저자: 떠먹여주는투자 · 한국인
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최근 증시가 크게 흔들리면서 대부분의 종목이 많이 빠졌습니다. 오히려 외국인들은 이때 어떤 종목들을 집중적으로 사 모으고 있는데, 지금 가격과 실적까지 고려했을 때 앞으로 반등을 기대해 볼 만한 종목이 있을까요? 8월 첫째 주가 지나갔는데, 이 기간 가장 강력하게 매수세가 들어온 곳은 제가 보기에 제약·바이오입니다. 제약·바이오에서 어닝 서프라이즈가 터진 기업들, 셀트리온과 삼성바이오로직스가 대표적이에요. 이 기업들에 외국인 매수세가 정말 많이 들어왔습니다.
지금까지는 한국 주식시장에서 거래대금도 가장 많이 터지고 외국인들도 많이 집중했던 곳이 SK하이닉스, 삼성전자 같은 메모리 반도체였습니다. 그런데 이쪽이 힘을 쓰면서 수급이 많이 빠져나갔고, 그 빠져나간 수급이 제약·바이오로 향했습니다. 미국을 비롯한 금리 분위기가 많이 바뀐 것도 한몫했습니다.
8월에 한국은 기준금리를 결정합니다. 이번에 인상할지 예상도 있었지만, 동결할 거라는 의견이 지배적입니다. 9월에는 한국이 금리를 결정하지 않아서, 8월에 동결하면 10월까지 계속 동결이 이어지고 10월에야 결정을 보게 됩니다. 9월 17일 미국의 기준금리 결정을 보고 한국이 10월에 대응할 것으로 보이는데, 지금 분위기로는 미국의 금리 인상 확률이 크게 떨어졌습니다. 이러면 한국도 금리 인상 명분이 많이 흔들릴 수 있습니다.
지금까지는 미국과의 기준금리 차이가 너무 커서 이를 좁히고 환율을 방어하기 위해 올린 측면이 있습니다. 미국이 굳이 금리를 올리지 않는다면 한국이 인상할 수는 있어도 공격적으로 올리지는 않을 것으로 보입니다. 여전히 미국이 더 높은 상황이라 격차를 좁히려면 한국이 올려야 하는 것은 맞습니다. 다만 환율이 어느 정도 방어되어 1,400원 초반까지 떨어졌습니다. 여전히 불안한 환율이지만 고점 대비 많이 조정되어 지켜보자는 심리가 나와서 동결할 가능성이 높다고 생각합니다.
그렇게 되면 금리 분위기가 제약·바이오에 유리하게 흘러갑니다. 제약·바이오, 소부장, 코스닥 관련 종목들이 집중적으로 수혜를 받을 가능성이 높고, 로봇 같은 혁신 업종도 수혜가 예상됩니다. 외국인들이 제약·바이오로 가겠다고 기대하면, 코스피의 반도체, 코스닥의 제약·바이오라고 할 만큼 핵심 종목들을 담게 될 텐데, 그중 실적 대비 너무 저평가된 기업들이 있습니다. 셀트리온, 삼성바이오로직스 같은 기업들입니다. 실제로 이번 실적 발표에서도 제약·바이오 기업들이 전반적으로 대부분 좋았습니다.
장기적인 전망도 매우 좋습니다. 한국 제약·바이오 기업들은 과거와 분위기가 많이 다릅니다. 예전에는 기대감만으로 움직이고 테마로만 보면서, 임상에 성공하면 대박, 실패하면 쪽박이었습니다. 이제는 그렇지 않습니다. 세계 무대에서 성과를 내고 실적을 잘 내는 기업이 많아졌습니다. 알테오젠도 주가가 많이 올랐는데 실적이 뒷받침되는 기업입니다. 삼성바이오로직스와 셀트리온은 말할 것도 없습니다.
삼성바이오로직스는 CDMO 사업 특성상 장기간에 걸쳐 실적이 꾸준히 상향되고 있습니다. 셀트리온은 작년을 기점으로 본격적으로 이익 포텐셜이 터지기 시작했습니다. 올해, 내년, 내후년, 2029년까지 실적이 수직 상승할 것이고, 창사 이래 최대 이익을 내고 있습니다. 내년, 내후년에도 계속 갱신할 것으로 보입니다. 이런 기업의 주가가 지금 못 가고 있는 이유는 금리 분위기와 외부 환경이 갖춰지지 않았기 때문입니다. 이제 증시와 금리 분위기가 형성되고 있습니다.
