저자: 노근창 · 한국인
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시장 전체는 경기침체 신호로 보지 않으나 인플레이션과 공급망, 지정학 리스크로 아직 안심은 이르다는 입장. 금리·원자재: 4월 장단기 금리 역전은 빅스텝에 따른 단기금리 상승이 주된 이유로 판단. 원자재 재고가 2019년 평균의 40~50% 수준이라 인플레 지표는 상존할 것으로 봄. 미·중 수입 축소 움직임과 중국 락다운 완화는 완충 요인. 반도체 주가 부진 원인: 제품가격 변동성과 매크로 불확실성(인플레에 따른 소비 위축, 서버 투자 축소 우려)이 한국 반도체주 반등을 막고 있다고 분석. 2분기 실적은 양호할 것으로 전망. 서버 D램: 서버 D램 고정가격은 연말에도 하락하지 않을 것으로 보며 공급 우려보다 가격은 양호. 하이닉스·마이크론 주가는 서버 투자와 거의 동행. 중국 데이터센터: 동부 집중 데이터센터의 서부 신축 투자 확대가 알리바바·텐센트 투자 감소를 상쇄할 것으로 전망. 중국 통신사 투자도 긍정적. 인텔·DDR5: 인텔 사파이어 래피즈 출시 지연 우려는 완화. 3분기 서버 D램 내 DDR5 비중 15%, 4분기 10% 전망. DDR5가 DDR4보다 약 40% 비싸 비중 변화만으로도 ASP 상승 여지. AMD 서버 CPU 점유율 상승도 DDR5 수요와 연결. 아이폰: 하반기 프로 모델에 4800만 화소 카메라와 최초 DDR5 탑재 예상. 저가 제품 수요는 인플레에 취약, 프리미엄은 방어적. 삼성 파운드리/ARM: ARM 인수 관련 컨소시엄 참여 가능성은 삼성전자 경영에 도움이 될지 불확실하다고 봄. 자동차 반도체 진출 검토는 긍정적으로 보나 각국 자국 기업 보호 기조로 녹록지 않다고 평가. 출연자 전망: 삼성전자 2분기 실적이 시장 기대를 상회할 가능성이 높다고 전망하며, 하반기 삼성 관련 이슈는 실제보다 과도하게 걱정할 필요는 없다는 입장.
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4 금요일 나는 좀 큰 이슈들 어 저희가 좀 보죠. 흘러 시장 전체적인 의견도 좀 듣고 하는 시간인데 오늘은 현대차 증권의 누군 창 리서치센터장 보시고 어 전체 시장 얘기도 하겠지만 반도체와 관련된 얘기 좀 집중적으로 해보도록 하겠습니다. 지금 자리에 나와 계십니다. 안녕하세요. 안녕하세요. 예 앞서도 이제 저희가 반도체 주 들 그냥 옆에 음주도 얘기를 조금 했습니다만 뭐 반도체 얘기를 본격적으로 하기 전에 조금 시장 전체의 기를 먼저 견해를 들어보고 싶은데요 예 그는 이제 미국 쪽에서 경기침체에 대한 우려가 조금 있는것 같습니다.
예 부분에 대한 그 선생님 우결 좀 듣고 시 됩니다. 저도 질문 되게 많이 받고 있고 왜 이렇게 4월 달에 한 이틀정도 이제 장단기 금리 격자 남은 했잖아요. 그래 그게 이제 상당히 중요한 시그널 이라고 이 지적하시는 분들도 있고 여전히 뭐 물류 망이 든 공급망 이던 여전히 해서 안 된 상태에서 또 최근 들어서는 뭐 어쨌든 그 아이를 전쟁도 좀 쉽게 끝나지 않고 있잖아요. 그래서 저희도 좀 많이 우려를 하고 있습니다. 다만 그 아직까지는 경기침체 의미는 신호라고 보이지는 저흰 않고 있구요 왜 특히 4월달에 장단기 금리 역전 은 이제 좀 빠른 어떻게 보면 빅스 탭의 따른 단기 금이 이상이 좀 가장 큰 이유라고 저희는 분 했고요 어쨌든 간에 그럼에도 저희가 여전히 아직 안심할 수는 없는 게 어 지금 원자재 그 2000 현재 재고 수준 자체가 왜냐하면 제고가 너무 적으면 이거는 구조적으로 계속해서 원자를 가기 올라갈 수 밖에 없거든요.
