저자: 미상 · 외국인
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2005년 주택시장 호황 속 마이클 버리는 서브프라임 모기지의 취약성을 분석하고 모기지 담보부증권(MBS)에 대한 CDS 매수로 역베팅했다. 2006년 18% 손실로 투자자 반발을 겪었으나, 2007년 연 166% 수익을 냈고 2008년 리먼 파산 이후 투자자 수익 7억 달러 이상, 본인 수익 약 1억 달러로 전해진다. 영상은 과거 사건 서술이며 현재 자산에 대한 가격 예측은 없다.
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2005년 미국에서는 이상한 일이 일어나고 있었다. 집값은 오르고 있었고, 은행은 그 어느 때보다 많은 대출을 내주고 있었다. 월가는 수십억 달러를 벌어들이고 있었다. 그리고 거의 모든 사람이 이 좋은 시절이 계속될 것이라고 믿었다. 하지만 한 투자자만은 같은 시장을 보며 완전히 다른 것을 보고 있었다.
그의 이름은 마이클 버리(Michael Burry)였다. 월가의 유명한 경영자도, 억만장자도, 연준에서 일하는 경제학자도 아니었다. 그는 숫자에 집착하게 된 자격증을 가진 의사였다. 금융계가 주택 호황을 축하하는 동안 버리는 그 밑바닥에 깔린 모기지를 들여다보고 있었다.
그가 나중에 발견한 사실은 결국 수억 달러의 수익을 안겨주었다. 하지만 그 일이 일어나기 전, 그의 투자자들은 그가 치명적인 실수를 하고 있다고 믿었다. 어떤 이들은 돈을 빼 가려 했고, 어떤 이들은 법적 대응을 하겠다고 위협했다. 버리 자신도 손실을 보고 있었다. 1년이 넘도록 시장은 그가 틀렸다고 증명하는 듯했다.
이것은 2008년 금융위기가 터지기 전 미국 주택시장의 약점을 본 한 투자자, 마이클 버리의 이야기다. 다만 중요한 단서가 하나 있다. 버리가 2008년 금융위기의 모든 사건을 예측한 것은 아니었다. 리먼 브라더스가 붕괴하는 정확한 날짜를 맞힌 것도 아니었다.
2008년 9월 15일 월요일 아침이었다. 아시아 시장이 막 개장했고, 모두가 그 소식을 소화하고 있었다. 리먼 브라더스가 파산했다. 부채는 6,130억 달러였다. 버리가 발견한 것은 그보다 더 구체적이고, 어쩌면 더 충격적인 사실이었다. 그는 미국 서브프라임 모기지 시장이 근본적으로 망가져 있다는 것을 보았고, 그쪽에 반대로 베팅했다.
마이클 제임스 버리는 1971년 캘리포니아에서 태어났다. 그가 월가로 가는 길은 평범하지 않았다. 캘리포니아대학교에서 경제학과 의학을 공부했고, 밴더빌트대학교 의과대학에서 의학 학위를 받았다. 이후 스탠퍼드에서 신경과학을 공부하기 시작했다.
하지만 그의 머릿속에 의학만 있었던 것은 아니다. 버리는 투자에 관심을 가졌다. 의대에 다니던 시절에도 그는 몇 시간씩 기업을 조사하고, 재무 보고서를 읽고, 상세한 투자 분석을 온라인에 올렸다. 그의 접근법은 단순했다. 헤드라인 너머를 보고, 군중을 무시하고, 숫자가 실제로 말하는 것을 찾아내는 것이었다.
그의 글은 전문 투자자들의 주목을 받았다. 그중 한 명이 전설적인 투자자 조엘 그린블랫이었다. 2000년까지 버리는 결심을 굳혔다. 의학을 그만두고 투자에 전념하겠다는 것이었다. 같은 해 그는 시온 캐피털(Scion Capital)을 설립했다. 펀드는 약 100만 달러로 출발했다. 그다음에 일어난 일은 놀라웠다.
시온은 뛰어난 성과를 내기 시작했다. 버리는 저평가된 자산을 찾는 투자자라는 평판을 쌓았다. 시장이 외면한 자산을 기꺼이 사는 사람이었다. 하지만 2000년대 초반, 그의 관심은 훨씬 더 큰 무언가로 옮겨 가기 시작했다. 바로 미국 주택시장이었다.
