저자: MichaelBurry · 외국인
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영상은 Clearside Bio, ADMA Bio 등 바이오주를 다루며 이벤트 드리븐 트레이딩과 IVIG 시장 성장성을 논한다. 주식시장 상승 지속은 생산성 이득에 의존해 불확실하다고 주장하고, 유럽 대비 미국 생산성, 세금·규제 마찰을 강조한다. 비트코인은 하락 모멘텀을 보고 추가 하락 가능성과 숏 포지션 가능성을 언급한다. ADMA는 매출 성장과 IVIG 시장 확대를 근거로 긍정적으로 평가하며 장기 롱 포지션 가능성을 시사한다. 개별 종목 가격 예측은 조건부 또는 불명확하다.
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좋아요, 이제 Clearside를 보겠습니다. 곧 뉴스가 나온다고 다들 보고 싶어 하니까요. 또 하나의 바이너리 이벤트입니다. 이제 네 개가 됐네요. 최근 며칠 동안 그랬던 것 같아요. 달력 기준으로 딱 최근 5일 정도요. 아마 그건 진짜 인상일 수도 있겠죠. 원하면 그 부분은 제외해도 됩니다.
여기서는 적어도 15분 봉을 고해상도로 볼 수 있어요. 1초 봉도 있으면 좋겠습니다. 필요하면 새 캔들을 그려도 되고요. 주식이 계속 오를 거라고 단정할 수 없는 이유는 여러 가지예요. 하나는 주식시장을 GDP를 추출하는 함수로 보는 관점인데, 이 함수는 여러 변수로 이루어져 있습니다.
입력에 GDP가 있고 출력에 예를 들어 주당순이익이 있는 식이죠. 문제는 GDP 성장이 물가상승률을 넘어설 거라고 가정한다는 점입니다. 기초 경제학에서 배우듯이 그게 가능하려면 결국 생산성 향상뿐인데, 어느 나라가 생산성을 높일지, 그걸 예측할 수 있을까요?
그건 사실상 주식이 오를 거라고 말하는 것과 같습니다. 모든 나라가 생산성 향상을 이루는 것도 아니고, 그 향상의 과실을 보상받는 것도 아닙니다. 넬슨, 어서 와요. 생산성 향상의 과실을 빼앗는 것에는 사기 같은 것도 포함됩니다. 사기가 있고, 그런 것들이 있죠. 그렇게 생각하면 스스로를 속이는 겁니다. 엘리트주의, 규제, 보호무역도 있어요. 그러면 생산성 향상은 없습니다.
경제 이론에 따르면 GDP, 적어도 1인당 GDP가 성장하는 유일한 길은 생산성 향상입니다. 다만 모든 시장에서 그런 건 아니에요. 그리고 생산성 향상은 서로 상쇄되기도 합니다. 말했듯이 주식시장은 GDP가 아니니까요. 주식시장은 GDP에서 극단적으로 뽑아낸 일부입니다. GDP가 모두 주식시장으로 흘러들어 가는 것도 아니고, 그 추출을 가로막는 것들이 많아요.
예를 들면 세금, 규제, 사기 같은 것들이요. 이 모든 것이 마찰로 작용해서 생산성 향상을 없애거나 심지어 마이너스로 만들 수도 있습니다. 저는 AI가 우리를 더 생산적으로 만들 거라고 믿어요. 하지만 생산성을 가로막는 것들은 어떤 때는 크게, 어떤 때는 작게 나타날 겁니다.
미국은 잘 돌아가고 있고 앞으로도 그럴 텐데, 대체로 생산성이 꽃을 피우도록 허용하기 때문이에요. 생산성이 스스로 자라나도록 놔두는 거죠. 유럽은 생산성이 충분히 적용되지 않아서 덜 돌아갑니다. 생산성이 매우 떨어지는 노조가 있고, 예를 들어 세금이 생산성을 떨어뜨립니다. 생산성에 따라 세금을 매기니까요.
말 그대로 "좋아, 너 생산성이 높구나" 하고는 "그럼 그 생산성의 일부를 우리가 가져가겠다"고 하는 거죠. 그러니 주가가 오랫동안 오를 수 있다고 가정하는 데는 문제가 많습니다. 이 주제로 좋은 글을 쓸 수도 있겠네요. 네. 중국은 기업가 정신이 사실상 정체돼 있어요.