근데 지금 뭐 저희가 바칠 때는 머구리 든 니켈이 든 그리고 앓는 이미 던 4 이 메 일 반 공 물이든 2019년 평균치에 1 40 에서 50% 밖에 안 됩니다. 지금 그러면 근본적으로 지금 제고 자체가 상당히 낮기 때문에 그런 인 플레이스 5m 관련된 지표들은 계속 에서 상존해 있다 이렇게 보셔야 될 것 같구요 다만 해 법들이 좀 있는데 일단은 뭐 특히 미국과 중국 특히 중국의 미국 수입 1세를 좀 낮추려는 그런 움직임도 있고 4 그지 쇼고 최근 들어서 또 저희가 우려했던 예 중국의 락다운 이제 조금씩 해소가 되고 있지 않습니까 그래서 어 여전히 뭐 완전히 해소는 안됐지만 그래도 이제 어느정도 점점 근처다 요 정도로 보는게 조금 더 맞을 것 같습니다.
이제 쓸 생 님 정복이 이제 반도체 쪽이 니까 반드시 척으로 이제 본격적으로 들어가 보겠습니다. 예 뭐 인플레 우려 도우려 인데 예 어쨌든 가 왜 이렇게 반도체 주가는 안가냐 라는게 수 해야 돼 의견이 같은게 국내 4 삼성 하고 하이닉스 이렇게 1가 이런 얘기 시 거든요. 예 가장 큰 것은 역시 우리나라 기업들이 만든 제품이 수요가 불안할 때 방향성을 예측하기 어렵다는 거죠. 즉 제품가격이 뭐 바움 들이랑 아니면 아날로그 반도체 처럼 상당부분 고정된 가격에 공급하기 보다는 그래 너 많게는 뭐 한달 단위로 또 어쨌든 또 뭐 3개월 단위로 계약은 하지만 계속해서 이제 계약 가격이 바뀌고 있기 때문에 그와 같은 매크로 불확실성 특히 인플레이션에 따른 어떻게 보면 가처분 소득이 감소하는 데 과연 스마트폰 하고 pc 같은 제품을 구매 하겠냐 그에 따른 막연한 불안감이 있고요 근데 그 여전히 수요가 좋은 서버 쪽도 경기가 계속해서 안좋으면 과연 이제 그래도 사업자들이 데이터센터 주자를 기존 계획대로 할지 아니면 지수 할지에 대한 불안감이 많다 보니까 다른 반도체 기업들 대비 한국 반도체 기업들이 주가가 뭐 2분기 실적도 쪽 뭐 저희가 봤을 되게 좋을것 같은데 그럼에도 불구하고 이제 전혀 이제 의미있게 반등 하지 못한 이유다 이렇게 저는 보고 있습니다.
실제 회사의 상황이 됐는지 시장 상황으로 달리 시장이 우려가 좀 더 큰 상황이다 이게 주가의 상승을 막고 있다 이런 의미로 분석이 되는데 예 뭐 지난주 지지난주 제 기억에도 시장의 dm 과 관련된 제문제 이렇게 서버 d 램 수요 문제 뭐 이슈 돌면서 주가가 빠지고 그랬잖아요. 예 여기에는 진짜로 2분기에는 분명히 실적 좋다라고 좀 났으면 예수 이름으로 저희는 14 주 후반 정도 삼성전자 실적 보는데 지금 분위기에서는 뭐 글을 좀 크게 상회할 가능성 거의 심으로 이상 나올 거예요. 예 그렇게 보이고 있구요 왜 뭐 지난주부터 가지고 계속 서버 d 램 왜냐면 지금 제가 준비한 차트도 있긴한데요 예 나중에 보시면 그 서 벗 1m 그 어떻게 보면 접어 지낸 고 전 가격입니다.
이제 뭐 지금 어 수요는 뭐 상대적으로 좋긴 합니다. 그렇지만 어쨌든 서버 d 램 고전 가격은 올 말에도 허락을 하지 않고 있고요 그래서 전체적으로는 뭐 전반적으로 는 어쨌든 지장 우려 보다는 가격 그러면 좀 양호한 상황이고요 이제 기본적으로 이제 서버 투자 클라우드 사업자들의 서버 투자와 어 특히 하이닉스 마이크론 주가는 거의 상담 개수가 거의 이래 가깝습니다. 똑같이 움직여야 돼요 서버 투자를 많이 하면 할수록 서버 d 램 시장이 커질 거고 그러면서 이제 삼성 아니고 마이크론 하고 특히 하이닉스 같은 순수 메모리반도체 기업들의 어떻게 보면 주가 흐름은 거의 동행 했는데요.
4 최근에 이제 이슈가 경기가 있게 나쁜데 과연 투자를 많이 할 건가 계획된 투자할 것인가 이런 의심이 있는건 분명 하거든요. 그런데 어 저희가 봤을 때는 특히 중국발 도 오더 컷은 일단은 알리바바 텐센트 바위도 관련된 것들 했구요 근데 실제로 보면 정부 그 비즈니스가 되게 많습니다. 수세가 준비한 차트 그림 네번째 그림을 보시면 뇌제 중국의 특히 정부 프로젝트인 동수 서산 즉 또 데이터 센터가 워낙 이제 어 지금까지는 어떻게 보면 어 동쪽의 안산에 거의 한 80% 정도 있습니다. 그런데 동쪽 해안선의 도시들이 중국에 대해서 수지 들이 많지 않습니까 그래서 에너지 수요가 많은 데서 에너지를 많이 쓰는 데이터 센터 가 집중돼 있다 보니까 내 애걸을 좀 보안 하자는 차원에서 서쪽으로 데이터센터를 신축하는 데 그 투자 규모가 상당히 그거요 저 알리바바 텐트에 어떻게 보면 데이터센터 투자 감소를 상쇄하고도 남습니다.
