저자: 미상 · 외국인
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피터 린치의 생애와 '아는 것에 투자하라' 철학을 소개하는 교육용 다큐 형식 영상. 1977~1990년 피델리티 마젤란 펀드 운용 기간 약 18백만달러→약 140억달러 성장, 연평균 수익률 약 29%(널리 인용) 언급. 그러나 당시 강세장, 높은 리서치 강도, 생존자 편향 등 성과의 한계도 함께 짚음. 특정 자산에 대한 가격 예측 발언은 없음.
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트레이딩 라이트, 트레이딩 라이브스, 거장을 만나다에 오신 것을 환영합니다. 이 시리즈는 위대한 트레이더들의 삶과 신념, 방법, 그리고 성공과 실패를 함께 살펴봅니다. 그리고 한 가지 아주 실용적인 질문을 던집니다. 그들의 지혜를 오늘날 어떻게 쓸 수 있을까?
열한 번째 에피소드에서는 펀드매니저 가운데 살아 있는 전설로 꼽히는 피터 린치를 만납니다. 1977년 그는 피델리티의 마젤란 펀드를 맡았습니다. 13년 뒤 그가 떠날 때 이 펀드는 약 1,800만 달러에서 약 140억 달러로 불어나 있었습니다. 그의 핵심 아이디어는 거의 민망할 만큼 단순합니다. 아는 것을 사라. 그런데 이 한 문장 뒤에는 얼마나 많은 숙제가 숨어 있을까요?
1950년대 중반, 매사추세츠주 뉴턴의 브레이번 골프클럽. 열한 살쯤 된 소년이 무거운 골프백을 메고 페어웨이를 걷고 있습니다. 이름은 피터 린치, 1944년 뉴턴에서 태어났습니다. 전기적 기록에 따르면 그는 열 살 무렵 아버지를 병으로 잃었고, 어머니가 홀로 가족을 부양했습니다. 캐디 일의 수입은 그에게 중요했습니다.
캐디의 일은 단순합니다. 공이 떨어지는 곳을 지켜보고, 알맞은 클럽을 건네는 것입니다. 회원들은 여러 분야의 사람들이었습니다. 그중 한 명이 피델리티의 사장 D. 조지 설리번이었습니다. 이 이야기는 린치 본인의 회고와 언론 보도에 거듭 등장하며, 피델리티로 가는 길의 시작처럼 전해집니다.
두 사람이 실제로 무슨 말을 나눴는지는 검증할 수 없습니다. 분명한 것은 몇 년 뒤 그 캐디가 피델리티의 인턴이 되었고, 1969년에는 정식으로 회사에 합류했다는 사실입니다. 1977년, 서른세 살의 그는 당시 규모가 작았던 피델리티 마젤란 펀드를 맡았습니다. 13년 뒤 그는 마흔여섯 살에 전설적인 기록을 남기고 떠났습니다.
그러나 이 이야기에서 가장 흥미로운 질문은 그가 얼마나 성공했는가가 아닙니다. 그는 실제로 어떻게 종목을 골랐는가입니다. 답은 놀라울 만큼 평범합니다. 피터 린치는 1944년 매사추세츠주 뉴턴에서 태어나 그곳에서 자랐습니다. 앞서 보았듯 어린 나이에 아버지를 잃었고, 일찍부터 집안일을 돕기 위해 일했습니다. 이후 보스턴 칼리지에 진학했고, 펜실베이니아 대학교 와튼 스쿨에서 MBA를 취득했습니다.
공부하는 동안 그는 피델리티에서 인턴으로 일했습니다. 이 보스턴 회사는 그의 경력 전체를 통틀어 유일한 직장이 되었습니다. 1969년 그는 정규직으로 피델리티에 합류했고, 처음에는 리서치 애널리스트였습니다. 애널리스트의 일은 기업을 하나씩 연구하는 것입니다. 연차보고서를 읽고, 현장을 방문하고, 경영진과 이야기를 나눕니다.
