저자: 홍춘욱 · 한국인
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국내 투자자들의 해외 금융자산 투자가 급증하며 원/달러 환율이 쉽게 떨어지지 않는 구조적 변화가 나타났다고 진단. 한미 금리차(약 2%p)와 미국 서비스업 물가지수 상승으로 달러 강세·미국 채권 리스크를 우려. 과거 부동산·주식 불황기 사례와 KIC 수익률을 들어 달러 100% 집중 대신 자산 분산(ETF 활용, 리밸런싱)을 강조. 한국·미국 주식·미국 국채 각 1/3 전략이 성과가 좋았다고 제시. 국내 상장기업 영업이익 역대 최대(약 140조, 연간 300조 가능성)도 언급.
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여러분, 할 수 있습니다. 홍 박사님, 달러를 팔까요 말까요? 벌써 부자가 되신 분들이 나옵니다. 점점 늘리면 늘릴수록 반대 방향으로 움직이고 다른 통화로 된 자산들을 늘려 나갈수록 성과를 낼 수 있다는 이야기가 오늘 강의의 핵심이 되겠습니다. 안녕하세요.
걱정스러운 세상이 오고 있습니다. 이럴 때일수록 재테크라도 잘 되면 좋지 않을까 싶어서 오늘 강의를 준비했습니다. 바로 우리나라 환율이 왜 이렇게 잘 떨어지지 않느냐는 문제입니다. 저는 연말에는 환율이 좀 떨어질 거라고 보는데, 그 폭이 예상보다 훨씬 적은 것 같아 걱정스럽습니다. 환율이 이렇게 높은 수준을 유지한다는 것은 우리 경제에 문제가 생겼다는 신호일 수 있기 때문입니다.
파란선은 우리나라 종합 주가지수를 추종하는 코스피 200이고, 빨간선은 미국 달러를 추종하는 선물 가격입니다. 그림에서 보듯 우리나라 주식시장과 달러 가치는 보통 반대로 움직이는 특성이 있습니다. 그런데 최근에는 아주 특이한 현상이 벌어지고 있습니다. 환율은 별로 떨어지지 않았는데 주가만 많이 올랐습니다.
이를 두고 사람들은 두 가지 이야기를 합니다. 하나는 우리 주식시장이 버블이라는 주장이고, 다른 하나는 시스템이 달라졌다는 주장입니다. 저는 시스템 쪽에 의견을 가지고 있습니다. 우리나라에 큰 변화가 나타나고 있다는 뜻입니다.
그 변화의 원인은 해외로 몰리는 국내 투자자들입니다. 파란선은 국내 투자자들의 해외 금융자산 투자를 나타냅니다. 최근 분위기를 보십시오. 살벌한 가격 상승, 또는 자산의 축적이 나타나고 있습니다. 지분증권, 즉 해외 주식 투자 규모가 한 분기 동안 약 956억 달러, 증권 투자 규모로는 190억 달러 정도입니다. 엄청난 규모죠.
그래서 우리나라 환율이 왜 자꾸 떨어지지 않느냐고 묻는다면 답은 이미 나와 있습니다. 국내 투자자들이 해외로 달려 나가고 있기 때문입니다. 우리나라가 해외에서 돈을 많이 벌어 와도, 그 돈을 들고 국내 투자자들이 해외로 나가 버리면 의미가 별로 없습니다. 한 분기 동안 거래 요인으로 나간 돈이 약 500억 달러이고, 그중 주식 비중이 큽니다. 이는 우리 자산시장, 주식시장에 대해 투자자들이 외면한 결과라고 볼 수 있습니다.
그래서 밸류업 프로그램, 코리아 디스카운트 해소, 상법 개정 같은 노력이 이런 흐름을 바꾸는 데 도움이 될 수 있겠지만, 현재까지는 우리나라 투자자들이 해외로 나오고 있다고 볼 수 있습니다.
해외로 계속 나가는 가운데 국내 금융자산이 오르고, 환율도 올라가는 상황입니다. 환율이 안정되는 시기에도 투자자들은 굴하지 않고 해외로 나가고 있습니다. 한마디로 추세가 변한 것 같습니다. 해외 시장이 큰 충격을 받지 않는 한 한국 사람들은 계속 나갈 것 같다는 생각이 듭니다.
국내 주식을 안 하고 해외로 나가는 또 다른 이유는 금리 차이입니다. 빨간선은 미국 국채 금리인데, 우리나라 국고채 금리보다 한참 높습니다. 우리는 2.4~2.5%인데 미국은 4.4~4.5% 정도입니다. 2%포인트 차이는 인플레이션이나 경제성장률 차이를 뜻합니다. 우리 경제는 물가도 안 오르고 성장률도 정체돼 있어 상당히 어려운 상황이고, 미국은 인플레이션 리스크도 있고 성장 잠재력도 높은 상황입니다.