네. 그러니까 이건 꽤 역행적인 의견이기도 합니다. 그러니 제가 그걸 언급한 점은 인정해 주셔야 해요. 그래픽과 사기 이야기가 나왔는데, 게임스톱의 좋은 점은, 이건 인정해야 하는데, 코언이 돈을 받지 않는다는 겁니다. 이게 꽤 중요해요. 회사 돈을 자기 주머니로 빼돌리지 않으니까요. 이미 부자니까 그건 괜찮습니다.
하지만 그 점에 그렇게 높은 프리미엄을 낼지는 모르겠어요. 그리고 로어링 키티는 바보이자 사기꾼이라고 생각합니다. 샘 올트먼에 대해서는 잘 모르겠어요. 저는 샘을 좋아합니다. 아, 오픈AI와 관련해서 샘을 말하는 거예요. 네. 오픈AI는 역대 가장 성공한 스타트업 중 하나입니다. 상장하려면 최소 1000만~2000만 달러 매출은 있어야 하고, 그 가치가 있으려면 아마 5000만 달러에 가까워야 해요. 그리고 자본을 써야 하죠. 다행히 우리는 자본을 많이 씁니다. 우리는 인수합병을 아주 좋아해요. 아주 좋죠.
Clearside를 보죠. 사람들이 저에게 이걸 분석해 달라고 정말 원하더군요. 바이너리 이벤트입니다. 저는 늘 바이너리 이벤트에 베팅하는 걸 좋아해요. 1달러짜리 주식이라서 이걸 운영하는 방법은 하나뿐입니다. 아마 어떤 눈 기기에 주사하는 방식일 거예요. 그의 마법의 주사죠. 맥락막상강막 주사요. 맞습니다. 그럼 이걸 뭐라고 부르죠? SCS요. 이제 Clearside는 CLS AX입니다. 네, 그들이 조금 겁을 먹었다가 이제 그럴 수 없다는 걸 깨달았죠.
구글의 문제는 좋은 제품팀이 없다는 겁니다. 제품 출시를 아주 꺼리죠. 사모펀드 시장은 흥미롭습니다. 더 발달할 거고, SEC에 대한 반응이기도 해요. 자연은 엔트로피가 가장 낮은 상태를 찾는다고 하잖아요? 공개시장 없이 이 모든 걸 하는 게 더 쉽다면, 우리는 공개시장 없이 다 할 겁니다.
저는 거래하거나 투자하는 유튜버는 팔로우하지 않아요. 월가에서 일해 본 진지한 사람이 아니라면 여러분도 그러지 않는 게 좋다고 생각합니다. "제로에서 히어로" 같은 얘기는 다 빼고요. 제로에서 히어로가 되는 사람도 있을 수는 있지만, 재능 있는 사람이라면... 아니요, 저는 월가에서 일했어요. 그건 제로에서 히어로가 되는 게 아닙니다. 재능 있는 사람이라면 시타델이나 Point72에서 일하겠죠. 그냥 너무 수익이 크거든요. 왜 안 하겠어요? 좋은 운영자라면요. 스티브 코언이 5억 달러를 주면서 "자, 가서 거래해, 이익은 너와 나눌게. 유튜브에서 거래하는 저 사람들과 나누는 게 아니라"라고 하겠죠. 정신 차리세요.
기술적 분석은 진짜 직업이죠. 저는 마이클 버리에 대해서도 아무것도 모릅니다. 그가 누군지도 몰라요. 보고 싶으세요? 월가의 진짜 트레이더들을 만나고 싶으세요? 제 GitHub로 가 보세요. 이 사람들 전부 보세요. 이들이 월가의 진짜 플레이어들입니다. 마이클 버리는 없어요. 아, 그러니까 저는 소프트웨어 회사를 운영하고 있어요. 자금을 많이 모았고, 아주 잘 되고 있습니다. 방금 한 그룹을 정리해서 더 나은 사람들로 교체했어요. 훨씬 더 생산적이죠. 좋아요.
그들은 1/2상에서 Oasis를 가지고 있었어요. 이건 아마 시력표 검사, 즉 처음부터의 시력 변화일 겁니다. 좋아요. 그러니까 아니요, 이건 실제 임상시험이 아니에요. 아일리아와 비교하는 것도 아니고요. 맞아요. 그냥 "뭔가 있긴 하겠지" 하는 정보성 데이터예요. 통과냐 실패냐의 문제가 아닙니다. 처음 대비 변화라면 당연히 처음과 달라지겠죠. 시력이 떨어지고 있고, 황반변성 약을 먹고 있으니 변하겠죠. 중요한 건 대조군과 비교한 변화입니다. 이 발표 자료를 찾을 수 있는지 볼게요. 이게 도움이 될 겁니다. 그리고 500명이 이 기사를 읽었네요. 슬프네요. 네. 요약본 말고 전체 문서가 보고 싶어요. 오픈 액세스라고 되어 있네요. 들여보내 주세요. 이 논문에서 뭘 달성하려는 건지 모르겠어요. 아마 비열등성을 원하는 것 같아요. 12주 이상, 8주마다 주사하는 것, 그러니까 "필요할 때마다" 같은 거요. 좀 이상하네요. 잠깐, 두 환자 모두 승인된 아플리베르셉트를 받고 있어요. 그냥 주식을 공매도하세요. 선택할 필요가 없어요.
