저자: NourielRoubini · 외국인
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블록체인과 비트코인에 대한 강한 비관론을 펼치는 영상이다. 결론: 블록체인·비트코인은 거품이며, 핀테크 기업에 투자하는 것이 더 낫다는 주장. 블록체인 비판: 블록체인 옹호론자들은 초기 인터넷과 비교하지만 그 비교는 틀렸다. 블록체인은 약 10년간 존재했으나 실제 응용은 하나뿐이다. 인터넷은 이메일·웹 등 수많은 상업 응용을 낳았다. 핀테크 혁명: 금융 산업은 AI·빅데이터·사물인터넷 기반의 실질적 혁명을 겪고 있다. 페이팔·알리페이·위챗페이 등 결제 서비스는 수억 명이 매일 쓰고, 대출 결정은 몇 주가 아니라 몇 초 만에 이뤄진다. 액티브 펀드 대체: 액티브 포트폴리오는 성과가 같거나 더 좋은 로보어드바이저로 점점 대체되고 있다. 비트코인 비판: 화폐의 세 기능(계산 단위, 지급 수단, 가치 저장)을 모두 못 한다. 아무도 비트코인으로 가격을 매기지 않고, 하루 20~30% 등락하며, 연료 소모와 거래비용이 커 실사용이 어렵다. 불법 거래·탈세·자금세탁에만 주로 쓰인다. 공급 한도 주장: 2,100만 개 고정 공급이라는 주장은 비트코인캐시·라이트코인·비트코인골드 포크로 사기임이 드러났다. 수많은 코인과 ICO 사기가 난무한다. 규제 및 가격: G20이 규제에 나서고 있으며, 아시아 규제 강화 후 2017년 12월 고점 대비 암호화폐 가격이 50% 하락했다. 가격 조작 계획이 없었다면 더 폭락했을 것이라고 주장한다. 디플레이션 리스크: 비트코인이 법정화폐를 대체하면 디플레이션과 부채 디플레이션이 생기고, 명목임금이 생산성과 무관하게 실질로 계속 올라 경제 재앙 가능성이 커진다. 블록체인 기술 한계: TCP/IP·HTML 같은 공통 표준이 없고, 중개자 없는 탈중앙 거래는 검증되지 않은 유토피아적 꿈이다. 기대치 과열 곡선상 정점 부근에 있다. 출연자 전망: 암호화폐는 모든 거품의 어미이며, 2017년 말 본 사람마다 사라고 물었던 FOMO 현상이 사기꾼들의 먹잇감이 되었다고 경고.
다듬은 글
블록체인 기술의 옹호자들은 이 기술의 초기를 인터넷의 초기와 비교합니다. 하지만 그런 비교는 잘못되었습니다. 금융 서비스 산업은 지금 혁명을 겪고 있지만, 그 원동력은 과대평가된 블록체인이나 비트코인 같은 응용 분야가 아닙니다. 인공지능, 빅데이터, 사물인터넷에 기반한 혁명입니다.
이미 수천 개의 실제 기업이 이 기술들을 활용해 금융 중개의 모든 측면을 바꾸고 있습니다. 페이팔, 알리페이, 위챗페이, 벤모 등 수십 개의 온라인 결제 서비스는 하루 사용자가 수억 명에 달합니다. 금융기관들은 개인과 기업에 대한 풍부한 온라인 데이터 덕분에 대출 결정을 몇 주가 아니라 몇 초 만에 정확하게 내리고 있습니다. 이런 데이터 기반의 개선은 신용 배분을 바꿔서 주기적인 신용 주도의 호황과 불황을 없앨 수도 있습니다.
보험의 인수 심사, 보상 청구 평가와 관리, 사기 감시도 모두 더 빠르고 정확해졌습니다. 능동적으로 운용되는 포트폴리오는 점점 패시브 로보어드바이저로 대체되고 있는데, 이들은 이해상충이 있는 사람 어드바이저만큼 또는 그보다 더 좋은 성과를 낼 수 있습니다.