이 습관은 평생 이어졌습니다. 보도에 따르면 1974년경 그는 피델리티의 리서치 디렉터가 되었습니다. 1977년 5월, 서른세 살에 그는 마젤란 펀드를 맡았습니다. 당시 이 펀드의 규모는 약 1,800만 달러에 불과했습니다. 1970년대는 미국 주식에 힘든 시기였습니다. 고인플레이션, 오일 쇼크, 그리고 1973년부터 1974년까지의 약세장이 있었습니다.
1982년경 긴 강세장이 시작되었고, 그 흐름은 그가 떠난 뒤에도 한참 이어졌습니다. 1990년 5월, 마흔여섯 살의 그는 마젤란의 운용을 그만두겠다고 발표했습니다. 밝힌 이유는 가족과 더 많은 시간을 보내기 위해서였습니다. 이후에도 피델리티와의 관계는 이어졌지만, 더는 펀드를 매일 직접 운용하지 않았습니다. 떠난 뒤 그는 글쓰기에 더 많은 시간을 쏟았습니다.
1989년의 『월가의 영웅(One Up On Wall Street)』, 1993년의 『비트 더 스트리트(Beating the Street)』, 1995년의 『런 투 언(Learn to Earn)』이 그 결과물입니다. 린치의 철학은 한 문장으로 줄일 수 있습니다. 평범한 사람에게도 우위가 있다. 『월가의 영웅』에서 그의 생각은 이렇습니다. 직장에서, 가게에서, 자녀에게 무언가를 사 주면서, 우리는 종종 월가의 애널리스트들보다 먼저 한 기업이 변하고 있다는 것을 봅니다.
그의 가장 유명한 예는 스타킹 한 켤레입니다. 책에 따르면 아내 캐롤린이 슈퍼마켓에서 'L'eggs'라는 팬티스타킹 브랜드를 사 왔고, 그것이 그 제품을 만든 회사인 헤인스(Hanes)에 주목하게 된 계기였습니다. 그의 책에는 던킨 도넛, 타코벨 같은 체인도 등장합니다. 그는 먼저 일상에서 그것들을 좋아하게 되었고, 그다음에야 주식을 조사했습니다.
순서를 기억하십시오. 먼저 생활 속에서 보고, 그다음에 공부합니다. 이 지점이 그의 말이 가장 자주 오해되는 곳입니다. 아는 것을 사라는 말은 좋아하는 것을 사라는 뜻이 아닙니다. 일상에서 눈에 띈 것은 단서이지, 매수의 이유가 아닙니다. 그다음에 숙제가 옵니다. 이 기업은 돈을 벌고 있는가? 부채는 얼마인가? 성장은 어디에서 올 것인가? 가격은 너무 높은가?
그는 입장도 분명히 했습니다. 시장이나 금리를 예측하지 않았습니다. 여러 차례 그는 반쯤 농담처럼, 거시 예측에 쓰는 시간은 대부분 낭비라고 말했습니다. 그의 논리는 모든 주식 뒤에는 실제 기업이 있다는 것입니다. 단기적으로 가격은 크게 출렁이지만, 장기적으로 중요한 것은 기업이 얼마나 버는지입니다.
그는 자신이 실수한다는 사실도 솔직하게 인정했습니다. 요지는 이렇습니다. 이 일에서 열 번 중 여섯 번만 맞혀도 이미 대단한 것이다. 그러니 그의 철학은 매번 맞히는 것이 아니라, 몇 개의 큰 승자가 모든 실수의 비용을 감당할 만큼 충분히 커지도록 두는 것입니다. 마지막으로, 작아 보이지만 중요한 원칙이 있습니다. 보유한 모든 종목에 대해 왜 그것을 가지고 있는지를 몇 문장으로 말할 수 있어야 합니다.