저는 원추각막이 치료될 수 있다고 믿는데, 확실하진 않아요. 그 질병을 확인한 지 오래됐어요. 정말 모르겠어요. 1달러짜리 주식이라 콜옵션과 풋옵션을 얼마나 살 수 있는지도 모르겠네요. 회사 주식이 곧 매수 옵션이에요. 문제는 우리가 모른다는 겁니다. 단일요법에 대한 실제 데이터가 없어요. 네 번째는 괜찮아 보이네요. 모르겠어요. 매수일 수도 있고요. 모르겠습니다. 말하기 어렵네요. 제가 늘 말하듯이, 계산할 필요는 없습니다. 주주 중 한 명에게 전화를 걸 수 있는지 볼게요. Armist는 반토막 났어요. AMD 같은 회사들, 리제네론 같은 영역에 들어가려는 회사가 너무 많아서 자기 몫의 작은 시장을 떼어내려 하죠. 아무도 성공하지 못했어요. 이들은 잔혹해요. 이 사람들은 희석 기계에 불과했어요. 말 그대로 95%나 떨어졌죠. 파라고는 일반의약품 회사인데 레버리지가 아주 높아요. 자체 브랜드 약을 보면 보통 그걸 만드는 회사가 따로 있어요.
여러분은 공매도하는 법을 배워야 해요. 주식은 영원히 오르지 않아요. 순진하게 굴지 마세요, 알겠죠? 항상 스스로를 보호하세요. 목을 보호하세요. 우탱 클랜이 가르쳐준 거예요. 주식시장은 관련성의 경쟁이 아니에요. 현금흐름의 경쟁이에요. 사람들은 이걸 인기 투표라고 생각해요. 가장 관련성 높은 회사가 어디냐? 그냥 그걸 사면 돼요. 그게 전부예요. 그것만 알면 됩니다. 모르겠네요. 비트코인의 이런 움직임은 보통 계속됩니다. 이걸 보세요. 임펄스가 마이너스예요. 그걸 뭐라고 부르죠? 임펄스요. 모멘텀이 좋지 않아요. 저거 보세요. 바로 저거요. 6개월 하락이에요. 월가에서는 이걸 더 낮은 저점이라고 부르죠. 더 낮은 최저점, 더 낮은 최저점, 최저점요. 아마 또 한 번 더 낮은 저점이 나올 겁니다. 이건 좋은 숏 포지션이 될 수도 있어요. 한 달 하락, 한 달 상승. 하나는 있지만 하락보다는 적어요. 한 달 하락, 한 달 상승. 한 달 하락, 한 달 상승. 왜 한 달 더 떨어지지 않겠어요? 왜 무너지겠어요? 무너질 수도 있죠. 모르겠어요.
저는 또 다른 XYZ 주식은 보고 싶지 않아요. 바이오테크 같은 주식요. 바이오테크 주식 얘기는 다시는 듣고 싶지 않아요. 그 섹터는 죽었어요. 인터넷도 마찬가지예요. 평생 또 다른 인터넷 주식을 들여다보고 싶지 않아요. 네, 암호화폐가 약세장이라고 부르려면 가격이 조금 더 떨어져야 해요. 가격은 어느 정도 안정돼 있었어요. 적어도 사람들이 사이클이라는 말을 그만 쓰긴 했네요.