이 실제적이고 진행 중인 핀테크 혁명을, 거의 10년 동안 존재해 왔지만 아직 응용 분야가 암호화폐 하나뿐인 블록체인의 기록과 비교해 봅시다. 옹호자들은 인터넷도 상업적 응용이 생기기 전 초기가 있었다고 말하지만, 그 비교는 단순히 틀렸습니다. 인터넷은 빠르게 이메일, 월드와이드웹, 그리고 수십억 명이 쓰는 수백만 개의 실용적인 상업 벤처를 낳았습니다. 반면 비트코인 같은 암호화폐는 자신이 내세운 통화라는 목적조차 달성하지 못합니다.
비트코인은 계산 단위, 지불 수단, 안정적인 가치 저장 수단이어야 합니다. 그러나 그중 어느 것도 아닙니다. 비트코인으로 가격을 매기는 사람은 없고, 이를 받는 소매점도 거의 없습니다. 가치 저장 수단으로도 형편없어서, 하루에도 가격이 20~30퍼센트씩 움직입니다.
더 나쁜 것은 암호화폐 전반이 잘못된 전제에 기대고 있다는 점입니다. 홍보자들에 따르면 비트코인의 공급량은 2,100만 개로 고정되어 있어서 법정화폐처럼 가치가 떨어질 수 없다고 합니다. 하지만 이 주장은 분명한 사기입니다. 이미 비트코인 캐시, 라이트코인, 비트코인 골드라는 세 개의 갈래로 포크되었고, 그 밖에도 수백 개의 암호화폐가 매일 만들어지고 있습니다. 여기에 대부분 증권법을 피하려고 고안된 사기성 ICO(코인 공개 발행)까지 더해집니다. 결국 이 '안정적인' 암호화폐들은 어떤 주요 중앙은행보다도 훨씬 빠른 속도로 통화량을 만들어 내고 가치를 떨어뜨리고 있습니다.
모든 금융 거품이 그렇듯, 투자자들은 거래에 쓰려고 암호화폐를 사는 것이 아니라 가격이 오를 것을 기대하며 삽니다. 실제로 누군가 비트코인을 쓰려고 한다면 어려움을 겪을 것입니다. 생산에 에너지가 너무 많이 들어 환경에 해롭고, 거래 비용도 너무 높아서 비트코인 컨퍼런스조차 그것을 유효한 결제 수단으로 받아들이지 않습니다.
지금까지 비트코인의 유일한 실제 용도는 마약 거래, 탈세, 자본 통제 회피, 자금 세탁 같은 불법 행위를 돕는 것이었습니다. 놀랄 일도 아니지만, G20 회원국들은 이제 암호화폐를 규제하기 위해 공조하고 있습니다. 소득이나 자본 이득을 발생시키는 모든 거래를 보고하도록 함으로써, 암호화폐가 내세우는 익명성을 없애려는 것입니다. 이번 달 아시아 규제 당국의 단속 이후 암호화폐 가치는 12월 정점에서 50퍼센트 떨어졌습니다. 가격을 떠받치려는 대규모 조작 계획이 빠르게 실행되지 않았다면 훨씬 더 폭락했을 것입니다. 하지만 서브프라임 거품 때와 마찬가지로, 미국 규제 당국 대부분은 여전히 졸고 있습니다.
수천 년 전 화폐가 발명된 이후, 수백 개의 서로 다른 통화가 나란히 작동한 화폐 체계는 한 번도 없었습니다. 화폐의 핵심은 물물교환 없이 거래할 수 있게 해 준다는 점입니다. 그런데 화폐가 가치를 가지고 규모의 경제를 만들어 내려면, 동시에 작동할 수 있는 통화의 수는 제한될 수밖에 없습니다. 미국에서 달러와 함께 유로나 엔을 쓰지 않는 이유는 명백합니다. 그렇게 하는 것은 무의미하고 경제를 훨씬 비효율적으로 만들 것입니다.