제약·바이오는 그동안 과하게 눌려 있었습니다. 용수철 원리를 떠올리면 됩니다. 과하게 눌린 힘이 응집되어 더 크게 튀어오릅니다. 코스닥은 수급을 코스피나 단일 종목 레버리지, 개별 종목 ETF 쪽에 많이 뺏기면서 5월 27일부터 과한 매도세가 나왔습니다. 이제 수급이 돌아올 것이고, 금리 분위기까지 바뀌었습니다. 실적과 가격이 모두 저평가되어 있고 실적도 우상향하는 이런 기업들이 올라가지 않을 이유를 찾기 어렵습니다.
설령 5월 말 무너지기 전에 샀고 제약·바이오가 산 가격대에서 많이 무너져 있더라도, 누르는 힘이 클수록 더 크게 튀어오릅니다. 여기까지 조정이 나온 것이 문제가 아니라 더 크게 튀어오를 겁니다. 다만 이 원리는 기업이 탄탄할 때만 통합니다. 실적이 나오지 않고 적자가 나며 펀더멘털이 없는, 기대감만으로 가는 기업은 불안합니다. 실적이 계속 올라가고 마진율도 올라가는데 주가만 역으로 빠진 기업들은 빠졌으면 더 크게 튀어오릅니다. 이익 대비 시총이 싸기 때문입니다.
5월 말에 들고 있다가 코스닥이 빠지면서 물려 있는 분들이라면, 좋은 기업이라는 전제 아래 실적 성장세와 마진율 성장세가 있는 제약·바이오는 필연적으로 가격을 회복하고 더 올라갈 가능성이 높습니다. 물려 있는 분들은 여유가 된다면 비중을 더 담는 것도 괜찮다고 봅니다. 아직 없는 분들도 제약·바이오는 꼭 가지고 있었으면 좋겠습니다. 다만 아무 제약·바이오나 고르지 말고 적자 기업은 피하고, 이익 전환이 이미 나와 있고 실적이 잘 나오고 있고 잘 나올 것으로 기대되며 마진율도 올라가는 기업 위주로 보시기 바랍니다.
주도주가 메모리 반도체에서 제약·바이오로 서서히 넘어올 것으로 예상합니다. 반도체에서 주도주가 바뀐다면 SK하이닉스, 삼성전자 같은 메모리에서 소부장으로 넘어가는 흐름이 있을 것으로 봅니다. 그래서 반도체를 보고 싶다면 소부장을 보시기를 권장합니다. 코스닥 150 종목군에서는 9월부터 코스닥 육성 정책이나 승강제 얘기가 나오고 있고, 그 청사진이 내년에 본격적으로 실행되면 코스닥에 대한 기대감이 크게 나올 겁니다.
실적이 좋은 소부장 기업이 너무 많은데, 이번 하락으로 과매도 구간에 들어가 너무 싸진 기업도 굉장히 많습니다. 그런 기업들도 큰 기회가 될 것입니다. 실적과 외국인 수급을 보면, 코스닥 150 종목군에서 시가총액 최상단에 있는 실적 좋은 소부장과 실적이 우상향하는 제약·바이오 기업을 지금 외국인들이 사 모으고 있습니다. 수급 측면에서 유리한 점을 취하고 싶다면 제약·바이오를 1순위로 보고, 실적이 좋아지고 있는 제약·바이오와 실적이 좋아지고 있는 소부장 두 가지를 우선적으로 고려하시기 바랍니다. 주도주가 바뀌는 현재 흐름에서 이 전략이 여러분의 계좌를 풍부하게 해줄 수 있다고 봅니다.
외국인 투자는 지금 매수 추세일까요? 코스피에서 코스닥으로 넘어오고 있어서, 두 시장의 분위기가 다르다고 봅니다. 코스닥은 외국인들이 이전보다 많이 회복하며 들어오는 흐름을 보이고 있습니다. 앞으로가 중요합니다. 지금까지 한국 시장에서 외국인 매도가 엄청났습니다. SK하이닉스와 삼성전자가 많이 올랐고, 그 과정에서 리밸런싱 얘기가 많았습니다. 국민연금 리밸런싱 얘기도 있었지만, 외국인들도 포트폴리오에서 메모리 반도체 비중이 점점 늘어났습니다. 주가가 많이 올랐기 때문입니다.
그래서 기계적으로 리밸런싱을 하면서 메모리를 팔고 다른 종목을 채우는 작업을 했고, 그 과정에서 매도세가 많이 나왔습니다. 메모리 반도체나 하드웨어 기업들이 쉬어가면서 외국인의 한국 시장 보유 비율이 계속 올라가다가 최근 살짝 꺾였습니다. 반도체를 매도하면서 보유 비율도 조금 꺾였는데, 크게 꺾인 것은 아니고 쉬어가는 정도로 보시면 됩니다.