이런 요인으로 인해 우리나라 투자자 입장에서는 환율이 앞으로 상승할 수 있고, 특히 과거보다 더 높아질 수도 있다는 걱정이 듭니다.
2008년 글로벌 금융위기처럼 금융시장에 큰 변화가 올 때를 떠올려 보겠습니다. 그때 검은선, 미국 국채 가격만 폭등하고 나머지는 다 무너졌습니다. 한국 주식, 미국 주식 할 것 없이 모두 박살 났습니다. 이런 일이 다시 벌어질 수 있다고 생각하면, 미국 달러 자산에 투자하면서도 미국 채권에 대한 고민이 필요합니다.
특히 더 걱정스러운 것은 미국의 물가 선행 지표가 많이 오르고 있다는 점입니다. 파란선은 미국 비제조업, 즉 서비스업의 가격지수입니다. 구매 담당자들에게 지난달보다 이번 달 제품 가격을 인상했는지 물었을 때, 인상했다고 답한 비율이 50%를 넘으면 가격이 오르고 있다는 뜻입니다. 지금 파란선이 막 올라가고 있습니다. 10명 중 일곱 명이 최근 제품 가격을 올렸다고 답하고 있습니다. 빨간선인 소비자물가 상승률도 이 지표가 급등할 때마다 함께 올랐습니다. 얼마나 오를지는 알 수 없지만, 오르긴 오를 것 같습니다.
이런 상황에서 채권만 전부 사 두기도 겁이 납니다. 미국 국채가 안전자산이라는 건 알지만, 물가가 불안하고 계속 급등하는 상황에서 채권 가격이 어떻게 될지, 실질금리가 낮은데 괜찮을지 걱정이 많습니다.
하나만 골라서 투자해 돈을 벌 수 있다면 정말 좋겠지만, 결국 이야기를 들어 보면 미국 달러를 들고 있어야 할 것 같은데, 미국 주가는 버블 같고, 미국 채권을 사자니 물가가 걱정됩니다. 이런 문제들에 부딪히다 보니 저는 분산투자를 강조하게 됩니다.
2011년부터 최근까지 주요 자산의 연평균 수익률을 보면 미국 주식이 가장 높습니다. 서울 아파트는 많이 올랐다고 하지만 2011년부터는 연 4%밖에 오르지 않았습니다. 2011년을 기준으로 하면, 2013~2014년까지 서울 아파트 가격이 계속 빠졌던 것을 기억하는 분들이 있을 겁니다. 제가 반포의 핫한 아파트를 재건축 전에 보러 갔을 때, 국평 기준으로 8억 원 정도였습니다. 그런데 왜 사지 않았을까요? 비싸 보였고, 재건축이 안 될 것 같았습니다. 동네가 망해 가고 있어서 재건축은 어려울 것 같다고 생각해 사지 않았습니다.
이처럼 시장이 불황에 빠지면, 아무리 매력적인 가격으로 떨어져도 사람들은 선뜻 손을 내밀지 않습니다. 저도 그 기억 때문에 얼마 전 부동산 시장이 무너졌을 때 기회를 잡았습니다. 어쨌든 우리나라 자산시장에서 보면 코스피 지수나 서울 아파트 지수는 지난 14~15년 동안 굉장히 부진했습니다.
1990년 우리나라가 선진국에 진입하던 때부터 지금까지의 수익률을 보면, 역시 미국 주식이 가장 높습니다. 그다음부터 재미있는 자산들이 나옵니다. 여러분, 잘 보십시오. 투기등급 채권, 즉 하이일드 채권은 고수익 채권이라고 번역되는데, 채권임에도 글로벌 주식과 수익률이 거의 비슷하고 상당히 잘 나옵니다. 미국 투자적격 등급 회사채도 있고, 드디어 골드가 나왔습니다. 그 아래 코스피, 서울 아파트 등이 있습니다.
결국 원화 자산에 투자하는 것도 좋은 선택이지만, 글로벌로 눈을 돌리면 수익이 더 좋은 자산이 굉장히 많습니다. 골드, 글로벌 주식, 투기등급 채권 같은 자산에 관심을 가지면 좋겠다는 생각이 듭니다.
특히 KIC라는 회사를 아시는 분은 많지 않을 텐데, 우리나라 외환보유고 일부를 관리하는 회사입니다. 외환보유고는 만일의 때를 대비해 보유하는 자산이므로 일종의 보험입니다. 이 자산은 대부분 원화가 아니라 달러로만 구성되어 있습니다.
