저자: BernardodeGarcia · 외국인
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결론: 인플레이션과 연준의 채권매입 지속으로 금리 급등 후 대폭락(크래시) 위험이 임박했다고 주장. 인플레이션 지표: 미국 CPI 5.4%(2008년 8월 이후 최고), 4월 4.9%에서 상승 지속. 근원 물가 등 일부 항목은 전월 대비 완만해졌다고 봄. 채권·금리: 10년물 금리가 1.47% 수준으로 하락 중이며 이를 인플레 위험 과소평가의 신호로 해석. 연준이 월 1200억 달러 채권매입을 유지하는 한 금리 하락이 이어지기 어렵다고 봄. 향후 연준이 매입 축소와 금리 인상을 발표하면 금리가 급등할 수 있다고 전망. 섹터·종목 영향: 금리 상승 시 기술주·부동산(리츠) 등 성장·고밸류 섹터에 부정적, 금융주(웰스파고, 골드만삭스, 모건스탠리, 뱅크오브아메리카)에 긍정적, 달러 강세 시 산업재·원자재·경기민감 섹터에 유리하다고 언급. 최근 금융섹터는 하락 추세로 관심 대상이며 주요 은행 비중 확대 또는 신규 진입을 제안(목표가 60달러 언급). 나스닥은 조정 가능성(10% 안팎) 언급. 리스크 및 조건: 연준 정책 전환 시점이 핵심 변수이며 2023년 초 이전에 매입 중단·금리 인상이 있을 것으로 봄. 시장이 이 위험을 가격에 충분히 반영하지 않았다고 판단. 반대 시나리오로 인플레가 일시적이고 금리가 계속 하락할 수 있다는 점도 언급. 출연자 전망: 인플레이션이 2021년 중 높은 수준을 유지할 가능성이 있으며 실업수당 등으로 임금·비용 상승 압력이 지속될 것으로 봄.
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Tras las noticias, como sabemos, la inflación del IPC del 5,4% interanual es el nivel más alto desde agosto de 2008. Si lo comparamos rápidamente con abril de 2021, vemos que estaba en 4,9%. Seguimos subiendo. Ahora, después de estas cifras, vienen los llamados beneficios, porque estamos observando que las rentabilidades de los bonos están cayendo.
Evidentemente, esto será positivo para muchas empresas del mercado, pues sabemos que tienen valoraciones comprimidas y parece que pueden descomprimirse gratis. Pero nada más lejos de la realidad, porque creo sin ninguna duda que estamos entrando en una trampa bastante dura, y la caída va a ser espeluznante.
No soy el único que lo piensa. Menos mal que Druckenmiller pensó lo mismo en una entrevista que le hice mientras iba en bicicleta. Hoy, en este vídeo, vamos a mirar estos datos de inflación. Los vamos a comparar, como acabamos de hacer, pero de forma un poco más pausada, con los datos de inflación de la semana pasada y del mes pasado.
También vamos a ver qué está pasando en este entorno internacional con los bancos centrales: cómo la Fed, de una u otra forma, no se engaña a sí misma, no se deja seducir, y dice: "No pasa nada, no pasa nada, vamos a seguir comprando, vamos a seguir comprando", hasta que de repente resulta que tenemos que parar. Y ahí es donde vamos a tener problemas. Además, ¿qué estoy haciendo yo personalmente, o qué creo que es lo más interesante que se puede hacer ahora? ¿Qué tipo de empresas o qué industrias estoy mirando mucho más de cerca? Dicho todo esto, empecemos desde el principio.
Tenemos que darnos cuenta de que hoy hemos tenido noticias del tipo: "Bueno, la inflación está caliente, está más caliente, pero parece transitoria", y ¿cómo no va a afectar a la política del petróleo? Es como si nos dieran una pastillita y dijeran: "Mira, esto se llama inflación, y esta inflación va a pasar por ti, vas a entrar dentro de ella y te va a atravesar", y tú no quieres tomarla. Evidentemente, no quieres tomar la pastillita de la Fed, pero la fe te dice que la tomes, y tú dices que no, hasta que la fe te alcance, o si vas... Del jueguecito, y al final te dirá que ves cómo la inflación era transitoria.