다음 장에서는 이 생각들이 어떻게 하나의 방법이 되었는지 살펴봅니다. 린치의 방법은 대략 세 단계로 나뉩니다. 찾기, 확인하기, 분류하기입니다. 1단계, 찾기. 단서는 당신의 직업, 들르는 가게, 보고서, 또는 기업에 건 전화에서 나올 수 있습니다. 펀드매니저로서 그는 훨씬 더 리서치에 의존했습니다. 본인의 설명과 언론 보도에 따르면 그는 1년에 수백 개 기업을 방문했고, 팀원들도 숙제를 했습니다.
2단계, 확인하기. 그는 이익, 부채, 현금을 보았고, 기업이 자사주를 매입하고 있는지도 확인했습니다. 그가 가장 널리 알린 지표는 PEG 비율입니다. 주가수익비율(PER)을 이익 성장률로 나눈 값입니다. 예를 들어 PER 15배에 이익이 연 30%씩 늘어나면 PEG는 0.5입니다. 다른 기업이 PER 30배에 성장률이 10%에 불과하면 PEG는 3입니다. 책에 나온 그의 경험칙은 요지로 이렇습니다. PER가 성장률과 대략 같으면 적정하다. 그 절반이면 매우 매력적이고, 두 배이면 조심하라. 다만 그는 성장률도 예측이고, 예측은 틀린다고 경고했습니다. PEG는 답이 아니라 거르는 체입니다.
3단계, 분류하기. 그는 주식을 여섯 가지로 나누었습니다. 저성장주, 안정 성장주, 고성장주, 경기순환주, 회생주, 자산주입니다. 각 범주는 서로 다른 기대를 불러옵니다. 그는 책에서, 대형 안정 성장주에서는 대체로 30~50% 정도의 상승을 기대할 수 있다고 말합니다. 열 배 주식(텐배거)은 작은 고성장주에서 나올 가능성이 높습니다. 왜 분류하는가? 얼마나 오래 보유할지, 언제 팔지에 대한 질문이 범주마다 다르기 때문입니다.
그다음에는 유명한 습관이 있습니다. 2분 드릴입니다. 누군가에게 2분 안에 왜 이 주식을 가지고 있는지 설명할 수 있어야 한다는 생각입니다. 무엇이 주가를 올릴 것이며, 무엇이 이 이야기를 깨뜨릴 것인가? 매도에 대해서도 그는 고정된 손절선보다, 처음 매수한 이유가 여전히 유효한지에 더 신경 썼습니다. 그는 또 하나의 말을 대중화했습니다. 디워시파이케이션(diworsification). 기업이 무분별하게 인수합병을 해서 좋은 사업을 엉망으로 만드는 현상을 가리키는 말입니다.
1977년 5월부터 1990년 5월까지, 13년의 기록입니다. 먼저 자주 인용되는 수치를 봅니다. 그가 맡았을 때 마젤란은 약 1,800만 달러였습니다. 떠날 때는 약 140억 달러였습니다. 이 13년 동안 펀드의 연평균 수익률은 약 29%로 자주 인용됩니다. 규모가 커진 것은 수익률 덕분이기도 했고, 새로 쏟아져 들어온 자금 덕분이기도 했습니다. 널리 인용되는 설명에 따르면, 그가 운용한 대부분의 해에 마젤란은 S&P 500을 앞섰습니다.
그렇다면 성과는 어디에서 나왔을까요? 그가 가장 사랑한 텐배거부터 봅시다. 열 배로 오르는 주식을 그는 텐배거라고 불렀습니다. 열 배라고 하면 겁이 나지만 계산해 보십시오. 10년에 열 배라면 연 약 26%입니다. 20년이면 연 약 12%입니다. 그러니 텐배거는 대부분 시간과 꾸준한 성장에서 나옵니다. 인내가 거의 비결의 전부입니다. 또 다른 원천은 회생주였습니다. 그의 책에서 다룬 크라이슬러가 한 예입니다.