이 쉬는 구간에서 자금 이동이 이루어질 것입니다. 달러 인덱스가 떨어지면서 약달러로 가면, 미국보다 조금 더 공격적인 투자처인 아랫단 국가들로 낙수 효과가 떨어질 것입니다. 일본, 한국, 대만 같은 다른 선진국으로 흐르고, 더 밑으로 가면 더 위험한 시장으로 넘어갑니다. 투자 시장에서 위험 선호 심리가 올라가고 있다는 뜻입니다. 외국인이 지금까지 빠져나가며 매도한 물량은 코스닥의 제약·바이오나 소부장으로 이동하는 모습을 보일 가능성이 높습니다.
그래서 시장마다 변화가 있을 것이고, 외국인이 더 집중적으로 들어오는 곳은 코스닥이 될 것으로 봅니다. 섹터로는 제약·바이오와 소부장을 더 주목하시기 바랍니다. 올해 흑자 전환에 성공하고 내년부터 폭발적으로 성장할 것으로 기대되는 곳은 2차전지입니다. 데이터센터에 전력 부족(쇼티지)이 오면 비상 전력이 중요해집니다. 얼마 전 GNC에너지가 신고가를 썼는데, 이 기업들이 모두 비상 전력 관련입니다. ESS는 여유 있을 때 에너지를 저장해 두었다가 비상시에 쓰는 에너지 저장 장치입니다. ESS 수요가 이미 폭발적으로 늘고 있고, LG엔솔도 수주를 많이 따내고 있습니다. 지금은 심각한 문제가 아니지만 조만간 떠오를 것입니다. 데이터센터가 본격적으로 돌아가기 시작하면 전력 부족은 분명히 나타날 것이고, 비상 전력 수요는 늘 수밖에 없습니다. 코스닥의 핵심 구성원 중 하나가 2차전지입니다.
올해는 2차전지가 흑자 전환에 성공하고 있지만 이익 포텐셜이 아직 올라오지 않았습니다. 그래서 올해는 실적을 잘 내고 있던 제약·바이오와 소부장이 먼저 가는 것이 시기상으로 맞습니다. 내년에는 2차전지도 실적이 크게 늘어날 것입니다. 정리하면, 올해부터 내년 초까지는 제약·바이오와 소부장을 먼저 투자하시고, 내년 중순이나 초, 그리고 2027~2028년 이후에는 로봇 쪽이 강하게 수혜를 받을 가능성이 높으니 ESS와 로봇까지 후순위로 내다보시면 좋겠습니다.
펀더멘털이 훼손되지 않았다면, 외국인과 기관의 매수세가 다시 들어올 가능성이 있습니다. 수급 전환을 판단하려면 어떤 신호와 지표를 확인하면 좋을까요?
우선 앞서 말씀드린 한국 시장에 대한 외국인 보유 비율을 보시는 것이 좋습니다. 이 비율이 꺾이면서 계속 내려가며 매도가 나온다면, 외국인이 한국 시장을 단순히 매도하는 것이 아니라 아예 떠난다는 뜻입니다. 코스피나 코스닥을 단순히 파는 것이라면 보유 비율이 줄지 않고 리밸런싱이나 많이 올랐으니 파는 정도로 볼 수 있습니다. 보유 비율이 급격히 떨어진다면 한국 시장을 위험 신호로 보고 있다고 볼 수 있습니다. 이번 매도는 이동하는 정도의 단계라면 외국인 보유 비율이 크게 깨지지 않을 것입니다.
두 번째는 한국 시장 전체로 돈이 얼마나 들어오는지 보셔야 합니다. 고객 예탁금과 신용 잔고를 보시면 됩니다. 7월에 이 지표가 많이 빠졌습니다. 8월 들어서는 빠져나가던 돈이 더 이상 빠지지 않고 멈춘 상황입니다. 신용 잔고가 많이 빠지면서 반대매매도 1조 원 가까이 나왔다고 합니다. 7월 동안 빚투 물량이 많이 줄었습니다. 조금 더 건강한 돈이 다시 들어오면 시장은 또 한 번 도약할 가능성이 높습니다.
중간에 빚투 물량이 정리되는 과정이었던 만큼, 시장이 여기서 멈췄다고 보기보다는 건강한 조정을 거쳤다고 보는 것이 맞습니다. 조정이 많이 나왔지만 건강한 조정 이후에는 추가적인 성장을 기대해 볼 수 있습니다. 다만 예전에 오르던 종목들이 앞으로도 똑같이 오를 거라고 생각하면 어려울 수 있습니다. 주도주는 바뀔 것이라고 생각하시기 바랍니다.
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