아니요, 저는 아직 거시경제는 따라가지 않아요. 하지만 거시경제를 더 분석하는 건 열려 있어요. 사람들이 항상 그걸 물어보니까요. 제가 ADMA로 하려는 것도 똑같아요. ADMA는 시간이 지나면서 점점 매출 창출 회사가 됐어요. 정말 놀라워요. 이 회사가 아주 작았을 때를 기억해요. 그렇게 큰 매출 성장을 이루겠다는 야망이 있었고, 실제로 이뤄냈죠. 정말 대단해요. 그래서 그냥 그렇게 다운로드하려고요. 우리가 AI 같은 것들을 추가하면 훨씬 더 좋아 보일 거예요. 그러니까 모든 걸 하는 게 훨씬 쉬워요. 아주 좋아요. 네, ADMA가 아주 작은 회사였던 때가 기억나요. 밀레니엄이 ADMA 주식을 전부 매도한 것 같아요. 아, 네, 구조를 보고 싶어요. GLP가 있거든요. 새로운 LPG 회사도 오늘 출범했어요. 비상장이에요. 시리즈 I로 4억 달러를 모았어요. 네, 좋은 생각이에요. 배짱이요? 아니요, 모르겠어요. 너무 많은 일 같네요. 위험과 이익의 관계는 항상 관리해야 해요. 한 바구니에 달걀을 다 담을 수는 없으니까요. 그 밖에는 모르겠어요. 제 말은, 확신이 클수록 규모도 커져야 한다는 거예요. 그건 꽤 분명하죠. 켈리 기준 같은 거요. 와, 그녀는 정말 지난 1년 동안만 그 경력을 쌓았네요. 그래서 다들 몇 년 동안 이걸 기다려 왔어요. 조금 실망스럽네요. 2달러. 드디어 그의 모든 수입이 도착했어요. 미쳤네요. 그때는 시장이 효율적이었어요. 2015년에 그걸 알았죠. 가이던스는 4억 텐에서 4억 4500만 달러로. 이 혈장을 제약사들에게 팔고 있나요, 아니면 약을 팔고 있나요? 아, 아니요. 아세니브에서 나온 일회성 매출 증가가 있어요. 그건 빼야 해요. 그런데 전부 IVIG예요. 전부 아세니브예요. 아세니브. 인센티브요. 네, IVIG는 큰 사업이죠. 그래서 얼마 전에 이 주식을 정말 좋아했어요. 아주 작은 회사예요. 네. 기업가치가 거의 50억 달러라서 확실히 싸지는 않아요. 결국 독점권이 몇 년 남았는지에 달려 있죠. 이 사람들은 능력이 있죠, 그렇죠? 생산능력을 확장해야 해요. IVIG 시장에는 생산능력 문제가 좀 있었어요. 하지만 EBITDA에도 세금은 부과돼요. 미국 회사예요. 거의 전적으로 미국 회사죠. 그러니 세금을 피할 수는 없어요. 좋아요. 아세니브는 아마 여전히 공급 제한이 있을 거예요. 네. 주로 현금흐름이 중요해요. 현금흐름과 남은 연수, 기본적으로 그거죠. 남은 기간이 유한하다면 그냥 현금흐름을 할인하면 됩니다. 이 회사처럼 제네릭 IVIG가 없다면 배수를 생각해 볼 거예요. 그 혈액으로 장난칠 수는 없어요. 폴리클로날을 만드는 방법은 있을 거예요. 제네릭은 아니지만 덜 그렇죠. 사람들에게서 혈액을 채취하는 건 오래된 방식이에요. 기부에 돈을 지불하는 거죠. 그러니까 기부가 아니죠, 그렇죠? 그 기술을 가진 곳이 어딘지 아세요? 그건... 그리폴스가 샀어요. 폴리클로날에 관한 이상한 걸 만드는 이 작은 회사를 샀어요. 분명히 아직 본격적인 준비가 되진 않았어요. 어떻게 하는지 모르겠어요. 좋아요. 이건 10% 정맥주사예요. 다케다는 여러 가지를 팔아요. 이건 다케다가 아니죠, 그렇죠? 이건 CSL이에요. 아니요, 이건 다케다예요. 좋아요. 역량. 감마가드. 감마가드 리퀴드가 뭔지 모르겠어요. 하위 범주가 있다고 생각하니까요. IVIG와 SQI요. 그럴 거예요. 하이큐비아는 그렇게 많이 쓰이지 않는 것 같은데, 맞나요? 다케다의 모델을 보죠. 그리고 백스터도 가지고 있죠, 맞나요? 아마 공개할 거예요. 면역글로불린이요. 공개하지 않을 수도 있어요. 네, 그들은 IVIG라고만 말하죠. 하지만 그게 여기서 핵심인 것 같아요. 