버리가 무엇을 보았는지 이해하려면, 다른 모든 사람이 무엇을 보았는지 이해해야 한다. 미국은 주택 호황을 겪고 있었다. 2000년 초부터 2006년 정점까지 전국 주택 가격은 약 90% 올랐다. 나라의 많은 지역에서는 가격이 더 빠르게 올랐다. 사람들은 가격이 계속 오를 것이라고 믿었기에 집을 샀다.
은행은 기꺼이 모기지 대출을 해주었다. 모기지 회사들은 엄청난 규모로 대출을 쏟아냈고, 월가는 이 모기지를 전 세계 투자자에게 팔 수 있는 금융상품으로 바꾸는 방법을 찾아냈다. 그런데 문제가 있었다. 이 모기지들 가운데 많은 수의 질이 나빠지고 있었다.
서브프라임 대출이 빠르게 늘었다. 이는 더 위험하다고 여겨지는 차입자에게 해준 대출이었다. 신용 이력이 나쁜 사람도 있었고, 계약금을 마련할 돈이 거의 없는 사람도 있었다. 그리고 일부 대출은 변동금리였다. 처음에는 이 대출이 감당할 만해 보일 수 있었다. 하지만 그중 많은 대출에는 이른바 '매력적인' 금리가 붙어 있었다. 초기 상환액은 낮았다. 그러나 시간이 지나면 금리가 크게 오를 수 있었다.
버리는 중요한 점을 알아챘다. 이 금리 재조정은 우연히 일어나는 것이 아니었다. 많은 모기지가 비슷한 시기에 재조정을 앞두고 있었다. 차입자들이 새로운 상환액을 감당하지 못하면 연체가 빠르게 늘어날 수 있었다.
버리는 이 균열을 파고들기 시작했다. 그는 단순히 "집값이 너무 비싸다"고 말하지 않았다. 그의 조사는 훨씬 깊었다. 그는 모기지 데이터를 연구했다. 투자설명서를 분석했다. 모기지담보부증권(MBS)의 기초가 되는 대출들을 조사했다. 실제 차입자, 그들의 신용등급, 대출가치비율(LTV), 그리고 모기지 자체의 구조를 살펴보았다.
그는 겉보기에 건전해 보이는 많은 모기지 증권이 시장이 믿는 것보다 훨씬 재정적으로 불안정한 차입자에 기대고 있다는 것을 발견했다. 그러자 또 다른 문제가 드러났다. 이 모기지 대다수가 변동금리였다. 초기 금리는 매력적일 수 있지만, 재조정되면 월 상환액이 극적으로 늘 수 있었다.
버리는 시장이 이 증권들을 연체율이 비교적 낮게 유지될 것처럼 가격을 매기고 있다고 판단했다. 그는 이 가정이 위험할 만큼 잘못되었다고 보았다. 2003년과 2004년을 거치며 그의 연구는 점점 모기지 시장에 집중되었다. 2005년 중반, 그는 행동에 나설 만큼 확신을 가지게 되었다. 하지만 문제가 하나 있었다.
모두가 주택시장의 지속적 성장을 믿는데 어떻게 거기에 반대로 베팅할 수 있을까? 주택에 대해 공매도 포지션을 열 수는 없다. 그래서 버리는 다른 방법을 찾았다. 그것은 신용부도스와프(CDS)라는 상품이었다. 신용부도스와프는 채무 상품의 채무불이행에 대비한 일종의 금융 보험으로 볼 수 있다.
버리는 모기지담보부증권에 대한 보호를 원했다. 이 증권들이 건전하게 유지되는 동안에는 프리미엄을 계속 내면 되지만, 그 기초가 되는 모기지가 부실해지기 시작하면 그 보호는 엄청나게 가치가 커질 수 있었다. 다시 말해 버리는 기다리는 동안 돈을 잃을 각오를 하고 있었다. 최종 수익은 어마어마할 수 있다고 믿었기 때문이다.
2005년 5월 그는 포지션을 열기 시작했다. 그것은 작은 베팅이 아니었다. 10월이 되자 시온은 서브프라임 모기지 채권에 연동된 신용부도스와프의 명목 가치로 10억 달러 이상을 쌓아 올렸다. 버리에게 그것은 계산된 투자였다. 하지만 금융계 대부분의 눈에는 이것이 광기처럼 보였다. 왜 주택시장에 반대로 베팅하는가? 왜 매년 수백만 달러의 보너스를 포기하는가? 쉽게 돈을 버는 것처럼 보이는 업계와 왜 싸우는가?