수백 개의 암호화폐가 실제로 함께 작동할 수 있다는 생각은 화폐의 개념 자체와 모순될 뿐 아니라 완전히 바보 같은 생각입니다. 단 하나의 암호화폐가 법정화폐를 대체할 수 있다는 생각도 마찬가지입니다. 암호화폐에는 고유한 가치가 없지만, 법정화폐는 세금 납부에 쓰일 수 있기 때문에 분명히 가치가 있습니다. 법정화폐는 물가 안정에 힘쓰는 중앙은행이 가치 하락으로부터 보호해 줍니다. 물론 인플레이션이 높은 일부 약한 통화 체계처럼 법정화폐가 신뢰를 잃으면, 사람들은 더 안정적인 외국 통화나 실물 자산으로 갈아탈 것입니다.
비트코인의 내세운 장점은 사실 치명적인 약점이기도 합니다. 설령 2,100만 개의 공급량이 정말로 고정되어 있다 하더라도, 통화 공급량이 잠재 명목 GDP를 따라가지 않는다면 그 화폐는 실질적인 화폐로서 자격을 잃습니다. 가격은 디플레이션을 겪게 될 것입니다. 즉, 비트코인의 공급이 고정된 채 점차 법정화폐를 대체한다면, 모든 재화와 서비스의 물가지수는 계속 떨어질 것입니다.
그 결과 비트코인으로 표시된 명목 부채 계약의 실질 가치는 시간이 갈수록 올라갑니다. 이는 경제학자 어빙 피셔가 대공황을 촉발했다고 믿은 종류의 부채 디플레이션으로 이어집니다. 동시에 비트코인으로 표시된 명목 임금은 생산성 증가와 무관하게 실질적으로 영원히 올라가게 됩니다. 이는 경제 재앙의 가능성을 더욱 키웁니다.
분명히, 비트코인과 다른 암호화폐들은 모든 거품의 어미입니다. 2017년 추수감사절부터 크리스마스 사이에 만난 모든 사람이 나에게 이것을 사야 할지 물었던 이유가 이것으로 설명됩니다. 사기꾼, 사기 도박꾼, 협잡꾼, 그리고 장터의 약장수들이 모두 이해관계가 얽힌 내부자들이고, 그들은 아무것도 모르는 개인 투자자들의 '포모(FOMO, 놓치는 것에 대한 두려움)'를 이용해 그들의 돈을 빼앗았습니다.
기반 기술인 블록체인에 대해 말하자면, 암호화폐보다 잠재력이 크다 하더라도 여전히 거대한 장애물이 가로막고 있습니다. 가장 큰 문제는 인터넷을 보편적으로 접근 가능하게 만든 TCP/IP, HTML 같은 기본적이고 보편적인 프로토콜이 블록체인에는 없다는 점입니다. 더 근본적으로는, 중개자나 권위 기관이 없는 탈중앙화 거래라는 약속은 검증되지 않은 유토피아적 몽상에 불과합니다. 블록체인이 기대가 부풀려진 기술 가운데 과대 광고 주기의 정점 근처에 있다고 평가받는 것은 놀랄 일이 아닙니다.
그러니 블록체인, 비트코인, 그리고 다른 암호화폐는 잊고, 금융 서비스 산업을 혁신하기 위해 힘겹게 나아가고 있는 실제 비즈니스 모델을 가진 핀테크 기업에 투자하기 시작하십시오. 하룻밤 사이에 부자가 되지는 못하겠지만, 더 현명한 투자를 한 셈이 될 것입니다.
*누리엘 루비니는 뉴욕대학교 스턴 경영대학원 교수이자 Roubini Macro Associates의 CEO입니다. 클린턴 행정부 시절 백악관 경제자문위원회의 국제 문제 담당 수석 이코노미스트였으며, IMF, 미국 연방준비제도, 세계은행에서 근무했습니다.*
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