여기에 중국 통신사들의 추자도 상당히 나 않고요 그리고 이제 2분기는 일단 그런 상황이 그런데 3분기부터 는 이제 뭐가 중요 할 건가 를 보면 저희가 봤을 때는 역시 더 인텔의 어 신규서버 cp 가 중요할 것 같고요 그래서 제가 준비한 자료 중에서 인텔 차트 한번 보시면 4 마지막으로 남아 뛰 없이 기의 최저 네 이제 인텔의 이제 그 컨텐츠 저희 나왔죠. 1 8 연세 에서 발표한 적이 멋 이 pu 는 뭐 지금은 이제 폰 태백 11 제품이고 지금 중요한 cpu 인데요 이제 사파이어 레 비즈 에 대해서 저희가 이제 좀 많이 우려를 해서 딜러 이 된다고 하도 걱정도 하셔서 저희가 이제 최근에 서프라이즈 체인을 의 점검을 해 보니까 일단 2분기에는 4 파일의 피지도 크게 3개의 모델이 있거든요.
hbm 그 다음에 x cc 그 다음에 mcc 가 있는데 4 에 그 hdm 일체 영원히 2분기부터 미국의 수퍼컴퓨터 에서의 나가고 있습니다. 비중은 상당히 줬고요 그 다음에 6월 말부터 이제 드디어 클라우드 사업자를 중심으로 한 x cc 라는 저 익스트림 이제 코 카운터 라는 그런 삽화 대피 제 이제 좀 하이엔드 모델이나 가고요 3분기부터 는 일반 엔터프라이즈 향인 미들코어 카운터가 나갑니다. 아예 일단은 그 부분은 저희가 점검 했기 때문에 더 이상 기려 이 되지는 않을 껍니다. 해서 이 부분이 아마 1분기 특히 우리 d 램 기업들의 실적 에는 제일 중요할 것 같고 참고로 서 버디 랩에서 이제 ddr5 금방 말씀 드렸던 그 사파이어 래피즈 의 가장 중요한 포인트는 ddr5 를 탑재해 해야지 자기 성능이 제대로 나온다는 거죠.
그래서 3분기에 이제 서버 d 램 s ddr5 비중이 저희는 1 5% 4분기는 한 10% 정도 없고 어쨌든 예상하고 있는데 만약 그렇게 된다면 서브 ddr5 가 ddr4 법보다 40% 정도 비싸 든요 그래서 꼭 길 행각이 오르지 않더라도 이런 비중 의 변화만을 가지고도 기업인 유리 느끼는 블렌디드 sp 통합 asp 는 상승할 수 있는 여지가 있기 때문에 이 부분이 제일 중요할 것 같습니다. 결국엔 앞서 말씀하신 cpu 인텔의 신제품이 나오면 결국에는 삼성전자 제품을 같이 넣어줘야 예 최고의 성능을 나서 만들어낼 수 있기 때문에 여기가 본격적으로 출하 된다는 것은 향상에 ddr5 쪽 신제품이 같이 간다는 걸 우리가 봐야 된다 예 그럴 가격도 비싸고 맞습니다.
또 amd 같은 외에도 최근 해 실적이 되게 좋은데요 4 md 같은 경우에도 어쨌든 내 신규 cpu 가 서버 cpu 가 나오는데 md 가 특히 최근에는 구걸하고 알리바바 그리고 아마 전까지도 점유율이 많이 올라가고 있습니다. 그래서 어두 어떻게 보면 서버 cpu 회사가 신제품을 가지고 프로모션 할 때 당연히 ddr5 수요도 같이 결의할 수 있기 때문에 이 제품들이 적시에 출시 되느냐가 정말 중요하고요 네 저희가 체크하기 로는 어 더 이상 지연 되지는 않을 것 같아서 이 부분이 그나마 좀 안심이 되는 부분이고 두번째는 저희가 봤을 때는 이제 하반기 늬 역시 아이폰 입니다.