문제는 다케다가 IVIG로 70억 달러 매출을 내고 있고, 이 모든 게 기본적으로 같다면, 그리폴스든 다케다든 이 사람들이 결국 거대한 시장점유율을 얻을 수 있다는 겁니다. 그렇다면 엄청난 잠재력을 가질 수 있죠. 그리고 잘 운영되는 회사 같아요. 이 사람은 사실상 아무것도 없는 상태에서 이 놀라운 성공까지 회사를 이끌었어요. 그래서 저는 이런 대형 제약사들 중 하나보다는 이 사람에게 베팅하겠어요. 공격적이고 전투적이에요. 흥미롭네요. 네. 제 생각에 그건 대체로 IVIG 시장이었던 것 같아요. 실제로 여러 용도로 쓰이거든요. 감X. 그리폴스의 매출이 70억 달러라고요. 음, 백스터가 IVIG를 정리했나요? 그들은 바이오테라퓨틱스를 해요. 아, 네. SAB가 흥미롭네요. 로저 뉴턴에 대해서는 잘 몰라요. 그 사람이 시애틀 제네틱스 출신이었나요? 백스터는 오래전에 IVIG를 정리한 것 같아요. 네, 지금은 다케다예요. 다케다가 인수했죠. 백스알타요. 아, 맞아요. 그건 오래전 일이네요. 그리고 다케다가 샤이어를 샀죠, 물론요. 네, 로저 뉴턴에 대해서는 잘 모르겠어요. 그것도 오래전 일이에요. 그가 아직 활동하는지는 모르겠어요. 아, 그 사람. 네. 네. 네. 네. 이제 기억나요. 그렇게 대단한 것 같지는 않아요. 사람들이 그를 마법사처럼 보지는 않을 것 같아요.
Takeda, Grifols 그리고 두세 곳이 더 있고, 물론 CSL도 있습니다. 그래서 이 기업들에 꽤 낙관적인 것 같아요. 생산 능력을 계속 늘릴 수 있으니까요. 성장에 한계가 없다고는 말하지 않겠지만, 매출 10억 달러 규모까지는 충분히 갈 수 있다고 쉽게 봅니다. 마진도 더 커질 수 있다고들 하는데, 그건 좋은 일이죠.
마진은 매우 낮았던 수준에서 아주 높은 수준까지 올라왔습니다. 20%에서 50%까지요. 물론 이런 제품은 저절로 팔리지 않습니다. 노력해야 해요. 찰리, 전쟁이 났다고 해서 전쟁 관련주를 서둘러 살 필요는 없습니다. 그렇게 되는 게 아니에요. 초보자들은 매장에 들어오는 순간 금방 알아볼 수 있죠.
질문은 IVIG 시장에 무슨 변화가 있느냐는 겁니다. 이 모델은 40억 달러 가치를 시사하는데, 그 자체는 말이 되지만 동시에 딱 맞아떨어지지는 않아요. 잠깐 볼게요. 터미널 연도가 더 필요하겠네요. 네. 숫자가 맞지 않습니다. 그렇게 생각하실 만하죠. 할인된 성장이 상당히 많이 반영된 것 같아서 답답한데, 매력적으로 보이기는 하거든요.
너무 먼 시점의 터미널 가치를 계산하지 말아야 할지도 모르겠어요. 5년 정도 더 성장할 수는 있겠지만, 그 속도로 계속 자라지는 않을 겁니다. 그래서 이 부분을 조금 조정해야겠어요. 10이라고 해보죠. 이게 바로 이 모델이 하는 일 아닌가요? 좋습니다. 할인율을 적용하면 두 배에 10%를 더한 값이 나오죠. 네, 아담이 마음에 듭니다.
주가 움직임이 마음에 드는지 확인하려고 모델을 돌려봅니다. 미래 수익, 윌리. 미래 이익만 예측하고 거기서 거꾸로 할인하는 거죠. 네, 루키. 중요한 건 미래예요. 확실히 미래죠. 11 Labs보다 크게 비싸지 않습니다. 오히려 더 저렴하죠. 그래서 11 Labs에는 더 타격이 갈 거예요. 하지만 한 달 40달러는 지금으로선 괜찮습니다.
여러 신규 기능을 출시하면 최소 100달러까지는 오를 겁니다. 그렇죠. 아담은 받아들일 만한 롱 포지션입니다. 그들은 계속 실행해야 하고, 제가 만든 이 모델은 매출 10억 달러까지, 어쩌면 언젠가 20억 달러까지도 간다고 봅니다. IVIG가 점점 더 늘어난다는 전제에서요. 숫자 때문에 머리가 아프다면 금융은 당신에게 맞지 않아요. 주식시장도 맞지 않습니다. 자리를 잘못 찾아온 거예요. 좋아요, 그래서 저는 엠마가 마음에 듭니다.
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