이것들을 종합하면 이렇습니다. 깊은 리서치, 명확한 분류, 큰 승자가 자라도록 두는 포트폴리오, 그리고 등 뒤의 강한 강세장. 이제 반대편을 솔직하게 봐야 합니다. 첫째, 시대입니다. 1977년부터 1990년은 미국 주식이 침체에서 벗어나 거대한 강세장으로 올라선 시기였습니다. 많은 펀드가 그 바람을 탔습니다. 둘째, 강도입니다. 본인의 설명과 언론에 따르면 그는 1년에 수백 개 기업을 방문했고, 팀이 숙제를 했습니다. 여가 시간만 가진 개인이 이 작업량을 그대로 따라 하기는 거의 불가능합니다.
셋째, 그가 떠난 뒤 마젤란은 엄청나게 커졌고, 그 이후의 기록은 예전의 후광을 잃었습니다. 일부 평론가는 규모 자체가 수익률을 짓누른다고 주장합니다. 자금이 너무 많으면 좋은 아이디어가 충분하지 않다는 것입니다. 넷째, 아는 것을 사라는 말은 흔히 잘못 읽힙니다. 좋은 제품이 좋은 주식은 아니며, 붐비는 가게가 그 주식을 싸게 만들지도 않습니다. 그의 책에도 실수를 인정하는 대목이 가득합니다. 멋진 이야기였지만 그것을 뒷받침하지 못한 숫자가 있었던 것입니다.
다섯째, 생존자 편향입니다. 우리는 린치를 기억하지만, 똑같이 열심히 일하고 똑같이 종목 선정에 헌신했지만 이름을 얻지 못한 운용자들에 대해서는 거의 듣지 못합니다. 여섯째, 투자자의 경험입니다. 연구에 따르면 펀드 전체로 보면 투자자들은 상승 뒤에 사고 하락 뒤에 파는 경향이 있습니다. 그래서 투자자들이 실제로 번 돈은 펀드가 발표한 수익률보다 적은 경우가 많습니다. 마젤란 투자자들이 실제로 얼마나 벌었는지는 신뢰할 만한 수치가 없으며, 그렇다고 가정해서도 안 됩니다. 1987년 10월의 대폭락 때 그의 펀드도 예외가 아니었습니다. 아무리 뛰어난 종목 선정자라도 체계적인 하락은 피할 수 없습니다. 이것은 실패의 이야기가 아니지만, 훌륭한 기록은 보통 시대, 노력, 약간의 운이 섞인 결과라는 점을 상기시킵니다.
피터 린치가 남긴 것은 기록이 아니라 일하는 방식입니다. 첫 번째 교훈, 아이디어는 이유가 아니다. 숙제가 이유다. 가게에서 본 것, 직장에서 알아챈 것은 단서일 뿐입니다. 단서 다음에는 재무제표를 읽고, 부채를 확인하고, 성장이 어디서 올지 물어야 합니다. 두 번째 교훈, 2분 안에 설명할 수 있는지는 아주 좋은 시험입니다. 왜 이 주식을 사는지 설명할 수 없다면, 아마 충분히 생각하지 않은 것입니다. 세 번째 교훈, 먼저 그것이 어떤 유형인지 알고, 언제 빠져나올지 미리 알아 두십시오. 고성장주와 경기순환주는 서로 다른 자로 잽니다. 계획에는 이야기가 더 이상 맞지 않게 되는 시점도 포함되어야 합니다.
똑같이 중요한 것은 따라 하지 말아야 할 것들입니다. 숫자를 따라 하지 마십시오. 1977년부터 1990년은 위대한 강세장 시기였고, 마젤란도 그때는 아직 규모가 크지 않은 펀드였습니다. 강도를 따라 하지 마십시오. 그에게는 팀과 자료, 1년에 수백 번의 기업 방문이 있었습니다. 그것은 여가 시간으로는 불가능합니다. 그리고 좋아하는 것을 아는 것으로 착각하지 마십시오. 텐배거가 자주 올 것이라고 기대하지도 마십시오. 숙제 없이 아는 것은 그저 느낌일 뿐이며, 느낌은 시장이 가장 즐겨 값을 받는 것입니다.