국민연금과 비교해 보면, KIC는 해외 자산에 100% 투자하고 있는데 수익률은 어떨까요? 2008년에는 박살 났고, 2012년에도 엉망이었습니다. 2015년도 부진했고, 2018년과 2022년에도 주식시장 침체 속에서 굉장히 불안한 모습이었습니다. 해외 자산에 모두 투자하는 것도 쉽지 않습니다. KIC는 수익률이 좋았던 시기도 많지만, 자산을 전부 해외 달러에만 올인하는 것은 좋은 선택이 아니라는 점을 알 수 있습니다.
국민연금의 자산 배분 현황을 보면 해외 주식, 국내 주식 등 다양하게 잘 배분되어 있습니다. 반면 KIC도 주식, 채권 등에 분산되어 있는데도 손실이 났다는 것은, 자산 배분뿐 아니라 외환시장, 즉 원화 자산뿐 아니라 달러 자산도 함께 가져가야 하지만, 달러가 좋다고 달러만 들고 있으면 역시 위험에 노출된다는 뜻입니다.
이상을 종합하면 제가 생각하는 결론은 둘 다 가져가자는 것입니다. 아주 쉬운 전략이지 않습니까? 빨간선은 환율, 파란선은 코스피입니다. 가장 좋은 것은 환율이 급등할 때 달러를 팔아 한국 주식을 사는 것이겠지만, 그게 힘들죠. 너무 무섭습니다.
특히 우리나라 주가가 오르고 있는데도 환율은 다시 오르고 있습니다. 얼마 전에는 1,400원까지 올랐습니다. 불안하기 때문에, 평상시에 달려들었다가 한 방에 주식시장이 폭락했을 때 한국 주식을 사는 전략이 점점 어려워지는 느낌이 듭니다.
부동산도 마찬가지입니다. 환율이 400~500원씩 오르는 시기마다 부동산 시장이 붕괴됐습니다. 이렇게 환율이 급등할 때마다 달러를 들고 있는 것이 좋은 전략이라는 건 알지만, 요즘 변동성도 크고 잘 모르겠다는 분들을 위해 이 방송을 준비했습니다.
몇 가지 팁을 드리겠습니다. 평상시에는 달러를 많이 들고 있는 것이 좋습니다. 다만 100% 보유는 위험합니다. 평상시 달러 예금처럼 보유하고 싶은 분들에게 추천할 만한 상품을 고를 때는 수익률 괴리율이 중요합니다. 괴리율은 환율과 얼마나 차이가 나는지를 측정한 지표입니다. 두 번째로 순자산액은 투자자의 돈이 얼마나 많이 모여 있는지를 보여줍니다. 너무 적으면 안 되겠죠. 순자산 총액이 크고 수수료가 싸면서 기초지수를 잘 따라가는 상품이 좋습니다. 괴리율이 마이너스로 크게 벌어지지 않는 상품이 좋습니다.
이런 상품을 평상시에 달러 예금처럼 보유하면, 한국 주식이나 미국 채권, 미국 달러 투자에 비해 안정적인 성과를 기대할 수 있습니다.
리밸런싱도 중요합니다. 달러에 투자해 두었는데 어느 날 환율이 급등했다고 가정해 봅시다. 그냥 계속 들고 있으면 환율이 다시 내려갈 때 제자리걸음이 됩니다. 그래서 5대5, 3대3대3처럼 비율을 정해 두었다면, 비율이 일정 수준을 넘어 어긋나는 순간 고점에서 일부를 파는 것이 리밸런싱입니다. 고점에서 파는 전략을 쓰면 수익률이 더 좋아지고 안정적입니다.
또 투자에서 한국 주식만 꼭 할 필요는 없습니다. 1990년부터 최근까지 35년 동안 가장 수익률이 높은 자산은 미국 주식이었습니다. 그러니 미국 주식에도 투자해 보자는 것입니다.
이런저런 전략을 합친 결과가 이것입니다. 한국 주식과 미국 주식을 반반 투자한 성과보다, 미국 주식, 한국 주식, 미국 국채에 각각 3분의 1씩 투자한 전략의 성과가 훨씬 좋았습니다. 점점 늘리면 늘릴수록 반대 방향으로 움직이고 다른 통화로 된 자산들을 늘려 나갈수록 성과를 낼 수 있다는 것이 오늘 강의의 핵심입니다.