그래서 이번에 아이폰이 좀 스펙 변화가 좀 있고요 그래서 제가 준비한 아이폰 차트 좀 부탁드리겠습니다. 에서 아이폰 관련해서는 일단은 저희가 최근 이제 최종 확인한 바로는 어쨌든 간에 그 우리가 보통 이제 좀 좋은 모델을 포로 모델이라고 하거든요. 제어 프로 모델이 일단 해국 후면에 들어가는 와이드 카메라가 이제 기존 12 메가 에서 48 막아 로 바뀌고 요 동적 똥 제품에는 애플 최초로 ddr5 가 탑재가 됩니다. led 의 바이블 갑자가 되고 그 다음에 조금은 이제 범위 옮겨 팀이라고 할 수 있는 14 하고 13 x 같은 경우에는 보면 12일 외가가 들어가지만 근데 이제품은 addr 초가 들어가지만 사기가 에서 6기가 로 더 업그레이드가 되거든요.
그래서 저희가 봤을 때 매크로가 불안 하더라도 주로 수요가 감소하는 것은 저가 제품 이라고 보셔야 되구요 인플레이션을 따라서 주요 의 영향을 많이 받는 것은 오히려 저가 제품인데 래 구매력이 없기 때문에 제품을 살 수가 없습니다. 단면의 저렇게 애플처럼 프리미엄 제품은 상대적으로 인플레이션에 처럼 방어적인 데 어쨌든 저 제품이 나오는 시점이 최소한 지금보다는 주요 얘는 좀 긍정적일 것 같고요 그 다음에 3분기부터 이제 서브 d i5 가 5% 그리고 4 바지 4분기에는 한 10% 되는 그 시점에 어떻게 보면 불확실성의 가장 큰 인텔의 제품 출신 돼 그 부분은 저희가 점검하기로 는 일단은 어육 월 말부터 애들 실시가 나오고 그 다음에 3분기 중에 이제 mcc 가 나오기 때문에 뭐 너무 무리할 상 아니지 않나 그렇게 보고 있습니다.
최근에 이제 삼성 쪽에서 나온 1종 외장이 그런 얘기 했잖아요. 얘네 큰 거울이 준비하고 있다 그러면서 또 같이 나오는게 arm 인수와 관련된 것이 쉬 로 나오면 삼성도 거기 참여할 수 있다는 얘기가 살짝 나오더라구요 어떻게 보겠습니까 삼성 알짜 p 프로세서를 만드는 회사입니다. 그래서 뭐 어쨌든간에 안 프로세스로 상당히 맥신 오셔도 만들고 있고 또 우리 모자 유진과 관련되는 뭐 엑시노스 워 토 요런 제품들 써 만들고 있는데 아마 그건 얹어 상당히 좀 힘들것 같습니다. 이 참에 에미야 가 이제 우리 아 매수하려는 것도 그런 똑같은 프로세서 만드는 회사가 그런 독점적인 모바일 생태계에서 의 독점적인 아키텍처를 홀로 소유하는 것에 대해서 당연히 경쟁 기업들이 좋게 볼 수는 없는 거거든요.
써 컨소시엄 맺어서 들어간다는 거죠. 누르면 뭐 그러면 이제 후 아이인지 sng 좀 헷갈립니다. 안에 파이로 로머 들어가셔서 있겟지만 에 파이로 들어가는게 과연 삼성전자의 경영 에게 무슨 도움이 될지 저는 잘 모르겠습니다. 그렇다면 큰 내면에 있는 어느 쪽으로 세상을 해야되죠. 저희가 봤을 때는 뭐 어쨌든 삼성이 정말 어떻게 보면 제품 가 계속 변하는 메모리 반도체와 회 그 다음에 조금은 그보단 상당히 안정기에 바운드 리 이 두가지만 가지고 이제 반도체 종합 반도체 기업으로서 좀 더 안정적인 성장이 가능할 까 물론 가능하긴 합니다.
그렇지만 좀 더 추가적으로 또 다른 앵글에 있는 반도체 쪽글 저는 관심을 갖는 것도 좋을 것 같고요 그래서 계속해서 어려운 되는게 자동차 반도체 회사들에 대한 검토 응 것 같은데 다만 지금은 이제 각 국가별로 자국 기업들을 많이 지키려고 하고 있기 때문에 저희가 봤을 때는 그렇게 히 운 국면은 아니라고 저희는 보고 있습니다. 알겠습니다. 오늘 놓은 창세 차량의 의견으로 보면 하반기에 그 삼성전자 관련 여러가지 씨드 반도체 관련된 이슈들은 실제 보다는 그렇게 크게 걱정할 건 아닌 것 같다 실정이나 이런 부분도 2분기에도 굉장히 삼성 자 잘 나올 것 같다 이렇게 얘기를 해주셨습니다.
주가는 또 다른 상황이긴 하지만 어쨌든 회사의 실체는 그렇게 이해를 조금 더 하시는데 도움이 되셨기를 아 생각해 보겠습니다. 현대차 증권의 녹은 창 센터장 과 함께 했습니다. 오늘 고맙습니다. 감사합니다
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