이제 린치의 방법을 여러분 자신의 트레이딩 데스크로 가져와 봅시다. 먼저 한 가지 알려 드립니다. 트레이딩 라이트는 대신 종목을 골라 주지 않으며, 수익을 보장할 수도 없습니다. 할 수 있는 것은 여러분 자신의 숙제와 여러분 자신의 규칙을 따르도록 돕는 것입니다. 첫째, 2분 드릴을 주문 확인 체크리스트로 바꾸십시오. 몇 가지 질문을 적어 두십시오. 이것은 어떤 유형인가? 나는 왜 사는가? 2분 안에 설명할 수 있는가? 무엇이 나를 틀렸다고 증명하는가? 주문 전에 하나씩 답하십시오. 답할 수 없다면 아직 주문을 넣지 마십시오.
둘째, 리스크 관리로 모든 거래의 규모를 정하십시오. 거래당 위험을 계좌의 고정 비율로 정하고, 거기서 포지션 크기를 계산하십시오. 아이디어에 아무리 확신이 있어도 한 번의 거래가 계좌 전체를 결정하게 두지 마십시오. 셋째, 이야기가 깨지는 지점을 구체적인 가격으로 바꾸십시오. 린치 본인은 기계적인 손절보다 이유가 바뀌었는지에 더 신경 썼습니다. 그러나 대부분의 사람에게는 주문을 넣는 순간 기본 손절과 익절을 함께 적어 두는 것이 여전히 유용한 훈련입니다.
넷째, 트레이딩 규칙을 써서 포트폴리오가 설명할 수 없는 잡동사니가 되는 것을 막으십시오. 예를 들어 어떤 종목 하나의 최대 비중을 정해 두고, 연속으로 몇 번 손실이 나면 경고를 띄우도록 설정할 수 있습니다. 개인 계좌에서 무분별한 분산을 막는 방어 장치입니다. 다섯째, 화면을 계속 보는 대신 가격 알림을 쓰십시오. 리서치한 가격대에 알림을 맞춰 두고, 그것이 울리기 전까지는 숙제를 계속하십시오. 여섯째, 트레이딩 라이트의 거래 복기를 활용하십시오. 한 달에 한 번 증권사의 거래 기록을 가져오고, 여러분의 매매 일지에 모든 거래 옆에 그 2분짜리 이유를 적으십시오. 월말에는 돈을 번 거래를 점검하십시오. 판단이 맞았는지, 아니면 운이었는지 보십시오. 손실 난 거래는 숙제가 빠졌는지, 아니면 이야기가 정말 바뀌었는지 보십시오.
다시 그 페어웨이로 돌아가 봅시다. 골프백을 멘 소년이 성공한 사람들이 하나씩 지나가는 것을 지켜봅니다. 그 소년은 그들 가운데 가장 잘 알려진 사람이 될 것입니다. 그러나 그는 비밀 공식을 남기지 않았습니다. 그가 남긴 것은 거의 평범한 요구입니다. 무엇을 가지고 있는지 알고, 왜 그것을 가지고 있는지 아십시오.
아마 린치가 트레이더들에게 남기는 것은 이것일지도 모릅니다. 숙제를 먼저 하고, 그다음에는 시간이 일하게 두라. 다음 에피소드에서는 아주 다른 거장, 조지 소로스를 만납니다. 그의 재귀성 이론과 파운드화를 둘러싼 유명한 싸움을 다룹니다.
이 영상은 교육과 전기적 목적으로만 제작되었으며 투자 조언이 아닙니다. 거장에게서 배우되, 그대로 따라 할 수는 없다는 것을 기억하십시오. 트레이딩 라이트, 트레이딩 라이브스, 거장을 만나다를 시청해 주셔서 감사합니다.
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