감사합니다.
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