질문에 답하겠습니다. 달러 상품 투자에는 ETF가 좋습니다. 첫째, 종류가 많습니다. 미국에서는 뉴욕 증시에 상장된 개별 종목 수보다 ETF 숫자가 더 많다고 합니다. 둘째, 거래량이 많고 활성화되어 있어 골라 살 수 있습니다. 셋째, 결정적으로 수수료가 쌉니다. 경쟁이 붙으면서 수수료도 점점 낮아지고 있습니다. 그래서 해외 달러 상품에 투자할 때는 ETF로 투자하는 것이 좋습니다.
이번 원화 약세 국면의 가장 큰 요인은 우리 국민들이 한국 주식과 채권에 대한 미련을 버리고 해외로 나가고 있다는 점입니다. 제가 2012년 "돈 좀 굴려 봅시다"라고 시작해서 13년째 "달러 자산 좀 사세요, 여러분의 인생을 바꿀 수 있습니다"라고 외쳐 왔습니다. 저 역시 그렇게 투자하면서 나름 먹고 살 만하게 되었습니다.
누군가 "박사님 기준으로 먹고 살 만하다는 게 뭔가요?"라고 묻더군요. 저는 "마트에서 뭘 사면서 계산서를 안 보는 게 먹고 살 만하다는 기준"이라고 답했습니다. 요즘은 제가 계산서를 잘 안 보고 있는데, 카드 결제할 때 후회하기도 합니다. 그렇게 잘 안 보게 되면 여유가 생긴 것이라는 말을 몇 년 전 형님께 들었을 때는 그런 사람도 있구나 했는데, 저도 이렇게 되었습니다. 여러분도 할 수 있습니다.
이번 원화 약세 국면의 가장 큰 특징은, 우리 국내 투자자들이 계속 해외로 나가면서 트럼프 대통령이 원화 환율을 내리라고 말해도 환율이 올라간다는 점입니다.
시장이 주는 장점도 있습니다. 우리가 좀 부자가 된 기분이 든다는 것입니다. 이미 제 말을 듣고 해외 투자를 했다는 질문도 나옵니다. "홍 박사님, 달러를 팔까요 말까요?" 벌써 부자가 된 분들이 나오는 것이죠.
두 번째 특징은 우리나라 수출이 잘 되고 있다는 점입니다. 이상하지 않습니까? 수출 증가율은 5% 정도로 세지 않습니다. 그런데 올해 우리나라 상장 기업의 이익이 역대 최대라는 것을 아십니까? 이런 뉴스는 원래 잘 나오지 않습니다. 부정적 뉴스는 귀를 솔깃하게 해서 바이럴이 많이 되지만, 좋은 뉴스는 잘 나오지 않습니다. 국뽕과 결합하면 잘 되지만, 국뽕을 자극하지 않을 정도의 호재는 우리가 듣기 어렵습니다.
그런데 올해 우리나라 거래소 상장 기업들의 영업이익은 무려 140조 원입니다. 기업들은 하반기 매출이 상반기보다 많습니다. 추석과 크리스마스 연휴가 있기 때문입니다. 하반기로 갈수록 매출이 늘어나는 구조이므로, 잘하면 올해 영업이익이 300조 원까지도 가능합니다. 우리나라 1년 GDP가 2,000조 원밖에 안 되는데 300조 원의 영업이익이 난다는 것은 어마어마한 일입니다. 이런 일이 생기는 이유는 우리 기업들의 경쟁력이 개선되었기 때문이고, 경쟁력 개선은 결국 환율 덕분이 크다고 볼 수 있습니다.
마지막으로, 달러를 안전자산이라고 생각하는 사람이 많지만 큰 변동성을 겪은 시기도 있습니다. 언제였을까요? 인플레이션이 나면 난리가 납니다. 우리가 달러를 좋아하는 이유는 불황에 안전판이 되어 주고, 원화보다 가치가 안정적이라고 생각하기 때문입니다. 그런데 갑자기 달러 가치가 휴지 조각이 되는 시기가 종종 나타납니다. 전쟁 때가 그렇습니다. 베트남 전쟁으로 미국이 고생하면서 통화를 엄청나게 풀었고, 닉슨 쇼크 때 달러 가치가 크게 떨어졌습니다. 다른 나라 사람들이 미국 달러의 지위가 흔들릴 것이라고 생각하고 달러를 믿지 않기 시작하면서 달러가 약세로 간 경우도 있었습니다.
이를 정리하면, 한 나라 통화의 가치를 결정하는 요인은 꼭 위기만이 아닙니다. 그 나라가 화폐를 계속 찍어내고 그 통화에 대한 신뢰가 약화되면 달러도 약세로 갈 수 있습니다.
지금까지 경청해 주셔서 대단히 감사합니다.
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