저자: DanIves · 외국인
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소프트웨어 대형주 급락을 AI 인프라 수요 확대의 매수 기회로 해석. 엔비디아 1달러당 소프트웨어·인프라 8~10배 승수효과 주장, AI 구축은 3년차(8~10년 구축기). Microsoft(Azure 39%, RPO 6,250억달러, PEG<1), Palantir(미국 상업매출 137% 성장, 38% 조정 후 매수 제시), Oracle(RPO 5,230억달러, 목표가 320달러 제시) 세 종목 추천.
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지금 이 거래는 아마마겟돈 같은 분위기입니다. 소프트웨어가 팔리는 방식을 보면, 제가 90년대 말부터 일해 오면서 본 적 없는 가장 이해하기 힘든 구조적 매도입니다. 그런데 제가 보기에 이게 앞으로 펼쳐질 흐름과는 정반대입니다. AI의 심장과 폐가 되는 것은 결국 활용 사례들이에요.
엔비디아 칩에 1달러가 쓰일 때마다 소프트웨어와 인프라 생태계에서는 8에서 10배의 승수 효과가 일어납니다. 지금 우리는 기술 업계의 딥시크 같은 순간을 지나고 있다고 봅니다. 자본 지출을 감안하면 이건 황금 같은 매수 기회에 가깝습니다. 실적 발표 전보다 지금 이 투자 논리에 더 확신이 듭니다.
월가는 방금 기업용 소프트웨어 시장에서 역사적인 파괴 경기를 봤습니다. 세일즈포스, 서비스나우, 스노우플레이크 같은 시장의 인기주들이 무너졌고, 고점 대비 거의 50%에 가까운 낙폭을 기록했습니다. 자본이 공포에 질려 이 섹터를 떠났어요.
지배적인 서사는 거의 하룻밤 사이에 독이 됐습니다. AI가 기존 SaaS를 처형하고 있다는 거죠. 투자자들은 AI 모델이 코드를 짜고, 고객을 관리하고, 기업을 운영해서 기존 소프트웨어 좌석이 쓸모없어질 것을 두려워하고 있습니다.
그런데 이 스스로 선언된 SaaS 종말 속에서도 웨드부시의 댄 아이브스는 무리에 맞서 버티고 있습니다. 그는 이번 매도를 1990년대 말 이후 그가 목격한 가장 이해하기 힘든 밸류에이션 괴리라고 부릅니다. 다른 사람들이 아마겟돈을 볼 때 아이브스는 일생에 한 번 올 매수 기회를 봅니다.
그의 투자 철학은 AI가 소프트웨어를 대체한다는 생각을 거부합니다. 대신 AI는 다음 세대 기술을 위한 거대한 가속기, 로켓 부스터라고 주장합니다. 그는 시장이 승수 효과라는 확실한 데이터를 완전히 무시하고 있다고 말합니다. 엔비디아 칩에 1달러가 쓰일 때마다 8에서 10달러의 승수 효과가 소프트웨어와 인프라 생태계로 번지려 한다는 겁니다. 지금은 8~10년짜리 구축 과정의 3년 차에 불과하며, 그는 이를 1950년대 라스베이거스를 짓던 시기에 비유합니다. 카지노가 지어지고, 인프라가 깔리고, 진짜 활용 사례는 이제 막 시작되고 있다는 거죠.
모두가 망가진 거인들에 시선이 꽂혀 있는 동안, 아이브스는 진짜 돈이 어디로 가고 있는지 찾아냈습니다. 오늘은 이번 매도의 희생자들은 건너뛰고, 아이브스와 스마트 머니가 이 역사적 하락장에서 반드시 사야 한다고 말하는 세 개의 대안 강자 종목을 살펴보겠습니다.
**1. 마이크로소프트(MSFT)**
소프트웨어가 죽었다는 공포에 사로잡혀 있다면, 기술 역사상 가장 큰 변화를 놓치고 있는 겁니다. 소프트웨어가 죽는다면 마이크로소프트는 궁극의 AI 유틸리티로서 승자가 되니까요.