그러나 버리는 숫자를 연구했고, 시장이 틀렸다고 확신했다. 그다음에 가장 힘든 시간이 왔다. 기다림이었다. 2006년 내내 주택 가격은 계속 올랐다. 모기지 시장은 순식간에 무너지지 않았고, 버리의 포지션은 손실만 가져왔다. 시온 캐피털은 2006년에 18%의 손실을 기록했다.
투자자들은 격분했다. 그들은 버리의 가치투자 전략 때문에 그에게 돈을 맡겼다. 이제 그들의 돈은 모기지 채권에 반대하는 베팅에 쓰이고 있었고, 시장은 그가 틀렸다는 것을 증명하는 듯했다. 투자자들은 게임에서 빠져나가고 싶어 했다. 일부는 돈을 인출하려 했다. 압박은 너무 거세져서 버리는 특정 인출을 제한할 수 있는 계약 조항을 발동했다.
이 상황을 상상해 보라. 당신의 투자 매니저는 미국 최대의 주택시장이 곧 붕괴할 것이라고 주장하며 돈을 잃고 있다. 창밖을 보니 집값은 여전히 오르고 있다. 은행은 계속 영업하고 있고, 경제는 계속 성장하고 있으며, 주변 사람들은 모두 매니저가 틀렸다고 말한다. 하지만 버리는 자신의 판단을 번복하지 않았다. 그는 계속 데이터를 감시했다. 그러던 중 숫자들이 변하기 시작했다.
2006년 하반기가 되자 경고 신호는 점점 무시하기 어려워졌다. 서브프라임 모기지의 연체가 늘어나고 있었다. 차입자들이 상환 일정에서 뒤처지기 시작했다. 주택시장은 호황기처럼 움직이기를 멈췄고, 버리가 추적하던 모기지들이 부실해지기 시작했다. 바로 그가 기다리던 전개였다.
2007년이 되자 파장은 훨씬 넓어졌다. 모기지담보부증권의 가치가 떨어지기 시작했다. 이를 보유한 금융기관들은 갑자기 막대한 손실에 직면했다. 수년간 고통스러워 보였던 버리의 포지션은 이제 엄청나게 가치가 커졌다. 마침내 베팅이 맞아떨어졌다. 시온 캐피털은 2007년에 166%가 넘는 수익률을 기록했다. 모두가 의심하던 그 남자는 이제 자신이 경고했던 붕괴로 돈을 벌고 있었다.
하지만 위기는 이제 막 시작되고 있었다. 2007년 6월, 베어스턴스와 관련된 두 헤지펀드가 모기지담보부증권에서 큰 손실을 입은 뒤 파산했다. 문제는 번지기 시작했다. 주택시장 거품이 꺼진 것이다.
그러나 금융 시스템은 깊이 얽혀 있었다. 모기지담보부증권은 포장되고, 재포장되고, 전 세계 금융 시스템 곳곳에 배포되어 있었다. 고립된 모기지 연체처럼 보였던 것이 이제는 원래 차입자들을 훨씬 넘어서는 손실을 일으킬 수 있었다.
2008년 3월이 되었다. 한때 미국에서 가장 강력한 투자은행 중 하나였던 베어스턴스가 무너졌다. JP모건체이스가 정부 지원을 받아 이 회사를 인수하기로 합의했다. 하지만 위기는 계속되었다. 9월에는 정부가 패니메이와 프레디맥에 대한 외부 관리를 도입했다. 그리고 2008년 9월 15일, 리먼 브라더스가 파산보호를 신청했다. 현대 금융사에서 가장 극적인 순간 중 하나였다.
다음 날 연방준비제도는 AIG에 거액의 대출을 실행했다. 금융시장은 격랑에 휩싸였다. 대출이 멈추었다. 주식시장은 무너지고 있었다. 전 세계 정부들은 금융 시스템의 붕괴를 막으려 애썼다. 주택시장의 문제는 세계적 금융위기로 확대되었다.
그러나 마이클 버리의 이야기는 이미 가장 중요한 전환점에 도달해 있었다. 모기지 시장이 악화되면서 그의 신용부도스와프는 엄청나게 가치가 커졌다. 버리는 수년간 프리미엄을 내며, 시장이 그가 데이터에서 이미 보았다고 믿은 것을 깨닫기를 기다렸다. 그리고 마침내 그 일이 일어났다. 이 거래는 시온의 투자자들에게 수억 달러를 가져다주었다. 일반적으로 받아들여지는 자료에 따르면 투자자 수익은 7억 달러를 넘었고, 버리 개인의 수익은 약 1억 달러였다. 오호.
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