Esto, podemos decir que en algún momento la inflación puede ser transitoria; lo que no estamos tan convencidos es de que pueda durar tanto sin que, efectivamente, Portosín deje de comprar activos. Pero lo peor es que no es solo fe: lo peor es que esto se está extendiendo a los restos de los bancos centrales que tenemos hoy, o a la señorita Lagar, que dice: "No me importa el caballo, no me importa, todo está bien". Muy pronto vamos a esperar hasta que nos estrellemos, y entonces nos va a pegar.
No podemos simplemente usar tabletas contra ella; vamos a tener problemas serios, no solo con el mercado, la bolsa, las acciones, sino con la economía. Esta carta, como decía en una entrevista, Vice, y no podría estar más de acuerdo, es que la Fed nos está poniendo en una situación en la que el dinero es muy fácil, el mercado va a seguir subiendo y nosotros vamos a confiar en ustedes.
Evidentemente, no me gusta ir en contra de la Fed y no recomiendo hacerlo, pero simplemente mirando un poco más allá, vemos que este buen momento no va a durar para siempre. En algún momento vamos a tener una corrección, y va a ser bastante significativa, porque la Fed va a decir: "Vale, vamos a dejar de comprar estos 120.000 millones." Y hoy, mira, 2023 ya está aquí, a solo 6, 8, 12 meses.
Vamos a anunciar que también vamos a subir los tipos de interés en esta fecha, y lo vamos a hacer gradualmente. Así que el shock podría ser realmente impresionante. Pero, afortunadamente, no termina ahí. También tenemos noticias ahora mismo sobre los bancos centrales, y están, digamos, apuntando a la Fed. Igual que el petróleo está avisando, bueno, las cifras macroeconómicas parecen mostrar que la recuperación del empleo no estaba allí la semana pasada.
Estas cifras de inflación fueron muy altas, pero estamos preocupados. Seguimos comprando. Aquí estoy con mi dinero y mi impresora. No se preocupen hasta que nos quedemos sin papel o sin tinta. Ojo, no todo el mundo está comentando. De esta forma, me doy cuenta de que la Fed dice que si tenemos que seguir comprando y no pasa nada, estamos empujando el problema hacia delante.
Tenemos al señor Kaplan, que es uno de los que más empuja para que veamos, señoras y señores, si estamos engañando al mercado. No estamos dejando que el mercado fluya libremente. Estamos comprando directamente 120.000 millones de dólares en bonos del gobierno. Con estas compras, bueno, 80.000 millones en bonos del gobierno, con estas compras, será imposible que las cifras de inflación salgan, salga lo que salga en el mercado.
Y si la economía está a punto de colapsar, pues simplemente compramos más. Bueno, aquí tenemos las rentabilidades de los bonos en 1,47, 1,47. Pues nada que hacer más que comprar acciones tecnológicas, porque no vamos a subir los tipos de interés. No vamos a dejar de comprar bonos. Estos bonos, sus rentabilidades, van a seguir cayendo porque van a estar tan calientes, y todo el mundo quiere comprar bonos estadounidenses.
Señoras y señores, olvídense de comprar acciones en cripto. Lo más caliente son los bonos del gobierno de EE. UU. ¿Lo entienden? Evidentemente no. Evidentemente, yo pienso casi lo contrario. Estamos entrando directamente en la guarida del león. Esto podría ir como estamos comentando, o como decía Jack Miller: "Oye, las Y en bicis", o podría resultar completamente al revés.
O quizás podemos imaginar que si la fe está mágicamente presente, le dirá a los mercados: "Miren, vamos a dejar de comprar poco a poco, vamos a subir los tipos de interés", y el mercado estará de acuerdo. "Confiemos en tu fe, esto se va a abrir a la baja." Bueno, personalmente, pienso algo totalmente distinto.
Al contrario, veremos la inflación bien por encima del 2%, incluso este año, porque la Fed no podrá seguir comprando nada. Y si lo hace, solo hundirá la economía y la desestabilizará. Sabemos que la Fed es un organismo independiente, y también sabemos que Kaplan no necesariamente comparte la misma opinión que el resto de la Fed.