이 종목은 고점에서 상당히 되돌림이 나와 PEG 비율이 1 아래, 주가현금흐름 배수는 20 아래로 떨어져 있습니다. 드문 진입 지점이죠. 기초 엔진은 그 어느 때보다 뜨겁게 돌고 있는데 밸류에이션은 어긋나 있어 당혹스럽습니다. 시장 공포를 촉발한 숫자는 자본 지출이 전년 대비 66% 급증한 375억 달러라는 것이었습니다. 월가는 이를 현금을 태우는 것으로 봤지만, 아이브스는 미래를 짓고 있다고 봅니다. 월가는 그 자본이 실제로 무엇을 만들어내고 있는지는 완전히 무시했어요.
회사는 애저 성장률이 39%라고 발표했습니다. 이건 자체 가이던스를 크게 넘어섰고, 수요가 공급을 심각하게 앞지르고 있다는 신호입니다. 돈이 불태워지고 있는 게 아니라 수요가 높은 자산에 투입되고 있는 거죠. 사티아 나델라 CEO는 이 공격적인 지출의 3분의 2가 GPU, CPU 같은 수명이 짧은 자산에 직접 들어가고 있다고 확인했습니다. 당장의 채울 수 없는 컴퓨팅 수요를 충족하기 위해서입니다.
이 베팅이 성과를 내고 있다는 증거는 수주잔고에 있습니다. 상업 부문 예약이 230% 폭증했고, 계약으로 확보된 미래 매출인 잔여 이행 의무 총액은 6,250억 달러라는 엄청난 규모에 이르렀습니다. 중요한 것은 이 거대한 상업 수주잔고의 45%가 오픈AI의 다년간 수요와 직접 연결되어 있다는 점입니다. 이는 마이크로소프트가 이 혁명 전체의 인프라 척추라는 논리를 확인해 줍니다.
우리는 단순한 SaaS를 넘어 자율 에이전트가 업무를 수행하는 에이전틱 AI 시대로 들어서고 있습니다. 골드만삭스는 이 시장이 결국 전통 소프트웨어 시장 전체를 넘어설 것이라고 봅니다. 포춘 500대 기업의 80% 이상이 이미 이 시스템을 활용하고 있어서 마이크로소프트의 입지는 탄탄합니다. 재무적으로 가장 견실한 매그니피센트 7 멤버를 사는 셈이고, 현금흐름은 튼튼하고 재무제표는 요새 같으며, 하이퍼스케일러 경쟁사들에 비해 할인된 가격에 거래되고 있습니다. 시장이 세입자들을 비이성적으로 두려워하는 동안, AI 경제의 집주인을 소유할 황금 같은 매수 기회입니다.
**2. 팔란티어(PLTR)**
다음은 이 혁명의 가장 치열한 전쟁터에 있는 종목, 팔란티어입니다. 공포 속에 밀려나 있는데, 최근 고점에서 약 38% 물러나 현재 128달러 부근에서 거래되고 있습니다. 잘 모르는 사람이 보면 매도로 보이겠지만, 기초 데이터는 이것이 잔뜩 웅크린 스프링이라고 말합니다.
우리는 시장이 현재 잘못 가격을 매기고 있는 회사의 사업 모델이 근본적으로 변신하는 모습을 보고 있습니다. 팔란티어는 더 이상 비밀스러운 정부 계약업체에 머물지 않습니다. 현대 상업 기업의 운영체제가 되어 가고 있고, 그 중심에는 폭발적인 도입이 있습니다. 4분기 실적은 소프트웨어 세계에서 이상 현상이라고 할 만합니다.
경쟁사들이 성장 동력을 찾느라 애를 먹는 동안, 팔란티어는 미국 상업 매출이 전년 대비 137%나 성장했습니다. 이건 과장이 아니라 실행입니다. 분기에만 180건 넘는 계약을 체결했고, 그중 84건은 500만 달러가 넘습니다. 그런데 정말 주목해야 할 지표는 분석가들이 '127의 법칙'이라고 부르는 것입니다. 이는 70%의 매출 성장과 57%의 조정 영업이익률을 합친 것입니다. 이 정도의 효율성과 속도는 이 업계에서 거의 들어보지 못한 수준이고, 팔란티어가 소프트웨어 경제학의 성배, 즉 고성장과 고수익을 동시에 달성했다는 신호입니다.