Y probablemente espero que en las próximas semanas empecemos a escuchar un discurso más duro sobre la necesidad de dejar de comprar, señoras y señores. Y veamos este rebote, ahora injusto, llegando a este punto. Y ahora vamos a pasar rápidamente a la inflación, pero... no quiero parar aquí; hemos llegado a este punto de ver este rebote.
¿Qué acciones, qué industrias, qué mercados, qué sectores están cayendo hoy en el mercado, y cuáles se benefician de estas subidas? Porque, como estamos observando, hay ciertos movimientos que están entrando. Hay ciertos sectores que están subiendo y que no se veían en nuestra cartera desde hace mucho tiempo, y hay ciertos sectores que están cayendo, en los que quizá también tenemos posiciones, y decimos: "¡Oh, qué sorpresa! Quizás es hora de vender."
Bueno, miremos: inmobiliario, servicios de comunicación, bienes materiales, bienes de consumo, sanidad. No imaginé la tecnología, pero aquí la tenemos ahora. Tenemos YouTube, la tecnología de conversiones, y tenemos la sanidad 069. Otro río, pero bueno, los datos históricos son muy poco realistas.
Pero ahora, ¿quién está en el fondo de todo? Financieras. ¿Y por qué las financieras están en el fondo de todo? Porque sabemos que con la subida de los tipos de interés, esto va a afectar a los bancos precisamente porque no van a poder generar tanto dinero con los préstamos que conceden.
Ahora, ¿realmente creemos que estas rentabilidades de los bonos a 10 años se van a quedar aquí y seguir aguantando, o realmente pensamos que la inflación será temporal? Como anunciamos en Twitter, hicimos una encuesta bastante interesante, y pregunté: entendiendo que ambos nos mienten, ¿cuál de estos dos datos macroeconómicos nos miente más descaradamente?
¿Será la inflación transitoria, como dice, y el efecto permanecerá, habrá restos durante varios años? ¿O quizá las rentabilidades de los bonos a 10 años —creen que nos están contando una historia que se va a adaptar, con la que podremos vivir, y que seguirán bajando como han hecho históricamente en los últimos 20 o 30 años?
Personalmente, evidentemente no, porque la gente está comprando 80.000 millones de dólares cada mes, y parece que ha convencido al mercado de que, señoras y señores, no se preocupen, porque no nos moveremos de aquí hasta 2022. Y no digo que no pueda moverse hasta 2022, sino solo cuán peligroso será para toda la economía estadounidense en general, empezando por la moneda y terminando por el hecho de que la estamos manipulando.
El mercado, con estas compras que no creo que realmente necesite dada la recuperación económica que estamos experimentando, ahora dirijamos nuestra atención a la inflación y a otros datos que han quedado un poco en segundo plano, pero que también son muy interesantes: el índice de reclamaciones dobles. Recordábamos que en el primer trimestre, casi todo en lo que nos estamos centrando de repente vio la inflación llamando a nuestra puerta, y pensamos: "¡Dios mío, qué viene!" Bueno, dicho todo esto, empecemos por la inflación.
Como estamos observando, estamos en niveles que no pintan nada bien, precisamente en niveles, como mencionamos, de los máximos de 2008. Ahora, ¿cuál es el principal problema que vemos en este gráfico? Tras este enorme pico que llegó justo después de un periodo deflacionario, un auténtico golpe, significó que estábamos saliendo de una zona muy caliente, pero podríamos atragantarnos muy mal porque, evidentemente, si la Fed sigue echando gasolina al fuego, comprando más y más bonos, más y más buenos, compra, compra, compra, tenemos que recuperarnos.
Bueno, evidentemente, esto podría costarnos más que... lo que nos costó en 2009. De hecho, también tenemos que mirar este otro gráfico, y estos son nuestros clientes de doble extremo. Vale, estos son, digamos, los datos macroeconómicos que siempre estamos mirando cada jueves. Y bueno, sé que no vamos a poder observarlo, pero lo primero que podemos ver es la tendencia que tenemos, que es bastante negativa, y ahora mismo en estos últimos meses.
Es lo que importa un poco. Durante estas últimas semanas, ha terminado el mes de abril, y vemos que seguimos hacia abajo. Evidentemente, todavía nos queda un largo camino para alcanzar los niveles prepandemia, pero con el ritmo que llevamos, podemos estar seguros de que vamos por buen camino.
¿Significa esto que ahora es el momento de dejar de comprar estos 120.000 millones de dólares en bonos y... bueno, de repente? Evidentemente, no creemos que la Fed lo anuncie y a la semana siguiente lo desenchufe y vaya a cero. Eso sería un golpe tremendo. Probablemente lo que hará la Fed, y espero que lo pueda hacer antes de que sea demasiado tarde, es que durante las próximas semanas, o quizá durante las próximas diez, será mejor seguir.
Aquí hay un anuncio: bueno, señoras y señores reunidos aquí, vamos a anunciar que vamos a dejar de comprar tantos bonos y reducir gradualmente nuestras compras. Esto, eventualmente, digamos, asustaría a los mercados, y lo que casi con seguridad pasaría es que estas rentabilidades acabarían recuperándose por completo, pero esa recuperación sería significativa. Se dispararían, y luego poco a poco, a medida que la economía siga estabilizándose y la inflación, muy importantemente, siga cayendo, las veremos volver a bajar.
En primer lugar, los tipos de interés tendrán que subir por encima del 2%, prácticamente al 2%, lo que sabemos que presionará a nuestras empresas tecnológicas, las mismas que ahora disfrutan de este inmobiliario y, específicamente, bueno, más específicamente, el inmobiliario y la tecnología.
Por otro lado, subir los tipos de interés beneficiará enormemente al sector financiero. Además, si tenemos una subida de tipos, podemos decir que el dólar acabará fortaleciéndose, lo que, bueno, beneficiará a la industria, las materias primas y todos estos sectores cíclicos. O la energía, también podrán verlo venir, ya sea al alza.
Dicho todo esto, echemos un vistazo rápido a estas cifras macroeconómicas que todavía no habían llegado del todo, que, bueno, quizá es un poco lo que venía, y a todos ustedes, y que acaba de tragarse una explicación larguísima de Bernardo que nos interesó, bueno, como lo tenemos aquí: 5,4 por ciento, el mayor periodo de inflación desde agosto de 2008. Y como podemos ver, tenemos aquí la inflación del mes de abril, como dijimos, era 4,9, y ya teníamos miedo, teníamos miedo de llegar a esta zona y decir: "¡Dios mío, qué viene!" Pero bueno, observando, si ya hemos, digamos, consumido, por así decirlo, este menos 0,7 por ciento, hemos acabado en 0,6; la verdad es que no está nada mal, entre comillas.
Ya saben que personalmente pensé: "Bien", y vamos a acabar, me voy a adelantar por si acaso, parece que viene y vamos a acabar en 0,70, 8 o incluso tocando 0,9, mons o ven mons, pero bueno, la verdad es que aparentemente las cosas pueden dejar de calentarse tanto, la inflación baja indiscriminadamente, se recalentó, simplemente se puso caliente; quiero decir, digamos que dejen de comprar todos estos bonos y MBS, va a tener que ser algo bastante inmediato.
Miren aquí también, cómo tenemos nuestros vehículos otra vez, nuevos y los Suntracs de puntuación, los tenemos otra vez: el mes pasado los teníamos, este mes los tenemos en 7,3. Además, si miramos los artículos que incluyen, digamos, alimentos y energía, acabamos en 106 frente a 108, que es lo que terminamos el mes pasado, como vimos. Vale, y bueno, en general tuvimos unos datos de inflación que acabaron sorprendiendo a analistas que estimaban 0,40-5%.
Ahora, ¿qué viene después? Creemos que ya alcanzamos máximos en abril, y que en mayo y junio vamos a bajar. Podemos verlo de dos maneras: probablemente en junio no creo que veamos grandes movimientos, y podríamos terminar en otro 0,6 %. La razón principal es que, al menos hasta agosto o septiembre, no vamos a dejar de ver todos estos beneficios del desempleo, lo que significa que cuando intentemos encontrar a alguien que trabaje para nuestra empresa, eso va a elevar nuestros costos, y obviamente vamos a trasladar esos costos a nuestros clientes.