핵심 비결은 AI 전방 배치 엔지니어들의 산업화입니다. 이들은 시간당 청구하는 컨설턴트가 아닙니다. 자동화된 에이전트를 활용해 대규모 SAP ERP 시스템 이전 같은 복잡한 작업을 몇 년이 아니라 몇 주 만에 해냅니다. 이 능력은 저마진 전문 서비스 업무를 고마진 반복 소프트웨어 매출로 효과적으로 바꿔 줍니다.
실물 경제의 운영체제 역할을 하면서 팔란티어는 이 AI 자본 지출 사이클의 잉여분을 포착하고 있습니다. 향후 EBITDA 성장률이 71%를 넘어 모든 경쟁사를 앞서고 있고, 현재 밸류에이션은 이 궤도를 유지한다면 상당한 상승 여력을 시사합니다. 시장은 팔란티어를 틈새 플레이어로 가격에 반영하고 있지만, 데이터는 이들이 산업용 AI의 표준이 되어 가고 있음을 보여줍니다. 적극적인 투자자에게 이번 38% 하락은 소프트웨어 기업 운영의 규칙을 다시 쓰고 있는 유일무이한 기업을 살 때를 기다려 온 매력적인 진입점입니다.
**3. 오라클(ORCL)**
마지막으로 이 섹터에서 가장 논쟁적이면서도 잠재적으로 가장 수익성이 높을 수 있는 종목인 오라클을 보겠습니다. 차트만 보면 공포 영화처럼 보입니다. 고점에서 50% 넘게 무너졌고, 약한 손들을 털어낸 잔혹한 되돌림을 겪었어요. 하지만 월가가 출구로 달려가는 동안 스마트 머니는 조용히 매집하고 있습니다. 기초 데이터가 완전히 다른 이야기를 하기 때문입니다.
우리는 5,230억 달러의 잔여 이행 의무 수주잔고를 가진 회사를 보고 있습니다. 이걸 가늠해 보자면, 반 조 달러가 넘는 미래 매출이 이미 묶여 있다는 뜻입니다. 이것이 AI 슈퍼 사이클에서 아마도 가장 과소평가된 성장 스토리의 연료입니다. 이를 이끄는 엔진은 레거시 데이터베이스 소프트웨어가 아니라 차세대 인프라입니다. 멀티클라우드 데이터베이스 사업만 지난 분기에 817% 폭증했는데, 수요가 확실히 폭발하고 있다는 신호입니다.
약세 서사는 비용에 집착합니다. 특히 오라클이 이 투자를 위해 450~500억 달러를 조달할 계획이라는 헤드라인이 문제입니다. 투자자들은 부채라는 말에 겁을 먹죠. 하지만 현실 점검을 해 보면, 오라클이 그중 250억 달러를 채권 시장에서 조달하러 나갔을 때 단순히 매수자를 찾은 게 아니라 1,270억 달러 규모의 주문을 받았습니다. 종종 방 안에서 가장 똑똑한 돈이라고 불리는 채권 시장은 이 확장을 신뢰한다고 사실상 외치고 있는 셈입니다. 그들은 투자수익률이 있다는 걸 알기에 오라클에 돈을 쏟아붓고 있는 겁니다.
근본적으로 이것은 레거시 기술주의 탈을 쓴 오픈AI 투자 심리 플레이입니다. 수주잔고의 거의 3,000억 달러가 오픈AI의 컴퓨팅 약정과 직접 연결되어 있다는 보도가 있으니, 오라클은 사실상 세계 최고 AI 모델의 엔진룸이 되었습니다. 오픈AI가 성장하면 오라클도 성장합니다. 그만큼 단순합니다.
이 종목은 향후 주가수익비율이 20배 아래로, 세계 최대 AI 성장 촉매에 연동되어 있음에도 동종 업체보다 상당히 낮은 수준에서 거래되고 있습니다. 애널리스트들은 2028년까지 주당 320달러에 이르는 경로를 전망하며, 이 과매도 수준에서 100%의 잠재적 상승 여력을 시사합니다. 겁 많은 사람에게는 맞지 않는 거래지만, 역발상 투자를 감수할 수 있는 사람에게 이번 항복은 가격과 내재가치 사이의 엄청난 괴리를 뜻합니다. SaaS 종말에 대한 공포가 오라클까지 끌어내렸고, 그 결과 과거의 가격으로 미래의 인프라를 살 수 있는 잘못된 가격이 만들어졌습니다.
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