Y los clientes terminarán pagando por todo, y vamos a ver esta cifra subir de nuevo, específicamente en alimentos y en energía. Además, también tenemos que darnos cuenta de que, por primera vez, no vamos a tener un mes deflacionario, así que es perfectamente posible que este sea el nivel más alto que alcancemos en todo el año 2021.
Y aquí es donde tenemos una gran preocupación, porque si vemos que todavía puede subir un 0,6 % mes tras mes y que puede seguir subiendo un 5,4 % año tras año, entonces la Fed no tendrá más opción que decir que esto es transitorio. Vamos a recibir un golpe fuerte, pase lo que pase.
Y personalmente, como mencioné un poco en la mitad del video, lo que más me interesa ahora es parte de todo este río de salidas y servicios públicos, que es la flexibilización según energía, materiales industriales y, específicamente, el sector financiero. Llevamos varias semanas hablando de este mismo sector; prácticamente cualquier banco que se nos venga a la mente, Goldman Sachs y Morgan Stanley, me está llamando la atención, por si no queremos tener mucha exposición demasiado arriesgada, por decirlo así.
Si todavía no lo tenemos, yo lo recomiendo, y creo que puede mantenerse fácilmente en 60 dólares. Podemos aumentar o iniciar posiciones en Wells Fargo, podemos mirar Goldman Sachs, puedo mirar Morgan Stanley, podemos mirar Bank of America. Ahora mismo hay un banco, hay muchos bancos; ya saben a lo que me refiero, ninguno de estos grandes bancos me parece mala posición, porque también estamos viendo que llevan 34 días bajando, entre las declaraciones de la Fed y la propia Fed, que primero dijo que sí y luego que no; nunca decide. Pues estamos observando que los rendimientos de los bonos efectivamente están volviendo a bajar.
Mínimos de rendimiento por debajo de marzo, que fue cuando tuvimos nuestro peculiar rally. Ahora, dejando marzo fuera de la ecuación, observamos que quizás la última vez que vimos estos rendimientos de bonos de 1,47 fue el 25 de febrero, y bueno, ¿saben dónde estábamos el 25 de febrero de 2020? Sí, efectivamente, pasamos por nuestro Dow Jones el 25 de febrero de 2020.
Nos enfrentábamos a una situación que muchos recordamos, y la verdad es que me gustó bastante, no les voy a mentir. Pero quizás no queremos, o no creemos que volveremos a llegar ahí, aunque no me sorprendería ver otra corrección como la que veíamos aquí, cuando a mediados de octubre subimos de 28.000 a 26.000, una corrección de algo más del 10 %. No me sorprendería en absoluto verla, especialmente en nuestro querido Nasdaq, que por fin está subiendo. Pero ni siquiera tienen que aguantar de forma algo más a largo plazo, porque sabemos, como indicamos un poco al inicio del video, que la Fed en algún momento tendrá que dejar de comprar estos activos, y tendrá que subir las tasas de interés en algún momento antes o a principios de 2023, lo que empujará a la baja a todas estas empresas.
Y, sin embargo, en mi opinión, el mercado no está incorporando los riesgos a los que nos vamos a enfrentar. Estas amenazas no son solo una cuestión de si va a pasar o no; la cuestión es cuándo. Lo que estamos viendo ahora es a gente intentando anticiparse al mercado y obtener beneficios de estos movimientos, quizás en un par de semanas o un par de meses, antes de que haya otro cambio de tendencia en las acciones tecnológicas y, más específicamente en este caso, en los bancos.
Dicho todo esto, amigos, espero que este video, esta opinión mía, les haya sido útil. Si es así, no olviden el botón de suscribirse, el icono de la campanita y el botón de me gusta. Además, cuéntenos abajo qué piensan de todos estos movimientos y de todos estos comentarios de la Fed. Y como siempre, me despido hasta la próxima.
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